Não Acredite Nisso, Acredite Nisto!
Caros Leitores,
Às vezes, pode parecer que minhas Cartas mostram apenas o lado feio do mundo.
Desde as crescentes tensões encabeçadas pelas superpotências mundiais, até a angústia econômica dentro de nossas próprias fronteiras, há forças muito maiores em ação.
Embora incutir confiança possa parecer uma boa estratégia em tempos de preocupação, a falsa confiança só leva a desastres maiores.
E é isso que está acontecendo aqui no mundo ocidental.
A alta do mercado de ações sustentou o moral da sociedade, mas as condições econômicas continuam a se deteriorar à medida que a classe média continua a encolher.
Nos últimos anos, continuei a demonstrar confiança no mercado de ações; não com base nos fundamentos de crescimento, mas sim na liquidez do dinheiro que tem impulsionado os mercados.
Além disso, falei sobre como grandes recompras de ações corporativas continuavam a ocorrer enquanto o dinheiro era gasto no crescimento de ações e não em investimento de capital.
Apenas esta semana, a Cisco, a maior fabricante de equipamentos de rede do mundo, anunciou que cortaria mais 6000 empregos para economizar US$ 700 milhões.
Isso representa aproximadamente 8% de sua força de trabalho.
A Cisco obteve cerca de US$ 10 bilhões em lucros no último ano fiscal e conseguiu recomprar quase US$ 3 bilhões em ações, enquanto pagava ainda mais do que isso em dividendos.
Desde 2011, a Empresa demitiu cerca de 21.000 funcionários e usou as medidas de corte de custos para recomprar quase US$ 22 bilhões de suas próprias ações.
Veja o que acontece quando você corta a força de trabalho, compra ações e distribui dividendos:
Então sim, os lucros corporativos são fortes e resultaram em preços de ações mais altos e grandes bônus para os que estão no topo. Mas para os pequenos, os verdadeiros motores econômicos, as coisas não estão tão boas.
O Quê?!?
O mercado de ações tem sido historicamente – e deveria ser – um indicador prospectivo da economia.
No entanto, todos sabemos que não é o caso quando o Fed está no comando.
Aqui está o primeiro parágrafo de um artigo de destaque que li esta semana na Bloomberg, uma das maiores agências de notícias financeiras do mundo:
“As ações dos EUA subiram, impulsionando o índice Standard & Poor’s 500 para uma máxima de duas semanas, à medida que uma desaceleração nas vendas no varejo aumentou a especulação de que o Federal Reserve não será forçado a aumentar as taxas antes do previsto.”
Isso resume nosso mercado: Se as vendas no varejo forem ruins, as ações subirão; não porque a economia está indo bem, mas porque o Fed não aumentará as taxas.
Outra ótima peça de abertura de uma Empresa que ganha a vida vendendo notícias para veículos financeiros…
Ah, SNAP!
De escolas a grandes corporações, as demissões aumentaram a cada ano.
Os cortes de empregos em empresas de tecnologia dos EUA já aumentaram em 68% no primeiro semestre de 2014, levando ao que pode ser o maior número de demissões em tecnologia desde 2009, de acordo com um relatório divulgado na segunda-feira pela Challenger, Gray & Christmas.
Com as grandes demissões da Cisco e da Microsoft anunciadas no início deste mês, as perdas de empregos em tecnologia este ano excederão as do ano passado.
Empresas de todos os setores (exceto petróleo e gás), incluindo Rogers e Jon Deere, anunciaram mais grandes cortes de empregos.
Como é possível que o desemprego continue a diminuir, mas tenha havido demissões em massa em praticamente todas as grandes corporações?
Eu já expliquei que parte dessa razão é a força de trabalho em declínio, que está diminuindo a uma taxa mais rápida do que os empregos estão sendo criados.
Simplificando, o desemprego conta apenas aqueles que ainda estão procurando ativamente por um emprego.
Mas digamos que isso não importa.
Digamos que aqueles que deixaram a força de trabalho o fizeram porque não precisam mais de empregos (quem precisa deles, afinal?).
Digamos que, como a taxa de desemprego está agora quase de volta aos níveis pré-2008, a economia está muito melhor e todos deveríamos apenas sentar e relaxar.
Ou deveríamos?
Vamos perguntar aos rapazes do Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP).
Também conhecido como vale-alimentação, a inscrição no programa é agora maior em todos os estados do que era há cinco anos, embora o desemprego tenha caído em todos os estados durante o mesmo período.
O tamanho do programa SNAP — tanto em dólares quanto no valor de pagamentos em excesso — mais que dobrou desde 2008, de US$ 34,6 bilhões para mais de US$ 76 bilhões em 2013.
Claro, os vales-alimentação não são a única coisa que continua a aumentar. Todas as formas de auxílios governamentais também continuam a aumentar.
Lembra do gráfico que eu mostrei no ano passado mostrando o aumento em massa dos auxílios governamentais?
Adivinha? Ainda está subindo…
Acho que este é apenas um exemplo de quão bem a economia dos EUA está indo.
Mas espere, tem mais.
Você acha que a economia dos EUA está melhorando?
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Bancos Voltando ao Normal
De acordo com o WSJ, como os lucros dos bancos estão aumentando, isso deve significar que os bancos estão emprestando novamente:
“Os bancos estão emprestando a empresas e indivíduos no ritmo mais rápido desde a crise financeira, ajudando a impulsionar os lucros para níveis quase recordes.
…Os bancos dos EUA registraram US$ 40,24 bilhões em lucro líquido durante o segundo trimestre, o segundo maior lucro total da indústria em pelo menos 23 anos, de acordo com dados da empresa de pesquisa SNL Financial. Os lucros mais recentes estão logo abaixo do recorde de US$ 40,36 bilhões registrados no primeiro trimestre de 2013.”
A TIME confirmou isso também:
“A outra razão para se sentir relativamente bem com o aumento dos lucros dos bancos tem a ver com a forma como os bancos estão ganhando esse dinheiro. A matéria do Journal de segunda-feira enfatizou que o salto nos lucros dos bancos estava ligado ao aumento dos níveis de empréstimos; os empréstimos comerciais aumentaram a uma taxa anualizada de 13%, enquanto os empréstimos ao consumidor subiram 6%.”
E emprestar é bom para a economia:
“…Essa é uma boa notícia porque emprestar é o que nós – mesmo aqueles entre nós que ressentem os banqueiros – queremos que os bancos façam. O empréstimo ajuda as empresas a crescer e os consumidores a comprar coisas, ambos os quais, em última análise, ajudam a economia em geral. Na verdade, a multidão anti-bancos tem reclamado que os bancos não têm emprestado o suficiente. Então, eles deveriam se animar com o fato de que isso está começando a mudar, mesmo que isso signifique que os bancos estão obtendo lucros invejáveis no processo.”
Sim, é verdade: Se os bancos começarem a emprestar para pequenas empresas, então uma recuperação econômica pode ser mais viável.
Mas será que é realmente o caso? Os bancos estão realmente emprestando mais?
Embora alguns dos maiores e mais respeitados veículos de comunicação do mundo tenham encontrado uma maneira de apresentar lucros bancários mais altos como um sinal de recuperação econômica porque mais empréstimos estão sendo feitos, não se apresse em acreditar nisso.
Vamos dar uma olhada mais de perto no Bank of America, um dos maiores bancos de varejo do mundo e a segunda maior holding bancária nos EUA, para ver se, de fato, empréstimos recordes foram a causa do aumento nos lucros dos bancos.
Uma Análise do Bank of America
De acordo com o último balanço financeiro, tanto os empréstimos quanto a receita de juros de empréstimos na verdade diminuíram – não aumentaram:
Parece-me que os empréstimos não foram a principal razão para lucros bancários mais altos, como sugeriu o Wall Street Journal.
Então, de onde vieram todos os grandes lucros dos bancos?
Vamos dar uma olhada mais de perto nos destaques do balanço patrimonial :
Destaques do Bank of America
- Relatórios de Gestão Global de Riqueza e Investimentos
Receita Recorde de US$ 4,6 bilhões e Saldos Totais de Clientes Recordes de US$ 2,47 trilhões.
- As taxas de gestão de ativos cresceram para um recorde de US$ 1,95 bilhão, um aumento de 15% em relação ao trimestre do ano anterior.
- A BAML classificou-se entre as três principais instituições financeiras globalmente em leveraged loans, convertible debt, asset-backed securities, common stock underwriting, investment grade corporate debt and syndicated loans durante o segundo trimestre de 2014(H).
- A receita de vendas e negociação de Fixed Income, Currency and Commodities (FICC), excluindo net DVA(B), aumentou 5% em relação ao segundo trimestre de 2013, para US$ 2,4 bilhões.
- Os Global Markets reportaram lucro líquido de US$ 1,1 bilhão no segundo trimestre de 2014, um aumento de 14% em relação ao trimestre do ano anterior. A receita aumentou US$ 389 milhões, ou 9%, em relação ao trimestre do ano anterior, para US$ 4,6 bilhões, refletindo maiores ganhos de investimento em ações (não incluídos em vendas e negociação) e aumento das taxas de banco de investimento.
- O Global Banking reportou lucro líquido de US$ 1,4 bilhão no segundo trimestre de 2014, em comparação com US$ 1,3 bilhão no trimestre do ano anterior.
- A receita do Global Corporate Banking aumentou para US$ 1,6 bilhão no segundo trimestre de 2014, um aumento de US$ 29 milhões em relação ao trimestre do ano anterior, e a receita do Global Commercial Banking diminuiu US$ 59 milhões para US$ 1,7 bilhão. Incluídos nesses resultados estão receita de Business Lending de US$ 1,8 bilhão, uma queda de US$ 80 milhões em relação ao trimestre do ano anterior.
- Receita de Global Transaction Services de US$ 1,5 bilhão, um aumento de US$ 50 milhões em relação ao período do ano anterior.
- As taxas de investment banking do Global Banking, excluindo negócios auto-liderados, aumentaram US$ 33 milhões em relação ao trimestre do ano anterior.
- A receita de vendas e negociação de Fixed Income, Currency and Commodities (FICC), excluindo net DVA(B), aumentou 5% em relação ao segundo trimestre de 2013, para US$ 2,4 bilhões.
Parece-me que muita receita foi gerada através de coisas outras que não empréstimos a consumidores e pequenas empresas, com a receita de empréstimos empresariais em queda em relação ao trimestre do ano anterior.
Você ainda acredita nas manchetes de que os bancos estão emprestando mais? Eles estão emprestando mais onde você mora?
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O Mercado Imobiliário
O balanço de resultados de um banco também pode ser um grande sinal do que está acontecendo na economia. Em particular, ele nos dá um vislumbre de um dos segmentos mais fortes de qualquer recuperação econômica: o mercado imobiliário.
Então, como o Bank of America se saiu nesse departamento?
- Os Consumer Real Estate Services reportaram um prejuízo líquido de US$ 2,8 bilhões para o segundo trimestre de 2014, em comparação com um prejuízo líquido de US$ 930 milhões para o mesmo período em 2013, impulsionado em grande parte por um aumento de US$ 3,6 bilhões em despesas com litígios.
- A receita diminuiu US$ 725 milhões do segundo trimestre de 2013 para US$ 1,4 bilhão, impulsionada principalmente por menor receita de produção principal devido a menos origens de empréstimos bem como menor receita de serviços, principalmente devido a uma carteira de serviços menor.
- As origens de hipotecas primárias da CRES diminuíram 59% no segundo trimestre de 2014 em comparação com o mesmo período em 2013, refletindo uma queda na demanda geral do mercado por hipotecas de refinanciamento.
- A receita de produção principal diminuiu US$ 542 milhões em relação ao trimestre do ano anterior, para US$ 318 milhões, devido principalmente a um volume menor e uma redução nas receitas de vendas de empréstimos que haviam retornado ao status de desempenho.
Ao contrário do artigo de destaque do Wall Street Journal, parece que estamos realmente vendo menos atividade em empréstimos em geral (pelo menos com o maior banco de varejo da América).
Mas há boas notícias… nem todos os empréstimos estão sofrendo:
“A emissão de cartões de crédito permaneceu forte, com a empresa emitindo 1,1 milhão de novos cartões de crédito no segundo trimestre de 2014, um aumento de 18% em relação ao trimestre do ano anterior.”
É incrível como os jornalistas podem criar manchetes que podem não ter nada a ver com a verdade. É ainda mais incrível que, quando os banqueiros são entrevistados sobre essas manchetes, eles simplesmente as aceitam como fato.
Olha, eu quero acreditar que as coisas estão melhorando. Mas isso significaria acreditar em mentiras, ou meias-verdades.
Se as coisas estivessem melhorando, você esperaria que o dinheiro inteligente – os 0,0001% mais ricos (quantos zeros devo adicionar?) – estivessem apostando tudo na economia.
Mas eles não estão.
Para Onde Está Indo o Dinheiro Inteligente?
De acordo com os arquivos da SEC, George Soros – o homem que fez fortuna apostando contra o mercado – está mais uma vez apostando em sua queda.
Soros agora aumentou seu total de SPY put\
*Uma opção de venda (put) torna-se mais valiosa à medida que o preço da ação subjacente se deprecia em relação ao preço de exercício.
Claro, não podemos ter certeza do que ele fez com essa posição desde o arquivamento.
Mas ele não é o único investidor bilionário que está começando a mudar seu sentimento.
Carl Icahn, outro investidor multibilionário, escreveu em um recente artigo de opinião que estamos, de fato, “em uma grande bolha de ativos que continua a crescer.”
Você acredita que estamos em uma grande bolha de ativos?
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Cuidado com o Nikkei
Como mencionei em muitas cartas anteriores, antecipar o Banco do Japão é uma ótima maneira de obter lucros.
Mas agora que o BOJ interveio, devemos estar um pouco mais cautelosos com os lucros que foram obtidos antes das compras de ações do BOJ:
Via WSJ:
“Através de um fiduciário, o (Banco do Japão) comprou um total combinado de ¥92,4 bilhões (US$ 904,2 milhões) em ETFs nos primeiros seis dias úteis de agosto. Essa é a sequência de compras consecutivas mais longa e maior do BOJ desde que começou a comprar ETFs em dezembro de 2010.”
O BOJ disse que planeja aumentar suas participações em ETFs para ¥3,5 trilhões até o final deste ano. Em 10 de agosto, detinha ¥3,122 trilhões.
Isso significa que o apoio do BOJ ao mercado pode terminar em breve. Se isso acontecer, as ações podem cair.
Isso é, a menos que o banco central anuncie mais compras…
A Conclusão
1. A economia está indo muito bem porque mais empregos estão sendo cortados, as pessoas estão deixando a força de trabalho e o desemprego está caindo.
2. Se as vendas no varejo caírem, espere que as ações subam – cortesia da Bloomberg.
3. Os bancos estão obtendo lucros recordes, o que significa que estão emprestando novamente. Isso significa que as coisas estão melhorando – cortesia do The Wall Street Journal.
4. Não acredite em tudo o que você lê.
“Qualquer ditador admiraria a uniformidade e a obediência da mídia dos EUA.” – Noam Chomsky
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Até a próxima,
Ivan Lo
