Esqueça Tudo o Que os Especialistas Financeiros Lhe Dizem…
O Mercado Vive e Morre Por Isto
Ao longo dos últimos anos, tenho escrito para o preparar para o que acredito que acontecerá a seguir – não apenas com o mercado de ações, mas com toda a economia global.
Fui questionado sobre os meus pensamentos não apenas sobre o que esperar, mas sobre o que planeio fazer com as minhas expectativas.
Então, hoje, quero responder a essas perguntas da forma mais simples possível.
Esta será uma carta curta; não porque lhe falte conteúdo, mas sim porque quero destacar uma forma simples de entender a dinâmica da nossa economia global.
Poderá descobrir que muitas das respostas que procura podem ser encontradas ao consultar esta Carta.
É Bastante Simples
Em primeiro lugar, deve entender que a dinâmica da economia global é controlada por instrumentos financeiros – sejam ações, derivativos, moedas, títulos, dívidas, etc.
Estes instrumentos têm o seu propósito, mas as suas raízes convergem inevitavelmente para um conceito simples…
O Conceito de Dinheiro
Dinheiro, no termo mais simples, é o conceito de um meio que pode ser trocado por bens e serviços e uma reserva de valor ou riqueza.
Em última análise, o dinheiro pode ser muitas coisas, dependendo das partes envolvidas na troca.
Por exemplo, o dinheiro pode ser ouro, prata ou moedas, e pode ser pedaços de papel que chamamos notas bancárias; isso porque pode quase universalmente trocar qualquer uma dessas coisas por outra.
Na nossa era moderna, a moeda corrente tornou-se a forma primária de dinheiro.
Moeda corrente é um sistema de dinheiro que está em uso geral num determinado país; o seu valor baseia-se na oferta e procura, tal como qualquer outra coisa. Geralmente, esta oferta e procura baseia-se na força económica (PIB, balança comercial, etc.) e financeira (ativos, taxas de juro, dívida, oferta monetária, etc.) dos respetivos países emissores.
Em última análise, o dinheiro é a raiz da nossa economia global, enquanto a moeda corrente é a forma primária de dinheiro.
Uma vez que aceitamos isso pelo seu valor nominal, torna-se muito mais fácil entender não apenas o que está a acontecer, mas o que está prestes a acontecer.
Quem Controla o Dinheiro?
~Nathan Rothschild
Ah, a famosa citação de Nathan Rothschild. Se esta citação foi realmente escrita ou dita por Nathan Rothschild é irrelevante.
O que é relevante é que a citação é, de facto, muito verdadeira.
Quem controla a oferta monetária controla a economia em que essa moeda reside.
Mas na nossa era moderna de globalização, quem controla a oferta monetária da moeda mais amplamente utilizada no mundo pode, de facto, controlar toda a economia global.
E qual entidade controla a oferta monetária da moeda mais utilizada no mundo?
A Entidade Mais Poderosa do Mundo
A Federal Reserve, ou a Fed, controla a oferta monetária nos Estados Unidos, que é o lar do dólar americano – a forma de dinheiro mais amplamente utilizada e aceite no mundo.
E como sabemos, desde 2008, a base monetária, ou a soma da moeda (incluindo moedas) em circulação fora dos Federal Reserve Banks e do U.S. Treasury, mais os depósitos detidos por instituições depositárias nos Federal Reserve Banks, mais do que quadruplicou desde 2008.
Não nos esqueçamos que dívidas, ações, títulos e muitos outros instrumentos financeiros também podem ser dinheiro.
Isso significa que a verdadeira oferta monetária global cresceu ainda mais.
Esta é a forma da Fed de inflacionar a economia, aumentando a oferta monetária.
Como mencionei em cartas anteriores, a Federal Reserve é responsável por gerir a política monetária. Isso significa que eles manipulam as taxas de juro para obter uma meta de inflação desejada.
Além de gerir a política monetária, a Fed também supervisiona todos os bancos nos EUA e fornece serviços financeiros a instituições depositárias como bancos, cooperativas de crédito e associações de poupança e empréstimo – um banco para os bancos, por assim dizer.
Isso é importante porque as ações da Fed são o que dita o que acontece à economia global.
Ao longo da história, a Fed inflacionou e deflacionou a economia, baixando e aumentando as taxas de juro, bem como aumentando e diminuindo a oferta monetária.
A história mostra-nos que quando a Fed baixa as taxas de juro e aumenta a oferta monetária, a economia prospera; quando a Fed aumenta as taxas de juro e diminui a oferta monetária, a economia encolhe.
Aqui está uma rápida lição de história da própria Federal Reserve…
História da Federal Reserve
“ Em relação à Grande Depressão, … nós fizemos isso. Lamentamos muito. … Não o faremos novamente.” – Ben Bernanke, 8 de novembro de 2002, num discurso proferido em “Uma Conferência em Honra de Milton Friedman … Por Ocasião do Seu 90º Aniversário.”
Em 2002, Ben Bernanke, então membro do Conselho de Governadores da Federal Reserve, reconheceu publicamente o que os economistas há muito acreditavam. Os erros da Federal Reserve contribuíram para o “ pior desastre económico da história americana” (Bernanke 2002).
Bernanke, como outros historiadores económicos, caracterizou a Grande Depressão como um desastre devido à sua duração, profundidade e consequências. A Depressão durou uma década, começando em 1929 e terminando durante a Segunda Guerra Mundial. A produção industrial despencou. O desemprego disparou. As famílias sofreram. As taxas de casamento caíram. A contração começou nos Estados Unidos e espalhou-se pelo mundo. A Depressão foi a recessão mais longa e profunda na história dos Estados Unidos e da economia industrial moderna.
A Grande Depressão começou em agosto de 1929, quando a expansão económica dos Loucos Anos Vinte chegou ao fim. Uma série de crises financeiras pontuou a contração. Estas crises incluíram uma queda do mercado de ações em 1929, uma série de pânicos bancários regionais em 1930 e 1931, e uma série de crises financeiras nacionais e internacionais de 1931 a 1933. A recessão atingiu o fundo em março de 1933, quando o sistema bancário comercial colapsou e o Presidente Roosevelt declarou um feriado bancário nacional.
…Para entender a declaração de Bernanke, é preciso saber o que ele quis dizer com “nós”, “fizemos isso” e “não o faremos novamente”.
Por “nós”, Bernanke referia-se aos líderes do Federal Reserve System.
…Por “fizemos isso”, Bernanke quis dizer que os líderes da Federal Reserve implementaram políticas que eles pensavam ser do interesse público. Involuntariamente, algumas das suas decisões prejudicaram a economia. Outras políticas que teriam ajudado não foram adotadas.
Um exemplo do primeiro é a decisão da Fed de aumentar as taxas de juro em 1928 e 1929.
A Fed fez isso numa tentativa de limitar a especulação nos mercados de valores mobiliários. Esta ação desacelerou a atividade económica nos Estados Unidos. Como o padrão-ouro internacional ligava as taxas de juro e as políticas monetárias entre as nações participantes, as ações da Fed desencadearam recessões em nações por todo o mundo. A Fed repetiu este erro ao responder à crise financeira internacional no outono de 1931.
…Um exemplo do último é a falha da Fed em atuar como credor de última instância durante os pânicos bancários que começaram no outono de 1930 e terminaram com o feriado bancário no inverno de 1933.”
Note que, antes da Grande Depressão em 1929, a economia dos EUA estava em alta e as ações estavam a disparar – muito parecido com hoje (no papel, de qualquer forma).
Para conter a exuberância, a Fed decidiu aumentar as taxas de juro e contrair a oferta monetária (nas suas próprias palavras, para limitar a especulação no mercado de valores mobiliários).
As ações da Fed resultaram na pior depressão económica da história dos EUA.
Se pensa que 1929 foi uma anomalia que só ocorreu porque a moeda era lastreada em ouro, pense novamente…
Encontrando o Equilíbrio: Inflacionar e Deflacionar
Em 1971, o Presidente dos Estados Unidos, Richard Nixon, removeu a convertibilidade internacional direta do dólar dos Estados Unidos em ouro.
Por outras palavras, o dólar americano tornou-se uma moeda fiduciária lastreada em nada mais do que uma promessa do governo. Se o governo falhasse, a moeda provavelmente tornar-se-ia sem valor.
Como resultado do Choque de Nixon, a inflação disparou à medida que o valor do dólar americano afundava.
Em março de 1972, a Fed começou a aumentar as taxas de juro para combater a queda do dólar. Foram agressivos nas suas ações e aumentaram as taxas 21 vezes ao longo do ano seguinte, a fim de domar a inflação descontrolada que estava a ocorrer.
Mas as suas ações tiveram sérias consequências.
O que se seguiu foi a primeira grande recessão do início dos anos 70.
A Fed continuou a aumentar as taxas até 1974, quando finalmente decidiu mudar de rumo e reflacionar a economia, baixando as taxas mais tarde naquele ano.
Ao baixar as taxas, a Fed pôs fim à estagnação/recessão do início dos anos 70.
Mas a Fed simplesmente não consegue manter as taxas baixas por muito tempo…
Alguns anos depois, a Fed aumentou as taxas novamente a partir de dezembro de 1976. Isso, claro, levou a mais uma pequena recessão em 1980. Para combater isso novamente, a Fed baixou as taxas.
Nos anos seguintes, a Fed alternou entre aumentar e baixar as taxas até atingir um nível máximo de taxa de juro de 20 por cento.
Estes aumentos de taxas mais uma vez colocaram os EUA numa grande recessão – uma que ficou conhecida como a segunda pior recessão desde a Grande Depressão, superada apenas pela Grande Recessão de 2008.
Sem surpresa, para combater a recessão que resultou dos aumentos das taxas, a Fed cortou as taxas em quase 50 por cento, de 20 por cento em junho de 1981 para 10,8 por cento em novembro de 1982.
Devido aos dramáticos aumentos de taxas dos anos 70 e início dos anos 80, a Fed abrandou os seus aumentos de taxas no final dos anos 80, aumentando as taxas pouco mais de 3 pontos percentuais ao longo de 22 meses.
Eventualmente, os aumentos das taxas surtiram efeito, o que levou à queda da bolsa na Black Monday de outubro de 1987. E novamente, levou a Fed a – adivinhou – baixar as taxas.
Nos anos seguintes, a Fed continuou a baixar lentamente as taxas para estimular a economia.
Quando a economia ganhou força, a Fed aumentou as taxas novamente.
Entre 1995 e 2000, o mundo foi tomado de assalto por uma ocorrência económica única – a consumerização da Internet, que abriu caminho para a bolha dotcom.
Quando a bolha rebentou em 2001, eliminou biliões de dólares. Como resultado, a Fed foi mais uma vez forçada a aliviar e baixar as taxas de juro nos anos seguintes.
Isso levou à exuberância do mercado que causou a bolha imobiliária de 2008.
Como pode ver, é um ciclo bastante simples.
A Fed inflaciona e deflaciona, e inflaciona e deflaciona…
O Que Vem a Seguir?
Como mencionei na última newsletter, a Fed está agora num caminho para aumentar as taxas de juro e diminuir a oferta monetária.
Via “What Happens When the Financial Bubble Pops”:
“Estamos certamente atrasados no ciclo de uma bolha financeira.
Os lucros das empresas do S&P 500 voltaram aos níveis de 2011, mas o mercado subiu 70%. Além disso, nos últimos três anos, a acumulação de dívida superou tanto o crescimento do EBITDA quanto a geração de caixa.
Isso torna as ações dos EUA uma das classes de ativos mais caras do mundo.
Em termos de bolha, certamente atingimos a fase de euforia.
Embora esta bolha ainda tenha espaço para crescer devido ao novo boom do crédito ao consumidor, já estamos a testemunhar sinais da próxima fase de uma bolha financeira: a realização de lucros.
As corporações já não estão a recomprar ações e os insiders estão agora a vender mais ações do que a comprar. Enquanto isso, o dinheiro inteligente continua a realizar lucros.
O problema é que esta euforia do mercado está a empurrar ainda mais o limite da dívida, à medida que os consumidores assumem ainda mais crédito numa altura em que as taxas de juro provavelmente vão subir.
No último ano e meio, a Fed aumentou as taxas de juro três vezes e espera-se que as aumente mais três vezes antes que este ano termine.
Além disso, espera-se que a Fed reverta o QE, reduzindo o seu balanço e contraindo a oferta monetária.
Como mencionei anteriormente, quando o crédito seca, a bolha rebenta.
Quando isso acontecer, será o maior reset económico que o mundo já viu.”
É difícil conceber que a declaração de Ben Bernanke de “não o faremos novamente” tivesse as intenções certas, porque ao longo da história, a Fed inflaciona e deflaciona para manter o equilíbrio e controlar a oferta monetária mundial.
Se a Fed permitir que a nossa exuberância de mercado continue, as pessoas acabarão por perder a fé no sistema monetário atual e a Fed perderá o controlo.
Após quase uma década de taxas de juro baixas e um aumento massivo da oferta monetária, o próximo passo para a Fed é deflacionar a inflação.
E é precisamente isso que a Fed parece estar a fazer.
Agora pode estar a pensar, “que inflação?”
A Sua Ideia de Inflação Está Errada
É aqui que penso que todos estão enganados.
Embora seja verdade que a inflação não disparou juntamente com o rápido aumento da base monetária, isso só permanece verdadeiro sob a definição de inflação da Fed, que é medida pelas Despesas de Consumo Pessoal (PCE), a principal medida dos gastos do consumidor em bens e serviços na economia dos EUA.
Mas lembre-se, assim como o dinheiro não é simplesmente moeda corrente, o PCE não é a única forma de inflação.
Para realmente ver se o aumento massivo da base monetária inflacionou a economia, tanto direta quanto indiretamente, devemos seguir o dinheiro. Só seguindo o dinheiro veremos os verdadeiros efeitos das políticas monetárias da Fed.
Siga o Dinheiro: O Que Aconteceu à Inflação
Desde 2009, as ações dos EUA subiram mais de 300% – pouco abaixo do aumento percentual na base monetária.
Onde está o resto desse fluxo?
A casa média nos EUA é agora mais cara do que era antes da crise imobiliária de 2008 e subiu mais de 40 por cento desde o início de 2012.
Em cidades maiores como Los Angeles, California, e Seattle, Washington, os preços das casas subiram mais de 60 e 70 por cento, respetivamente, durante o mesmo período.
Em Vancouver, BC, Canadá, o preço de uma casa isolada era em média pouco menos de CDN $800k no início de 2009, mas atingiu mais de $1.8 milhões no ano passado – um aumento de mais de 125%.
Por outras palavras, a inflação certamente ocorreu, mas tem-se focado onde o dinheiro fluiu: habitação, ações e outros instrumentos financeiros.
Mesmo que consideremos apenas habitação e ações, então certamente testemunhamos uma inflação igual à do aumento da base monetária.
Colocando em Perspetiva
Desde 2008, a capitalização de mercado total das empresas listadas nos EUA subiu de US$11.59 biliões para mais de $27.35 biliões em 2016. Isso representa quase 16 biliões de dólares americanos de riqueza criada em sete anos – mais do que o triplo do valor da oferta monetária recém-criada desde 2008.
Globalmente, o valor dos títulos listados subiu mais de US$33 biliões no mesmo período.
No final de 2011, o valor total de cada casa nos Estados Unidos era de US$22 biliões. No final do ano passado, atingiu mais de $29.6 biliões – isso representa mais de $7 biliões de riqueza criada em cinco anos – quase o dobro do valor da oferta monetária recém-criada desde 2008.
O Que Fazer
Se é um pensador radical anti-governo convicto e acredita que o pior pode acontecer, certamente quererá comprar o máximo de ouro, prata e moedas tangíveis que puder.
Mas se essa é a sua visão, saiba que quando as coisas deflacionam, os ativos tangíveis também o fazem, e isso pode incluir ouro e prata. Portanto, desde que veja o ouro e a prata como uma proteção de ativos em vez de um investimento, estará bem.
Por outro lado, se é mais realista e acredita que as nossas principais moedas mundiais não falharão, então seria sensato acumular dinheiro vendendo ativos inflacionados antes que deflacionem. Desta forma, pode ter um grande fundo de guerra para comprar ativos a preços baixos quando as coisas deflacionarem – pense em Warren Buffett.
Conclusão
Podemos passar inúmeras horas a falar sobre lucros, imóveis, emprego, etc., mas tudo se resume ao que a Fed fará a seguir.
Saliento que a Fed já está no caminho da deflação.
E como grande parte da inflação foi para ações e habitação, é provável que seja aí que a maior parte da deflação ocorrerá primeiro.
Quanto tempo levará até que as pressões deflacionárias desabem dependerá da rapidez com que a Fed agir.
Eventualmente, no entanto, haverá um ponto de rutura e suspeito que não será mais do que um aumento de 2% nas taxas de juro a partir daqui.
Então, o que devemos fazer com base nestas expectativas?
Como mencionei na minha última Carta, ainda temos algum tempo antes que isso aconteça como resultado do próximo impulso na dívida do consumidor. Isso deverá impulsionar os gastos e também aumentar os preços das casas em partes dos Estados Unidos onde os preços não recuperaram desde 2008.
Isso significa que ainda há espaço para obter lucro antes que tudo desabe.
Estou a procurar sair lentamente de muitos investimentos nos próximos 6-12 meses (dependendo das ações da Fed) e apenas investir ou negociar em coisas que tenham a chance de serem adquiridas dentro desse prazo, ou oportunidades únicas em novos mercados como a marijuana (pense no boom das dotcom antes da queda).
No curto prazo, se não pensa que as coisas vão colapsar nos próximos meses, as ações canadianas geralmente encontram um fundo sazonal no final de julho antes de recuperarem no final do verão e no terceiro trimestre. De uma perspetiva histórica, isso significa que se vai comprar ações canadianas, agora é a altura de o fazer antes que o mercado recupere.
Pessoalmente, espero que tenhamos 6-12 meses antes que o mercado colapse para investir agora, surfar a onda e levantar o dinheiro antes que as verdadeiras pressões deflacionárias na habitação e no mercado de ações ocorram.
