Em 5 de outubro, a Barrick informou que a Tanzânia havia renovado por mais 15 anos as Licenças Especiais de Mineração de sua mina de ouro North Mara.
Para um acionista, isso amplia de fato o prazo em que a mina pode operar. Mas quanto ouro e quanto caixa a Barrick conseguirá gerar nesse período?
North Mara produziu 249,000 onças atribuíveis em 2025, segundo o perfil da mina publicado pela Barrick. A projeção atual para 2026 é de 200,000 a 230,000 onças atribuíveis.
Em nossa avaliação, a renovação elimina uma incerteza e coloca outra, mais relevante, em primeiro plano. Um prazo de operação mais longo pode respaldar investimentos em North Mara, mas a mina ainda precisa transformar essa autorização em produção rentável.
O que a Tanzânia renovou
Em comunicado de 5 de outubro, a Barrick afirma que o governo renovou por mais 15 anos as Licenças Especiais de Mineração de North Mara. Segundo a empresa, a renovação dá à mina margem para continuar investindo nas operações, nos trabalhadores e nas comunidades vizinhas.
A mina fica na região de Mara, na Tanzânia, e extrai minério do depósito subterrâneo de Gokona e do depósito de Nyabirama, explorado a céu aberto, segundo o perfil da mina publicado pela Barrick.
O comunicado não informa os números das licenças renovadas, não delimita suas áreas, não indica as datas de início de vigência nem reproduz suas condições. Não tivemos acesso aos documentos das licenças renovadas e, portanto, não podemos dizer se algum dos depósitos recebeu condições diferentes ou se a renovação alterou alguma obrigação fiscal.
O prazo consta do PDF datado da Barrick. Os direitos e obrigações específicos desse período ainda precisam ser conferidos nas licenças.
Para quem detém ações da Barrick, a autorização por mais tempo dá à operadora mais margem para planejar. O valor da mina ainda depende do minério recuperável, dos custos de produção e de como o caixa gerado é dividido.
O comunicado sobre a renovação, de 5 de outubro, não traz uma nova estimativa de reservas, um plano de lavra nem um orçamento de investimentos. Também não apresenta uma projeção da produção anual de North Mara para os anos recém-concedidos. Tratar o prazo de 15 anos como 15 anos de produção no nível atual seria acrescentar uma projeção que a Barrick não fez.
A Barrick projeta para 2026 menos onças atribuíveis do que produziu em 2025, embora o horizonte legal tenha se alongado.
O ritmo da produção é outro
O perfil da mina divulgado pela Barrick projeta para North Mara uma produção de 200,000 a 230,000 onças atribuíveis em 2026. O perfil informa que os números consideram a participação de 84% da Barrick na produção.
Essa faixa fica abaixo das 249,000 onças atribuíveis registradas em 2025. Trata-se de uma projeção da empresa, não de um resultado, e o comunicado sobre a renovação não a alterou.
Vemos a nova licença como uma autorização para continuar tentando melhorar essa trajetória. Um documento que concede mais tempo não eleva, por si só, o teor do minério, não conserta equipamentos nem reduz o custo de transformar rocha em ouro.
Nos resultados do segundo trimestre divulgados pela Barrick em 10 de agosto, a empresa afirmou que o menor teor do minério processado em North Mara foi um dos fatores por trás do aumento do custo das vendas de ouro em suas operações em relação ao mesmo trimestre do ano anterior. A Barrick também citou teores mais baixos em outras minas, custos mais altos de combustível e royalties mais elevados.
Esse dado não permite isolar quanto North Mara contribuiu para o aumento dos custos do grupo. Mostra, porém, que o teor do minério nessa mina já afetava os custos reportados antes da renovação das licenças.
O perfil de North Mara divulgado pela Barrick projeta para 2026 custos totais de sustentação (AISC) de $1,520 a $1,680 por onça atribuível. Trata-se de uma projeção para a mina de um indicador não-GAAP, não de uma promessa sobre o preço que a empresa receberá ou o fluxo de caixa livre que distribuirá.
Se o teor do minério melhorar e a produção se aproximar do limite superior da faixa projetada, North Mara poderá aproveitar melhor o prazo ampliado das licenças. Se o teor ficar aquém do esperado ou os custos superarem a projeção, os anos adicionais poderão valer menos do que o prazo sugere.
Não podemos multiplicar a produção de 2025 por 15, porque a Barrick não publicou no comunicado de 5 de outubro um cronograma de produção para o período renovado. As próximas divulgações sobre reservas e o plano de lavra terão de preencher essa lacuna.
Quem fica com os benefícios
O comunicado sobre a renovação também descreve como North Mara se insere na parceria da Barrick na Tanzânia.
Segundo a Barrick, ela e a Tanzânia criaram a Twiga Minerals em 2019 para operar North Mara e Bulyanhulu em conjunto. O governo detém uma participação de 16% em cada mina, e os parceiros dividem igualmente os benefícios econômicos, segundo o comunicado da Barrick.
São duas descrições distintas da parceria. O perfil da mina divulgado pela Barrick informa as onças de North Mara com base em uma participação atribuível de 84%, enquanto o comunicado descreve uma divisão igualitária dos benefícios econômicos. Nenhum dos documentos detalha a ordem de distribuição do caixa da mina durante os anos cobertos pela renovação.
Por isso, evitaríamos converter cada onça atribuível em uma suposta fatia de 84% do caixa para os acionistas da Barrick. A divisão igualitária dos benefícios econômicos tampouco revela, por si só, o valor exato dos dividendos ou da distribuição de caixa que a Barrick receberá.
No comunicado de 5 de outubro, a empresa afirma ter injetado cerca de $1.2 bilhão na economia da Tanzânia em 2025 por meio de impostos, royalties, salários, dividendos e compras de fornecedores locais. O valor reúne pagamentos a diferentes destinatários. Não corresponde ao fluxo de caixa livre de North Mara nem a uma distribuição aos acionistas da Barrick.
A Barrick também afirma que cerca de 96% de seus aproximadamente 3,000 funcionários no país são tanzanianos. Esses dados sobre emprego e gastos ajudam a explicar por que o governo e as comunidades têm interesse contínuo na operação da mina, mas não permitem atribuir um valor à renovação.
Para quem detém B em Nova York ou ABX em Toronto, o ganho é um prazo maior para obter retorno de North Mara. A questão ainda sem resposta é quanto dessa oportunidade chegará à controladora depois dos custos de produção, dos investimentos e da divisão dos benefícios econômicos na parceria.
Nosso artigo anterior O teste de IA da Barrick começa em Nevada examinou uma parte muito diferente do portfólio da empresa. North Mara agora nos leva a avaliar uma mina já em operação tanto pelos termos da autorização para operar quanto pelas onças e pelo caixa efetivamente reportados.
O que teríamos em carteira e acompanharíamos
Se você já tem ações da Barrick, manteríamos a posição até a próxima atualização operacional de North Mara, com uma condição: a produção e os custos reportados pela mina precisam justificar o prazo mais longo. O comunicado de 5 de outubro, isoladamente, é insuficiente para atribuir ao ativo um novo valor baseado em sua geração de caixa.
Para um novo comprador de B ou ABX, preferimos esperar pelos documentos das licenças ou por um plano de lavra da empresa que detalhe o que o prazo adicional viabiliza. O potencial é dispor de mais tempo para extrair ouro de forma rentável. O risco é pagar hoje por anos de produção que ainda não foram planejados.
Até 31 de outubro de 2026, buscaremos junto à Barrick e ao Ministério dos Minerais da Tanzânia os números das licenças renovadas, os limites de suas áreas, as datas de início de vigência e as condições. Se forem divulgados, poderemos verificar exatamente quais direitos foram prorrogados. Se não forem, o comunicado continuará sendo o único documento que podemos citar para comprovar o prazo.
Quando a Barrick divulgar o resultado de North Mara para o ano inteiro de 2026, poderemos compará-lo com sua projeção de produção de 200,000 a 230,000 onças. Sua projeção de custos totais de sustentação de $1,520 a $1,680 por onça será um teste à parte. Uma produção abaixo da faixa projetada ou custos acima da faixa estimada enfraqueceriam o argumento para pagar mais após a renovação. Um resultado dentro das duas faixas justificaria manter a posição, mas os termos das licenças e o plano de lavra, ainda não divulgados, continuariam determinantes para uma nova compra.
Uma licença pode dar mais anos a uma mina.
Só a própria mina pode preenchê-los com ouro.
Busque a verdade e prepare-se,
Equedia
Fontes
- Barrick Mining Corporation, renovação das licenças de mineração de North Mara, 5 de outubro de 2026
- Barrick Mining Corporation, perfil da mina North Mara e projeção para 2026, consultado em 5 de outubro de 2026
- Barrick Mining Corporation, resultados do segundo trimestre de 2026, 10 de agosto de 2026
- Ministério dos Minerais da Tanzânia, site oficial do ministério, consultado em 5 de outubro de 2026
- The Equedia Letter, O teste de IA da Barrick começa em Nevada
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