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Caros Leitores,
Há algo grande em andamento e nações de todo o mundo estão participando disso.
No entanto, esse algo está completamente escondido de nós – e toda vez que ele surge, é discretamente varrido para debaixo do tapete.
Nos últimos anos, escrevi sobre muitos eventos que sugerem que estamos nos aproximando do fim de uma era financeira. Algo grande está prestes a mudar, e isso alterará o curso da história de maneiras que talvez ainda não consigamos compreender.
Bancos centrais em todo o mundo, liderados pelo Fed, liberaram uma quantia recorde de dinheiro no mercado – quase tudo a custo de empréstimo zero. Isso torna o dinheiro “gratuito” no curto prazo – sendo “curto” a palavra-chave.
Mas não preciso repassar o quanto os bancos centrais imprimiram na última década – essa história está longe de ser nova. No entanto, quero que você veja a política do Fed de um ângulo diferente – uma visão muito distante do que é mencionado publicamente. Depois de ler esta Carta, você talvez nunca mais veja as coisas da mesma maneira.
Dinheiro Grátis – Mas Não Por Muito Tempo
A recuperação global tem sido extremamente lenta, crescendo a menos de 4% ao ano entre 2012-14 – o que representa 3% abaixo da média de crescimento anual pré-crise.
Mesmo após quase uma década de recuperação, as coisas não parecem estar melhorando.
Os preços de commodities e recursos básicos estão prejudicando as economias e o comércio mundial está muito fraco. Enquanto isso, as baixas taxas de juros continuam sendo o padrão, mas os riscos são ainda mais intensificados por meio de políticas monetárias cada vez mais divergentes entre as principais economias.
Em outras palavras, embora o mundo esteja mais conectado do que nunca, ele está se distanciando economicamente e politicamente.
A volatilidade do mercado financeiro, agravada pelo risco de uma deterioração súbita nas condições de liquidez, poderia elevar drasticamente os custos de empréstimo dos países em desenvolvimento. Após vários anos de forte emissão no mercado de capitais em países em desenvolvimento, este único evento poderia virar o mundo de cabeça para baixo.
Por quê?
Empréstimos de Bancos Centrais
Para evitar um colapso econômico total após 2008, muitos mercados emergentes tiveram que pegar dinheiro emprestado – muito dinheiro. Mas de onde veio esse dinheiro?
Nações de todo o mundo pegaram dinheiro emprestado de seus bancos centrais. O Fed liderou o caminho aqui, imprimindo trilhões de dólares na última década.
Em muitas cartas anteriores, expliquei que, à medida que o Fed imprime, outras nações desenvolvidas também devem imprimir para manter o equilíbrio com as taxas de câmbio. Por exemplo, se o Fed imprime e desvaloriza sua moeda, a China também deve fazer o mesmo ou sofrer com exportações menores como resultado de um yuan mais valorizado.
O problema, no entanto, é que outros bancos centrais não são o Fed – um banco central que controla e imprime a moeda de reserva mundial.
Aqui reside a beleza do plano do Fed.
Grande parte do dinheiro que o Fed liberou foi direcionada para investimentos fora dos EUA, abastecendo nações em todo o mundo com dinheiro barato. A combinação de dinheiro fluindo para mercados emergentes e taxas de juros próximas de zero transformou muitas nações emergentes em reféns dos EUA por meio da dívida.
Quanto, você pergunta?
Via WSJ:
“…o montante de empréstimos denominados em dólar para tomadores em mercados emergentes, excluindo bancos, quase dobrou desde 2009 para mais de $3 trillion.“
Via o Telegraph:
“O BIS, com sede na Suíça, afirmou que os índices de dívida total são agora significativamente mais altos do que eram no pico do último ciclo de crédito em 2007, pouco antes do início da crise financeira global.”
Quando você inclui empréstimos denominados em dólar através de bancos, o cenário se torna ainda mais assustador. Dê uma olhada
Via Bloomberg:
Em seguida, vêm os títulos corporativos, via o índice de títulos corporativos de mercados emergentes em moeda forte do BofAML, como uma porcentagem da receita em moeda estrangeira. O Brasil domina novamente, com uma grande parte de seus títulos em moeda estrangeira tendo sido vendida por empresas de energia.
Combine empréstimos transfronteiriços, mais títulos corporativos em moeda estrangeira, e adicione uma pitada de dívida governamental, e você obtém o gráfico CreditSights abaixo, mostrando o total de empréstimos em moeda forte por país. O Brasil se destaca, seguido pela Turquia e Colômbia.
Não é um gráfico bonito e, infelizmente, como observam os analistas da CreditSights, o quadro real dos empréstimos em moeda estrangeira dos mercados emergentes é provavelmente ainda mais feio. (Quando se trata de títulos corporativos, por exemplo, o índice BofAML exclui dívidas denominadas em dólar ou euro que excedam certos limites.)
Tentamos capturar o máximo de dívida em moeda forte que pudemos obter de forma confiável para uma comparação entre países usando dados do BIS e do índice de títulos, mas o total real será quase certamente maior, dado que apenas os bancos que reportam ao BIS estão incluídos e a dívida de títulos inclui apenas as operações elegíveis para o índice.”
Em suma, o montante da dívida denominada em dólar devida pelos mercados emergentes poderia ser – e provavelmente é – astronômico.
Via o Telegraph:
“Somando-se à mistura tóxica, os empréstimos offshore em dólares americanos atingiram um recorde de $9.6 trillion, principalmente devido aos efeitos de vazamento das taxas de juros zero e do quantitative easing (QE) nos EUA. Isso preparou o terreno para uma escassez mundial de dólares, à medida que o Fed reverte o curso e começa a drenar a liquidez de dólares dos mercados globais.”
Em outras palavras, se o Fed aumentar as taxas de juros, muitas economias de mercados emergentes sofrerão as consequências de inadimplências de dívidas. O que, historicamente, significa que as vendas forçadas de ativos – muitas vezes ativos baseados em commodities como petróleo e gás – são as próximas.
Vindo Para Tomar Sua Terra
Historicamente, se você quisesse apreender os ativos de outro país, teria que ir à guerra e lutar por território. Mas hoje, existem outras maneiras menos sangrentas de fazer isso.
Tomemos, por exemplo, a Petrobras – uma corporação multinacional brasileira de energia semipública. Como visto nos gráficos acima, o Brasil está em uma das piores posições de dívida do mundo, com grande parte de sua dívida denominada em dólares americanos.
No início deste ano, a Petrobras anunciou que está tentando vender $58 billion of assets – um número sem precedentes na indústria do petróleo.
Adivinhe quem provavelmente estará liderando a venda de ativos da Petrobras? Sim, bancos americanos.
Via Reuters:
“…o JPMorgan seria encarregado de atrair o maior número possível de licitantes para os ativos e, em seguida, estruturar as vendas.”
Como a história tem mostrado, as vendas forçadas de mercados emergentes devido a inadimplências de dívida são frequentemente vencidas pelos EUA ou seus aliados. Até agora, parece que a venda forçada da Petrobras pode estar indo nessa direção.
Via WSJ:
“A empresa petrolífera estatal brasileira Petróleo Brasileiro SA disse na terça-feira (22 de setembro de 2015) que está fechando um acordo para vender ativos de distribuição de gás natural para uma subsidiária local da japonesa Mitsui & Co.”
A combinação de política monetária e manipulação de commodities permite que bancos e aliados ocidentais acumulem ativos tangíveis às custas dos mercados emergentes. E este tem sido exatamente o plano desde o primeiro dia.
À medida que o Fed sinaliza o aumento das taxas, os riscos financeiros entre os mercados emergentes continuarão a aumentar. Isso desencadeará uma reavaliação dos riscos soberanos e corporativos, levando a grandes oscilações nos fluxos de capital.
Existem muitas empresas, bancos e até mesmo soberanos em várias nações produtoras de petróleo, como Rússia e Nigéria, que tomaram grandes somas de empréstimos denominados em dólares americanos. Muitos deles podem recorrer à China (a Venezuela tem e continua a fazê-lo), mas mesmo a China tem seus próprios problemas (discutiremos mais sobre isso na próxima semana).
Política do Fed: A Outra Perspectiva
Embora possa parecer que a política de taxas do Fed é ditada pelo desempenho da economia americana, acredito que ela é mais fortemente ditada pela influência política global.
Sabendo que um pequeno aumento nas taxas de juros poderia afetar drasticamente várias nações de mercados emergentes, o Fed poderia usar a política monetária como um meio de influenciar a política de lucros global e corporativa. Se os mercados emergentes não cederem ou se curvarem à vontade dos EUA e, em vez disso, continuarem a se deslocar para o Leste em direção às aspirações globais da China, então sugiro que certamente veremos um aumento nas taxas.
Além disso, grande parte da dívida contraída pelos mercados emergentes foi contraída com vencimentos de curto prazo. Isso significa que muitos países estão agora sendo forçados a pagar parte de sua dívida denominada em dólar. E como o dólar americano subiu de valor em relação a muitas moedas de mercados emergentes, essas dívidas se tornaram cada vez mais difíceis de pagar. Se as taxas de juros aumentassem, isso causaria um turbilhão de problemas financeiros para os mercados emergentes.
Lembre-se, ao contrário do que as pessoas lhe dizem sobre guerras cambiais, os EUA não estão tentando desvalorizar repetidamente sua moeda – eles apenas desvalorizam para tornar mais fácil para outras nações tomarem empréstimos em dólar americano. Então, quando chega a hora de pagar a conta, o dólar sobe – exatamente como está acontecendo agora.
Via minha Carta, “ A Verdade Sobre as Guerras Cambiais“:
“…aqueles que seguem o meme da guerra cambial muitas vezes levam a ideia de desvalorização competitiva longe demais, acreditando que o vencedor de uma guerra cambial é a primeira nação que desvaloriza sua moeda mais rapidamente.
Isso, de fato, está completamente errado.
Sim, o Japão desvalorizou significativamente sua moeda em relação a outras moedas mundiais, esperando criar inflação artificialmente. Sim, os Estados Unidos – por um breve período – fizeram o mesmo.
…Se você pensa que vencer uma guerra cambial significa ser o primeiro a desvalorizar sua moeda, então os EUA estão claramente perdendo. Este obviamente não é o caso – ainda não, de qualquer forma.
No último ano, o índice do dólar americano subiu quase 20%, enquanto os EUA registraram seu crescimento econômico mais forte desde a recessão de 2008.
Se o meme da guerra cambial está correto – que o vencedor em uma guerra cambial é aquele que desvaloriza mais rápido – como os EUA conseguiram alcançar tal crescimento?”
Se você observar as vendas forçadas nos últimos anos de nações de mercados emergentes, verá muitas delas. À medida que nos aproximamos de um potencial aumento de taxas, veremos ainda mais.
Espero que o que escrevi hoje tenha lhe dado uma visão simplificada do que realmente está acontecendo ao redor do mundo – e, mais importante, por que está acontecendo.
Isso também me leva a crer que talvez não seja uma má hora para analisar um número seleto de ações de ouro. Há muitas razões pelas quais os bancos centrais continuam sendo compradores líquidos de ouro – é a sua única proteção de longo prazo contra influências externas de políticas monetárias.
A Ação de Ouro Com Melhor Desempenho. Ponto Final.
No início deste verão, apresentei-lhe a Newmarket Gold (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF), uma nova produtora de ouro que eu sentia estar extremamente subvalorizada – especialmente quando comparada aos seus pares.
Desde a introdução, as ações da NMI subiram quase 83% – tornando-a a ação de produtora de ouro com melhor desempenho no mercado hoje.
Mas, apesar da surpreendente valorização em um mercado difícil, acredito que é apenas o começo. Não sou o único a sentir isso.
Os analistas estão agora cobrindo a história (e espero que mais se juntem) e emitiram recomendações e preços-alvo que são muito mais altos do que o valor atual da Companhia no mercado.
E com boas razões.
A NMI ainda está ainda significativamente subvalorizada quando comparada aos seus pares e é gerida por uma equipe de gestão e um conselho de administração composto por alguns dos melhores do setor.
Se você não leu meu relatório original, pode se atualizar CLICANDO AQUI.
Você também pode encontrar um relatório de acompanhamento CLICANDO AQUI.
Antes de continuar, quero voltar ao motivo pelo qual apresentei a Companhia em primeiro lugar.
Via “ Uma das Produtoras Mais Subvalorizadas de Que Você Nunca Ouviu Falar“:
“Commodities, recursos e metais preciosos continuaram sua queda, paralisando a maioria do mercado canadense.
É por isso que, no último ano, disse aos meus leitores para ficarem longe do mercado canadense, enquanto olhavam para o mercado dos EUA que estava, e ainda está, aquecido.
Esta semana foi uma das piores para o ouro, já que um ataque de ursos forçou seu preço para o nível mais baixo em cinco anos. Isso levou o índice de referência Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index das maiores produtoras ao seu nível mais baixo desde 2001.
Mas logo após a última vez que testemunhamos uma venda em pânico como esta, o principal índice de ações de ouro mais que quadruplicou de valor, e muitas das mineradoras de ouro menores com fundamentos sólidos subiram ainda mais.
As ações de ouro estão agora sendo negociadas a níveis de preços fundamentalmente ridículos e nunca foram tão baratas em relação ao próprio preço do ouro. Esta é uma anomalia que simplesmente não é sustentável.
É por isso que acredito que as ações do ouro esta semana podem ter nos preparado para uma oportunidade incrível.”
Há uma semana, o Fed manteve a taxa de juros inalterada, o que nos disse que a economia dos EUA está longe de onde precisa estar. E com as condições econômicas e financeiras globais se deteriorando, o medidor do medo está de volta com o VIX (o índice do medo) dobrando desde o início de agosto – logo depois que escrevi a Carta.
(é interessante notar que nas semanas após minha Carta, as ações de ouro, de fato, tiveram uma boa alta, antes de serem novamente derrubadas).
Embora a maioria das ações de ouro tenha permanecido relativamente estável nos últimos meses, parece haver um grande volume de compra se formando – especialmente na última semana.
Isso significa que fundos e instituições estão novamente olhando para as ações de ouro – não porque gostam de ouro, mas porque estão procurando valor.
E como valor é o que eles procuram, faz todo o sentido que eles olhem para:
Newmarket Gold Inc. (TSX: NMI) (OTCQX: NMKTF)
Por quê?
Eu poderia continuar falando sobre a gestão da Companhia, que inclui alguns dos melhores da indústria.
Eu poderia continuar falando sobre o forte balanço da Companhia – uma ocorrência rara no mercado de ouro atual.
Eu poderia continuar falando sobre o Fluxo de Caixa Livre crescente e contínuo da Companhia que – de acordo com um
analista – pode estar à beira de uma geração significativa de Fluxo de Caixa Livre em 2015/16E, mesmo com os preços atuais deprimidos dos metais.
Mas, de forma bem simples, a Newmarket Gold ainda é uma das produtoras de ouro mais subvalorizadas no mercado.
Dê uma olhada:
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| Fonte: Apresentação para Investidores da Newmarket Gold, 24 de setembro de 2015: FactSet, Bloomberg, divulgação da empresa, pesquisa de ações disponível. As médias excluem a Newmarket |
Quando comparada aos seus pares, a Newmarket ainda está muito subvalorizada.
Mas isso não é tudo.
A Companhia continua a fazer novas descobertas de crescimento orgânico com resultados de perfuração de alta qualidade contínuos.
Aqui estão apenas alguns dos resultados de perfuração divulgados nas últimas semanas, todos fora do relatório atual de minerais e recursos da Companhia de dezembro de 2014:
- Interceptações de perfuração de ouro visível de alta qualidade associadas à Falha Eagle, incluindo 16,38 g/t Au(1) em 18,0 m (ETW 16,56 m) no furo UDH1364 (Incluindo 145,3 g/t Au(1) em 0,95 m).
- As Falhas de Mergulho Leste retornaram resultados de alta qualidade, incluindo 141,1 g/t Au (1) em 5,8 m (ETW 4,59 m) no furo UDH1321 (Incluindo 1908 g/t Au(1) em 0,4 m).
- Desenvolvimento do Veio Sliver na Mina Cosmo com resultados adicionais de alta qualidade, incluindo: 14,79 g/t Au em 11,4 m (ETW 11,4 m) no furo CE67518 e 14,07g/t Au em 6,0 m (ETW 5,83 m) no furo CE67522.
- Em Stawell, uma segunda fase de perfuração no alvo de descoberta Aurora B retornou interceptações de ouro de alta qualidade contendo ouro visível de 8,03 g/t Au (1) em 8,80 m (ETW 5,0 m), incluindo 51,80 g/t Au (1) em 0,80 m (ETW 0,45 m) no furo MD6347.
A Oportunidade
Mesmo com os preços atuais do ouro, a NMI está gerando lucro e fluxo de caixa livre. Isso não só coloca a Companhia em posição de crescimento através da exploração orgânica – na qual a Companhia continua a se destacar – mas também de força através de fusões e aquisições (M&A).
Se os preços do ouro aumentarem mesmo que ligeiramente, a oportunidade se torna exponencialmente maior, pois cada aumento no preço do ouro alavanca o potencial de alta.
E com a Índia tendo acabado de aprovar ouro para pagar dividendos via títulos lastreados em ouro, bem, essa é uma história para outra hora…
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Busque a verdade,
Ivan Lo
A Carta Equedia
Somos tendenciosos em relação à Newmarket Gold Inc. porque eles são um anunciante. Também possuímos ações da Newmarket Gold, que foram compradas depois do nosso relatório inicial datado de 26 de julho de 2015. Você pode fazer as contas. Nossa reputação é construída sobre as empresas que destacamos. É por isso que investimos em todas as empresas que apresentamos em nossas Edições de Relatórios Especiais Equedia, incluindo a Newmarket Gold Inc. É o seu dinheiro para investir e não compartilhamos seus lucros ou suas perdas, então, por favor, assuma a responsabilidade de fazer sua própria diligência. Lembre-se, o desempenho passado não é indicativo de desempenho futuro. Só porque muitas das empresas em nossos Relatórios Equedia anteriores tiveram um bom desempenho, não significa que todas terão. Além disso, a Newmarket Gold Inc. e sua gestão não têm controle sobre nosso conteúdo editorial e quaisquer opiniões expressas são nossas. Não somos obrigados a escrever um relatório sobre nenhum de nossos anunciantes e não somos obrigados a falar sobre eles apenas porque anunciam conosco.
