O mercado está em queda. O Fed sinalizou até três aumentos de juros no próximo ano. E bilionários estão vendendo ações. E a inflação está em alta.
O que diabos está acontecendo?
O mercado está prestes a quebrar?
Vamos ver o que está acontecendo.
Dinheiro Interstelar
Lembra-se daquela cena icônica de Interstellar?
Joseph Cooper e a tripulação deixam a nave espacial para explorar o planeta de Miller.
Eles estão com pressa porque Miller está orbitando um buraco negro. E isso distorceu tanto o espaço-tempo do planeta que cada hora passada lá equivale a sete anos na Terra.
As coisas não saem como planejado, e a tripulação fica presa no planeta por algumas horas (terrestres).
Quando eles retornam, 23 anos se passaram na Terra. E uma mensagem da filha de Cooper na Terra revela que ela agora é mais velha que ele.
O filme é uma ótima representação na cultura pop da teoria da relatividade de Einstein, que mostrou que o tempo é relativo. Ele desacelera em objetos em movimento rápido ou em campos gravitacionais fortes — como os próximos a um buraco negro.
Existe uma “teoria da relatividade” nas finanças também.
Existem dois universos paralelos onde o dinheiro envelhece de forma diferente.
Existe um universo nominal no qual a inflação não destrói a riqueza; ela a faz crescer. Os mais ricos do mundo mantêm a maioria de seus ativos neste porto seguro.
E então há o universo real (ajustado pela inflação) onde a inflação tira o poder de compra como os anos da filha de Cooper. É habitado principalmente pela classe trabalhadora que vive de salário em salário com salários depreciados.
Em um momento, mostrarei como as políticas do Fed distorceram o “espaço-tempo” financeiro para enriquecer o mundo nominal.
E como os ultra-ricos estão correndo para realizar suas fortunas antes que o Fed recue.
A Janela de Construção de Fortuna Está Fechando
Desde o primeiro aumento nos preços, o presidente do Fed, Jerome Powell, nos assegurava que a inflação era “transitória”. E que o Fed não precisava intervir.
Mas na semana passada, Powell deu uma guinada de 180 graus.
Ele reconheceu que a inflação não iria a lugar nenhum. E embora ele apenas tenha insinuado pensar em tomar medidas, essa ligeira mudança de tom mais agressiva levou os mercados a uma espiral descendente.
Após o discurso de Powell, o S&P 500 entrou em uma montanha-russa, fechando pelo menos 1% mais baixo por cinco dias consecutivos. Este foi o maior período de turbulência em mais de um ano.
As ações de tecnologia sangraram ainda mais. No início desta semana, as principais queridinhas da tecnologia da América ficaram a um passo do território de correção (queda de 10%).
Enquanto escrevo isso, Tesla caiu 14%, Shopify deslizou 10,5% e Zoom despencou 16,5%. Alguns dos maiores vencedores da pandemia, como DocuSign, foram até cortados pela metade.
Por que tanto drama pela mera mudança de tom de Powell? Afinal, a economia está indo bem e, como discutimos da última vez, as empresas estão se dando muito bem.
Isso tem a ver com a forma como as ações são precificadas.
A Inflação Aumenta o Valor Nominal das Ações
Quanto vale uma ação?
Depende. Os investidores usam uma tonelada de métricas de avaliação para medir o valor intrínseco de uma ação. Mas, no final, tudo se resume a duas coisas:
1. quanto dinheiro a empresa está ganhando e ganhará no futuro (fluxos de caixa, receitas ou lucros)
2. e quanto desse dinheiro chegará aos acionistas (preço da ação)
Considere a relação preço/lucro (P/L), o benchmark mais comum para avaliações de ações.
Quanto maiores os lucros no denominador, menor a avaliação (preço barato). E vice-versa. Quanto maior o preço em relação aos lucros, maior a avaliação (preço elevado).
Agora, veja o que acontece durante a inflação.
Quando a inflação aumenta, produtos e serviços ficam mais caros. E se a economia está em boa forma, as empresas frequentemente repassam os custos da inflação para o consumidor.
O resultado é que seus lucros nominais (E) crescem em relação ao preço da ação.
Lucros mais altos reduzem a avaliação, atraindo mais investidores e, assim, elevam o preço da ação (P).
Em outras palavras, a Big Corp não precisa aumentar as vendas reais ou inovar para trazer ganhos de capital aos acionistas. Eles podem simplesmente vender coisas a preços nominais mais altos.
E enquanto a inflação destrói o poder de compra no universo real, o valor dos ativos no universo nominal cresce junto com ela (e muitas vezes ainda mais).
Eu provei isso em minha carta recente “A Estratégia de Inflação Que Funciona 100% do Tempo”, onde mostrei que as ações superam a inflação 100% das vezes em qualquer janela de 15 anos.
O Fed Distorceu o Espaço-Tempo Financeiro
No passado, os bancos centrais intervinham e aumentavam as taxas de juros para conter a inflação, o que afetava os ativos de risco de duas maneiras.
Primeiro, taxas mais altas aumentavam o custo de capital (WACC) da empresa. Então suas operações se tornavam mais caras e, assim, o valor do negócio despencava.
Enquanto isso, os rendimentos dos títulos subiram e permitiram que os poupadores se abrigassem em portos seguros de maior rendimento. Eles se tornaram mais competitivos contra ativos mais arriscados, como ações, e também afetaram suas avaliações.
Mas os bancos centrais não intervieram durante a Covid.
Neste surto de inflação, eles mantiveram as taxas de juros baixas o tempo todo. Por sua vez, o aumento dos preços inflacionou os lucros nominais e forçou as pessoas a sair de títulos que davam prejuízo para ações, criptomoedas e outros ativos de risco.
O resultado final é que as ações atingiram as maiores avaliações desde a bolha das pontocom:
O Dinheiro no Universo Real Está se Erodindo
Salários crescentes podem criar uma ilusão nominal de que o mundo real também está melhor. Afinal, muitos trabalhadores americanos estão levando para casa salários maiores. Certo?
Mas eles também estão gastando muito mais com comida, gasolina e outras coisas cujos preços estão subindo mais do que em décadas.
Como escrevi em “Com Grande Poder Vem Grande Responsabilidade. A Menos Que Você Faça Parte Deste Grupo“:
“No mês passado, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) subiu 6,2% — o maior salto anual desde 1990. E, se você aprofundar, os aumentos de preços são ainda mais impressionantes…
- Carros usados subiram 26%
- Gasolina subiu 50%
- Serviços públicos subiram 26%.
- Enquanto isso, dados alternativos mostram que os aluguéis (que não estão incluídos no IPC) subiram impressionantes 10,2%.
Tudo isso em apenas um ano!”
E ajustados pela inflação, os salários realmente desmoronaram desde o início da Covid:
Em outras palavras, o mundo real não está acompanhando a inflação. O dinheiro está se erodindo tão rapidamente que trabalhadores com salários nominalmente mais altos quase esgotaram suas economias da Covid:
A essa altura, as evidências se tornaram tão claras que o Fed ficou sem desculpas. Então, não tem outra escolha senão intervir para evitar uma reação política.
Enquanto isso…
Os Ultra-Ricos Estão Embolsando Fortunas Nominais
Tenho certeza de que você ouviu falar da polêmica enquete de Elon Musk no Twitter, onde ele pediu a seus fãs “permissão” para vender 10% de sua participação na Tesla?
Em 2012, a Tesla concedeu a Musk opções para 22,8 milhões de ações da Tesla a um preço de exercício de US$ 6,24 por ação. Enquanto escrevo isso, essas ações valem cerca de US$ 1.000.
Isso significa que Musk tem o direito de comprar ações de mil dólares por menos de dez dólares para embolsar cerca de US$ 28 bilhões (ao preço de hoje).
O problema é que essas opções expiram em abril. E, pelos meus cálculos, ele tem que pagar cerca de US$ 15 bilhões em impostos para exercê-las antes que expirem.
Então, na prática, Musk está agora vendendo suas ações da Tesla a US$ 1.000-1.200 para pagar esses impostos – claro, isso custa a ele apenas US$ 6,24.
Conhecendo o tamanho da venda de ações, investidores inteligentes – como aqueles que votaram a favor da venda de Musk – deveriam ter vendido a descoberto contra isso, mesmo que apenas uma venda a descoberto temporária.
Infelizmente para Musk, ele será incluído com outros grandes players corporativos que estão aproveitando as ações em alta histórica.
Jeff Bezos vendeu US$ 9,97 bilhões em ações da Amazon este ano. Isso é 4 vezes mais do que em 2019 e muito mais do que uma média de US$ 1 bilhão por ano em anos anteriores.
Enquanto isso, Mark Zuckerberg vendeu US$ 4,47 bilhões em ações da Meta este ano.
Os fundadores do Google, Larry Page e Sergey Brin, cada um embolsou US$ 1,5 bilhão com a venda de ações da Alphabet.
No total, insiders embolsaram um recorde de US$ 69 bilhões em ações este ano. Para perspectiva, isso representa um aumento de 30% em relação a 2020 — e 79% mais do que a média de 10 anos, de acordo com a InsiderScore.
Infelizmente, este pode não ser o fim da liquidação.
As vendas de ações provavelmente aumentarão este mês porque a Câmara está discutindo novas sobretaxas sobre ganhos de capital. E os executivos provavelmente se apressarão para sacar os ganhos antes dos aumentos de impostos.
E você pode apostar que fundos de hedge e outras instituições adicionarão mais lenha a essa fogueira, vendendo a descoberto ações onde sabem que grandes vendas estão por vir.
Enxágue e Repita
Isso pode parecer um sistema de autocorreção porque as avaliações de ativos historicamente revertem para a média.
O valor dos ativos explode e se transforma em uma bolha. Os ricos ficam mais ricos no papel. Então a bolha estoura, e as fortunas de papel se queimam.
Mas, na realidade, os ricos frequentemente se safam pouco antes do estouro. Da mesma forma que Musk, Zuckerberg e Bezos estão embolsando bilhões com vendas de ações superfaturadas hoje.
E são os Joões médios que correm para ativos de risco exatamente na pior hora e são aniquilados ( veja nossa análise técnica do gráfico DOW com os comentários de Ivan).
(Veja como o índice Gini \
As elites então compram esses ativos de volta a preços de barganha, e o ciclo se repete…
Esperançosamente, a desaceleração deste mês é temporária, e os caçadores de pechinchas encontram um melhor ponto de entrada em um mercado já inflacionado.
– Carlisle Kane
