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Em menos de algumas semanas, mais de US$ 4,4 trilhões foram eliminados dos mercados de ações em todo o mundo. Na quinta-feira, tivemos a maior queda em um único dia desde outubro de 2008.
Os mercados, a crise europeia e as batalhas políticas estão causando estragos em nossas férias de verão.
Adicionando mais lenha à fogueira, a S&P acaba de rebaixar a classificação de crédito soberano de longo prazo dos Estados Unidos da América para 'AA+' de 'AAA' e afirmou a classificação de curto prazo 'A-1+'. Não vamos esquecer, esta é a mesma S&P que deu classificações triplo-A a alguns dos pacotes mais arriscados de títulos lastreados em hipotecas e obrigações de dívida colateralizadas de Wall Street que impulsionaram a crise de 2008.
As coisas poderiam piorar?
Embora eu não possa sentar aqui e prever com confiança os eventos diários dado o clima político, não posso dizer que estou surpreso com o que aconteceu. Por meses eu tenho dito que os mercados estão supervalorizados e que os EUA estão em apuros – tanto a longo quanto a curto prazo. Isso significa que os mercados continuarão em queda livre?
A resposta simples é não – o fundo para esta seca de verão parece estar se formando.
As relações P/L estão incrivelmente baixas e muitas ações foram tão castigadas que mesmo as medíocres parecem pechinchas. Isso não é uma repetição de 2008. Há muita liquidez no sistema e a economia não está nem perto de ser tão ruim quanto em 2008. Até o final do ano, olharemos para trás, para o verão, e desejaremos ter tido mais dinheiro para comprar mais ações.
Isso não significa que você deve sair por aí e despejar tudo o que tem nos mercados. Continuo gostando de ouro, prata e ações relacionadas – especialmente por um período mais longo. No entanto, ainda não sabemos o que a política e o que a Europa nos reservam. O rebaixamento fará diferença nos mercados? Bernanke implementará o QE3? Talvez, talvez não. Mas se você se lembra durante o debate sobre o teto da dívida, eu disse (veja A Próxima Grande Onda) o teto da dívida seria resolvido na última hora, e foi. Então, embora eu não possa dizer o que vai acontecer amanhã, posso dizer com confiança o que acho que acontecerá antes que o ano termine.
Antes de fazer isso, quero voltar a uma carta anterior que escrevi em junho, intitulada, “ Hora de Sentir a Dor.” Se você já leu, vale a pena reler para refrescar a memória. Se não leu, sugiro que o faça.
Enquanto isso, aqui está um breve trecho:
Embora haverá pechinchas, isso também significa que os mercados em geral ainda podem ter mais pressão de baixa. Especialmente quando o Presidente do Federal Reserve, Bernanke, parece tão derrotado.
Na semana passada (5 de junho de 2011) eu disse: “Com todo o dinheiro gasto através de todas as políticas fiscais frouxas dos EUA, nada mudou.” Na terça-feira, Bernanke reiterou essas declarações, fazendo com que os mercados caíssem ainda mais.
Em seu discurso de terça-feira, ele disse que sete meses depois que o banco central iniciou uma rodada histórica de estímulo monetário, o crescimento da economia em geral tem sido decepcionante. Mas com a quantidade de dinheiro impressa e sem resultados reais, Big Ben planejou manter o curso, encerrando o estímulo no prazo este mês e mantendo a política monetária estável para o futuro imediato.
Bernanke finalmente admitiu o que já sabemos. A recuperação ficou aquém das expectativas do banco central por uma série de diferentes medidas. Seis dos dez principais indicadores são ruins e os outros quatro parecem estar piorando: O desemprego é alto, e quem encontrou trabalho deve aceitar salários mais baixos do que ganhava anteriormente. Os preços das casas estão caindo a uma taxa recém-acelerada ( veja A Maior Guerra da História), tornando os proprietários mais vulneráveis à inadimplência e à execução hipotecária. A manufatura está em baixa e o petróleo está sendo negociado em níveis que lembram 2008, quando meses de preços recordes de combustível ajudaram a arrastar a economia para a recessão (combine isso com a recente objeção da OPEC de aumentar a oferta). Todos os pontos óbvios que mencionei em cartas anteriores.
A capacidade do banco central de impulsionar a economia, ou sua disposição de tentar fazê-lo, atingiu um limite. Ou será que não? A quantidade de dinheiro gasta foi realmente usada para impulsionar a economia ou foi usada para reforçar os cofres do Fed, emprestando o máximo de dinheiro possível à nação mais poderosa do mundo?
Bernanke deixou claro que não haverá QE3… ainda. Mas antes de fazermos qualquer julgamento, não vamos esquecer que, após o QE1, ele insinuou que não haveria necessidade de QE2.
A verdade é que o próximo QE, seja chamado de QE3 ou algo completamente diferente, eventualmente acontecerá. Mas antes que isso aconteça, a América precisará sentir a dor. Sem dor, não haverá vontade política.
Isso foi escrito em 12 de junho de 2011. Agora é 7 de agosto. Estamos começando a sentir a dor.
A América, goste ou não, terá que fazer algo drástico para manter as coisas em movimento. Em uma entrevista exclusiva ao Wall Street Journal, Donald Kohn e Brian Madigan – os dois últimos diretores da poderosa divisão de assuntos monetários do Fed – disseram que o Fed deveria considerar uma terceira rodada de compras de títulos apenas se a inflação desacelerar dos níveis elevados recentes e se a economia continuar a ter um desempenho inferior.
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Os sinais de que Kohn e Madigan falam estão aqui. Esta recente queda repentina causou a tempestade perfeita para a implementação do QE3. A economia está com desempenho abaixo do esperado. A inflação está moderando – os preços das commodities diminuíram e as medidas de expectativas de inflação recuaram um pouco recentemente. O mercado de ações está sendo esmagado. Os EUA foram rebaixados. E os investidores estão fugindo. Estamos sentindo a dor.
Embora eu ache que a classificação da S&P sobre a dívida dos EUA seja uma farsa completa (Moody’s e Fitch mantiveram a classificação AAA dos EUA), os mercados podem pensar de forma diferente. Volto a como uma multidão pode se tornar ignorante. Sua venda em pânico os fará perder tudo, mas também permitirá que aqueles que estão calmos aproveitem as oportunidades.
Sei que a próxima semana pode ser assustadora, mas não acho que o rebaixamento significará muito para o mercado. Se você acredita em valor, assumir um pouco mais de risco neste momento pode ser muito recompensador – como foi para aqueles que compraram ações após a crise de 2008. Eu seria um comprador em quedas na próxima semana.
“ Seja medroso quando os outros são gananciosos, e seja ganancioso quando os outros são medrosos” – Warren Buffett
Na próxima terça-feira, o Comitê Federal de Mercado Aberto se reunirá e Bernanke falará. O que ele disser, sem dúvida, terá um efeito no mercado, então esteja preparado. Embora ele possa insinuar o QE3, isso pode não ser necessariamente suficiente para satisfazer os investidores maltratados e machucados. Durante a maior parte de agosto, ainda precisamos ter cuidado.
Se a próxima terça-feira não trouxer nada, o foco rapidamente mudará para 26 de agosto para o discurso de Bernanke na conferência do Fed em Jackson Hole, Wyoming. E é lá que espero que Bernanke realmente impulsione os mercados, como fez no ano passado com o QE2.
Se você se lembra, em 11 de abril de 2011, escrevi a carta, “ Cuidado com o Tolo de Abril“:
As declarações de Bernanke têm um grande impacto nos mercados. No início da semana, o Dólar se valorizou simplesmente porque ele nos disse que “a inflação deve ser observada com extrema atenção.” Imagine as consequências de uma coletiva de imprensa aberta.
Em seu discurso de 27 de agosto de 2010 no Simpósio Econômico do Fed em Jackson Hole, Wyoming, Bernanke sinalizou a possibilidade de QE2 (Quantitative Easing 2):
“Acredito que compras adicionais de títulos de longo prazo, caso o FOMC decida realizá-las, seriam eficazes para aliviar ainda mais as condições financeiras,”- Ben Bernanke, Presidente do Fed
Alguns meses depois, em novembro, o banco central anunciou planos para comprar US$ 600 bilhões em títulos do Tesouro de longo prazo até o final de junho de 2011.
O S&P 500 subiu mais de 25 por cento desde o discurso de Bernanke em Jackson Hole.
Se os eventos políticos históricos são alguma indicação do que vai acontecer, espere que Bernanke insinue o QE3 mais cedo ou mais tarde. Embora possa não ter um efeito tão forte no mercado quanto o QE2, deve ser mais do que suficiente para impulsionar o mercado para outro rali de curto prazo. Isso nos dará outra oportunidade de ganhar algum dinheiro e então iniciar nossa própria liquidação antes de maio de 2012.
A multidão do mercado transformou cada investidor em um day trader. Se você não é um day trader, não aja como um.
Até a próxima,
Ivan Lo
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