Um Grande Golpe Revelado: Como Metais Inexistentes São Usados para Pedir Dinheiro Emprestado
Caros Leitores,
Por anos ouvimos os comentários pessimistas de muitos especialistas; por anos vimos o mercado subir.
Esta semana, o S&P cruzou 1950.
Os gráficos de muitas ações estão em alta e isso significa que o momentum de curto prazo poderia facilmente nos levar além de 2000.
Se de fato cruzar este limiar psicológico, uma aposta de curto prazo em um ETF de alavancagem tripla poderia nos render alguns dólares rápidos e fáceis.
A esta altura, você já leu muitas razões em minhas cartas anteriores sobre por que proceder com cautela enquanto o mercado de ações sobe. Isso porque sempre há eventos subjacentes que podem fazer o mercado quebrar a qualquer momento.
Esta semana, o foco está em algo que poderia quebrar o mercado de commodities/metais.
Por anos falei sobre a manipulação do ouro e outros metais.
Por anos falei sobre como esses ativos tangíveis estão sendo usados para criar ativos de papel (artificiais) com valores que são exponencialmente compostos.
Um deles é a “rehipotecação” usada em acordos de financiamento de commodities.
Acordos de Financiamento de Commodities
Em resumo, bancos e corretores emprestam dinheiro a seus clientes usando ativos que foram dados como garantia. Esses ativos podem ser qualquer coisa, desde moeda até ativos tangíveis como ouro ou outros metais básicos.
Os bancos/corretores podem então pegar esses ativos e usá-los para seus próprios propósitos para criar outros instrumentos financeiros; moeda lastreada em metal, por assim dizer.
Isso é chamado de rehipotecação. E sim, soa quase como um esquema Ponzi.
Muitas vezes, esses ativos “deveriam” estar em um cofre ou instalação de armazenamento em algum lugar, mas como o processo de “rehipotecação” é frequentemente repetido muitas vezes, ninguém realmente sabe onde os ativos/metais/commodities estão – se é que existem.
Por anos alertei sobre o problema da rehipotecação de commodities e metais; que poderíamos ver uma grande ruptura neste sistema se fortes evidências fossem apresentadas de que muitos desses ativos colateralizados podem não existir de fato.
Então, o que aconteceria se uma nação – que abriga o maior mercado mundial para dois dos metais básicos mais amplamente utilizados no mundo, cobre e alumínio – dissesse ao mundo que pode ter um problema com empréstimos colateralizados, onde a garantia não existe?
China Vai Investigar
Ainda esta semana, a China anunciou que está investigando um problema potencial onde cobre e alumínio usados como garantia para financiar outros negócios podem não existir de fato.
Via Reuters:
“O porto de Qingdao, no nordeste da China, suspendeu os embarques de alumínio e cobre devido a uma investigação das autoridades, causando preocupação entre banqueiros e casas de comércio que financiam os metais, disseram fontes de comércio e armazenagem na segunda-feira.
…O porto de Qingdao é o terceiro maior porto de comércio exterior da China e o sétimo maior porto do mundo, negociando com 700 portos em mais de 180 países, de acordo com seu site (www.qdport.com/).
“Os bancos estão preocupados com sua exposição”, disse uma fonte de armazenagem em Singapura.
“Há uma corrida para as pessoas irem até lá neste momento e se certificarem de que o metal que eles acham que está coberto por um recibo de armazém realmente existe”, disse ele.
As importações de metal foram parcialmente impulsionadas na China como um meio de levantar financiamento, onde os comerciantes podem penhorar metal como garantia para obter melhores termos. Em alguns casos, o mesmo carregamento pode ser penhorado a mais de um banco, alimentando fluxos de dinheiro especulativo e estimulando uma repressão pelas autoridades chinesas.
“Parece haver uma discrepância entre o metal que deveria estar lá e o metal que realmente está lá”, disse outra fonte de uma empresa de armazenagem com operações no porto.
“Ouvimos que a discrepância é de 80.000 toneladas de alumínio e 20.000 toneladas de cobre, mas ouvimos que os volumes serão realmente maiores. Ou está faltando ou nunca esteve lá – houve emissão tripla de documentação”, disse ele.
Pequim estabeleceu no ano passado novas regras para conter a especulação cambial em meio a sinais de que os fluxos de dinheiro especulativo ajudaram a impulsionar o Yuan a uma série de máximas recordes. As regras exigiam que os bancos apertassem a gestão de seus empréstimos em moeda estrangeira e os tipos de clientes que podem acessar esses empréstimos.
“É um porto tão massivo que eu pensaria que praticamente todo mundo tem exposição”, disse a fonte de comércio.”
Também via Reuters:
“…A investigação está apurando se cargas únicas de metal foram usadas várias vezes para obter financiamento, de acordo com fontes da indústria. Casas de comércio e bancos enviaram executivos ao porto para verificar fisicamente sua exposição, enquanto alguns bancos suspenderam novos financiamentos de metal para alguns clientes na China.
… A maioria dos acordos de financiamento de metal na China é feita fora das bolsas, e nesses acordos os recibos de armazém são usados como prova de propriedade do metal. Isso é acordado tipicamente por um banco ou uma casa de comércio com um armazém.”
A China é o principal mercado mundial de cobre e alumínio e a notícia disso já atingiu os traders; o preço do cobre despencou, com sua maior perda semanal desde março.
E se você seguir a noção de que o cobre é frequentemente referido como “Dr. Cobre” por sua capacidade única de prever tendências econômicas, o que isso diz sobre o futuro da nossa economia mundial?
Mais Desvantagens?
Embora o preço do cobre já tenha caído, a notícia disso pode ter implicações negativas adicionais – muito mais significativas do que a maioria percebe neste momento.
Em primeiro lugar, grande parte do sistema bancário paralelo da China depende de acordos de financiamento de commodities.
De acordo com a Goldman Sachs, os empréstimos FX relacionados ao financiamento de commodities representam 35% do total de empréstimos FX de curto prazo da China.
Mas o que acontece quando muitos CFD’s não são mais aprovados? O que acontece quando uma commodity usada no processo de rehipotecação precisa ser verificada, cada vez que um empréstimo é feito?
Isso poderia levar a uma menor expansão de crédito e a um aperto do sistema bancário paralelo, o que pode fazer com que muitos bancos enfrentem problemas de liquidez.
O sistema de crédito da China já está em apuros.
Poderia esta recente investigação no porto de Qingdao ser a gota d'água que quebra o sistema de crédito da China?
Uma Queda nos Preços
O primeiro pensamento é que, se realmente não houver tanto cobre – ou alumínio – em estoque para apoiar esses acordos financiados por commodities, os preços dos metais deveriam subir.
Mas não é o caso aqui… pelo menos não com os metais básicos.
Do ponto de vista do mercado de commodities, o uso de metais como garantia para acordos de financiamento cria um excesso de demanda física. Isso exerce uma pressão mais forte sobre os mercados físicos, forçando os preços a subir temporariamente.
Já mencionei antes como instituições ( como JP Morgan e Goldman Sachs ) manipularam os preços dos metais para cima, absorvendo a oferta do mercado físico e mantendo-os em armazenamento.
Em termos simples, instituições que detêm mesmo uma pequena quantidade de metais em armazenamento podem liberar alguns desses metais no mercado físico para baixar os preços no mercado futuro, ou comprá-los e retê-los do mercado físico para aumentar os preços no mercado futuro.
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Assim como na maioria dos produtos financeiramente derivados, o valor de mercado de papel é geralmente muito maior do que o valor real em termos relativos do que o mercado físico. Como tal, o estoque físico é muito menor do que o interesse aberto no mercado futuro.
Isso significa que o impacto da compra da commodity física no mercado físico tem um efeito muito mais forte do que o impacto da venda dos futuros da commodity no mercado futuro.
Esses acordos chineses de financiamento de commodities retiram oferta do mercado físico e, assim, exercem pressão ascendente sobre o preço físico – dando a ilusão de uma demanda mais forte.
Se esses acordos chineses de financiamento de commodities começarem a se desfazer como resultado das investigações, aqueles que têm direitos sobre a commodity subjacente provavelmente venderiam sua propriedade em estoque físico, enquanto aqueles com hedges contra ela a comprariam de volta no mercado futuro.
E como o mercado físico tem um efeito mais forte sobre os preços, isso provavelmente faria com que o preço da commodity subjacente caísse.
Como a Reuters relatou recentemente, os envolvidos estão começando a questionar a legitimidade de seus acordos de financiamento colateralizados e parece que um número desconhecido de acordos já começou a se desfazer.
É provável que seja por isso que estamos começando a ver preços de commodities mais baixos.
Mas metais básicos como cobre e alumínio não são os únicos metais usados como garantia nesses acordos.
Na verdade, existe um metal que é o mais amplamente utilizado em termos de valor para fornecer financiamento para negócios na China.
Cansado do Ouro?
A ideia de ouro é quase cansativa.
Todos nós conhecemos os fundamentos que deveriam impulsionar o metal para cima: demanda dos bancos centrais; falta de ouro nos cofres dos grandes bancos; o potencial de que os EUA não tenham todo o ouro que afirmam ter em Fort Knox; manipulação de preços comprovada; e demanda mundial crescente.
No entanto, o metal não fez muito nos últimos anos. Toda vez que uma tentativa de rompimento de preço foi feita, ela foi derrubada novamente.
Então, hoje não vou falar sobre os méritos do ouro ou por que todos deveriam ter um pouco em seu portfólio. Eu simplesmente quero mantê-lo atualizado sobre o que está acontecendo.
Em 2013, quando a compra física chinesa atingiu um recorde histórico e ultrapassou a Índia como o maior consumidor de ouro do mundo, o ouro despencou quase 30%.
Foi também um ano em que os acordos de financiamento lastreados em ouro atingiram um recorde histórico.
Claramente, o aumento na demanda física de ouro na China (e em todo o mundo, incluindo bancos centrais) não poderia ter forçado os preços do ouro a cair.
Discuti o descarregamento de ouro de papel por Bancos Ocidentais muitas vezes antes.
Mas e os chineses?
Poderiam os chineses ter descarregado ativos de ouro de papel “protegidos” no mercado futuro (de papel), forçando intencionalmente o preço do ouro de papel para baixo, enquanto eles – e seus cidadãos bilionários (com fortes laços com seu governo) – compravam ouro físico no ritmo mais rápido de todos os tempos?
Todos os sinais apontam para SIM.
Se o financiamento de acordos de commodities colateralizadas diminuir, o preço das commodities provavelmente cairá em uníssono.
No entanto, no caso do ouro, o oposto pode ser verdadeiro.
Se a China despejasse seu ouro físico, ela poderia cobrir seus futuros “hedges” comprando ouro no mercado de papel, elevando o preço do ouro.
Crise de Liquidez Rodada 2
No ano passado, a China experimentou uma crise de liquidez bancária devido a um rápido aumento das taxas de empréstimo de curto prazo após uma repressão regulatória do Banco Popular da China (PBOC) sobre os requisitos do sistema bancário paralelo.
Após a intervenção do PBOC, a perda de liquidez dos bancos paralelos fez com que as taxas do mercado monetário disparassem, resultando em uma queda de 7% no mercado, o maior declínio em quase 4 anos.
Se vier à tona que os metais básicos estão faltando, ou são grosseiramente imprecisos, do porto de Qingdao, o desmantelamento do sistema bancário paralelo aceleraria ainda mais – levando novamente a outra crise de liquidez.
Embora a quantidade de metais em questão seja muito pequena em comparação com o mercado total, ela impõe uma grande paralisação à liquidez fornecida pelos acordos de financiamento de commodities na China.
Via Reuters:
“Bancos internacionais e chineses foram forçados a fazer verificações urgentes sobre a situação em Qingdao.
O Standard Chartered suspendeu novos financiamentos de metal para alguns clientes na China, disseram três fontes familiarizadas com o assunto.
O banco disse na sexta-feira que seu negócio de financiamento de commodities permaneceu uma área de foco chave e que continuaria a apoiar seus clientes. “Reconhecemos que atualmente existem problemas na China em torno do financiamento de commodities que estamos monitorando.”
A Citigroup Inc está entre os bancos que financiam cobre em nome de clientes no porto, de acordo com pessoas familiarizadas com a situação.
O banco disse: “Na medida em que os clientes do Citi forem afetados, o Citi trabalhará em estreita colaboração com as autoridades relevantes, empresas de armazenagem e clientes para resolver o assunto.”
Um chefe de financiamento de comércio em um banco do Sudeste Asiático disse que o banco não estava aceitando recibos de armazém de Qingdao no momento, mas os aceitaria de locais da LME ou de Xangai.
Ele também disse que o financiamento de metais provavelmente continuaria, mas em acordos de gestão de garantias (CMA) mais rigorosos, assinados por um banco, empresa de comércio e armazém. Isso provavelmente será mais caro do que muitos dos acordos atuais, que são baseados apenas em recibos de armazém.”
Para metais não preciosos, isso poderia levar a uma queda adicional no preço.
Mas para o ouro, o metal mais amplamente utilizado (valor nocional) em acordos de financiamento de commodities, isso poderia levar a um aumento no preço.
Claro, dezenas de milhares de toneladas de cobre e alumínio desaparecidos não sugerem que o ouro também possa estar faltando… ou sugerem?
Por enquanto, focamos na investigação dos metais básicos desaparecidos.
Enquanto isso, o que antes era teoria da conspiração agora é fato: os futuros de ouro foram de fato manipulados por bancos, e isso agora foi publicamente comprovado em mais de um caso – o mais recente sendo da semana passada, quando o Barclays foi multado em $44 milhões por manipular o preço do ouro.
Um Grande Golpe
Enquanto as autoridades investigam os metais desaparecidos, parece que o mundo continua envolto em ouro “falso”.
De acordo com o South China Morning Post, um empresário de Hong Kong acabou de comprar HK$270 milhões em barras de ouro “falsas” da África.
Via SCMP:
“Na quarta-feira, Zhao Jingjun, 43, abriu parte de seu carregamento na frente de seu comprador em Hong Kong e descobriu que o ouro havia sido trocado por metal sem valor.
Um oficial sênior disse que seria o maior roubo da cidade em uma década se fosse confirmado que todo o ouro havia sido roubado.”
O que levanta a questão: “Quanto ouro realmente existe?”
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Até a próxima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
