Os ETFs spot de Bitcoin podem em breve fazer uma grande estreia no mercado dos EUA, à medida que o número de pedidos de ETF de Bitcoin junto à SEC continua a crescer.
Enquanto os apoiadores do Bitcoin estão eufóricos de empolgação com o envolvimento institucional, eles deixaram passar algo GRANDE.
Algo que pode, na verdade, comprometer a própria essência do Bitcoin.
E estamos prestes a lhe contar o que ninguém mais vai contar.
Antes de começarmos, cabe uma rápida recapitulação.
Em nossa carta anterior, mergulhamos na mecânica dos ETFs, usando os ETFs de ouro como exemplo.
Revelamos as verdades ocultas por trás desses fundos lastreados em commodities – desde a falta de seguro e auditorias para o ouro sob custódia até o ouro potencialmente falso guardado nos cofres dos custodiantes.
Contamos como os mesmos problemas podem estar à espreita quando se trata de ETFs de Bitcoin.
Também apresentamos a você o “Bitcoin Fantasma”, no qual a participação de múltiplos custodiantes e exchanges dentro dos ETFs de Bitcoin poderia potencialmente ocultar o impacto real das aquisições de ETFs no mercado de Bitcoin a longo prazo.
E aí reside o MAIOR problema – um que pode destruir a própria essência do próprio Bitcoin.”
Então, qual seria esse GRANDE problema?
Para entender isso, vamos voltar a algo que escrevemos há muitos anos.
Eles Controlam Tudo
Durante anos, expliquei como os bancos centrais assumiram o controle do mundo. Eles são donos de literalmente tudo.
No topo está o rei de todos os bancos, o Federal Reserve.
Como o chefe supremo, o Federal Reserve System tem três responsabilidades primárias (segundo o próprio Fed):
1. Conduzir a política monetária
2. Supervisionar e regular instituições bancárias
3. Fornecer serviços de pagamento a instituições bancárias.
“As condições econômicas nos EUA e no mundo dependem de quão bem o Fed faz o seu trabalho, e isso afeta a todos.”
Em palavras mais simples, o Fed supervisiona cada transação financeira, controla as taxas de juros, controla os bancos e controla a liquidez e a oferta monetária.
Ele controla tudo.
Aprendendo da Maneira Mais Difícil
Ao longo de seus 100 anos de história, o Fed aprendeu que, quando aumenta a oferta monetária, a inflação ocorre muito rapidamente; inversamente, o Fed sempre soube que diminuir a oferta monetária leva à deflação muito rapidamente (poder-se-ia argumentar que foi assim que o Fed manteve o controle ao longo da história).
Pouco depois de sua criação oficial em 1913, o Fed começou a intervir aumentando a oferta monetária em decorrência das necessidades de financiamento da Primeira Guerra Mundial.
Durante os primeiros dois anos sob o controle do Fed, a inflação teve uma média de 1%. No terceiro ano, atingiu 7.9%; no quarto ano, 17.4%; no quinto ano, 18%; no sexto ano, 14.6; e no sétimo ano, 15.6%.
Coincidentemente – ou não – de acordo com o National Bureau of Economic Research, 20% do custo total da guerra para os EUA foi financiado por meio da criação de dinheiro – aproximadamente a quantidade de inflação que ocorreu durante aquele período.
Após sete anos, a inflação inverteu o curso, com os EUA caindo em uma profunda depressão.
Ao longo da década seguinte, a inflação permaneceu contida.
Isto é, até a Segunda Guerra Mundial.
Via Worldpress.org:
“Durante e imediatamente após a Segunda Guerra Mundial, o Fed manteve taxas de juros extremamente baixas a fim de reduzir os custos de financiamento da guerra para o governo. Como essas políticas se tornaram desnecessárias e inflacionárias após a guerra, o Fed foi compelido pelo Treasury a manter o baixo custo da dívida. O resultado dessa política monetária altamente acomodatícia foi uma inflação de 14 por cento em 1947 e um desemprego crescente que persistiu até o início dos anos 1950.”
(Observe que os eventos históricos acima são muito semelhantes ao que aconteceu na última década, com exceção da inflação extremamente alta.)
Então veio o fim do sistema de Bretton Woods, quando o vínculo do ouro com o dólar americano foi removido, concedendo efetivamente ao Fed a capacidade de aumentar a oferta monetária à vontade.
E foi isso o que o Fed fez.
As ações do Fed resultaram imediatamente em, e afetaram diretamente, a inflação – como o aumento da oferta monetária sempre fez – levando à grande inflação da década de 1970.
Consequências Inevitáveis?
Em suas próprias palavras, o Fed administra a política monetária para promover uma economia saudável, mantendo os preços estáveis e sustentando um alto nível de emprego. Ele tenta fazer isso por meio do regime de metas de inflação.
Desde a sua criação, o Fed tentou manter os preços estáveis enquanto aumentava a oferta de moeda. Isso porque, como mencionei muitas vezes antes, quanto mais o Fed puder emprestar aos EUA (impressão de dinheiro), mais controle terá sobre o país.
Via nossa Carta anterior:
“…o Fed trabalha apenas para buscar seu próprio crescimento; para engolir mais da sociedade em seu sistema bancário.”
Mas ao longo dos três exemplos históricos – Primeira Guerra Mundial, Segunda Guerra Mundial e o fim de Bretton Woods – o Fed não conseguiu manter a inflação contida quando o dinheiro era criado – assim como nenhuma nação ou banco foi capaz de fazer no passado.
Isto é, até os últimos vinte anos.
E é aí que a ciência financeira moderna entra em jogo…
A Verdade Sobre a Inflação
O aumento da oferta monetária sempre levou a um aumento imediato e perceptível da inflação.
Mas entre 1991-2021, a inflação média anual dos EUA nunca subiu acima de 4% – apesar de volumes recordes de injeções monetárias.
Na verdade, desde o fim do sistema de Bretton Woods, a inflação abaixo de 3% era uma ocorrência rara, acontecendo apenas uma vez em 1986.
Isto é, até 1993.
O Fed Aprende o Controle de Preços
Depois de 1993, as coisas mudaram dramaticamente; uma inflação média anual acima de 4% nunca mais aconteceu (até 2021).
Mas como?
Como o Fed conseguiu chegar perto da meta de 2% de inflação, apesar das taxas de juros recordes de baixa e dos aumentos dramáticos na oferta de moeda?
Como o Fed conseguiu realizar esse feito quando todos antes haviam falhado?
Bem, na verdade é bastante simples.
Se você controla o preço, você controla a inflação.
O Primeiro ETF
Em janeiro de 1993, o primeiro ETF começou a ser negociado (juntamente com isenções regulatórias da Commodity Futures Trading Commission sobre certos swaps e instrumentos híbridos).
A princípio, foi o S&P 500 Depository Receipt, ou o que conhecemos como SPDR. Mas depois vieram outros. Muitos deles.
Em menos de dez anos, o mercado de ETFs cresceu de um fundo em 1993 para mais de 100 fundos em 2002.
Hoje, existem mais de 1000 fundos de ETF, muitos dos quais estão diretamente relacionados ao preço de recursos e commodities.
De ouro, petróleo, gás, cobre, alumínio, trigo, grãos, açúcar, algodão até gado, tudo agora pode ser negociado via ETFs em vez de um contrato futuro.
ETF vs. Futuros
Quando você celebra um contrato futuro, está essencialmente concordando em comprar ou vender o ativo subjacente em uma data futura, independentemente de seu preço ter subido ou descido.
É assim que produtores de recursos, como empresas de petróleo, urânio e ouro, fazem o hedge de sua produção. Eles travam um preço de venda futuro para sua produção em andamento, que só estará pronta para venda em algum momento no futuro. Quando esse contrato chega ao vencimento para entrega, os produtores entregam o produto físico ao comprador desse contrato.
Se um contrato futuro for liquidado financeiramente, ainda haverá uma transação entre duas partes com base no preço do ativo subjacente.
Um ETF não funciona dessa maneira.
Quando você compra cotas de um ETF, possui apenas cotas no fundo de ETF, e não o ativo subjacente que o ETF acompanha.
E embora um fundo de ETF geralmente\
(*Uso a palavra geralmente porque houve muitos relatórios indicando que muitos dos fundos de ETF na verdade não possuem a quantidade de recursos que afirmam ter. Veja nossa Carta, “ _Como Metais Inexistentes São Usados como Garantia para Pegar Dinheiro Emprestado._ “)
Os ETFs se tornaram tão grandes e com tantos ativos sob gestão que viraram um padrão reconhecido na formação de preços (price discovery), já que muitos investidores frequentemente percebem os preços das cotas dos ETFs como preços à vista (spot) para muitas commodities.
Como resultado, uma liquidação, digamos, no GLD (o maior ETF de ouro) poderia facilmente levar a uma liquidação no ouro de papel em outros mercados globais.
Manipulação de Preços
Pense em como é fácil para quem tem dinheiro manipular preços.
Por exemplo, todos nos lembramos da febre dos NFTs, em que artes digitais do Bored Ape eram vendidas por milhões.
Bastaram algumas manchetes dizendo aos investidores que um Bored Ape acabara de ser vendido por milhões para criar esse valor. Depois disso, abriram-se as comportas para outras artes do Bored Ape, com muitos NFTs também explodindo de valor em consequência.
Não teria importado o fato de que Rob vendeu o Bored Ape para Paul, que pegou o dinheiro emprestado com Rob.
Agora imagine o que você poderia fazer com a formação de preços se tivesse capital ilimitado.
Por meio de ETFs e outros instrumentos financeiros (derivativos), o Fed e os bancos a jusante conseguiram estabilizar os preços enquanto criavam mais dinheiro do que nunca.
Durante anos eu disse que a maioria das injeções de liquidez iria para os mercados financeiros, e é por isso que previ que o mercado de ações continuaria a subir até que as injeções se esgotassem.
Houve quantias recordes de injeções de liquidez – injeções que não conseguem estimular diretamente a economia porque são meras trocas de ativos. E tivemos taxas de juros recordes de baixa por quase uma década.
No entanto, fora os últimos dois anos, a inflação permaneceu contida.
Em outras palavras, se você controla o preço, você controla a inflação.
É coincidência que a inflação não tenha saído do lugar uma vez que os ETFs foram introduzidos em 1993?
De Volta ao Bitcoin
Como acabamos de lhe dizer, os ETFs não exigem a entrega física do ativo subjacente que acompanham.
Quando se trata de ETFs spot de Bitcoin, o mesmo é verdade.
A única coisa transacionada é dinheiro.
Veja como funciona um ETF spot de Bitcoin:
1. Um investidor compra cotas de ETF em uma bolsa pública
2. O Provedor do ETF usa os fundos investidos para comprar Bitcoin.
3. Esse Bitcoin é mantido em custódia com segurança por custodiantes regulamentados para o Provedor do ETF, geralmente em carteiras de armazenamento a frio (cold storage wallets)
4. Se um cotista desejar resgatar suas cotas de ETF, o Provedor do ETF vende uma quantia equivalente de Bitcoin para facilitar o processo de resgate.
Observe como em nenhuma parte das etapas acima o investidor realmente recebe o Bitcoin. Lembre-se também de que as carteiras de cold storage estão offline – desconectadas da blockchain.
Agora recorde o que lhe dissemos em nossa c arta anterior , ETFs de Bitcoin: O Que Não Estão Te Contando:
“Todos os ETFs de Bitcoin, incluindo os propostos, têm custodiantes e subcustodiantes.”
…Todas as negociações via ETFs de Bitcoin terão que ser compensadas e liquidadas, o que significa múltiplas exchanges e custodiantes.
Quanto mais os custodiantes se entrelaçarem, mais difícil será rastrear com precisão a compra e venda de Bitcoin por meio dos ETFs.
…Pense da seguinte forma: se já é difícil demais auditar o ouro físico em cofres, imagine auditar transações anônimas de Bitcoin sendo negociadas fora da blockchain do Bitcoin.”
Em outras palavras, quando alguém compra uma cota de um ETF spot de Bitcoin, a transação real de Bitcoin está acontecendo dentro das cold wallets dos custodiantes. E como as cold wallets estão offline, ou fora da rede, ninguém sabe realmente o que está de fato acontecendo.
Você simplesmente teria que confiar que uma transação ocorreu.
Você pode pensar nisso como o nosso sistema bancário de reservas fracionárias, onde um único dólar pode ser emprestado várias e várias vezes.
(Leia nossa carta anterior, “ Como Metais Inexistentes São Usados para Pegar Dinheiro Emprestado”, para saber mais sobre como isso funciona.)
Isso significa que sua compra de ETF de Bitcoin poderia ter zero influência sobre o próprio Bitcoin, porque poderia ser um wash trade dentro da carteira de cold storage dos custodiantes.
Leve isso adiante com múltiplos ETFs através de múltiplos custodiantes e, especialmente com o tempo, um aumento repentino na demanda por ETFs de Bitcoin (que geralmente impulsionaria o preço para cima) poderia ter pouco ou nenhum impacto no preço do Bitcoin.
Grande Demais para Ser Manipulado?
Se você acha que o Bitcoin não pode ser manipulado, pense novamente.
Se você acompanha esta carta há muito tempo, terá aprendido sobre toda a manipulação de preços de commodities que ocorreu ao longo dos anos.
Por exemplo, em 2020, traders do JP Morgan foram condenados por fraude por tentar manipular os preços de contratos futuros de ouro, prata, platina e paládio.
O JPMorgan foi multado em quase um bilhão de dólares.
Apenas o mercado de ouro vale mais de $13 trilhões.
Se alguns traders conseguem manipular o preço de um mercado que vale mais de $13 trilhões, imagine o que podem fazer com o Bitcoin, com uma capitalização de mercado de apenas $565 bilhões.
Se a demanda por ETFs de Bitcoin explodir, esses fundos poderão deter centenas de bilhões de dólares em Bitcoin – tudo offline em carteiras de cold storage, com transações de Bitcoin acontecendo apenas nos livros dos fundos e custodiantes.
Lembre-se de quando escrevemos isto:
“Hoje, as três maiores gestoras de ativos do mundo, Blackrock, Vanguard e State Street Global Advisors, administram mais de $22 trilhões em ativos. E essa montanha de ativos cresceu mais de quatro vezes desde 2008.
É uma quantidade incrível de patrimônio e, por sua vez, de poder de voto.
Pelas estimativas mais recentes da Bloomberg, as “Três Grandes” e aqueles que controlam ETFs e fundos mútuos possuem hoje, em média, 21% de cada empresa do S&P 500.
E veja só, eles são grandes acionistas em:
96% de TODAS as empresas do S&P 500.”
Quanto maior a demanda por ETFs de Bitcoin, maior a fatia de mercado do Bitcoin que essas instituições controlarão.
Mas isso não é tudo.
Aqueles traders do JP Morgan foram capazes de manipular o preço de contratos futuros e ativos físicos.
Imagine o que eles podem fazer quando precisam simplesmente trocar pendrives.
Busque a verdade e esteja preparado,
Carlisle Kane
