Con l'avvicinarsi dell'estate, ci viene ricordato ancora una volta di stare lontani dal mercato.
La storia ci insegna che dovremmo vendere a maggio e andarcene; ciò che raramente ci dice è di riacquistare verso la fine di giugno, quando le azioni toccano spesso i minimi dell'anno.
Dal 2008, la fine di giugno è stata idealmente il momento migliore per acquistare azioni – con il 2011 e il 2014 come eccezioni. Questo è stato vero sia per il mercato canadese che per quello statunitense – tranne per il fatto che il mercato statunitense è stato molto più effervescente (come prevedibile, date le iniezioni di capitale del QE).
Quindi, se abbiamo venduto a maggio, dovremmo ricomprare a giugno?
In breve, se la bolla finanziaria riuscirà a trovare un modo per evitare di scoppiare, la risposta è sì – e credo che il mercato dovrebbe performare bene tra luglio e settembre. Ma prima di farlo, dobbiamo riconoscere i rischi connessi dal punto di vista macrofinanziario.
Ci sono molte forze che remano contro il mercato, eppure continua a oscillare sui massimi storici.
Sebbene abbia già discusso dell'instabilità della politica globale e dei conflitti armati, non dimentichiamo il clima effettivo del mercato finanziario.
Quando c'è più abbondanza di qualcosa, vale di meno
Dal 2008, la Fed e altre banche centrali hanno applicato cerotti all'economia mondiale tramite crediti digitali ~~cartacei~~ a lungo termine, altrimenti noti come obbligazioni. I loro trilioni di dollari di valuta digitale appena creata sono stati utilizzati per acquistare trilioni di dollari di obbligazioni – o, in parole povere, debito.
Mentre i banchieri centrali si concentrano sulla prevenzione della deflazione (che attacca il potere delle banche centrali), hanno scelto la strada di minor resistenza: concentrarsi sui risultati a breve termine attraverso la svalutazione monetaria.
Il loro illimitato potere d'acquisto di debito ha spinto le obbligazioni a raggiungere i massimi storici, con conseguenti rendimenti ai minimi storici. Ciò ha creato un mercato in cui gli investitori vengono premiati mentre i risparmiatori – generalmente la classe medio-bassa – vengono penalizzati.
Alla fine, tuttavia, dalla loro strategia scaturiranno alcune conseguenze molto logiche e inquietanti.
Le prospettive macroeconomiche
In primo luogo, sappiamo che l'inflazione (creata dalle banche centrali) erode il valore del capitale nel tempo. E con gli attuali rendimenti estremamente bassi, il capitale investito in obbligazioni a lungo termine è destinato a perdere valore – a meno che l'inflazione non rimanga contenuta per il prossimo decennio.
L'unica ragione per cui il mercato obbligazionario è stato così effervescente in questo clima è che i trader obbligazionari sono riusciti a fare front-running sulle banche centrali negli ultimi sette anni.
Questo cambierà.
Sebbene il mercato finanziario sia complicato, l'obiettivo finale rimane lo stesso per tutti: ottenere un rendimento sul capitale investito.
Un'obbligazione è un debito venduto a un investitore con la promessa che il capitale venga rimborsato in un lontano futuro, con modesti pagamenti di interessi periodici per remunerare il creditore. Questo compenso per gli interessi viene generalmente calcolato in base al rischio di insolvenza e all'inflazione.
Nella maggior parte delle nazioni sviluppate, dove il rischio di default si presume sia minimo, gli attuali tassi di interesse prevalenti sono così bassi che gli investitori che acquistano o detengono obbligazioni ai prezzi e ai tassi attuali perderanno letteralmente denaro in caso di qualsiasi inflazione nei prossimi 10-30 anni (la scadenza delle obbligazioni a lungo termine).
Se l'inflazione sale, chiunque sia investito oggi nelle obbligazioni del mondo sviluppato perderà gran parte del valore del proprio capitale investito.
Eppure, il mercato obbligazionario continua la sua marcia: il rendimento del titolo di stato tedesco a 30 anni è sceso sotto lo 0.5% appena un mese fa, e attualmente si attesta a malapena sopra l'1%; il rendimento del decennale USA è appena sopra il 2%; il rendimento a 10 anni del Giappone non raggiunge nemmeno lo 0.5%, mentre quello a 30 anni è sotto l'1.5%.
Perché? Come può il mercato obbligazionario essere così caldo con rendimenti così bassi?
Innanzitutto, come ho menzionato in precedenza in molte lettere passate, la maggior parte dei titoli di stato è stata assorbita dalle banche centrali.
Di fatto, secondo Bank of America in un rapporto di 128 pagine pubblicato questo febbraio:
“Da Lehman (2008):
…le banche centrali globali hanno tagliato i tassi 550 volte, ovvero un taglio dei tassi ogni 3 giorni di borsa aperta…
…gli asset totali delle banche centrali globali ammontano ora a 22.5 trilioni di dollari, una cifra superiore al PIL di Stati Uniti e Giappone…
…il 52% di tutti i titoli di stato nel mondo attualmente rende l'1% o meno…
…l'ammontare in circolazione del debito pubblico globale con rendimento pari o inferiore allo 0%: 4.2 trilioni di dollari.”
Oltre alla facilità con cui una banca centrale può intervenire attraverso la monetizzazione del debito, forse le banche centrali hanno davvero un piano.
La Fed non è stupida, è solo egoista
Sebbene sembri che le banche centrali siano sconsiderate, non sono certamente stupide – anche se spesso possono recitarne la parte.
Forse sanno qualcosa che noi non sappiamo?
Potrebbe essere semplicemente che le banche centrali prevedano una crescita scarsa o nulla nei prossimi dieci anni?
La Fed ha forse trasformato di fatto gli Stati Uniti nel prossimo Giappone – un paese alle prese con debito e deflazione?
In teoria, l'inflazione aumenta in proporzione all'aumento dell'offerta di moneta. Ma questo non è accaduto, nonostante le quantità record di iniezioni monetarie da parte delle banche centrali. Ecco perché gli esperti sostengono che siamo sull'orlo di una forte inflazione.
Tuttavia, ciò che la banca centrale dà, può anche togliere.
In altre parole, se l'inflazione inizia ad andare fuori controllo, la banca centrale può immediatamente monetizzare il proprio debito rimuovendo denaro dal sistema; portando così a un arresto immediato della nostra economia a causa del blocco del credito e degli investimenti di capitale.
Forse è questo che intendeva l'ex presidente della Fed Ben Bernanke quando affermava che avrebbero potuto arginare qualsiasi rischio di inflazione piuttosto rapidamente.
La ragione per cui gli esperti si sbagliano nelle loro previsioni sull'inflazione è che basano la loro logica sull'idea che le banche centrali – e in particolare la Fed – desiderino il meglio per noi.
Ho spiegato molte volte il piano della Fed di erodere il capitale al fine di preservare il proprio sistema – non la nostra economia – e che, “ la Fed opera unicamente per perseguire la propria crescita; per assorbire una fetta sempre maggiore della società all'interno del proprio sistema bancario.”
In altre parole, alla Fed potrebbe importare di meno della nostra economia: se l'inflazione aumenta, fornisce semplicemente alla Fed un motivo per rivendere le obbligazioni acquistate a un prezzo migliore.
Cosa aspettarsi
Come ho menzionato nella mia lettera, “ Il vero piano della Fed“:
“Alla fine, la Fed dovrà iniziare a ridurre i propri asset, il che significa che ci saranno molte obbligazioni da assorbire.
La liquidità estera non sarà in grado di assorbire tutto ciò che è stato stampato. Ciò significa che il denaro dovrà provenire da qualche altra parte. E quel posto – credo – è il mercato azionario.
Se il mercato azionario continua a salire, creerà più liquidità per le obbligazioni. Perché? Perché prima o poi il mercato azionario subirà una correzione e, quando ciò avverrà, gli investitori cercheranno la sicurezza delle obbligazioni; assorbendo così gran parte dei titoli detenuti dalla Fed.
Più in alto sale il mercato azionario, più denaro sarà disponibile per le obbligazioni durante la discesa.”
La mia previsione è quindi semplice: i rendimenti saliranno (come sembrano già fare), trasferendo gli investimenti azionari verso le obbligazioni per assorbire i cumuli di debito sul mercato.
Nel frattempo, ci attendono lunghi dieci anni di crescita scarsa o nulla, con un crollo del mercato azionario all'orizzonte nel prossimo futuro man mano che il sistema riequilibrerà la liquidità.
La più grande minaccia per la Fed
L'unica minaccia al piano della Fed è uno scenario in cui la fiducia nelle principali valute digitali del mondo (dollaro, euro, yen), nei banchieri centrali e nella leadership politica inizi a crollare.
Forse sta già accadendo.
Abbiamo già assistito a numerosi paesi in tutto il mondo che rimpatriano il proprio oro dall'estero, e questa tendenza continua con l'Austria che ha annunciato la scorsa settimana che rimpatrierà il suo oro dalla Bank of England.
Stiamo anche vedendo altri segnali: la marcia contro McDonald's, la brutalità della polizia, ecc. – questi sono tutti precursori della ribellione.
Quindi, o il prossimo decennio sarà all'insegna della ribellione e della rivoluzione, o sarà caratterizzato da una crescita scarsa o nulla.
A voi la scelta.
Cerca la verità,
Ivan Lo
The Equedia Letter
