Reparou na rapidez com que nos habituámos a gastar trilhões?
Houve um tempo em que isso seria tabu. Antes da Covid, o Congresso nunca tinha aprovado um projeto de lei de dez dígitos. E raramente se ouvia um político proferir números tão astronômicos.
Mas, caramba, os tempos mudaram.
Basta olhar para os projetos de lei da América que estão a caminho:
● Cares Act aprovado em março de 2020 — $2.2 trillion
● Paycheck Protection Program aprovado um mês depois — ~$500 billion
● Consolidated Appropriations Act sancionado em dezembro passado — ~$1 trillion
● American Rescue Plan aprovado em março passado — $1.9 trillion
● O projeto de lei de infraestrutura bipartidário acabou de ser aprovado – $1 trillion
● E o projeto de lei mais ambicioso de Biden para combater as mudanças climáticas em andamento —$3.5 trillion
No total, o Tio Sam gastou quase dez trilhões de dólares em menos de dois anos. Isso é mais do que os dois maiores programas de gastos da América combinados… um dos quais durou uma década inteira!
A pior parte é que este resgate não precisava de tanto dinheiro. Na verdade, há um enorme excedente de dinheiro na economia como resultado.
Onde?
Para começar, em benefícios para milhões de americanos desempregados que se recusam a voltar ao trabalho enquanto os empregadores estão desesperados por trabalhadores…
… entradas recordes de dinheiro no mercado de ações…
… centenas de bilhões gastos em NFTs falsos e outros ativos especulativos (por exemplo, uma imagem digital de um cão Shiba Inu foi recentemente vendida por $4 million)…
… e reservas bancárias cheias até a borda com dinheiro.
Pode ser divertido por enquanto, mas este excesso de dinheiro não é um almoço grátis. Eventualmente, os investidores vão pagar um pesado “pedágio”. Na verdade, eles já estão começando a pagar, a maioria sem perceber.
E é melhor estar preparado.
Em um momento, falaremos sobre uma estratégia defensiva pouco conhecida para o seu portfólio. Mas primeiro…
Como trilhões impressos chegam à economia — e os efeitos colaterais que isso cria
Existem duas maneiras. Já abordei os gastos federais, que são bastante diretos.
Os políticos elaboram um projeto de lei para gastar uma certa quantia de dinheiro em certas coisas — como estradas, pontes ou cheques de estímulo.
Como sempre, o governo não tem tanto dinheiro porque o orçamento está em déficit desde 2000. Então, ele empresta o dinheiro emitindo e vendendo títulos ao Fed, que os compra com dólares impressos.
A segunda maneira é menos direta, mas em alguns casos, mais poderosa.
Chama-se “quantitative easing”.
Essa é uma nova ferramenta monetária que os bancos centrais ocidentais adotaram após 2008. Em suma, eles imprimem muito dinheiro e compram títulos de longo prazo do governo, bancos e empresas públicas para injetar dinheiro em uma economia em falência.
Por exemplo, após o colapso imobiliário, o Fed comprou ~$1.5 trillion em mortgage-backed securities de bancos para aliviar suas perdas. E para manter a economia à tona durante a Covid, o Fed emprestou $4 trillion ao governo e empresas comprando seus títulos.
Esta compra “artificial” de títulos pode manter a economia viva, mas também priva os investidores de renda, especialmente quando a inflação aumenta.
Veja bem, quando o Fed compra títulos em grande quantidade, ele cria uma demanda artificialmente alta no mercado. Os preços sobem, e os juros de todas as dívidas caem. O dinheiro fica mais barato. E os investidores em títulos ganham menos — ou até perdem dinheiro.
Como discutimos na semana passada, a maioria dos títulos gera um retorno real negativo hoje. Mesmo os risky junk bonds que poderiam render 5% em rendimento real antes da Covid não estão rendendo nada agora.
Em outras palavras, metade dos portfólios clássicos de títulos e ações que a maioria dos investidores possui está essencialmente perdendo dinheiro. Esse é um lado do “preço invisível” que os investidores pagam por esses gastos.
Mas há também outro…
Dívida barata exclui investidores de outros ativos
Pegue o exemplo mais óbvio da habitação.
Quando as taxas de juros caem, o mesmo acontece com as contas de hipoteca. Mais pessoas podem pagar uma casa. Então elas correm para comprar e garantir taxas melhores – mesmo quando os preços das casas estão nas alturas.
Viu o frenesi imobiliário na América?
O mercado é como uma frigideira em brasa. Eu estava conversando com meu corretor outro dia. Ele me disse que suas listagens de um milhão de dólares estão saindo do mercado em questão de dias… sem serem vistas!
Não é de admirar que os preços das casas tenham disparado 54% só no ano passado. Esse é o maior crescimento de preços de imóveis na história — quase o dobro do pico do boom de 2003-2008.
Imagine quantos americanos foram excluídos da propriedade de imóveis?
De certa forma, o mesmo acontece nos mercados de capitais.
Via de regra, a maioria dos portfólios equilibra duas classes de ativos. Existem títulos que geram uma renda estável e, via de regra, são mais seguros. E existem ações menos estáveis que são consideradas mais arriscadas.
Para compensar esse risco, os investidores pedem um retorno maior das ações. Esse retorno extra que eles obtêm ao comprar ações em vez de títulos seguros é chamado de “equity risk premium”.
Agora, quando o Fed inunda o mercado de títulos com dinheiro, os juros dos títulos caem. Como os títulos rendem menos, mais investidores se lançam nas ações. Os preços das ações sobem, e os investidores têm que se contentar com menos lucros para cada dólar investido.
Na linguagem financeira, isso significa que o rendimento de seus lucros diminui.
Aqui está um gráfico que mostra como a queda das taxas de títulos arrasta para baixo o rendimento dos lucros do S&P 500:
E essa é a outra parte do preço invisível que os investidores pagam pelos gastos da Covid.
Dólares impressos expulsam os investidores de títulos seguros. Eles se movem para ações e outros ativos, inflacionam seus preços e ganham menos por um risco desproporcionalmente maior.
Porque qual é a alternativa? Ficar com dinheiro em caixa com 5% de inflação?
O risco #1 hoje e uma estratégia defensiva de ações
Então, o que acontece se os bancos centrais pisarem no freio e reverterem tudo? Na verdade, o Fed já está pensando em reduzir seus gastos este ano.
Claro, eles serão muito cuidadosos. Sabem que os mercados ainda são um castelo de cartas apoiado em dólares impressos. E farão o possível para recuar sem abalar tudo.
Isso é, a menos que sejam forçados a…
Se a inflação continuar a subir, eles não terão escolha. Desligarão as torneiras para domar os preços crescentes à custa do mercado – assim como fizeram nos anos 70. E esse é, de longe, o maior risco que vejo hoje.
Dito isso, existem muitas maneiras de proteger seu portfólio.
Na semana passada, discutimos o ouro como uma potencial proteção.
Hoje, vou detalhar uma estratégia defensiva pouco conhecida para o seu portfólio de ações. Chama-se investir em rendimento “protegido contra a inflação”.
Em termos simples, compramos ações de dividendos em setores que geralmente se beneficiam da inflação. Por exemplo, ações que extraem matérias-primas (setor de materiais), fabricam máquinas (setor industrial) ou, digamos, bancos que podem emprestar dinheiro a taxas mais altas durante a inflação (setor financeiro).
A lógica é simples. Se a inflação sair do controle e os bancos centrais apertarem, essas ações têm maior probabilidade de resistir por duas razões.
Primeiro, quanto maior a inflação, mais dinheiro essas ações vão arrecadar. E o crescimento de lucros maiores compensará a queda das avaliações em uma desaceleração do mercado.
Segundo, os dividendos são mais seguros. Se as coisas piorarem, o dividendo é a última despesa que os executivos ousarão cortar. Isso porque envia uma mensagem ruim sobre as finanças da empresa e afasta os investidores.
Na verdade, as empresas evitam isso tão assiduamente que muitas vezes pegam dinheiro emprestado para pagar dividendos.
É por isso que as ações de dividendos tendem a resistir melhor às quedas do que outras ações. E seus investidores as superam com perdas menores e, o mais importante, uma renda estável.
Por essas razões, estou apostando nesta estratégia para adicionar algum contrapeso ao meu portfólio. Pode não me deixar rico, mas se os bancos centrais fecharem as torneiras e enviarem o mercado para uma espiral descendente, quero manter ações que continuarão a distribuir.
É tudo sobre diversificação.
– Carlise Kane
