Caros Leitores,
Pela primeira vez em uma década, o mercado de ações cantou uma melodia diferente. Nos últimos dez anos, o mercado estava Walking on Sunshine.
Nos últimos meses, essa melodia rapidamente se transformou em Doom and Gloom. O final de 2018 enviou um sinal alarmante e perturbador para todos no mercado: cuidado.
Não só o mercado entrou em território de baixa, mas também encerramos o ano com o pior dezembro para as ações desde a Grande Depressão.
E pela primeira vez desde 2008, o S&P 500 encerrou o ano no vermelho. Até as pesquisas no Google por “recessão” dispararam em dezembro. Ah, e não vamos esquecer que as ações não começavam um ano tão mal em quase 20 anos.
Felizmente, estávamos preparados.
Hoje, quero compartilhar minhas previsões iniciais para 2019: o que esperar, o que observar e, o mais importante, como investir nestes tempos incertos.
Uma Explosão do Passado
Em nossa edição de abril de 2018, nossa análise nos permitiu ver a dor à frente – mas não antes de aproveitar os ganhos de curto prazo do mercado.
Via “ O Mercado Está à Beira do Colapso?“:
“…O S&P 500 caiu mais de 9% em relação aos seus máximos de 2018 estabelecidos em janeiro (2018) – um número que gerou nervosismo no mercado para muitos investidores, especialmente porque as ações subiram todos os meses do ano em 2017.”
Mas em vez de fugir, continuei a dar razões pelas quais o mercado tinha mais espaço para crescer.
“…No entanto, antes de falarmos de desgraça e melancolia, é importante notar que o S&P 500 caiu apenas 2,58% no acumulado do ano (TYD).
…Os lucros do Q1 devem ser fortes – tão fortes que os analistas registraram aumentos recordes nas estimativas de lucros por ação (EPS) do S&P 500 para o Q1 e para 2018 até o momento.
…de acordo com a FactSet, o primeiro trimestre de 2018 marcou o maior aumento na estimativa de EPS bottom-up nos primeiros dois meses de um trimestre desde que começou a rastrear a estimativa de EPS bottom-up trimestral no Q2 de 2002.
…a
taxa de crescimento de lucros estimada para o S&P 500 no Q1 é de 17,2%. Se
essas estimativas se mostrarem corretas, marcará o maior crescimento de lucros
por trimestre em sete anos, quando atingimos 19,5% no Q1 de 2011. O
S&P 500 subiu mais de 95% após o final do Q1 de 2011.
…das 11.094 classificações de ações que a FactSet rastreia no S&P 500, 52,2% são classificações de Compra, 42,9% são classificações de Manutenção e 4,9% são classificações de Venda.
…esses números mostram que, apesar das incertezas que cercam o mercado, fundamentalmente o mercado permanece sólido.
Acho que temos outro ganho de 100% à nossa frente? Claro que não.
Mas não acho que seja hora de tomar decisões precipitadas ainda.
Certifique-se de ficar de olho nos lucros nas próximas semanas – se eles ficarem muito abaixo das expectativas, é preciso ter muita cautela. Se eles atenderem ou superarem, um suspiro de alívio é apropriado para o curto prazo.”
E esse suspiro de alívio seguiu aquela Carta, quando os lucros no geral permaneceram fortes.
O S&P 500 então subiu de 2581,88 no início de abril para um máximo de 2940,91 em setembro.
Mas assim como sugeri que o mercado tinha mais espaço para subir após o início desastroso de 2018, também sugeri que deveríamos ser muito mais cautelosos ao entrar no Q3 como resultado da competição por capital e da causalidade da inflação como resultado das políticas de Trump.
“…o capital está sempre em estado de competição perpétua. Com a abundância de oferta de títulos dos EUA esperada para atingir o mercado, termos de títulos melhores provavelmente serão necessários para competir por capital – especialmente porque os rendimentos ainda estão perto dos mínimos históricos.
Isso significa que os rendimentos eventualmente terão que subir. Em termos leigos, as taxas de juros terão que subir. E se as taxas de juros subirem, o capital se deslocará dos mercados de ações para o mercado de títulos.
…O consenso dos especialistas em títulos é que os rendimentos subirão, mas terão que subir lentamente porque as economias dos EUA e globais estão muito alavancadas para sustentar um aumento rápido nas taxas.
Especialmente quando a inflação finalmente está de volta ao mapa…
…Em fevereiro, testemunhamos a divulgação de um relatório de empregos muito robusto que mostrou que os salários aumentaram 2,9% ano a ano em janeiro.
Este foi o maior aumento desde 2009 e reforça ainda mais que a economia dos EUA está, de fato, ganhando força.
Infelizmente, embora esse crescimento seja uma coisa boa, ele pressiona o mercado de ações.
Isso ocorre porque essa força econômica proporciona uma força ascendente natural nas taxas de juros e nos rendimentos dos títulos, pois abre caminho para o Fed apertar e aumentar as taxas.
Testemunhamos isso em primeira mão em janeiro, quando o Índice de Preços ao Consumidor, um indicador chave das tendências de inflação, subiu bem acima das expectativas, saltando 0,5%. Isso levou imediatamente a rendimentos de títulos mais altos e preços de ações mais baixos. Em um mercado normal, o crescimento deveria levar a preços de ações mais altos.
No entanto, no mercado atual apoiado pelo Fed, isso tem o efeito oposto.
… À medida que a inflação aumenta, os rendimentos dos títulos de longo prazo terão que acompanhar para dar aos investidores uma taxa de retorno real (um retorno que considera a inflação).
Com a inflação agora subindo constantemente acima de 2%, combinada com uma oferta crescente de títulos dos EUA, os rendimentos dos títulos de longo prazo devem se aproximar de 5%; dando aos investidores uma taxa de retorno real na casa dos 3%.
Esse aumento esperado nos rendimentos pode ser o início de uma mudança maior das ações para os títulos e estagnar o crescimento do mercado de ações. Devemos ser mais cautelosos com este evento no Q3 e Q4.
… É por isso que, nos próximos meses, estarei adicionando grandes posições ao meu portfólio na esperança de acertar aquele grand slam antes que o Q3/Q4 chegue.”
E eu certamente adicionei algumas grandes posições, incluindo uma ação que introduzi a um preço de C$3,65 que subiu para mais de $10 por ação antes da chegada do Q3 – um ganho potencial de mais de 175% em apenas alguns meses.
Meu propósito ao revisitar a edição de abril de 2018 não é exaltar a precisão da minha previsão, ou mostrar como conseguimos obter grandes lucros em um momento de incerteza; é mostrar como podemos usar essas mesmas pistas em 2019 e vencer.
O Que Procurar em 2019
A Convergência das Taxas de Juros e Desemprego
Apesar das preocupações com uma guerra comercial e outras questões globais, as quedas tardias do mercado de ações de 2018 foram geralmente impulsionadas por preocupações com a inflação e as taxas de juros – que destacamos como os principais indicadores para a competição de capital.
Em 2019, essas preocupações provavelmente continuarão sendo o principal motor para ações e títulos, e devemos observá-las de perto.
Mas, além da mudança de ações para títulos, há outro indicador do qual devemos estar cientes este ano: a convergência das taxas de inflação e desemprego.
Quando as taxas de desemprego e inflação convergem – quando se tornam o mesmo número – é frequentemente um sinal de uma economia superaquecida; uma que historicamente marca o início de uma desaceleração prolongada para as ações, seguida por uma recessão um ano depois.
Atualmente, a diferença entre desemprego e inflação é de cerca de 1% em países desenvolvidos como Japan, o UK, Germany, e os importantíssimos United States.
Em outras palavras, se o Fed mantiver suas “não tantas altas de juros” em 2019, mas o desemprego continuar a melhorar, poderemos ter um 2019 muito lento para as ações, seguido por uma potencial recessão em 2020.
E embora a economia dos U.S. seja forte, uma mudança para baixo nas ações pode imediatamente fazer a economia recuar.
Confiança do Consumidor
Quando a confiança do consumidor cai, as ações quase sempre caem também.
No ano passado, o índice de confiança do consumidor de setembro atingiu 138,4, aproximando-se do recorde histórico de 144,7 alcançado em 2000, de acordo com o Conference Board.
Portanto, não é surpresa que as ações também atingiram seus máximos de 2018 em setembro.
Mas logo depois, a confiança do consumidor começou a cair – e em sincronia, as ações também caíram.
Em dezembro, a confiança do consumidor caiu novamente, levando ao pior dezembro para as ações desde a Grande Depressão – mostrando o quão volátil nosso mercado pode ser.
Em outras palavras, devemos acompanhar mensalmente os relatórios de confiança do consumidor, pois há uma correlação razoavelmente alta entre o mercado de ações e a confiança do consumidor.
Questões Governamentais
Em março, provavelmente teremos a reinstituição do teto da dívida.
O que é o teto da dívida?
Da Wikipedia:
“Nos United States, o governo federal pode pagar por despesas apenas se o Congress tiver aprovado a despesa em um projeto de lei de apropriação. Se a despesa proposta exceder as receitas que foram arrecadadas, há um déficit ou insuficiência, que só pode ser financiado pelo governo, através do Department of the Treasury, tomando emprestado o valor da insuficiência pela emissão de instrumentos de dívida. De acordo com a lei federal, o valor que o governo pode tomar emprestado é limitado pelo teto da dívida, que só pode ser aumentado com uma votação separada do Congress.”
Em outras palavras, o teto da dívida é frequentemente usado como ferramenta de barganha para avanços políticos quando a House e o Senate são controlados por dois partidos diferentes, já que um aumento no teto da dívida requer a aprovação tanto da House quanto do Senate. A última vez que tivemos um impasse entre os dois partidos sobre o teto da dívida foi em 2011.
Após muitos meses, os partidos finalmente concordaram em aumentar o teto da dívida. Mas essa Brinksmanship levou a um rebaixamento da dívida dos U.S. pela primeira vez na história, fazendo o mercado cair quase 20% – um pequeno mercado de baixa, se preferir.
Se o governo não conseguir resolver seus problemas, poderemos ter uma volatilidade significativa no Q2 que também poderia levar a um pequeno mercado de baixa.
Na mesma época, temos o prazo do cessar-fogo na guerra comercial entre a China e os U.S. Ambos os países se sairiam melhor se os dois chegassem a um acordo oficial, mas domar dois machos alfa em um palco mundial não é uma tarefa fácil. E não pense por um segundo que a China não usará o prazo do teto da dívida a seu favor.
O momento dos prazos da guerra comercial e do teto da dívida aumentará ainda mais a instabilidade do mercado no Q2. Isso significa que o dinheiro é rei e será novamente considerado uma classe de ativos forte em 2019. Mas isso não significa que devemos fugir..
Uma Perspectiva Otimista
Apesar de um desempenho fraco em dezembro e uma queda na confiança do consumidor, a temporada de compras foi bastante robusta, com a Mastercard dizendo que teve sua melhor temporada em seis anos.
Enquanto isso, a criação de empregos nos US encerrou 2018 muito forte, com os salários não agrícolas subindo 312.000 em dezembro.
Via CNBC:
“A criação de empregos encerrou 2018 com uma nota poderosa, com os salários não agrícolas subindo 312.000 em dezembro, embora a taxa de desemprego tenha subido para 3,9%.
A taxa de desemprego, que foi mais alta pela última vez em junho, subiu pela razão certa, pois 419.000 novos trabalhadores entraram na força de trabalho e a taxa de participação da força de trabalho aumentou para 63,1%. O nível de participação subiu 0,2 pontos percentuais em relação a novembro e 0,4 pontos percentuais em comparação com o ano anterior.”
Em outras palavras, com o Fed buscando acalmar as altas das taxas de juros em 2019 e a taxa de desemprego subindo ligeiramente (para melhor), a convergência das taxas de juros e do desemprego se afasta ainda mais – potencialmente sinalizando um pouco mais de espaço para as ações subirem.
Com a recente correção do mercado, a relação preço/lucro de 12 meses à frente do S&P em dezembro caiu para 14,2, de acordo com a FactSet – menor que a média de 5 anos (16,4) e a média de 10 anos (14,6).
Por fim, um resultado positivo na guerra comercial poderia ajudar a impulsionar o mercado – assim como um resultado positivo no teto da dívida.
Suspeito que o mercado estará otimista no curto prazo, mas resta saber quanto tempo durará essa recuperação.
Mantenha isso em mente para o Q1.
Um Grande Ano para a Europa
Enquanto o mercado está focado na guerra comercial entre os U.S. e a China, certamente não devemos esquecer a Europe.
Isso porque vamos testemunhar um ano recorde de mudanças políticas em uma das maiores economias do mundo.
Em março, o UK deve deixar oficialmente a European Union (EU).
Pouco depois, a EU elegerá um novo Parlamento, seguido no verão pela nomeação de um novo Presidente.
Então, no outono, o mandato de 8 anos de Mario Draghi como Presidente do European Central Bank (ECB) terminará, e um novo presidente será selecionado.
Todos esses eventos políticos podem ter amplas implicações para os mercados globais. Por exemplo, e se o novo chefe do ECB for fortemente contra uma política monetária frouxa?
Além das taxas de juros, do teto da dívida e da guerra comercial, devemos ficar muito atentos à Europe.
Conclusão
Eu nunca sugeriria estar completamente dentro ou fora de qualquer mercado. Ao usar as pistas de 2018 em 2019, acredito que ainda há muito espaço para lucrar.
No entanto, deve ser cronometrado corretamente.
Por exemplo, continuei a adicionar grandes posições após a pequena queda no Q1 de 2018, mas retirei uma grande parte antes do Q3 com base em eventos de mercado que descrevi em minha edição de abril de 2018. Em retrospectiva, provavelmente deveria ter retirado mais – mas lucros são lucros.
Em 2019, eu poderia ver um Q2 muito volátil.
Isso significa que se poderia investir agora, retirar antes do Q2 e depois recomprar assim que as questões do teto da dívida e da guerra comercial forem resolvidas.
Além das complexidades de março e do Q2, a história está um tanto a nosso favor quando se trata do desempenho do mercado de ações.
As ações não estão apenas mais baratas agora do que nos últimos 10 anos, do ponto de vista da relação P/E ratio, mas o S&P 500 só caiu em anos consecutivos quatro vezes desde 1929.
E enquanto o Fed e outros bancos centrais estão em um caminho de aperto, a China está mais do que disposta a fazer o oposto.
Por exemplo, acabou de reduzir o nível de caixa que os bancos devem manter como reservas para aumentar a liquidez e apoiar empresas privadas presas entre a guerra comercial dos U.S. e o esforço de desalavancagem de Pequim.
Via o Nikkei:
“O corte de 1 ponto percentual nas taxas de compulsório marca a primeira medida desse tipo desde outubro, e foca a atenção sobre se o People’s Bank of China irá em seguida reduzir as taxas de juros de política – algo que não faz desde o outono de 2015.
O corte na taxa de compulsório, que deve liberar um valor líquido de 800 billion yuan (US$116 billion) para os bancos canalizarem para financiamento, mostra as autoridades chinesas adotando uma postura de política monetária mais acomodatícia do que em 2018, à medida que as tensões comerciais aumentam a pressão sobre a economia.
O PBOC disse em um comunicado que acompanha a decisão de sexta-feira que irá “implementar continuamente uma política monetária prudente”, abandonando a palavra “neutra” usada quando cortou os compulsórios em outubro. A omissão, que indica uma postura mais frouxa, segue uma decisão da Central Economic Work Conference — uma reunião anual dos principais formuladores de políticas – de excluir o termo em dezembro.”
Em outras palavras, o que pode parecer instável a princípio pode se transformar em excelentes oportunidades de negociação se tivermos dinheiro em caixa.
No ano passado, conseguimos lucrar apesar de todas as incertezas do mercado.
Acabamos de ter uma vitória bastante grande em nossa ideia mais recente, introduzida pela primeira vez em setembro, e suspeito que podemos ter outra alta a partir daqui com a recente desaceleração.
Estou procurando introduzir outra oportunidade de lucro nestes tempos de incerteza – muito semelhante à estrutura do grande negócio que experimentamos no ano passado que levou a um ganho potencial de 175% em apenas alguns meses.
Certifique-se de ficar de olho em sua caixa de entrada, pois o timing é tudo neste mercado.
Busque a verdade,
Ivan Lo
The Equedia Letter
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