Caros Leitores,
Não passa um dia sem a menção da palavra “bolha”.
De especialistas a analistas, ao balconista que ensaca minhas compras, a palavra bolha parece ter se tornado sinônimo de mercado.
Tanto que a maioria das pessoas simplesmente ignora quando a palavra é mencionada. Não há um tremor. Não há preocupação. Não há emoção.
Mas você teria ignorado 2008, ou a Bolha da Internet, se soubesse o que estava por vir quando a palavra bolha foi mencionada antes desses colapsos?
Claro que não.
No entanto, apesar de quase todo mundo falar sobre uma bolha, o mercado continua a subir no ritmo mais rápido da história.
O Dow continua sua incrível sequência de atingir novos máximos, enquanto os indicadores de sobrecompra para o S&P 500 estão atingindo seus níveis mais altos em… bem… sempre!
Isso significa que estamos em uma bolha?
Claro!
A verdadeira preocupação não é se estamos em uma bolha, mas quando esta bolha vai estourar.
Nesta Carta, vou mostrar o único indicador que não acontecia há 10 anos, por que acredito que o mercado tem mais espaço para subir e por que o Presidente Trump pode não ser tão ruim quanto você pensa – especialmente se você for um investidor.
Antes que você pare de ler porque é anti-Trump, me ouça.
Esta é uma newsletter de investimentos, afinal.
!
O Dobro da Goma, o Dobro do Tamanho da Bolha
Quando pensamos em quão supervalorizado o mercado está, ou quão espumoso o mercado se tornou, raramente consideramos o que isso realmente significa.
Claro, quando comparado a dados históricos, o mercado está mais alto e subindo mais rápido do que nunca.
Mas pelos padrões de hoje, está realmente subindo tão rápido?
As ações estão realmente tão sobrecompradas?
Quanto mais goma mastigamos, maior a bolha…
Quanto mais dinheiro criamos, maior o mercado.
Um Mundo Diferente
Muitos dos ativos hoje não são caros em relação uns aos outros, e especialmente não em relação ao dinheiro.
Embora tenhamos visto os preços globais de imóveis e ativos subirem para máximos históricos, também vimos uma quantidade recorde de dinheiro ser injetada no sistema.
Lembre-se, mais de US$15 trilhões foram injetados na economia global pelos bancos centrais na última década, enquanto as taxas de caixa e as taxas de juros estão em níveis recorde de baixa.
O Fed e o Bank of Japan quadruplicaram seus balanços, enquanto o People’s Bank of China e o European Central Bank mais que dobraram os seus.
Juntos, esses bancos centrais triplicaram seus balanços.
Essa liquidez tem que ir para algum lugar.
Em cartas anteriores ( aqui está uma de 2013), falei sobre como essa liquidez iria para ações e outros ativos, porque deixá-los em títulos em um ambiente de baixa taxa de juros simplesmente significa que você perderá dinheiro, pois a inflação supera a taxa de retorno.
Basta dar uma olhada em como o S&P 500 se comportou quando comparado às compras dos bancos centrais na última década.
Bem sincronizado, se me perguntar.
Este conceito não é novo, mas quero enfatizar sua relação com os valores de mercado.
Claro, os múltiplos das ações estão altos. Mas isso não significa que as ações sejam uma classe de ativos mais arriscada do que os ativos financeiros atrelados às taxas.
Com as taxas de juros ainda próximas dos mínimos históricos, as ações terão a vantagem porque o custo de empréstimo é muito baixo.
Vamos simplificar ainda mais.
Se você pegasse US$100.000 emprestados a 2% e investisse tudo no S&P 500 no ano passado, você teria um aumento de mais de 17% no ano (o S&P 500 subiu 19,42% em 2017), rendendo mais de US$17.000.
Isso significa que você obtém um ganho fácil de 17% sem muito esforço – quão mais simples pode ser do que investir no S&P 500?
Você pode apostar que os bancos e muitas outras grandes corporações estão fazendo isso – basta dar uma olhada em suas demonstrações financeiras.
Dado que o rendimento médio nos EUA é de aproximadamente 3%, o mercado de ações é claramente a melhor escolha.
Embora os EUA estejam finalmente retirando alguma liquidez, enquanto os lucros corporativos continuarem a mostrar força e as taxas de juros permanecerem baixas, o mercado ainda tem muito espaço para respirar – especialmente considerando que a Europa e o Japão ainda não reduziram e ainda estão em modo de compra.
Se você olhasse o mercado de ações isoladamente, ele certamente está em um nível historicamente alto e merece uma correção.
Mas se você o vê no contexto do ambiente de liquidez recorde em que estamos, ele não está tão alto assim.
Na verdade, se você colocar nosso mercado de ações em relação à nossa civilização atual e moderna, ele realmente não está tão alto assim.
Nossa civilização está avançando no ritmo mais rápido da história.
O crescimento da tecnologia é mais rápido do que nunca. A velocidade de dados e computação está dobrando a cada ano. Podemos nos comunicar com alguém do outro lado do mundo no mesmo tempo que leva para nossos cérebros formarem um pensamento. Os carros estão ficando mais rápidos. As pessoas estão correndo mais rápido.
Em outras palavras, tudo – incluindo a ascensão do mercado de ações – está ficando mais rápido.
Mais Ganhos por Vir?
Todas as vezes que as ações estiveram tão sobrecompradas como estão hoje, o mercado experimentou ganhos significativos nos meses seguintes.
Via CNBC:
“Em 1996, o RSI (Índice de Força Relativa) atingiu 87 em junho – a partir daí até o pico do mercado, o S&P 500 subiu 128 por cento.
Uma década antes, o RSI atingiu níveis semelhantes e o S&P 500 prosseguiu ganhando aproximadamente 50 por cento até o auge do mercado de alta.
Voltando ainda mais, em 1955, o RSI atingiu o pico de 88 em julho e ganhou cerca de 15 por cento até o topo de sua fase de alta.”
O RSI de 14 meses do S&P 500 está agora acima de 87.
Se seguirmos o precedente, nosso mercado pode estar a caminho de pelo menos mais 15% de ganho a partir daqui.
Mas como as coisas estão se movendo mais rápido do que nunca, talvez possamos esperar muito mais.
Apenas um pensamento para os analistas que continuam a comparar nosso mercado atual com ciclos anteriores…
Entradas Recordes Continuam
Em minha última Carta de dezembro, eu disse que nosso mercado continuaria a subir – especialmente nos primeiros meses do ano – em parte, devido à rápida taxa de entradas de investidores de varejo.
O S&P 500 já subiu quase 7,5% este mês.
E essas entradas?
De acordo com a BofA Merrill Lynch Global Research, as entradas em fundos de ações nas últimas quatro semanas atingiram o maior número já registrado com um total de mais de US$58 bilhões.
Na verdade, até a semana passada, os investidores despejaram um recorde de US$33,2 bilhões em fundos baseados em ações.
Pode-se argumentar que essa euforia é o ponto de inflexão para o mercado, já que o varejo é sempre o último a participar de um ciclo de mercado de alta.
Embora isso seja verdade, vamos mantê-lo em contexto.
Enquanto a economia for percebida como estando bem, os investidores continuarão a injetar dinheiro no mercado.
E por que os investidores deveriam se sentir bem com a economia?
O Efeito Trump
Na última edição da Equedia Letter, eu disse que as empresas começariam a mover as quantias recordes de dinheiro que mantinham no exterior e investir em áreas como novos processos de produção, novas tecnologias, TI e segurança digital.
Via The Equedia Letter, dezembro de 2017:
“O rápido crescimento resultante da tecnologia forçará a disrupção em muitos setores, forçando muitas novas aquisições e fusões. Se as empresas não investirem agora em novas tecnologias e processos, serão devoradas por aquelas que o fizerem.”
Então sugeri que algumas das maiores corporações americanas do mundo não só seriam forçadas a trazer dinheiro de volta para o país, mas teriam que gastá-lo como resultado da política fiscal de Trump:
“…O investimento em despesas de capital será ainda mais impulsionado pelo feriado fiscal de repatriação para empresas americanas trazido pela Administração Trump, no qual as empresas americanas poderiam trazer de volta centenas de milhões de dólares para evitar pagar impostos mais altos no futuro.
De acordo com o Goldman Sachs, as empresas do S&P 500 detêm US$920 bilhões em dinheiro não tributado no exterior, e estima que US$250 bilhões desse valor seriam repatriados.
Mas isso é apenas o começo.
De acordo com o Citigroup, as empresas sediadas nos EUA têm impressionantes US$2,5 trilhões de capital guardados internacionalmente.
A maior parte desse dinheiro pertence a empresas fortemente concentradas nos setores de tecnologia e saúde e inclui grandes nomes como Cisco, Apple, GE, Qualcomm, Amgen e Oracle.
Parte desse dinheiro voltará para os EUA, e isso forçará um de dois resultados prováveis:
1. Recompra de ações corporativas
2. Despesas de capital/reinvestimento
Minha suposição é que o último será o resultado mais provável, dados os incentivos dos formuladores de políticas. Além disso, com avaliações recordes, faria mais sentido para as corporações gastar em Capex (Despesas de Capital) e aquisições, em vez de recompra de ações – especialmente porque os altos preços das ações são frequentemente a melhor moeda para aquisições.”
O que aconteceu desde aquela Carta?
Na última quarta-feira, a Apple – que detém centenas de bilhões no exterior, disse que traria centenas de bilhões de dólares de volta para os EUA.
Via CNBC:
“A Apple acaba de anunciar na quarta-feira que trará de volta centenas de bilhões de dólares do exterior para financiar investimentos nos EUA e provavelmente aumentar seus retornos de capital.
“A Apple, já a maior contribuinte dos EUA, prevê pagamentos de impostos de repatriação de aproximadamente US$38 bilhões, conforme exigido pelas recentes mudanças na lei tributária. Um pagamento desse porte provavelmente seria o maior de seu tipo já feito”, disse a empresa no comunicado.
Usando a nova taxa de imposto de repatriação de 15,5%, o pagamento de imposto de US$38 bilhões divulgado pela Apple significa que eles estão planejando uma repatriação de US$245 bilhões.”
A Apple não apenas trará e investirá bilhões em despesas de capital, incluindo um novo campus da Apple ( além do que você vê acima), mas também criará 20.000 novos empregos.
Isso é criação de empregos reais e infraestrutura real – não uma solução governamental temporária.
Se alguém lhe disser que as taxas de imposto corporativo mais baixas só beneficiam os ricos, diga isso aos 20.000 novos funcionários que a Apple contratará em solo americano, que pagarão impostos nos EUA.
Minha aposta é que veremos muitas outras grandes empresas que detêm dinheiro no exterior fazerem o mesmo.
Especialmente se quiserem competir e acompanhar a China, que deve ver seus gastos com tecnologia crescerem 8% para US$234 bilhões em 2018.
Se você acha que a China não é uma ameaça, considere o seguinte.
Via Reuters:
“A guerra da China por talentos em tecnologia está se intensificando.
…”As empresas estão bem financiadas e em séria competição por talentos”, disse Thomas Liang, ex-executivo da gigante chinesa de buscas Baidu, que agora administra um fundo focado em IA. Ele disse que startups em setores quentes como IA frequentemente precisam oferecer aumentos salariais de 50-100 por cento para atrair funcionários de empresas de tecnologia estabelecidas.
…A tecnologia é certamente um grande motor de crescimento na China. A produção no setor de tecnologia da informação e software da China expandiu 33,8 por cento ano a ano no quarto trimestre, em comparação com um crescimento de 29 por cento no terceiro trimestre, de acordo com dados do escritório de estatísticas.
…Na China, os melhores graduados trabalhando em IA podem receber salários de 300.000 yuans (US$47.066) a 600.000 yuans (US$94.132) por ano, de acordo com o site de recrutamento de tecnologia 100offer.com, enquanto líderes de equipe com três a cinco anos de experiência podem ganhar mais de 1,5 milhão de yuans (US$235.33100) anualmente. Muitos desses empregos estão em Pequim ou Shenzhen.
Liang estima que os salários na indústria dobraram aproximadamente desde 2014.
Em comparação, um pesquisador de IA em São Francisco ganha em média US$112.659 por ano, e um engenheiro de aprendizado de máquina na mesma cidade uma média de US$150.815, de acordo com o site de busca de empregos Indeed.com.
O dinheiro continua a fluir. Mais de US$65 bilhões em investimentos de capital de risco foram feitos na Grande China no ano passado, um aumento de 35 por cento em relação ao ano anterior, de acordo com a empresa de pesquisa Preqin, um recorde histórico e o segundo maior apenas para a América do Norte, com US$77 bilhões.”
Certamente não vimos esse tipo de crescimento salarial nos EUA…
Fusões e Aquisições
E as fusões e aquisições que eu disse que aconteceriam como resultado da combinação da política fiscal de Trump e das holdings de caixa corporativas recordes?
Via Bloomberg:
“Em apenas três semanas do ano, o valor das fusões anunciadas totaliza US$152,5 bilhões.
Esse é o maior valor desde os US$374 bilhões acumulados no mesmo período durante o frenesi de negócios de tecnologia em 2000, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.”
…As empresas norte-americanas, que caíram em desgraça entre os adquirentes no ano passado, estão de volta à lista de compras em 2018, representando quase 60 por cento de todas as transações anunciadas até agora, mostram os dados.”
Não estou dizendo para você gostar de Trump.
Não estou dizendo que eu gosto dele.
Estou dizendo que você não precisa gostar dele, mas não pode negar os efeitos imediatos de sua política e seus impactos em sua carteira.
E não é só a sua carteira…
A Inflação Finalmente Vai Subir?
Apesar do aumento dos preços dos ativos na última década, testemunhamos pouco ou baixo crescimento da inflação.
Por quê?
Primeiro, o custo da mão de obra colapsou através da globalização e da tecnologia.
No passado, nossas economias eram relativamente fechadas.
Então, quando o Fed imprimia dinheiro, ele era muito rapidamente repassado aos cidadãos dos EUA através da criação de empregos, porque esse dinheiro ia diretamente para a economia dos EUA. À medida que mais dinheiro era impresso, os salários subiam muito rapidamente e muitas fábricas experimentavam a utilização total da capacidade.
Isso fez com que os preços subissem muito rapidamente, levando a altas taxas de inflação.
Hoje, nossas economias estão em sua maioria abertas.
Os países comercializam muito facilmente entre si. Os cidadãos dos EUA não precisam mais comprar um carro fabricado em Michigan – não quando têm opções de compra de todo o mundo. Eles poderiam comprar um Honda em vez de um Ford.
Considere que vivemos em um mundo onde dois bilhões de pessoas vivem com menos de três dólares por dia.
Essas pessoas adorariam trabalhar por muito menos do que as pessoas nos EUA.
Essa diferença salarial nos levou a uma grande economia global com enorme capacidade excedente através de um pool de mão de obra de custo extremamente baixo.
Então, apesar de todo o dinheiro que o Fed imprimiu, a inflação permanece contida porque esse dinheiro poderia ser gasto em qualquer lugar do mundo.
Como resultado, experimentamos tanto baixo crescimento salarial quanto criação de empregos em casa – outro obstáculo para a inflação.
Mas sob Trump, isso pode estar prestes a mudar.
Via CNN:
“O Tesouro dos EUA e o IRS divulgaram na quinta-feira novas orientações e tabelas de retenção para empregadores que incorporam mudanças da nova lei tributária.
Sob essas novas tabelas, o Tesouro estima que 90% das pessoas que recebem um contracheque provavelmente verão mais em seu salário líquido, já em fevereiro. Os empregadores terão até 15 de fevereiro para incorporar as mudanças em seus sistemas de folha de pagamento.”
Um salário mínimo baixo tem sido uma das principais queixas de muitos eleitores de classe baixa a média. Muitos deles até atacaram a postura de Trump sobre o salário mínimo.
Mas a política fiscal de Trump já está forçando as empresas a repassar esses benefícios a seus funcionários por meio de bônus e aumentos de salário mínimo.
E esses benefícios não vão apenas para os que mais ganham.
Via USA Today:
“A Home Depot está distribuindo bônus de até US$1.000 para trabalhadores horistas dos EUA, tornando-se o mais recente grande empregador nacional a distribuir cheques após o corte de impostos corporativos do Presidente Trump.
A rede de melhorias domésticas disse que também continuaria a distribuir pagamentos de “participação nos lucros” vinculados ao desempenho financeiro da empresa.
Trabalhadores com pelo menos 20 anos de experiência receberão o bônus total de US$1.000, disse o porta-voz da Home Depot, Stephen Holmes, em um e-mail. Todos os trabalhadores horistas receberão pelo menos US$200, disse ele.
No Walmart, bônus de até US$1.000 foram distribuídos a trabalhadores com pelo menos 20 anos de experiência. A maioria dos trabalhadores era elegível para algumas centenas de dólares no máximo. O Walmart também aumentou seu salário mínimo para US$11.
A Starbucks anunciou na quarta-feira que daria bônus de US$500 a trabalhadores horistas e gastaria US$120 milhões em aumentos salariais.
Dezenas de outros grandes empregadores nacionais também anunciaram bônus ou aumentos salariais, incluindo JPMorgan Chase, The Walt Disney Co. e Wells Fargo.”
Em outras palavras, a política fiscal de Trump está forçando as grandes corporações a compartilhar a riqueza com seus funcionários.
E os cortes de Trump contribuem muito para ajudar as famílias também.
Via Daily Signal:
“…O Wal-Mart também anunciou que expandirá sua licença maternidade e paternidade remunerada, oferecendo aos funcionários horistas em tempo integral 10 semanas de licença maternidade remunerada e seis semanas de licença paternidade remunerada. Os trabalhadores assalariados receberão as mesmas seis semanas de licença paternidade remunerada que seus colegas horistas também recebem.
…Antes dessas mudanças, a licença maternidade remunerada era de oito semanas e a licença paternidade remunerada era de quatro semanas para trabalhadores horistas em tempo integral.
Além disso, o Wal-Mart contribuirá com US$5.000 para o custo da adoção, que em média varia de cerca de US$34.000 a US$40.000. Os US$5.000 podem ser usados para taxas de agência de adoção, taxas de tradução e custos legais ou judiciais.”
Um aumento nos gastos foi um dos principais ingredientes que faltavam para o crescimento da inflação. Essa “participação nos lucros” poderia mudar isso.
A redução dos impostos corporativos leva a um déficit maior nos EUA, e o dólar americano tem enfraquecido como resultado. Mas combine isso com o aumento dos gastos e o baixo desemprego, e pode ser o precursor para a inflação finalmente acelerar.
Isso abriria caminho para o aumento das taxas que foi anunciado.
Embora um aumento nas taxas seja o ponto de inflexão para o que muitos especialistas acreditam que será a agulha que estourará a bolha, isso não significa que ela vai estourar amanhã.
Se experimentássemos pouco ou nenhum crescimento nos EUA, esse poderia ser o caso.
Mas, novamente, sob a política de desregulamentação de Trump, a bolha poderia ficar maior – e isso não é uma coisa ruim, por enquanto.
Desregulamentação Empresarial
Os EUA sempre foram uma fonte de inovação e avanços que mudaram o mundo.
A desregulamentação empresarial permite que as empresas assumam mais riscos, o que significa mais avanços.
Isso poderia impulsionar ainda mais investimentos estrangeiros nos EUA, o que levaria a uma criação ainda maior de empregos.
Grandes empresas americanas enviaram dinheiro para o exterior por causa dos altos impostos aqui em casa. Mas à medida que essas Grandes Corporações trazem dinheiro de volta para o país, os EUA avançarão.
Há muitas pessoas inteligentes nos EUA e essa corrida de capital vai impulsionar um progresso significativo.
Isso significa que países ao redor do mundo terão que acompanhar e permanecer competitivos.
Isso significa que a China terá que aumentar seus próprios gastos ou retroceder em todo o progresso que fez nos últimos dez anos.
Não é de admirar que a China tenha acabado de anunciar que está construindo um novo complexo de tecnologia de US$2 bilhões especificamente dedicado à Inteligência Artificial.
Essa competição impulsionará a economia global.
Navegando Decisões
Tenho certeza de que, depois de ler a edição deste mês, você pode ser levado a acreditar que sou um apoiador de Trump.
Mas quero deixar bem claro: esta carta não é sobre política.
Esta Carta é sobre como navegar suas decisões de investimento com base na macroeconomia.
Leitores de longa data desta Carta testemunharam muitos dos meus escritos se tornarem realidade.
Dei alguns exemplos de previsões do mês passado que acabaram de se concretizar.
Aqui está mais um de apenas alguns meses atrás.
Via a Equedia Letter, Edição de novembro de 2017:
“Até julho de 2018, suspeito que veremos uma tonelada de atividade de M&A no espaço da maconha.
Isso porque os grandes players querem participação de mercado, mas atualmente não têm capacidade de produção para atender a todo o Canadá.
É por isso que em breve poderemos vê-los fazer um movimento sobre os menores.
M&A está chegando com certeza e pode ser o início da próxima moda no varejo no início de 2018.”
Na semana passada, testemunhamos o maior negócio até agora no setor de maconha do Canadá, quando a Aurora Cannabis Inc. fechou um acordo amigável avaliado em US$1,1 bilhão para comprar a produtora licenciada rival CanniMed Therapeutics Inc., marcando o maior negócio até agora no setor de maconha do Canadá.
Suspeito que veremos bilhões em atividade de M&A no espaço da maconha em 2018.
Espero sinceramente que você não interprete o que escrevo como uma chance de me gabar de minhas percepções. Minha esperança é que você use a pesquisa que forneço em sua própria diligência quando se trata de sua riqueza.
Isso às vezes significa deixar de lado suas opiniões políticas.
As ações de Trump podem ser o início de outro boom econômico para os EUA.
Mas, embora minha pesquisa aponte para um crescimento maior, isso não significa que devemos perder de vista os perigos que cercam o mercado.
Se as taxas de juros subirem – e estou confiante de que esse é o próximo caminho – ações e imóveis eventualmente se tornarão menos favoráveis – uma ocorrência normal à medida que os investidores transferem seu capital especulativo para investimentos mais seguros com base em taxas mais altas.
E se você voltar ao gráfico que postei anteriormente, notará que o crescimento do S&P 500 recentemente superou o crescimento dos ativos dos bancos centrais – todas as unidades de medida sendo relativas. Isso não acontecia há 10 anos.
A questão agora é como nosso mercado se ajustará com base no crescimento e na segurança da criação de empregos na economia global. Se as taxas subirem muito rápido, isso certamente interromperia o crescimento e levaria os EUA e o mundo a outra recessão.
Talvez o Fed e outros bancos centrais consigam desfazer seus ativos enquanto aumentam as taxas em sincronia com o crescimento da economia global.
Lembre-se que estamos em território desconhecido e os números históricos não se correlacionam diretamente com nossa situação atual.
Se usarmos apenas o precedente para jogar neste mercado, nunca ganharíamos dinheiro. Há uma razão pela qual este ciclo de crédito fechou um número recorde de fundos de hedge nos últimos três anos.
Como mencionei em minha última Carta, meu objetivo é ganhar o máximo de dinheiro possível no mercado de ações antes da próxima grande correção.
Isso não significa colocar todos os meus lucros deste boom atual de volta no mercado. Significa reinvestir alguns lucros, enquanto também economizo alguns para um dia chuvoso. Espero poder retirar o máximo possível antes do próximo colapso eventual do mercado.
O Medo de Ficar de Fora (FOMO) é real e há muitas disrupções, inovações e novos setores em ascensão para ficar de lado – especialmente em um ambiente de taxas tão baixas.
Não fique para trás.
Mas guarde um pouco para um dia chuvoso.
Até o próximo mês.
Busque a verdade,
Ivan Lo
The Equedia Letter
www.equedia.com
Divulgação:
Equedia.com e Equedia Network Corporation não estão registrados como consultores de investimento, corretores ou outros profissionais de valores mobiliários junto a qualquer autoridade reguladora financeira ou de valores mobiliários. Lembre-se, o desempenho passado não é indicativo de desempenho futuro. Este artigo também contém declarações prospectivas que estão sujeitas a riscos e incertezas que podem fazer com que os resultados reais difiram materialmente das declarações prospectivas feitas neste artigo. Só porque muitas das empresas em nossos Relatórios Equedia anteriores tiveram um bom desempenho, não significa que todas terão.
