Todos acreditam que o Bitcoin está prestes a decolar.
E eles podem estar certos.
Com ETFs de Bitcoin surgindo na Europa e no Canadá, muitos esperam que um ETF de Bitcoin americano, liderado primeiramente pela Blackrock, seja a faísca que impulsionará o Bitcoin para cima.
Na verdade, a SEC agora aceitou pedidos de seis empresas para criar fundos negociados em bolsa de Bitcoin à vista.
Se esses ETFs forem aprovados, eles teriam que comprar Bitcoin para sustentar seu valor. Quanto maior a demanda por esses ETFs, mais Bitcoin eles terão que comprar.
Isso sem dúvida fará o preço do Bitcoin subir.
Quando o primeiro ETF de futuros de Bitcoin foi aprovado em outubro de 2021, o Bitcoin disparou para um recorde histórico de US$ 69.000 apenas um mês depois.
Imagine o que poderia acontecer se vários ETFs de Bitcoin à vista fossem subitamente aprovados e pudessem ser negociados usando contas de corretagem tradicionais, incluindo RRSPs ou 401ks.
Mas não estamos aqui para te contar o óbvio.
Estamos aqui para te contar um lado desta história que ninguém mais contará.
Embora todos acreditem que abrir o Bitcoin para as instituições mais proeminentes beneficia os apoiadores do Bitcoin, o oposto pode ser verdade.
Na verdade, SE essas grandes e poderosas instituições começarem a participar do Bitcoin por meio de um mecanismo de preço à vista, a própria essência do que torna o Bitcoin especial poderá ser destruída.
Deixe-me explicar.
O Que É um ETF?
ETFs existem desde o início dos anos 90.
São um tipo de fundo de investimento negociado em bolsas de valores, projetado para rastrear o desempenho de um índice específico, uma cesta de ativos ou uma commodity.
Essencialmente, um ETF oferece aos investidores exposição a ativos sem a necessidade de comprar os ativos diretamente.
Por exemplo, investidores que acreditam que o preço do ouro vai subir poderiam investir em um ETF de ouro.
Se um investidor compra ações de um ETF de ouro, o ETF de ouro tem que comprar o valor correspondente em ouro.
Em outras palavras, se a demanda dos investidores for maior do que as ações disponíveis (ou melhor, o ouro mantido em custódia), então o emissor/fiduciário deve comprar mais metal físico (também mantido em custódia) para converter em ações do ETF.
Por outro lado, quando os investidores vendem e não há compradores, o metal deve ser resgatado, e o fiduciário deve vender o equivalente em metal ao que foi vendido em ações.
Como você pode ver, quando você compra ouro via um ETF, você não está tecnicamente possuindo o metal físico, mas sim uma representação em papel fiduciário.
Em sua essência, um ETF de ouro à vista opera da seguinte forma:
1. Investidores compram unidades do ETF em uma bolsa de valores pública.
2. O Provedor do ETF usa os fundos investidos para adquirir ouro real.
3. O ouro comprado é mantido de forma segura em custódia em cofres por custodiantes regulamentados em nome do Provedor do ETF (no caso do Bitcoin, geralmente em carteiras de armazenamento a frio).
4. Quando um investidor deseja resgatar suas unidades de ETF, o Provedor do ETF vende uma quantidade equivalente de ouro para facilitar o processo de resgate.
Não É O Que Você Pensa
Em termos mais simples, cada ação de um ETF é um IOU (reconhecimento de dívida).
Mas o que acontece nos bastidores quando um ETF compra ouro?
O metal real comprado é armazenado por um custodiante, como um grande banco como JP Morgan ou HSBC – sim, os mesmos bancos que foram investigados por manipulação de prata e ouro muitas vezes no passado.
Mas o que você talvez não saiba é que o valor de cada ação que você possui, ou mais especificamente, a proporção ação-metal, na verdade diminui quanto mais tempo você a mantém.
Por exemplo, o fundo que gerencia o ETF deve vender ouro para cobrir despesas, reduzindo a quantidade de ouro vinculada a cada ação.
Essa é uma das razões pelas quais os ETFs NUNCA devem ser considerados um investimento de longo prazo. Em outras palavras, ETFs não são o caminho a seguir se você está procurando o ouro como reserva de valor ou como uma apólice de seguro contra moedas fiduciárias.
O mesmo vale para os ETFs de Bitcoin.
Com o tempo, o fundo do ETF venderá parte de seu Bitcoin para cobrir custos operacionais e taxas de gestão. Como resultado, a unidade de um investidor gradualmente deterá uma quantidade ligeiramente menor de Bitcoin do que sua compra inicial.
Onde Está o Ouro?
Muitos fatos sobre ETFs são frequentemente ocultados do investidor médio.
Por exemplo, o maior ETF de ouro do mundo, o SPDR Gold Trust, mais conhecido como GLD, não assegura seu ouro.
Como fiduciário, o GLD transfere o armazenamento de seu ouro para o custodiante, que atualmente éJP Morgan and HSBC. Esses bancos são responsáveis apenas por danos ao ouro que eles diretamente infligem.
Mas e se o ouro que eles têm não for ouro de verdade? E se fossem barras de cobre pintadas de ouro?
Com base no prospecto, o custodiante estaria protegido, e o fiduciário não seria responsável.
Isso significa que não há indicação clara do grau ou qualidade do ouro que você está comprando, ou que se presume ter comprado, via um ETF.
Você poderia estar comprando ações de 80% de ouro quando pensa que está comprando ouro puro:
“Nem o Fiduciário nem o Custodiante confirmam independentemente a pureza das barras de ouro alocadas ao Fundo em conexão com a criação de uma Cesta.” - Página 11 do prospecto do GLD.
Além disso, o ouro que você compra pode nem estar onde você pensa que está.
Escondido no prospecto do GLD, um custodiante é livre para armazenar o ouro com subcustodiantes até que o ouro seja entregue ao cofre principal do custodiante. Os subcustodiantes também podem armazenar o ouro com outros subcustodiantes.
Isso significa que você não tem ideia de onde seu ouro pode estar, e seu ouro pode estar nas mãos de 10 bancos diferentes!
Essa não é a pior parte.
Os subcustodiantes não só não são responsáveis pelo ouro que armazenam e são livres para nomear outros subcustodiantes para deter o ouro, como o GLD (o fiduciário) também não tem o direito de visitar os subcustodiantes para examinar o ouro ou verificar seus registros.
O que é ainda mais louco é que o GLD só pode verificar seu ouro nos bancos de forma limitada. Geralmente, há apenas uma auditoria independente no final do ano e uma auditoria surpresa por ano.
Novamente, comprar uma ação de um ETF de ouro NÃO é o mesmo que comprar ouro.
Tudo o que foi dito acima pode ser aplicado aos ETFs de Bitcoin.
Bitcoin Fantasma
Todos os ETFs de Bitcoin, incluindo os propostos, têm custodiantes e subcustodiantes.
No Canadá, há um requisito de que os fundos devem ter um custodiante baseado no Canadá. No entanto, apenas um número limitado de empresas atualmente atende aos critérios de serem custodiantes qualificados e possuírem as capacidades necessárias para armazenar com segurança ativos criptográficos. Para contornar isso, as empresas formaram parcerias para atender a essas demandas regulatórias.
Como resultado, uma estrutura comum no Canadá envolve um Custodiante Primário, uma entidade fiduciária canadense que atende aos critérios de custodiante qualificado, mas que carece da infraestrutura técnica para armazenar ativos criptográficos, e um Subcustodiante, geralmente uma entidade sediada nos EUA equipada com a infraestrutura necessária para manter ativos criptográficos com segurança.
No caso da BlackRock, a Coinbase é esperada para ser sua custodiante.
E embora esses custodiantes sejam regulamentados, isso não significa que as coisas não possam dar errado.
Imagine se a exchange de criptomoedas de Sam Bankman-Fried, a FTX, fosse a custodiante de um desses ETFs.
Claro, os custodiantes não têm permissão para usar os Bitcoins para qualquer outra finalidade além de armazená-los, mas como o Bitcoin é teoricamente anônimo, quem pode dizer o que realmente está acontecendo com cada Bitcoin individual sendo armazenado em uma carteira?
Além disso, todas as negociações via ETFs de Bitcoin terão que ser compensadas e liquidadas, o que significa múltiplas exchanges e custodiantes.
Quanto mais os custodiantes se entrelaçarem, mais difícil será rastrear verdadeiramente a compra e venda de Bitcoin via os ETFs.
Em outras palavras, ao comprar uma ação de um ETF de Bitcoin, sua compra poderia ter zero influência sobre o próprio Bitcoin porque poderia ser uma negociação de lavagem com outro vendedor dentro do mesmo ETF.
Leve isso adiante com múltiplos ETFs através de custodiantes e, especialmente ao longo do tempo, um aumento na demanda por ETFs de Bitcoin (que geralmente impulsionaria o preço para cima) poderia ter pouco ou nenhum impacto no preço do Bitcoin.
Pense desta forma: se já é muito difícil auditar ouro físico em cofres, imagine auditar transações anônimas de Bitcoin sendo negociadas fora da blockchain do Bitcoin.
E aí reside mais um GRANDE problema – um que poderia destruir a própria essência do Bitcoin.
Revelaremos tudo na próxima Carta.
Você não vai querer perder.
Busque a verdade,
Carlisle Kane
