Caros Leitores,
Em mais de 10 anos escrevendo e fazendo a Equedia Letter crescer para se tornar uma das maiores newsletters de investimento na América do Norte, nunca testemunhei tanto ímpeto e interesse em um setor em particular.
Não só os investidores estão investindo em ações de maconha, mas pessoas que nunca investiram antes estão bombardeando nossas caixas de correio com perguntas sobre como iniciar sua jornada de investimento.
Isso é ao mesmo tempo emocionante e preocupante.
É emocionante porque os investidores são a base do crescimento e da inovação – sem eles, não há capital para avançar tecnologias, não há capital para criar milhões de empregos e não há capital para ajudar a economia a crescer.
Mas isso também é preocupante porque os novos investidores – por mais entusiasmados que estejam – não compreendem totalmente os riscos envolvidos.
A euforia deles desencadeou um dos mais significativos booms setoriais da nossa geração, abrindo caminho para avaliações incrivelmente altas e um influxo massivo de capital.
A questão agora é: para onde vão as ações de maconha a partir daqui?
Para responder a isso, vamos nos afastar da euforia para entender melhor o mercado como um todo.
Hoje, quero compartilhar com vocês onde acredito que estamos no ciclo atual do mercado e dissipar muitos dos mitos de investimento que vocês podem ter lido no passado.
A partir daí, compartilharei para onde acredito que o setor de maconha está se dirigindo com base em seu ciclo atual e como estou procurando investir nesse espaço agora que a legalização no Canadá é oficial.
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Como os Melhores Investidores Pensam
A coisa mais importante a lembrar é que nunca podemos ter 100% de certeza do que vai acontecer.
Na verdade, você poderia dizer que investir é meramente um jogo de azar educado.
Os melhores investidores não sabem o que vai acontecer. Mas eles entendem os muitos cenários possíveis que podem ocorrer e sabem como atribuir uma probabilidade de sua ocorrência.
Cada casa vermelha, preta ou verde na roleta representa um cenário potencial; vermelho pode ser um cenário positivo, preto pode ser negativo, e verde é o ponto fora da curva onde você pode ganhar muito dinheiro.
Agora imagine ser capaz de influenciar essa roleta com mais vermelhos ou mais pretos.
Você ainda não pode ter certeza onde a bola vai cair, mas se você apostar no vermelho quando há mais casas vermelhas, a probabilidade de ganhar dinheiro é muito maior.
A chave para atribuir essa probabilidade é entender onde o ciclo atual do mercado se encontra.
Por exemplo, se os preços das ações estão altos e a psicologia do mercado é predominantemente positiva, torna-se mais difícil ganhar dinheiro porque os preços estão majoritariamente elevados.
Isso pode significar que estamos no topo do ciclo, já que muitos dos cenários positivos que impulsionaram o mercado para cima já aconteceram. Neste cenário, há menos vermelhos na roleta.
Por outro lado, se os preços das ações estão baixos e a psicologia do mercado é predominantemente negativa, pode ser mais fácil ganhar dinheiro.
Isso pode significar que estamos na parte inferior do ciclo, deixando menos pretos na roleta, já que muitos dos cenários negativos já aconteceram.
Então, onde estamos no ciclo atual do mercado?
A Transferência Definitiva de Dívida
Onde estamos no ciclo do mercado pode ser resumido em uma Carta que escrevi há três anos, intitulada, “The Ultimate Bailout Plan: The Fed’s True Plan:”
“Eventualmente, o Fed terá que começar a reduzir seus ativos, o que significa que haverá muitos títulos para absorver.
A liquidez estrangeira não será capaz de absorver tudo o que foi impresso. Isso significa que o dinheiro terá que vir de outro lugar. E esse lugar – eu acredito – é do mercado de ações.
Se o mercado de ações continuar a subir, criará mais liquidez para os títulos. Por quê? Porque o mercado de ações eventualmente se corrigirá em algum momento, e quando isso acontecer, os investidores buscarão a segurança dos títulos; assim, absorvendo grande parte dos títulos detidos pelo Fed.
Quanto mais o mercado de ações sobe, mais dinheiro está disponível para títulos na descida.
Este é o verdadeiro plano do Fed.”
Há um ano, o Fed começou a desfazer seus US$4 trilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas, liquidando dezenas de bilhões de dólares a cada mês.
Na verdade, o que começou com apenas US$10 bilhões por mês no 4º trimestre de 2017, logo se tornou US$20 bilhões por mês… depois US$30 bilhões… depois US$40 bilhões… e agora está a caminho de atingir US$50 bilhões por mês.
Dê uma olhada:
Agora, lembre-se do que escrevi em março:
“Com um orçamento federal previsto para exceder US$1 trilhão a partir de 2019, os EUA terão que vender mais títulos do Tesouro. Muito mais.
E terá que fazê-lo em um momento em que o Fed também está desfazendo os títulos dos EUA que possui em seu balanço.”
E como isso se desenrolou?
“…Toda essa dívida se acumulando nos cofres do governo exigirá que o Departamento do Tesouro seja mais criativo para descobrir como financiá-la.
Como resultado, o departamento disse na quarta-feira (1º de agosto de 2018) que precisa vender um adicional de US$30 bilhões em títulos no segundo trimestre e está adicionando uma nota de dois meses à oferta de títulos de dívida. Isso se compara a um aumento de US$27 bilhões no primeiro trimestre.
Em sua declaração trimestral de refinanciamento, o Tesouro disse que adicionará mais US$1 bilhão por mês a cada um dos leilões de notas de dois, três e cinco anos nos próximos três meses.
Além disso, aumentará o tamanho do leilão para as notas de sete e 10 anos e o título de 30 anos em US$1 bilhão para as vendas de agosto.”
Em outras palavras, enquanto o Fed descarrega seu balanço na ordem de US$50 bilhões por mês, os EUA estão aumentando constantemente sua emissão de novos títulos para acomodar seu crescente déficit.
E o que acontece quando tantos títulos chegam ao mercado de uma vez?
Aumente Essas Taxas
Quando tantos títulos chegam ao mercado, o resultado inevitável é um aumento nas taxas de juros gerais.
Via minha Carta de Março, The Ides of March:
“Com a abundância de oferta de títulos dos EUA esperada para chegar ao mercado, termos de títulos melhores provavelmente serão necessários para competir por capital – especialmente porque os rendimentos ainda estão perto de mínimos históricos.
Isso significa que os rendimentos eventualmente terão que subir.
Em termos leigos, as taxas de juros terão que subir.”
Aqui está uma olhada na Fed Funds Rate desde que o Fed começou a desfazer:
E o que acontece à medida que as taxas de juros sobem?
Via minha Carta de Abril, How Tariffs Really Affect the Market:
“…se as taxas de juros subirem, o capital se deslocará dos mercados de ações para o mercado de títulos.”
E é exatamente isso que está acontecendo.
Via CNBC:
“…Investidores injetaram pouco mais de US$19 bilhões em fundos de títulos em agosto, em comparação com uma retirada líquida de US$1,4 bilhão para fundos focados em ações dos EUA, de acordo com dados desta semana (setembro de 2018) da Morningstar.
…No último ano, os fluxos em fundos mútuos e fundos negociados em bolsa combinados contaram uma história díspar – US$293,2 bilhões foram para títulos, enquanto apenas US$4,5 bilhões encontraram seu caminho para ações dos EUA.“
Em outras palavras, a transferência de dívida do Fed para as pessoas está funcionando.
Na verdade, as famílias dos EUA são agora os maiores compradores de títulos do Tesouro – por uma grande margem.
Via B usiness Insider:
“A demanda por títulos do Tesouro das famílias dos EUA superou a da próxima categoria mais alta, RoW (resto do mundo).
‘As famílias permaneceram as maiores compradoras de títulos do Tesouro pelo segundo trimestre consecutivo, e compraram 46% da oferta líquida do Tesouro até agora este ano’, MS disse.”
É por isso que sugeri em julho:
“Não seria uma má ideia começar a procurar ETFs que se beneficiem de um aumento nos rendimentos dos títulos.
Como os preços dos títulos caem à medida que o rendimento sobe, os ETFs que “vendem a descoberto” os preços dos títulos se beneficiarão se esse cenário se concretizar.
Alguns deles incluem o Proshares Short 20 Plus Year Treasury (TBF) que não usa alavancagem, o Proshares UltraShort Lehman 20 Plus Year Treasury (TBT) que usa alavancagem dupla, e o Direxion Daily 20 Plus Year Bear 3 Shares (TMV) que usa alavancagem tripla.”
Veja como o TBF se desempenhou:
E se você assumisse o risco adicional através do TMV de alavancagem tripla, você estaria com mais de 22% de lucro em menos de três meses, e até quase 28% se você realizasse o lucro no topo do gráfico:
Suspeito que continuaremos a ver mais saídas de ações dos EUA e mais entradas de títulos para apoiar o êxodo de títulos do balanço do Fed.
Em outras palavras, a entidade mais rica e poderosa do mundo, o Federal Reserve, está agora em modo de desalavancagem – é aí que estamos no ciclo do mercado.
A questão para o mercado agora é quão longe e quão rápido o Fed irá tanto na descarga de seu balanço quanto no aumento das taxas para acomodar essa redução.
O Efeito Dominó
Ao longo dos últimos anos, houve um tema comum que pintei em relação a onde estamos no ciclo do mercado.
Ou seja, a história não se repete, mas rima (sim, é uma citação famosa frequentemente atribuída a Mark Twain).
Por exemplo, em janeiro, escrevi:
“Quando pensamos em quão supervalorizado o mercado está, ou quão espumoso o mercado se tornou, raramente consideramos o que isso realmente significa.
Claro, quando comparado a dados históricos, o mercado está mais alto e subindo mais rápido do que nunca.
Mas pelos padrões de hoje, está realmente subindo tão rápido?
As ações estão realmente tão sobrecompradas?
Quanto mais chiclete mastigamos, maior a bolha…
Quanto mais dinheiro criamos, maior o mercado.”
Em outras palavras, nenhum ciclo de mercado nunca foi o mesmo – a velocidade com que sobe, o quanto sobe, por quanto tempo dura – é sempre diferente.
O mercado continua a mostrar sinais de força através de números econômicos robustos e baixo desemprego, mas investir no mercado atual certamente representa um risco muito maior do que há cinco anos.
E embora os bancos hoje não estejam tão alavancados quanto em 2007 e não tenhamos (ainda) uma potencial crise hipotecária como a de 2008, o que temos é muita dívida – especialmente dívida corporativa.
Dívida Corporativa
Há mais de quatro anos, expliquei como o Fed influencia o mercado de ações:
“Como a política do Fed dita que ele não pode comprar ações diretamente, o Fed encontrou outras maneiras de encorajar as pessoas a assumir riscos.
…Uma dessas estratégias é forçar os bancos a emprestar.
O problema, no entanto, é que é difícil para os bancos emprestar a mutuários não qualificados. E como a maioria dos americanos foi terrivelmente afetada pela crise econômica, muitos deles não atendem aos requisitos para empréstimos.
Com tanto estímulo, para onde foi todo o dinheiro?
Para as pessoas que atendem aos requisitos: grandes corporações com dinheiro.
Lembram-se de um tempo atrás, quando falei sobre a quantidade recorde de dinheiro acumulado por grandes corporações e como elas não o estavam usando para investimentos de capital (contratação, infraestrutura, etc.) porque a economia não justificava tais ações?
Então, o que você faz quando tem tanto dinheiro, mas nenhum lugar para aplicá-lo?
Invista no mercado de ações…simples!
Como gastar não fazia sentido para essas corporações, já que a economia realmente não justificava mais contratações ou vendas, essas empresas decidiram comprar uma quantidade recorde de suas próprias ações com sua pilha de dinheiro.
Quando uma empresa emite uma recompra de ações, a quantidade de ações em circulação na empresa diminui. Isso leva a um Lucro Por Ação (EPS) maior, o que torna a ação muito mais atraente. Isso, é claro, leva a preços de ações mais altos.
…As recompras de ações continuam em ritmo recorde, e espero bilhões de dólares em transações apenas nos próximos meses.”
E essa suposição estava certa.
Hoje, a dívida corporativa dos EUA atingiu um recorde de US$6,3 trilhões.
Como resultado de dinheiro barato e recompras de ações corporativas, as corporações estão agora mais alavancadas do que nunca.
A boa notícia é que as empresas dos EUA têm um recorde de US$2,1 trilhões em dinheiro para pagar essa dívida.
A má notícia é que a maior parte desse dinheiro pertence a algumas das maiores empresas.
Via CNBC:
“… os mutuários mais arriscados estão mais alavancados do que estavam mesmo durante a crise financeira, de acordo com a análise da S&P, que analisou os balanços de fim de ano de 2017 para corporações não financeiras.
À primeira vista, a dívida total aumentou aproximadamente US$2,7 trilhões nos últimos cinco anos, com o caixa como porcentagem da dívida pairando em torno de 33% para as empresas dos EUA, estável em comparação com 2016.
Mas remover os 25 maiores detentores de caixa da equação pinta um quadro mais sombrio.
Mutuários de grau especulativo, por exemplo, atingiram uma nova baixa recorde na relação caixa-dívida de apenas 12% em 2017, abaixo dos 14% relatados em 2008 durante a crise.
“Esses mutuários têm US$8 de dívida para cada US$1 de caixa”, escreveu Andrew Chang, analista de crédito principal da S&P Global. “Observamos que esses mutuários, muitos de propriedade de patrocinadores, tomaram emprestado quantias significativas em termos extremamente favoráveis em um mercado de crédito benigno para financiar suas aquisições a um múltiplo de compra cada vez maior sem efetivamente melhorar seus perfis de liquidez.
A tendência persiste mesmo entre mutuários altamente classificados: Mais de 450 empresas com grau de investimento não entre o 1% superior de emissores ricos em caixa têm relações caixa-dívida mais semelhantes às dos emissores especulativos, pairando em torno de 21%.”
Com o aumento das taxas de juros, há uma chance de muitas empresas dos EUA terem dificuldades para pagar a enorme quantidade de dívida que acumularam na última década. Se isso acontecer, elas terão que cortar custos, o que geralmente significa demitir trabalhadores.
É difícil dizer o que fará essa bolha de crédito gigante finalmente estourar. Estamos agora 9,6 anos no atual mercado de alta e mais de 9 anos em uma recuperação econômica, da qual a recuperação econômica mais longa dos EUA foi de 10 anos.
Quando você considera que a maioria das crises financeiras acontece a cada 10 anos, isso certamente é motivo de preocupação.
Mas voltando ao tema de que a história não se repete, mas rima, significa que não devemos levar tudo isso ao pé da letra.
Lembre-se, recordes são feitos para serem quebrados.
E embora estejamos nos aproximando do 10º ano de uma recuperação, também foi a recuperação dos EUA mais lenta que já tivemos. Às vezes, devagar e sempre se vence a corrida. Uma recuperação mais lenta poderia levar a uma mais longa? Talvez…
Se testemunharmos uma queda no mercado de ações de 10 – ou mesmo 20 – por cento, devemos nos preocupar? E se, após essa queda, virmos imediatamente uma alta de 50%?
Em outras palavras, é hora de ser cauteloso, mas não totalmente assustador.
Tenho ouvido que o mercado está supervalorizado de pessoas muito inteligentes há muito tempo.
No entanto, continuo dizendo a eles que vão perder muitos lucros ao ficar fora do mercado.
E eu estive certo até este ponto.
Ironicamente, aquelas “pessoas inteligentes” que me disseram que o mercado estava supervalorizado continuaram a investir o tempo todo em que me diziam que o mercado estava supervalorizado.
Vá entender.
Agora há mais pretos do que vermelhos na roleta. Isso não significa que a bola não possa continuar a cair no vermelho.
Avance, mas com cautela.
Caindo no Verde
E quanto às casas verdes na roleta?
Em todo mercado, sempre há exceções que oferecem oportunidades incríveis de ganho para os investidores.
E neste mercado, essas casas verdes – coincidentemente – representam ações de maconha.
Não preciso dizer a vocês quanto dinheiro foi feito em ações de maconha nos últimos três anos.
Na verdade, vocês provavelmente negociaram muitas delas para grandes lucros – incluindo uma de nossas ideias anteriores este ano, cujo preço da ação mais que dobrou em apenas um mês.
Mas agora que a legalização aconteceu oficialmente, a maioria das ações de maconha caiu – com o maior ETF de maconha (HMMJ) caindo quase 8% em apenas alguns dias.
Isso levou à pergunta: a corrida da maconha acabou?
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O Ciclo da Maconha
Todo negócio tem um ciclo, e geralmente se assume que são os seguintes: expansão, pico, contração e vale.
A questão é se o ciclo da maconha atingiu ou não seu pico atual. Dada a realização de lucros que ocorreu apenas nos últimos dias, pode-se facilmente argumentar que sim.
Mas como há tantas variáveis quando se trata de ações de maconha – muitas delas políticas – a contração e os vales podem ser muito curtos, levando a uma maior expansão e novos picos nos próximos meses e anos.
Então, embora possamos ver mais fraqueza e volatilidade, não acho que a corrida acabou – nem de perto.
Por exemplo, levará pelo menos alguns trimestres de lucros para as pessoas avaliarem o quão forte é o mercado de maconha no Canadá.
E mesmo assim os lucros não serão um indicador preciso do potencial de mercado, já que a maioria dos Produtores Licenciados não estará cultivando em plena capacidade até pelo menos o segundo semestre de 2019.
Em outras palavras, as ações de maconha continuarão a ter avaliações altas porque levará pelo menos um ano – talvez mais – para a oferta alcançar a demanda.
Além disso, as regulamentações para comestíveis e outros produtos relacionados à maconha ainda não foram resolvidas, e muitos deles não chegarão ao mercado por algum tempo.
Quando o fizerem, abrirá caminho para um crescimento ainda maior.
E eu nem comecei a falar sobre o que poderia ser o anúncio mais significativo de todos…
EUA Vão Legalizar a Maconha?
!
Os EUA continuam a se tornar mais complacentes com a maconha.
No início deste ano, o Procurador-Geral dos EUA, Jeff Sessions, disse que continuaria a reprimir a maconha – independentemente das leis estaduais individuais.
Não demorou muito para Donald Trump refutar esses comentários afirmando que provavelmente apoiaria uma proposta legislativa para deixar a decisão aos estados sobre a legalização da maconha.
No mês passado, as ações de maconha caíram como resultado de comentários de funcionários da fronteira dos EUA, afirmando que investidores e trabalhadores canadenses de maconha poderiam ser barrados na fronteira:
“Autoridades dos EUA alertam que qualquer forma de participação – incluindo trabalho – no setor de maconha pode tornar alguém inadmissível.”
Ironicamente, alguns dias depois, a agência de Administração de Repressão às Drogas dos EUA deu a um produtor canadense de maconha aprovação para exportar um produto de cannabis medicinal para o sul da fronteira para uso em um ensaio clínico.
Não é de admirar que não demorou muito para a Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA mudarem de tom.
“A Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA diz que cidadãos canadenses que trabalham na indústria da cannabis devem poder entrar nos EUA por razões não relacionadas à indústria da maconha.
A agência atualizou seu site na terça-feira, fornecendo uma medida de clareza depois que uma declaração vaga no mês passado deixou a indústria e os investidores enfrentando incerteza sobre viagens de qualquer tipo para os EUA.”
A maconha também está em consideração em Michigan, Dakota do Norte, Missouri e Utah. Se aprovadas, as duas primeiras iniciativas legalizariam a maconha recreativa, juntando-se a outros nove estados e Washington, D.C.
E você pode apostar que a aprovação de quaisquer novas leis de maconha nos EUA impulsionará ainda mais o mercado de maconha.
Por último, e a faísca mais significativa de todas, é o potencial de um anúncio federal dos EUA sobre ser mais amigável à maconha.
Pode não ser uma legalização federal total, mas se o Presidente Trump aprovar uma legislação para permitir que cada estado individual lide com a maconha, isso poderia ser o maior impulso para as ações de maconha de todos os tempos – muito, muito maior do que o que vimos no Canadá.
E suspeito que isso possa acontecer mais cedo do que muitos esperam…
Trump Quer um Segundo Mandato
Trump não é idiota – ele é o Presidente dos Estados Unidos, afinal.
E você pode apostar que ele quer vencer.
A economia dos EUA está em alta, e os números de desemprego estão baixos.
Apesar de todos os indicadores econômicos positivos dos EUA sob a administração Trump, Trump continuará a ser bombardeado com negatividade na mídia para influenciar votos contra ele.
Com a eleição de meio de mandato a apenas duas semanas, não me surpreenderia se Trump fizesse um anúncio em apoio à maconha para influenciar votos a seu favor.
Ele sabe que precisa tanto da Câmara quanto do Senado não apenas para manter o poder que teve nos últimos dois anos, mas para evitar o potencial de impeachment.
Via Straits Times:
“Se os Republicanos mantiverem o controle do Senado, as chances de Trump ser impichado caem drasticamente – salvo qualquer novo grande escândalo – porque os senadores têm a palavra final nesses raros esforços para depor um presidente.
Trump também poderia continuar a impulsionar seus indicados judiciais conservadores, especialmente se houver outra vaga na poderosa Suprema Corte, o árbitro legal final nas maiores e mais socialmente sensíveis questões do país.
‘Os Democratas têm muitas oportunidades na Câmara, mas não realmente no Senado’, disse Kyle Kondik, editor-gerente de uma newsletter política apartidária no Centro de Política da Universidade da Virgínia.
…Se os Democratas assumirem o controle da Câmara, estarão em posição de lançar investigações vigorosas sobre as políticas e o comportamento da administração Trump, e de bloquear a aprovação de leis apoiadas pelos Republicanos, incluindo uma votação sobre o orçamento federal – essencialmente dando-lhes a alavancagem para paralisar Washington.”
Trump sabe que as eleições de meio de mandato dos EUA nas próximas semanas são cruciais.
Portanto, não é surpresa que sua oposição já esteja usando a maconha para influenciar votos.
Via Forbes:
“Um importante congressista Democrata tem um plano passo a passo para promulgar o fim da proibição federal da maconha em 2019 se seu partido assumir o controle da Câmara…
…’O Congresso está em desacordo com o povo americano e os estados sobre a cannabis’, escreve o Deputado Earl Blumenauer (D-OR) no documento de oito páginas endereçado à Liderança Democrata da Câmara. ‘Temos a oportunidade de corrigir o curso se os Democratas vencerem em grande em novembro.
Não há dúvida: a proibição da cannabis terminará. Os Democratas devem liderar o caminho.’”
Se Trump perder a Câmara após as eleições de meio de mandato dos EUA, apostaria que ele usará todos os recursos na eleição dos EUA de 2020.
E acredito que isso poderia incluir alguma forma de legalização da maconha – a casa verde na roleta.
Conclusão
Como mencionei anteriormente, avance com cautela – e é exatamente isso que estou fazendo.
Permaneço com muito dinheiro em caixa, mas não fora do mercado.
Obtive lucros em muitas ações de maconha, mas estou reinvestindo grande parte em novas que se alinham melhor com o ciclo atual da maconha.
Aqueles listados, ou que serão listados, em uma grande bolsa dos EUA provavelmente têm a vantagem, pois fornecem muito mais liquidez e exposição do que outros – especialmente se alguma lei dos EUA for aprovada para ser mais amigável à maconha.
Também sugiro olhar para empresas de varejo que têm raízes profundas em lojas e cadeias de varejo, e não apenas marcas.
Isso porque essas lojas serão os próximos grandes impulsionadores da maconha. Elas serão os intermediários – os condutos de caixa – para os grandes Produtores Licenciados
Atualmente, existem muito poucas cadeias de varejo.
Mas no próximo mês, muitas delas abrirão e a corrida para comprar maconha legal estará realmente em andamento.
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Busque a verdade,
Ivan Lo
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Divulgação:
Possuímos ações de muitas empresas de maconha e nos beneficiaremos de sua valorização.
Equedia.com e Equedia Network Corporation não estão registradas como consultores de investimento, corretoras ou outros profissionais de valores mobiliários junto a qualquer autoridade reguladora financeira ou de valores mobiliários. Lembre-se, o desempenho passado não é indicativo de desempenho futuro. Este artigo também contém declarações prospectivas que estão sujeitas a riscos e incertezas que podem fazer com que os resultados reais difiram materialmente das declarações prospectivas feitas neste artigo. Só porque muitas das empresas em nossos Relatórios Equedia anteriores tiveram um bom desempenho, não significa que todas terão. Além disso, somos tendenciosos em relação às ações de maconha, pois possuímos ações em muitas delas.
