Cinco dias consecutivos de ganhos e a melhor semana que tivemos em mais de seis semanas. Os mercados estão finalmente mostrando algum sinal de vida. Mas será tudo uma grande ilusão?
Apesar das notícias negativas que envolvem os mercados mundiais, as ações não só estão se mantendo, mas tiveram uma tremenda recuperação na semana passada.
A percepção é a realidade e parece que os investidores estão esperando uma grande rodada de estímulo vindo de Bernanke, que subirá ao palco na reunião de dois dias do FOMC em 20-21 de setembro. Embora isso possa ter ajudado nossos mercados, também pode levar ao desastre.
Se os investidores estão comprando com base no sentimento de que um novo e significativo montante de estímulo está chegando, mas o estímulo não vem, você pode esperar que os mercados vendam.
Precisamos de notícias de um forte pacote de estímulo se nossos mercados quiserem sobreviver para ver o próximo ano. Vou reiterar o fato de que todos devemos observar a próxima semana como se fosse a última. Mesmo com o estímulo, ainda temos que olhar o que o outro lado do mundo está fazendo.
Como garantir o dobro do seu dinheiro..?
As questões europeias só pioraram. Os mercados de títulos gregos saíram da escala. Os rendimentos subiram 150 pontos percentuais em alguns títulos no espaço de três meses e os volumes caíram para praticamente nada.
De fato, um título de três anos, que estava sendo negociado a 20 por cento em junho, está sendo negociado com um rendimento de 172 por cento, com um spread bid-offer – a diferença entre o que um banco está oferecendo para comprar e vender os títulos – de 47 pontos percentuais. Isso é pior do que a maioria das ações juniores ilíquidas na TSX Venture. No início da semana, os rendimentos dos títulos gregos de um ano subiram para mais de 130 por cento.
Não, não estou brincando. 130% de rendimento em títulos de um ano.
Se você acredita que a Grécia sobreviverá ajudando-os agora, eles lhe darão mais do que o dobro do seu dinheiro de volta. Onde no mundo você pode encontrar um investimento apoiado pelo governo como esse?
Mas adivinha? Mesmo com esses rendimentos, os investidores mal estão aproveitando a chance de comprá-los. Isso porque, no final das contas, as outras nações europeias (especialmente a Alemanha, que carrega o Euro nas costas) acabarão dizendo que já chega. Quando algo é bom demais para ser verdade, provavelmente é...
Quer nossos mercados gostem ou não, a Grécia deveria dar calote… e um grande calote.
Mas se o fizerem, veremos um efeito dominó em todo o mundo. A questão é: pode ser contido? Bernanke é melhor ter um truque na manga na próxima semana para o bem dos nossos mercados de curto prazo.
Ouro Físico por Papel
Não há dúvida de que a pergunta mais comum que recebo dos leitores é: “Por que existe uma desconexão tão grande entre os preços do ouro e o preço das ações de ouro?”
Existem muitas razões, mas todas se resumem a uma coisa simples: sentimento.
Primeiro, muitos analistas de sell-side usam números de preços de ouro desatualizados ou extremamente baixos para avaliar ações de ouro – apesar da força no preço do ouro. Isso ocorre devido à noção de que quanto mais alto o ouro sobe, pior é a situação do nosso sistema financeiro e, portanto, pior é a situação da economia. Se o pessimismo persistir, as ações falharão e os analistas baseiam suas estimativas no estado dos mercados. Eles acreditam que se as ações caírem, as ações de ouro também cairão – como aconteceu em 2008.
Mas essa forma de pensar não leva em conta que as ações de ouro desfrutaram de uma tremenda valorização nos preços, subindo quase 1000% desde as mínimas de novembro de 2000 até agosto de 2008 (com base no HUI Gold Index, uma cesta de ações de ouro não-hedgeadas). Se você voltar a esses anos, verá que as juniores também tiveram uma valorização fenomenal nos preços.
Esse não é o caso hoje.
Muitos dos produtores de ouro estão agora sendo negociados por muito menos de cinco vezes os lucros projetados para dois anos, com base nos preços de hoje. De fato, muitos deles estão sendo negociados por menos de três, até mesmo dois, vezes os lucros projetados para dois anos.
Como espero plenamente que o ouro continue sua escalada, muitas dessas empresas estarão sendo negociadas por menos de uma vez os lucros projetados para dois anos. A história lhe dirá que, sempre que você tem uma empresa negociando com essas avaliações, 9 em cada 10 vezes você tem um vencedor.
Considere também que, em média, os produtores estão pagando aproximadamente US$ 800/oz para extrair ouro do solo. Ao preço atual de mais de US$ 1800/oz, eles estão capturando US$ 1.000 por onça em EBITDA. Tente encontrar outro setor com esse tipo de margem de lucro.
Outra razão pela qual as ações de ouro ficaram para trás é devido à volatilidade no preço do ouro – mas não do próprio ouro. Sei que parece confuso, mas na verdade é muito simples.
A maior parte do que determina o preço do ouro é a negociação em papel – o que é fundamentalmente falho. A quantidade de contratos de ouro e prata em papel negociados nas bolsas de futuros e de ações supera facilmente a quantidade de negociação física real que ocorre.
Isso significa que são os mercados de papel que estabelecem a descoberta de preços para o ouro. Significa que o sentimento e a manipulação são as causas da volatilidade do ouro e não os fundamentos físicos do próprio ouro.
Em um relatório publicado no início deste ano ( veja Antes que Seja Tarde Demais), Eric Sprott e Andrew Morris apontaram a significativa discórdia entre a oferta em papel e física na Comex em relação à prata:
“…Mais de 800 milhões de onças foram negociadas a cada dia em abril na (Comex). Além disso, considere que, no final de abril, havia apenas 33 milhões de onças de estoques registrados para apoiar toda essa negociação em papel. Imagine se apenas 5% de toda essa compra realmente fosse para entrega; os estoques inteiros seriam mais do que eliminados.”
Há mais de um ano, publiquei uma carta que revelava como a maior parte do ouro negociado nos mercados não é realmente totalmente lastreada pelo próprio metal, como muitos acreditam ( veja A Conspiração da Prata):
Por anos, a maioria das pessoas assumiu que a London Bullion Market Association (LBMA), o maior mercado de ouro do mundo, tinha ouro real para lastrear os enormes “depósitos de ouro” nos principais bancos da LBMA. Mas não tem.
Isso foi confirmado durante as audiências da CFTC quando Jeffrey Christian do CPM Group disse que os bancos da LBMA têm aproximadamente 100 vezes mais depósitos de ouro do que ouro físico real. Isso significa que para cada onça de ouro negociada nesses mercados, 99 delas aparecem do nada. O ouro e a prata foram convertidos em moeda fiduciária nesses mercados?
No mercado da LBMA, por exemplo, uma média de 19,6 milhões de onças de ouro foi negociada por dia em julho. O mundo produziu em média aproximadamente 2.497 toneladas por ano nos últimos anos – o que equivale a pouco mais de 80 milhões de onças troy.
Isso significa que a LMBA negocia quase um ano de produção mundial de ouro em menos de uma semana.
Embora a produção de ouro tenha sido estável, certamente não está crescendo muito. Quando novas minas são desenvolvidas, elas servem principalmente para substituir a produção atual, em vez de expandir os níveis de produção global. Isso ocorre porque a produção de ouro experimenta prazos de entrega comparativamente longos, com novas minas levando até 10 anos para entrar em operação. Isso significa que a produção de mineração é relativamente inelástica e incapaz de responder rapidamente a uma mudança na perspectiva de preços – como vimos nos últimos anos.
Mesmo uma recuperação sustentada de preços, como a experimentada pelo ouro nos últimos sete anos, não se traduz facilmente em aumento da produção.
Considere que, embora a LBMA esteja essencialmente negociando o equivalente a um ano de produção em menos de uma semana, isso não leva em conta a quantidade de negociações nos futuros da COMEX e em outros grandes ETFs de ouro. Se você combinar todas essas bolsas e fundos, a quantidade de ouro negociado e a quantidade real de ouro disponível é impressionante.
Portanto, a descoberta de preços do ouro está claramente fora de sincronia com os verdadeiros fundamentos. Quando o preço do ouro é ditado por contratos em papel com lastro físico extremamente alavancado, o preço pode oscilar de forma muito dramática. Em um mercado onde a volatilidade faz os investidores fugirem, o resultado final é um sentimento que os afasta das ações de ouro.
Mas isso está mudando lentamente agora.
Já houve muitos dias no último mês ou algo assim em que o ouro caiu, mas as ações de ouro subiram. Houve dias em que o Dow caiu, mas as ações de ouro se recuperaram. Houve dias em que o ouro sobe, e as ações de ouro sobem ainda mais. Todos esses pequenos eventos me provam que as coisas estão mudando: que as ações de ouro estão começando a brilhar, por assim dizer. É por isso que disse a muitos dos meus colegas próximos, gestores de dinheiro e nossos leitores desde junho para começar a trocar ouro físico por ações.
Em junho, eu disse para ir comprado nos produtores de ouro ( veja Hora de Sentir a Dor e veja Os Maiores Compradores de Lixo). Algumas semanas atrás ( veja O Segredo Russo), expliquei o potencial de lucro se você investisse nos principais produtores de ouro no início de junho, como eu havia explicado. Apesar da alta nos preços, as ações de ouro e prata – em particular as juniores – ainda estão atrasadas.
Isso significa que ainda há tempo para participar da alta do ouro – sem ter que possuir o próprio ouro (embora eu ainda sugira ouro e prata como parte do portfólio de todos).
Embora eu esteja pessimista em relação à economia mundial como um todo, isso não significa que estou pessimista no curto prazo – especialmente não em ações de ouro. O mercado ainda pode se recuperar e, com isso, podemos ver novas máximas. O mercado esteve forte na semana passada, mas com cinco dias consecutivos de subidas, a realização de lucros pode estar em jogo.
Mas, novamente, teremos que esperar para ver o que o Big Ben planejou para nós na próxima semana no FOMC…
É hora do jogo.
Até a próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Declarações Prospectivas
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