Um Sinal do Que Está por Vir: Perspectiva do Ouro 2014
Caros Leitores,
2014 já se mostrou muito mais difícil para as ações do que no ano passado.
As ações estão caindo e os títulos estão chamando.
Nos últimos dois anos, apresentei evidências de que os fundos acabariam por mudar suas alocações de títulos e as direcionariam para os mercados de ações a fim de obter um retorno. Esta foi uma das principais razões pelas quais sugeri investir em ações.
Da minha carta de março de 2012, Os Maiores Detentores da Dívida dos EUA:
“À medida que as ações atingem novos máximos, naturalmente os fundos de títulos verão saídas e os fundos de ações verão entradas. Este novo dinheiro entrando no mercado de ações poderia ajudar a impulsionar o mercado para máximos ainda maiores.
…Fique de olho nas saídas de títulos – quanto mais essa liquidação continuar, maior a chance de os volumes no mercado de ações aumentarem no lado da compra.”
O oposto, no entanto, pode ocorrer quando os fundos decidem aumentar sua exposição a títulos.
Testemunhamos isso esta semana, quando os investidores retiraram um montante histórico de fundos de ações, ao mesmo tempo em que colocaram um montante histórico em fundos de títulos.
De acordo com os analistas do Citi, Markus Rosgen e Yue Hin Pong:
“ Fundos dos EUA tiveram entrada recorde em títulos e saída recorde de ações: Na semana encerrada em 05/02/2014, houve uma entrada de US$ 14,8 bilhões em fundos de títulos e uma saída de US$ 28,3 bilhões de fundos de ações, representando recordes em ambos os casos. A entrada em títulos foi impulsionada por fundos de títulos dos EUA, que registraram US$ 13 bilhões em entradas. Por outro lado, os fundos de ações dos EUA foram atingidos por uma saída de US$ 24 bilhões. Mais de 95% desses fluxos foram atribuídos a ETFs.”
Testemunhamos saídas de títulos e entradas em ações nos últimos dois anos, o que impulsionou o momentum do mercado de ações.
Mas a maré parece estar virando.
Fique de olho nas entradas de títulos – maiores entradas levarão à instabilidade do mercado de ações, resultando em uma diminuição do momentum de compra para as ações.
Mike Dueker Sabia de Algo…?
Na semana passada, falei sobre a misteriosa cadeia de mortes dentro da comunidade financeira.
Em particular, falei sobre a morte de Mike Dueker na Russell Investments, que (aparentemente) cometeu suicídio e estava “tendo problemas no trabalho”.
Nenhum dos artigos sobre sua morte ou “problemas no trabalho” mencionou que a venda da Russell Investments estava sendo explorada por sua proprietária, Northwestern Mutual Life Insurance.
Continuei a discutir o que aconteceria com os fundos de índice da Russell se as coisas dessem errado, e dei uma possível visão sobre por que Dueker teria cometido suicídio com base em problemas relacionados ao trabalho (se, de fato, a razão de sua morte foi suicídio).
Testemunhamos uma saída recorde de ações, principalmente de ETFs esta semana – apenas uma semana após a morte de Dueker.
Quanto a saída de ações afetou os fundos de índice da Russell? E outros fundos, como os de mercados emergentes?
De acordo com a EPFR Global, as saídas de fundos de ações de mercados emergentes desde o início deste ano agora excedem as de todo o ano de 2013.
De uma perspectiva macro, as saídas não são boas e pesarão sobre as moedas, a extensão do crédito, a capacidade de consumo e, portanto, o PIB global.
Embora o mercado tenha nos mostrado novamente algum sinal de vida no final da semana, a reversão nos fluxos de fundos – de ações para títulos – é um sinal de alerta de medo.
Com o medo vêm a volatilidade e o investimento em busca de segurança.
Poderia 2014 Ser o Ano para as Ações de Ouro?
O problema com as ações de ouro é que existem muitos recursos de investimento canadenses que se concentram especificamente apenas em ouro e prata. Isso cria um problema porque esses recursos sempre dirão para você comprar; eles precisam, porque é isso que paga suas contas.
Fiquei longe das ações de ouro no ano passado porque elas estavam muito alavancadas ao preço do ouro; uma pequena queda no ouro levaria a uma grande queda nas ações de ouro, enquanto uma pequena alta no ouro fazia muito pouco pelas ações de ouro.
E como havia muitas razões pelas quais o ouro não estava subindo no ano passado, decidi ficar de fora.
Mas este ano pode ser diferente.
Nos últimos meses, tenho visto as ações de ouro liderando o ouro – um sinal muito bom.
Como mencionei no início deste ano, é hora de começar a pensar em ações de ouro.
Medindo o Medo
Na semana passada, falei sobre a relação do ouro com o índice de medo na última década.
Aqui está o gráfico novamente:
O preço do ouro geralmente subiu após grandes picos no VIX.
Como as ações provavelmente cairão se as saídas de capital de ações continuarem, o VIX provavelmente disparará. Essa ocorrência seria um forte argumento para voltar a investir em ouro.
De Volta aos Fundamentos
Muitos (eu incluído) especulam que o preço do ouro foi manipulado. No entanto, como não podemos provar isso (apesar de muitas evidências coincidentes), vamos olhar para o ouro de uma perspectiva simples: Oferta e Demanda.
Enquanto a demanda era forte no Hemisfério Oriental, os investidores ocidentais despejaram grande parte de seu ouro em 2013. Isso foi visto no ano passado com o êxodo em massa de ouro do GLD e de outros cofres americanos. Quando qualquer grande detentor de ouro despeja suas participações no mercado, os preços caem.
Aqui está um gráfico da minha Carta, O Maior Comprador de Ouro:
A demanda por investimento em ouro representou uma parcela muito grande do movimento de preços do ouro nos últimos cinco anos. Em menos de 6 meses, os ETFs lastreados em ouro tiveram saídas líquidas de 119t no T3 de 2013 e uma impressionante 402t no T2 de 2013. Essa saída – manipulada ou não – fez os preços do ouro caírem muito acentuadamente:
Agora parece que a maioria dos despejos de ouro do Ocidente ocorreu, permitindo que o ouro encontrasse muito suporte acima de US$ 1200 – o preço de equilíbrio para muitas minas de ouro.
Avaliando o Ouro
O ouro não é um recurso consumível, mas ainda possui fundamentos de oferta e demanda. Se há demanda, a oferta é necessária.
Goldman Sachs acredita que 20% das minas existentes não conseguem gerar lucro nos níveis de preço atuais. E eles estão certos porque muitas minas estão sendo colocadas em manutenção e conservação.
É um conceito simples: se o preço dos grãos de café é muito baixo para que os agricultores não consigam ganhar dinheiro, eles simplesmente aumentarão os preços. O ouro não é diferente e os fundamentos de oferta e demanda irão se ajustarão.
Nos preços atuais, veremos um grande declínio na produção de ouro em 2015.
Mas isso não significa que a demanda diminuirá.
Um Aumento na Demanda
A Índia, outrora o maior consumidor de ouro do mundo, esteve relativamente fora do cenário em 2013.
Isso foi resultado das restrições de importação impostas ao ouro pelo governo indiano. O governo da Índia tentou combater um déficit comercial crescente, reduzindo o consumo de ouro, incluindo um imposto de importação de 10% e a exigência de que um quinto de todas as importações do metal fosse exportado.
Seu objetivo era reduzir a demanda do T3 de 2013 em 71t em comparação com o T3 de 2012.
O plano do governo foi bem-sucedido?
Embora as ações da Índia tenham imposto uma paralisação temporária (no papel, de qualquer forma) na demanda por ouro, suas ações não mudaram a sede de ouro de seus cidadãos.
De acordo com a All India Gems and Jewellery Trade Federation, que representa mais de 300.000 joalheiros, as importações de joias de ouro aumentaram quase quatro vezes, para 4-5 toneladas em janeiro, de 1,0-1,5 toneladas dois meses antes.
Mas esses números por si só não levam em conta o que está acontecendo nos bastidores.
O contrabando de ouro aumentou sete vezes nos últimos seis meses e, essencialmente, saiu pela culatra na economia indiana. Em vez de colher os benefícios da tributação do ouro, o contrabando está contornando grande parte da tributação potencial associada à sua compra.
Além disso, a escassez de ouro na Índia apenas levou a prêmios mais altos para o ouro físico. Isso, por sua vez, forçou os joalheiros indianos a importar ouro em forma de joia para economizar dinheiro:
Via Reuters:
Uma corrente de ouro de 10 gramas de Dubai custa 27.000 rúpias (US$ 430), cerca de 10% menos do que o custo na Índia, disse Raman Solanki, proprietário da Sangam Jewels and Gold, com sede em Mumbai, que agora importa regularmente de Dubai. O preço mais baixo é mesmo depois de adicionar um imposto de 15% que as importações de joias acabadas atraem.
Joalheiros indianos importam joias acabadas para vender diretamente ou para derreter e fazer designs personalizados.
“Como não há ouro disponível, importamos joias, pois isso se encaixa bem em nossos custos. Importamos cerca de 700-800 kg de joias de Dubai no mês passado”, disse Prithviraj Kothari, diretor-gerente da Riddhisiddhi Bullions Ltd., com sede em Mumbai.
A atacadista Siroya Jewellers, com sede em Dubai, que exporta para a Índia, também viu um aumento nas vendas de joias para a Índia.
“Há demanda por joias da Índia devido à escassez de ouro lá”, disse Rajesh Jain, sócio da Siroya Jewellers.”
Certamente o governo da Índia não pode permitir que isso continue. O país enfrenta uma eleição nesta primavera, e Narendra Modi é o principal candidato a Primeiro-Ministro. Ele é pró-negócios e afirmou muitas vezes que o governo indiano é tolo por limitar os direitos dos cidadãos de comprar ouro. Ele também sugeriu que uma solução melhor seria transformar a Índia em um exportador líquido de joias de ouro:
“Assim como os produtos feitos à máquina, as joias artesanais também têm uma grande demanda no mercado mundial. Temos as habilidades. Mas o governo pensa nisso?” – Narendra Modi
Narendra Modi, via One India News:
“Se tais joias forem comercializadas no mercado mundial, todo o ouro guardado em casa encontrará uma rota automática para o mercado mundial. Se o governo indiano promover joias especiais, o ouro terá um valor agregado e também a rúpia ficará mais forte.
“Comprar ouro é uma questão que diz respeito à mente e não apenas à capacidade de compra, disse um relatório do Reserve Bank, alguém me disse”, disse Modi. Ele disse que a ideia de que os compradores de ouro diminuirão se o ouro ficar caro não está correta. “Devemos garantir que o valor do ouro seja aprimorado antes de ir para o mercado mundial. Isso também nos trará moeda estrangeira e nossa rúpia ficará mais forte”, disse ele.
“As pessoas precisam de segurança e valor agregado e, portanto, compram ouro. Devido à falta de penetração dos bancos, as pessoas rurais compram ouro para investir. Elas não precisam passar por longos procedimentos em bancos ou imobiliárias. O mercado de ações instável também as desencoraja a investir e, portanto, o ouro é a única escolha para elas. O governo indiano precisa tranquilizar as pessoas comuns”, disse ele.”
Suspeito que a Índia terá que afrouxar suas restrições de importação de ouro este ano; assim, haverá um forte aumento na demanda por ouro do que já foi o maior consumidor do metal amarelo.
Quando o Despejo de Ouro Parar
Na década de 1970, os EUA e o IMF venderam grandes quantidades de ouro. Quando suas vendas diminuíram, os preços do ouro dispararam muito rapidamente.
Parece que as saídas de ouro dos EUA diminuíram, enquanto países no Hemisfério Oriental, como Rússia, Arábia Saudita e China, continuam a ser compradores líquidos.
Os bancos centrais também continuaram sua onda de compras, adquirindo 93,4 toneladas de ouro durante o terceiro trimestre do ano passado, elevando as compras acumuladas no ano para 296,9 toneladas (não incluindo o T4).
Os investidores dos EUA poderiam continuar a despejar ouro até que não houvesse absolutamente nenhum ouro restante nos cofres da Comex ou do GLD? Talvez. Se isso acontecer, os preços do ouro certamente farão um movimento histórico para baixo, especialmente porque o cofre do GLD ainda detém cerca de 800 toneladas.
Mas a realidade desse cenário é altamente improvável.
Além disso, há muitas pistas que sugerem que a América não tem mais o ouro que afirma ter. Certamente, se fosse esse o caso, a nação iria querer garantir que as saídas dos cofres do GLD ou da Comex não entrassem nos mercados asiáticos. Lembre-se, a América ainda tem que entregar muito ouro de volta à Alemanha – até agora, não conseguiu.
Como as ações de ouro são uma alavancagem muito melhor nos preços atuais do ouro do que o próprio ouro, as oportunidades no mercado são muito atraentes.
As ações de ouro júnior parecem ter finalmente atingido o fundo e uma nova tendência está surgindo lentamente. Um pequeno movimento nos preços do ouro pode resultar em grandes movimentos nas ações de ouro.
Eu sou um comprador de ações de ouro este ano – especialmente se as saídas de capital de ações continuarem.
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