A prata é indiscutivelmente um dos veículos de investimento preferidos pelas mentes mais brilhantes do setor. Desde sua capacidade de valorização com o crescimento econômico até seu papel como proteção de metais preciosos contra a inflação, a prata é um metal de múltiplos talentos.
Neste exato momento, estamos presenciando a história sendo escrita para a prata. 2012 será um grande ano para o metal e, com ele, para a minha forma favorita de aproveitar o boom dos metais preciosos: as ações de mineradoras de prata.
Tudo isso pode soar familiar para você. Isso porque, nos últimos anos, cada empresa de prata que destacamos proporcionou aos nossos leitores ganhos superiores a 100%.
Não é à toa que nosso primeiro relatório de 2012 envolve uma empresa de prata que os analistas estão chamando de "um dos projetos de prata de alto teor mais importantes do planeta".
Mais detalhes sobre essa história logo adiante.
A Prata Está Pronta para Disparar
Em um relatório publicado no início deste ano ( veja Antes que Seja Tarde Demais), Eric Sprott e Andrew Morris apontaram a significativa discrepância entre a oferta no papel e a física na Comex em relação à prata:
…Mais de 800 milhões de onças foram negociadas por dia em abril na (Comex). Além disso, considere que, no final de abril, havia apenas 33 milhões de onças de estoques registrados para respaldar toda essa negociação em papel. Imagine se apenas 5% de todas essas compras realmente solicitassem a entrega física; a totalidade dos estoques seria mais do que dizimada.
Ele concluiu que: "Com mais e mais dólares fluindo para os mercados de prata e uma oferta física finita para atender a essa demanda, as perdas teóricas para os vendedores a descoberto de prata em papel são quase infinitas. E com uma relação de risco/retorno tão distorcida e óbvia favorecendo amplamente as posições compradas, fazemos a seguinte pergunta: Quem está mais em risco nos mercados de prata: os compradores de um ativo escasso e real que atende a uma infinidade crescente de finalidades, ou os vendedores, que estão vendidos a descoberto em uma quantidade de prata que pode muito bem nem sequer estar disponível a preços próximos dos atuais? Que o vendedor tome cuidado!"
Algumas das mentes mais brilhantes do setor já estão prevendo a prata a $50, $75, $100 e até $150 dólares. Embora esses números pareçam distantes, os críticos diziam a mesma coisa quando a prata atingiu $20 alguns anos atrás, antes de disparar para quase $50.
Nos últimos dez anos, o preço da prata sofreu quatro grandes quedas, mas ainda assim multiplicou seu valor por cinco. Dê uma olhada:
Cada vez que a prata caiu, ela encontrou uma forma de subir ainda mais – muito mais.
O resultado líquido? Se você tivesse investido US$10,000 em prata no início de 2004, essa quantia hoje valeria mais de $58,000.
Embora a prata tenha passado por uma correção de 48% no ano passado, ela está agora posicionada para disparar, com sinais claros de que a última correção terminou. Não apenas a prata geralmente atinge o fundo nesta época do ano, mas ela também está começando a romper acima de sua média móvel de 65 semanas.
Mas isso não é tudo.
Enquanto a demanda institucional e de varejo por prata física está em ascensão (e com um déficit de mais de 255 milhões de onças, de acordo com Eric Sprott), a demanda industrial também está crescendo a um ritmo impressionante.
Todos nós sabemos que a China desempenhou um papel fundamental no aumento do preço do ouro (veja Onde os Bilionários Investem). Até recentemente, em 2002, a posse privada de ouro era proibida na China. Porém, desde 2009, o governo central chinês removeu todas as restrições e começou a incentivar seus cidadãos a comprarem metais preciosos, como ouro e prata.
Novamente, como nem todos têm condições de comprar ouro, muitos desses cidadãos estão correndo para a prata. Praticamente todos os bancos na China vendem hoje barras de ouro e prata em diferentes tamanhos. E com uma taxa de poupança de 30-40%, você pode apostar que os chineses estão comprando essas barras aos montes. Ora, existem até relatos de funcionários de mineradoras que foram incentivados a converter parte de seus salários em ouro no dia do pagamento.
Além das barras propriamente ditas, a China também representa uma economia em constante expansão, migrando de país em desenvolvimento para nação de primeiro mundo. Isso significa que milhões e milhões de cidadãos chineses comprarão novos televisores, celulares e dispositivos que necessitam de prata.
O consumo de prata da China já responde por 70% do total global para uso industrial, e sua classe média está longe de atingir seu potencial máximo de gastos. Isso sem dúvida reduzirá ainda mais a oferta de prata à medida que a produção global desacelera.
Pense nisso: quantos produtores de prata existem por aí? Não muitos.
A quantidade de prata extraída do solo está diminuindo a cada ano. Poucas descobertas foram anunciadas na última década e a maior parte da prata produzida atualmente provém dos estágios finais de minas existentes.
Não bastasse isso, o teor da prata minerada é o mais baixo da história e, como a maioria dos metais, a prata hoje raramente é extraída em veios. São necessárias muitas toneladas de terra e rocha para processar uma única onça.
E é isso que torna a próxima empresa que estou prestes a apresentar tão especial.
Um dos Projetos de Prata de Mais Alto Teor do Planeta: O Projeto de Prata Mais Importante do Mundo
A Haywood Securities chamou o principal projeto desta empresa de "um dos projetos de prata de alto teor mais importantes do mundo".
A Canaccord Genuity vê esta empresa como "um provável alvo de aquisição com uma joint venture que abriga um dos depósitos de prata mais ricos e de mais alto teor do mundo ...É simplesmente um dos projetos de prata não desenvolvidos mais atraentes do planeta."
A BMO Capital Markets afirma que o "recurso atual da empresa e o potencial de valorização na exploração em seu (projeto principal), juntamente com outras propriedades de escala distrital 100% próprias no México, compõem um ativo atraente para qualquer produtor de prata, e não apenas para (o maior produtor primário de prata do mundo)."
Se você está procurando a próxima oportunidade em prata e um potencial alvo de aquisição, não procure mais além de:
MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG)
Nós não somos os únicos a pensar assim.
Especialistas da Raymond James e da Canaccord Genuity têm recomendação de compra forte para MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) (e todos acreditam que a MAG Silver pode ser o próximo alvo potencial de aquisição – especialmente considerando os eventos significativos ocorridos com a MAG nos últimos anos).
A Canaccord acabou de elevar a recomendação da MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) com um preço-alvo mais alto, enquanto a Raymond James fez o mesmo. Os preços-alvo de grandes instituições são frequentemente muito conservadores, levando em consideração todos os riscos possíveis. Com o preço da prata prestes a disparar novamente, esses preços-alvo sem dúvida serão elevados para refletir essa realidade.
Mas há outra razão expressiva pela qual esses preços-alvo podem em breve ser elevados para patamares muito maiores.
A MAG está prestes a anunciar algo nas próximas semanas que tem o potencial de fazer o VPL (Valor Presente Líquido) da MAG Silver subir dramaticamente. Com base nos números de sua PEA anterior e nos preços atuais da prata, o VPL da MAG poderia facilmente dobrar em relação ao nível atual – resultando em um desconto ainda maior no preço atual das ações da MAG Silver.
Mais sobre isso adiante.
Simplesmente Um dos Projetos de Prata Não Desenvolvidos Mais Atraentes do Planeta: Joint Venture Juanicipio
O projeto principal da MAG Silver Corp’s (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) é sua Joint Venture Juanicipio com a maior produtora primária de prata do mundo, a Fresnillo. Ele está localizado na propriedade de Juanicipio, da qual a MAG detém 44% e a Fresnillo os 56% restantes.
Juanicipio é um sistema de veios epitermas de teor excepcionalmente alto que tem potencial para produzir até 16 milhões de onças de prata por ano. É considerada uma das descobertas de prata mais ricas da história recente, abrigando uma estarrecedora:
Estimativa de recursos indicados de 6.2 milhões de toneladas com um teor médio impressionante de 728 gramas/t de prata, 1.9 g/t de ouro, 1.9% de chumbo, 3.9% de zinco (contendo 146 milhões de onças de prata)
e
Estimativa de recursos inferidos de 7.1 milhões de toneladas com um teor médio de 373 g/t de prata, 1.6 g/t de ouro, 1.5% de chumbo e 2.6% de zinco (contendo 85 milhões de onças de prata)
Não se trata de um erro de digitação. A Joint Venture Juanicipio contém um recurso indicado de 146 milhões de onças com teor médio de 728 gramas/t de prata e 1.9 g/t de ouro, e um recurso inferido de 85 milhões de onças de prata com teor médio de 373 g/t de prata e 1.6 g/t de ouro.
Eu sei que estou sendo repetitivo. Mas esses números são tão espetaculares que, quando converso com especialistas do setor, eles acham difícil de acreditar. Números desse tipo simplesmente não existem mais.
A grande maioria dos recursos de Juanicipio está hospedada no veio principal, o Valdecanas, que se estende por mais de 1.600 metros de comprimento com espessura média de veio entre 4 e 6 metros.
Se você olhar o mapa, a Fresnillo já desenvolveu seu poço Jarillas e a usina de beneficiamento Saucito a menos de 800 metros do veio Valdecanas na propriedade da JV.
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|  foi realizado há alguns anos e os números são verdadeiramente notáveis – especialmente considerando o baixo preço da prata utilizado nos cálculos ($12 por onça de prata).
Com base em um estudo conceitual realizado em 2009, o VPL (Valor Presente Líquido) do projeto Juanicipio é estimado em US$ 967M usando uma taxa de desconto de 5% e um preço da prata de US$12.32 por onça. Isso significa que a fatia de 44% da MAG está avaliada em US$425.5M. O período de retorno (payback) é de 2.3 anos com um CAPEX estimado de US$ 217.0M.
Os custos operacionais foram estimados em US$ 42.28 por tonelada moída, o que significa que o custo unitário por onça de prata pagável é de apenas US$ 2.56. Considerando que a prata está acima de US$33 /onça hoje, isso representa lucros expressivos para a MAG e para qualquer um que desenvolva este projeto.
Se utilizássemos um preço de prata mais elevado em nossos cálculos, digamos US$15 /onça, o VPL da MAG dispararia para mais de $1.1 bilhão. Isso significa que cada dólar de aumento no preço da prata adiciona mais de $100 milhões ao VPL da MAG. Dê uma olhada:
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| , com um cronograma de desenvolvimento de 3.5 anos para avançar a rampa descendente até a mineralização de Valdecanas. Embora não existam estudos atuais para cenários alternativos de desenvolvimento, boa parte dos custos de CAPEX poderia ser reduzida significativamente e o cronograma de desenvolvimento poderia ser encurtado consideravelmente se a MAG utilizasse a infraestrutura existente da Fresnillo. Fazendo uma galeria transversal a partir do poço Jarillas, a menos de 1 km de distância, o cronograma de desenvolvimento poderia potencialmente ser reduzido para 18 meses, em vez dos 3.5 anos estimados no estudo conceitual.
Além disso, mesmo que o desenvolvimento da mina começasse sem o uso da infraestrutura próxima da Fresnillo, o período de retorno, dado o preço atual da prata, poderia ser inferior a um ano. Tente encontrar outro projeto de prata como este.
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Além de Juanicipio, a MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) também possui um portfólio robusto de projetos promissores de prata de alto teor em escala distrital no México. Um desses projetos é o Cinco de Mayo, 100% de sua propriedade, que abriga um projeto de molibdênio-ouro de alto teor que, por si só, seria um divisor de águas para qualquer empresa.
Projetos Cinco de Mayo, Pozo Seco e Jose Manto
A propriedade Cinco de Mayo abrange 22.000 hectares e é o mais avançado dos cinco alvos no estilo Carbonate Replacement Deposit (“CRD”) da MAG.
A MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) já delineou um depósito de molibdênio de alto teor de 147 milhões de libras em Pozo Seco, dentro de Cinco de Mayo. O depósito é inteiramente oxidado e possui um teor médio de molibdênio muito alto de 0.13%.
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Ao longo dos próximos meses, espera-se que a MAG divulgue – pela primeira vez – uma nova PEA (Avaliação Econômica Preliminar) que deve demonstrar o potencial do seu projeto de molibdênio de alto teor em Pozo Seco. Isso significa mais notícias e mais marcos por vir para a empresa que já possui um dos projetos de prata não desenvolvidos mais atraentes do mundo.
Além disso, a MAG intercepta continuamente sulfetos maciços significativos em suas perfurações exploratórias contínuas em Cinco de Mayo, incluindo um furo recente de 386 gramas por tonelada (g/t) (12.4 onças por tonelada (opt)) de prata com 14.0% de zinco e 8.2% de chumbo ao longo de 3.98 metros (de 298.88 a 302.86 metros de profundidade), incluindo um núcleo de alto teor de 1.170 g/t (34.0 opt) de prata com 13.7% de zinco e 19.1% de chumbo ao longo de 0.86 metro.
Naturalmente, como qualquer mineradora exploradora astuta, a MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) também possui outros projetos relevantes e altamente prospectivos na região do México. Você pode ler mais sobre eles abaixo.
Combinada a Juanicipio, a MAG está a caminho de um ano excepcional. Analistas de todo o país estão chamando o projeto Juanicipio de um dos depósitos de prata mais ricos e de mais alto teor do mundo e simplesmente um dos projetos de prata não desenvolvidos mais atraentes do planeta.
Com um projeto de prata de teor tão incrivelmente alto, você pode estar se perguntando: "Por que não ouvi falar da MAG antes e por que a empresa não está sendo negociada a preços muito mais altos?"
Por que a MAG Silver Passa Despercebida
Em 2008, a Fresnillo, proprietária de 56% do projeto Juanicipio, tentou uma oferta hostil de aquisição com valor muito abaixo do mercado (low-ball) pela MAG a US$4.54 por ação, sem nenhum sucesso. Durante esse período, a MAG entrou com um pedido formal de arbitragem com base no argumento de que a Fresnillo tentou adquirir o controle da MAG de forma hostil, violando as cláusulas de standstill contidas no acordo de acionistas que rege a joint venture Juanicipio.
Dois anos depois, em 2011, a decisão arbitral foi proferida. E a MAG não apenas venceu, mas acabou ficando com um caminho muito mais fácil rumo ao sucesso.
A decisão arbitral estipulou que qualquer acordo precisaria ser amigável e qualquer oferta teria que ser em dinheiro. A Fresnillo deve avançar o projeto com a MAG em um prazo razoável – o que significa que a Fresnillo não pode travar o progresso do projeto para conter o crescimento da MAG. Na verdade, os orçamentos de exploração já aumentaram este ano.
Como resultado da decisão, as ações da MAG dispararam para mais de $14 no ano passado, sofrendo apenas uma retração junto com o restante do mercado. Mas com a expectativa de alta nos preços da prata em 2012, uma PEA atualizada prevista para as próximas semanas e quase $11 milhões em exploração em andamento para Juanicipio e Cinco de Mayo, este pode ser o ano de virada para a MAG Silver.
O Mercado Está Ficando Disputado
A prata é um ativo cujo consumo excederá a nova produção por muitos anos. Com apenas $50 bilhões de prata em barras acima do solo, o mercado da prata é muito pequeno e fica congestionado facilmente. A quantidade de ações de prata com ativos sólidos é bastante limitada e pouquíssimas descobertas estão sendo feitas em todo o mundo.
Nos próximos anos, veremos muita consolidação no setor de prata – especialmente no caso de empresas com projetos de alto teor.
Isso já está acontecendo…
Apenas na semana passada, vimos a aquisição da Minefinders pela Pan American Silver por $1.6 bilhão.
Então, como o projeto de prata da Minefinders se compara ao da MAG?
De acordo com a Morningstar:
A maioria das reservas de prata da Minefinders e toda a sua produção atual provêm de sua mina a céu aberto Dolores, no noroeste do México. A previsão é de que Dolores produza mais de 65.000 onças de ouro e 3.4 milhões de onças de prata em 2011 a custos de caixa (cash costs) entre $11 e $12 por onça equivalente de prata (assumindo uma proporção de preço ouro/prata de 41/1), mas parece capaz de suportar uma taxa de produção anual muito maior dadas as suas expressivas reservas de prata.
Os baixos custos operacionais de Dolores também devem ajudar a Pan American a controlar melhor a inflação de custos de produção, já que a expectativa é de que as minas de prata existentes da empresa atinjam custos de caixa superiores a $18 por onça equivalente de prata em 2011.
Com base no estudo conceitual de 2009, o custo unitário da MAG por onça de prata pagável (líquido de créditos de subprodutos e TTM\
Fica evidente agora por que os analistas estão chamando Juanicipio de um dos projetos de prata de alto teor mais importantes do planeta.
Os preços da prata estão perto de $35/oz e a expectativa é de que subam muito mais. É só fazer as contas.
O Timing é Crucial
Não há dúvida de que a MAG possui um dos projetos de prata mais promissores do mundo. Mas essa não é a única razão pela qual estou prestes a comprar suas ações agora mesmo.
Nas próximas semanas, a MAG está prestes a atingir um marco crítico que pode elevar os preços das ações para níveis muito superiores aos atuais…
A MAG está prestes a anunciar uma PEA atualizada utilizando preços de prata muito mais altos do que os da PEA realizada em 2009. A próxima PEA sobre um dos depósitos de prata de mais alto teor do mundo será um marco crítico para a MAG, pois demonstrará verdadeiramente o valor real que o projeto Juanicipio tem a oferecer.
Para dar um exemplo do impacto que uma PEA atualizada pode ter, voltemos no tempo e analisemos a Hathor – a empresa que detinha um dos depósitos de urânio mais ricos do mundo.
Como você deve lembrar, poucas semanas antes de a Hathor anunciar sua nova PEA, não apenas o preço de suas ações disparou, mas propostas de aquisição e rumores começaram a surgir, com a Cameco fazendo a primeira oferta, que não teve sucesso.
Assim que a nova PEA da Hathor foi publicada, a gigante da mineração Rio Tinto agiu e adquiriu a Hathor a preços significativamente mais altos.
Embora em um setor diferente, a história da MAG apresenta muitas semelhanças. Enquanto a Hathor detinha um dos depósitos de urânio mais ricos do mundo, a MAG possui um dos depósitos de prata mais ricos do planeta. A Hathor recebeu uma proposta hostil e subavaliada fracassada da Cameco. A MAG recebeu uma tentativa hostil e subavaliada fracassada da Fresnillo.
Assim que a nova PEA da MAG for publicada nas próximas semanas, você pode ter certeza de que a Fresnillo estará atenta enquanto outros gigantes do setor de prata cobiçam o ativo da MAG. Com a nova PEA, o VPL da MAG não apenas aumentará significativamente com base nos preços mais altos da prata, mas isso também significa que a Fresnillo terá de desembolsar mais se quiser comprar a MAG.
É evidente que a MAG é um alvo provável de aquisição.
A Fresnillo já declarou abertamente sua meta de aumentar sua produção anual para 65 milhões de onças de prata até 2018, ante a produção atual em torno de 42 milhões de onças.
A expectativa é de que o projeto Juanicipio produza uma média de 14 milhões de onças de prata por ano. Embora 100% de Juanicipio provavelmente não fosse suficiente para a Fresnillo atingir suas metas ambiciosas, certamente ajudaria a empresa nessa trajetória.
É evidente que a Fresnillo seria o pretendente mais sensato e econômico para o projeto Juanicipio. Se a Fresnillo utilizasse sua infraestrutura existente, como mencionei anteriormente, não apenas o CAPEX seria substancialmente reduzido, mas o cronograma também seria encurtado de forma dramática (potencialmente de 3.5 anos para 18 meses).
O custo reduzido e o cronograma encurtado constituem uma razão contundente e óbvia para a Fresnillo dar o próximo passo.
Claro, o único obstáculo no caminho é o passado recente entre a MAG e a Fresnillo. Mas, no fim das contas, a justiça tomou sua decisão e qualquer negócio que a Fresnillo desejar não apenas terá que ser amigável, mas também totalmente em dinheiro. A única dúvida é: a Fresnillo chegará a um acordo amigável com a MAG?
Se a Fresnillo não agir logo, não me surpreenderia ver outros interessados entrarem na disputa antes que a MAG continue a aumentar seu valor por meio de novos trabalhos de exploração em Juanicipio e em suas outras propriedades. As grandes instituições compartilham desse mesmo sentimento:
Se a Fresnillo de fato pretende eventualmente adquirir a participação da MAG em Juanicipio, com o aumento do orçamento de exploração em relação ao ano passado, uma PA atualizada para o projeto Juanicipio e novo valor a ser gerado em seus projetos Cinco de Mayo e Pozo Seco, o custo potencial para adquirir a MAG provavelmente só aumentará com o tempo.
O desafio de estruturar um acordo amigável entre as duas empresas é evidente, mas, apesar do histórico, os argumentos que apoiam uma potencial proposta amigável pela MAG parecem muito sólidos. Mesmo sem uma oferta da Fresnillo, acreditamos que as perspectivas para a MAG melhoraram, o que poderia potencialmente atrair outros pretendentes.” – Canaccord, 22 de janeiro de 2012
A Fresnillo é a maior participante no segmento de prata primária e você pode apostar que eles não gostariam de ter sócios em seu próprio território – especialmente quando a MAG está instalada no quintal deles.
A MAG já está subavaliada com base em um múltiplo de 0.75x em relação à estimativa de pico do preço da prata da Canaccord para o NAVPS (valor patrimonial líquido por ação, 7.5% US$35/oz Ag). Com uma PEA atualizada em Juanicipio, uma PEA a caminho em Pozo Seco, resultados de perfuração chegando de seus outros projetos de prata de alto teor e a possibilidade de uma aquisição, a MAG sem dúvida será o centro das atenções de qualquer um no mercado de prata.
A administração da MAG é de primeiríssima linha e a estrutura de capital de suas ações é extremamente sólida. A gestão foi capaz de transformar a MAG de uma penny stock para os níveis em que é negociada hoje – tudo sem diluir os acionistas. Eles têm mais de US$27 milhões no banco e menos de 60 milhões de ações em circulação na base totalmente diluída. Esse é um feito notável, considerando o progresso que a MAG alcançou.
O verdadeiro boom da prata está prestes a começar.
É por isso que estarei investindo em "um dos projetos de prata de alto teor mais importantes do planeta".
É por isso que estarei investindo na MAG Silver…
MAG Silver Corp.
Símbolo no Canadá: (TSX: MAG)
Símbolo nos EUA: (NYSE.A: MVG)
Preço da Ação: CDN $8.09
Nós temos interesse na MAG Silver porque ela é uma anunciante e estaremos comprando ações (atualização: já compramos ações após o lançamento deste relatório. Você pode fazer as contas. Nossa reputação é construída sobre as empresas que destacamos. É por isso que investimos em todas as empresas apresentadas em nossos Relatórios Equedia, incluindo a MAG Silver. O dinheiro a ser investido é seu e nós não participamos dos seus lucros nem dos seus prejuízos; portanto, assuma a responsabilidade de fazer sua própria diligência. Lembre-se de que o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Só porque muitas das empresas em nossos Relatórios Equedia anteriores tiveram um bom desempenho, não significa que todas terão. Além disso, a MAG Silver e sua administração não têm controle sobre nosso conteúdo editorial e quaisquer opiniões expressas são de nossa inteira responsabilidade.
Até a próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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