Na semana passada, o Fed divulgou seu tão esperado relatório sobre um dólar digital.
As autoridades apresentaram isso como uma disrupção financeira que poderia virar todo o sistema monetário dos Estados Unidos de cabeça para baixo. O relatório afirmou:
“Uma CBDC \
(Observe a parte em negrito. Esta será a base para a discussão de hoje.)
Depois de debater a ideia por alguns anos, este relatório é o primeiro passo concreto em direção a um dólar digital.
A mídia tem estado obcecada principalmente com o aspecto da vigilância.
Mas o acesso do Fed à sua lista de compras de supermercado é a menor das suas preocupações. Uma CBDC pode, em teoria, dar ao Fed muito mais do que isso…
…controle monetário completo.
Deixe-me explicar.
Uma CBDC Não É uma Criptomoeda
Antes de nos aprofundarmos nos detalhes do dólar digital, temos que fazer uma distinção fundamental.
Uma CBDC — seja um dólar digital, euro ou yuan — não é uma criptomoeda. Claro, parece uma e tem algumas semelhanças. Por exemplo, assim como uma criptomoeda, uma moeda digital soberana é mantida em uma carteira digital.
Mas isso é apenas a interface do usuário.
Do ponto de vista monetário, uma CBDC é a coisa mais distante possível de qualquer criptomoeda.
Veja bem, uma criptomoeda como o Bitcoin é construída em um registro descentralizado chamado blockchain. Não há autoridade central que a controle. Em vez disso, a moeda é minerada (emitida), e os usuários da blockchain autorizam pagamentos.
Ao contrário da sua conta bancária, as criptos usam um endereço de carteira que não possui informações pessoais vinculadas a ele. Isso significa que você pode comprar, vender ou de outra forma realizar transações em Bitcoin, Ethereum ou outro ativo digital sem deixar rastros ligados ao seu nome.
A CBDC é o oposto diametral.
Embora seja digital, ela ainda é respaldada e controlada pela autoridade emissora.
O emissor pode emitir a moeda, regulamentá-la e, ao contrário do dinheiro fiduciário, até mesmo distribuí-la por toda a economia.
O Fim do Sistema de Reservas Fracionárias?
Deixe-me fazer uma pergunta: de onde vem a maioria dos dólares?
Muitas pessoas responderiam “o Fed.” \
O Fed não cria a maioria dos dólares que circulam na economia.
É o setor privado — os bancos comerciais — que faz isso. Eles usam uma engenharia monetária chamada sistema de reservas fracionárias.
Falamos sobre isso muitas vezes no passado.
Mas aqui vai uma recapitulação.
Digamos que você deposite $100 em um banco. O banco não é obrigado a manter esses $100 guardados. Na maioria dos casos, ele pode emprestar até $90 desse valor. Isso significa que, enquanto seu saldo mostra $100, outros (quase) $100 entram na economia como resultado do seu depósito.
Depois, esses $90 são depositados em outro banco, dos quais $81 (90%) são, novamente, emprestados.
E assim continua a cadeia.
Claro, os bancos não imprimem as cédulas. Eles apenas as tomam emprestadas e ajustam os dígitos nas contas bancárias. E embora sejam obviamente responsáveis por eles, os dólares emprestados estão por aí comprando casas e carros em vez de ficarem parados em depósitos.
Os bancos centrais desempenham um papel importante nessa cadeia. Eles monitoram os bancos comerciais, mantêm seu caixa de reserva e injetam dinheiro quando a liquidez seca. Mas são os bancos comerciais que multiplicam os dólares e os empurram para a economia. Claro, eles costumam ser forçados pelo Fed, que diz aos bancos quanto dinheiro eles têm permissão para manter e quanto podem emprestar.
É aqui que as coisas ficam interessantes.
A Fed Coin?
Em uma economia sem moeda fiduciária tradicional, você não precisaria de uma cadeia de depósitos como essa.
Em teoria, o banco central poderia simplesmente emitir e distribuir dinheiro diretamente aos cidadãos. Eles poderiam até manter e controlar dólares digitais diretamente — e manter reservas que respaldam esse passivo.
Portanto, um dólar digital poderia, em princípio, eliminar completamente as instituições depositárias.
De fato, o relatório do Fed afirma que um dólar digital seria um substituto “quase perfeito” para o dinheiro dos bancos comerciais. E que sua implementação poderia reduzir substancialmente os depósitos no setor bancário.
Este é o sonho de um comunista.
Como observou o economista Thorsten Polleit, tal supervisão monetária centralizada é descrita como um dos pilares de um regime comunista no Manifesto Comunista de Karl Marx:
“Como é bem sabido, em seu Manifesto Comunista (1848), Karl Marx e Friedrich Engels nomearam dez “medidas” cuja implementação levaria ao comunismo. A quinta medida diz o seguinte: “Centralização do crédito nas mãos do Estado, por meio de um banco nacional com capital do Estado e monopólio exclusivo.” A emissão de um euro digital e as consequências resultantes são, sem dúvida, outro passo crucial para concretizar a visão dos marxistas sobre a revolução desejada.”
O Negociador Mais Poderoso do Mundo
Como discutimos em “ Com Grandes Poderes Vêm Grandes Responsabilidades. A Menos Que Você Faça Parte Deste Grupo”, o Fed é o negociador de dinheiro mais poderoso e, de longe, o menos responsável perante o público no mundo.
Ele controla a moeda de reserva mundial. No entanto, não é eleito. E tampouco precisa submeter sua política ao Congresso. Ele pode imprimir dólares, mexer nas taxas e agora até tem voz em tópicos politicamente sensíveis.
Lembra quando escrevi:
“A suposta organização “politicamente livre” estendeu suas funções para águas partidárias, como equidade econômica e mudanças climáticas.
No Relatório de Estabilidade Financeira de novembro passado, o Fed falou sobre o impacto das mudanças climáticas na estabilidade financeira.
E o presidente do Fed, Powell, deu a entender que isso pode ditar a política do Fed daqui para frente:
“Incorporar as mudanças climáticas ao nosso pensamento sobre regulação financeira é algo relativamente novo, como vocês sabem. E estamos muito ativamente nos estágios iniciais disso, nos atualizando, trabalhando com nossos colegas de bancos centrais e outros colegas ao redor do mundo para tentar pensar em como isso pode fazer parte da nossa estrutura.”
Então, no início deste ano, o Fed de St. Louis lançou um Instituto para a Equidade Econômica “para apoiar uma economia na qual todos possam se beneficiar, independentemente de raça, etnia, gênero ou de onde vivem”.
Ainda assim, o Fed não tem muito controle sobre os dólares fiduciários em circulação. Isso porque, embora “imprima as cédulas”, ele não tem a capacidade de distribuí-las por toda a economia.
Em vez disso, ele usa dólares impressos para comprar títulos de bancos comerciais por meio de operações de mercado aberto. Esse dinheiro vai para as reservas deles, que podem então ser emprestadas — ou não. Como mostrei antes, os bancos geralmente optam por reter os dólares do Fed e ganhar juros.
Veja como as reservas bancárias explodiram depois que o Fed imprimiu trilhões de dólares após 2008 e o início da Covid:
Um dólar digital poderia mudar isso.
Suponha que o Fed trocasse dólares fiduciários por tokens digitais que ele pode emitir, manter e distribuir pela economia. Nesse caso, não é preciso ser um teórico da conspiração para ver os poderes autoritários que ele poderia reivindicar.
Por exemplo, ele poderia inundar instantaneamente o mercado com tokens digitais e desvalorizar a moeda para monetizar sua dívida. Poderia até distribuí-lo seletivamente para certas pessoas e empresas em detrimento de outras.
Sem contar que cada dólar digital deixaria um rastro e permitiria ao Fed vigiar cada transação.
Em outras palavras, um dólar digital poderia dar ao Fed um monopólio absoluto sobre todo o crédito e transações liquidadas em seus tokens. E o mais preocupante: o Fed poderia exercer esses poderes sem o respaldo do Congresso.
Na prática, porém, esse cenário extremo é improvável.
Os políticos nunca aprovariam um projeto de lei que desestabilizasse o setor bancário a esse ponto sob sua vigilância. Além disso, você pode ter certeza absoluta de que os lobistas trabalharão duro para dissuadir os formuladores de políticas disso\
(*Ivan aqui: Isso pressupõe que o Fed não suborne os políticos. Basta olhar para a política atual, onde os políticos usam seu poder para enriquecer.)
Acho que eles provavelmente chegarão a alguma solução de meio-termo que funcione para ambos os lados do espectro político.
Mas, qualquer que seja o formato, um dólar digital não vai liberalizar nem descentralizar nada. Não será um sucessor “mais seguro” das criptomoedas. Se algo acontecer, ele apenas consolidará ainda mais o controle do sistema financeiro nas mãos de uma única organização.
E você não precisa ir longe para ver isso em ação.
A China Já Digitalizou Sua Moeda Fiduciária
Após um experimento de seis anos, a China está agora disponibilizando o yuan digital para o público em geral.
Em abril de 2020, o People’s Bank of China (PBOC) começou a fazer demonstrações de seu aplicativo de yuan digital em quatro cidades. Este ano, o PBOC expandiu para 12 cidades e começou a integrar seus tokens digitais às maiores plataformas de comércio eletrônico e pagamento da China.
O yuan digital é parecido com o dólar digital sobre o qual especulamos? Na verdade, é — e, em alguns aspectos, ainda pior.
O banco central da China não desintermediou completamente os bancos comerciais. Ele não emite os tokens diretamente aos cidadãos. Tampouco opera as carteiras digitais. Mas estabelece as regras, acessa todos os dados e faz com que seus bancos estatais ou fantoches os operem.
Via Law Gazette:
“A CBDC da China apresenta um “modelo de gestão centralizada” (com o PBOC emitindo a CBDC e estando no centro do sistema operacional da CBDC). O PBOC gerencia todo o ciclo de vida da CBDC e é responsável pela conectividade interinstitucional, o que significa que todas as transações interinstitucionais precisam passar pelo PBOC para que a transferência de valor ocorra. As carteiras de e-CNY estão sujeitas tanto à “gestão centralizada” quanto ao “reconhecimento unificado”.
As agências operacionais da CBDC “enviam dados de transações ao banco central por meio de transmissão assíncrona em tempo hábil”, permitindo que o banco central “monitore os dados necessários”. O e-CNY iria
Portanto, embora o banco central não administre diretamente as carteiras, ele tem visibilidade total e direta de todas as transações liquidadas em yuans digitais.
E assim como especulamos sobre um dólar digital, o yuan digital não fica mais retido em bancos comerciais. As carteiras digitais são apenas a interface do usuário. Os tokens reais ficam no balanço patrimonial do banco central.
Via Law Gazette:
“O saldo em uma conta de depósito bancário representa um passivo do banco, enquanto um
Em outras palavras, o banco central da China e, por extensão, o Partido Comunista da China, controla todos os yuans digitais em circulação. E isso lhes confere poderes de vigilância que vão além da imaginação dos roteiristas de Black Mirror.
Por exemplo, o yuan digital oferece aos seus usuários apenas “anonimato controlável”. Embora suas transações possam ser anônimas entre as partes da transação, a autoridade emissora (PBOC) registra todos os dados pessoais.
Especula-se que o yuan digital poderia até ser integrado ao sistema de crédito social da China para cortar financeiramente as pessoas “inconvenientes” do regime. A Bloomberg descreveu cenários potenciais:
“O PBOC também indicou que poderia impor limites aos tamanhos de algumas transações, ou até mesmo exigir agendamento para realizar transações de grande porte. Alguns observadores se perguntam se os pagamentos poderiam ser vinculados ao emergente sistema de crédito social, no qual cidadãos com comportamento exemplar entram em uma ‘lista branca’ para privilégios, enquanto aqueles com infrações criminais e de outros tipos ficam de fora. O objetivo da China não é tornar os pagamentos mais convenientes, mas substituir o dinheiro em espécie, para que possa monitorar as pessoas ainda mais de perto do que já faz.”
Autocracia Monetária em uma Embalagem Conveniente
É difícil dizer quando um dólar digital será introduzido, mas está claro que isso vai acontecer de uma forma ou de outra.
Lembra da discussão sobre o pump and dump de criptomoedas? Os formuladores de políticas já estão buscando maneiras de controlá-lo.
Guarde minhas palavras. Eles usarão o frenesi especulativo no mercado cripto como desculpa para conter as moedas privadas e introduzir uma moeda digital apoiada pelo governo, “mais segura”, em seu lugar.
De fato, Ivan previu isso muitos anos atrás quando disse que a ascensão das criptos era o novo estímulo, e que isso só havia sido permitido pelos governos e pelo Fed porque é um campo de testes para moedas digitais estatais
Foi precisamente isso o que o líder da China, Xi, fez antes de lançar o yuan digital.
A ironia é que frequentemente olhamos para as autocracias com um sorriso de superioridade. No entanto, quando nossos formuladores de políticas cogitam as mesmas medidas despóticas, a arma declarada dos autoritários de repente se transforma em uma ideia democrática “conveniente”.
Acho que somos apenas melhores em dourar a pílula.
Busque a verdade,
Carlisle Kane
