Ecco dove sta davvero andando l'oro
Gentili lettori,
I mercati continuano a salire con l'arrivo dell'estate.
Il Dow ha superato la soglia senza precedenti dei 17.000 punti, chiudendo al record di 17.068.
Anche l'S&P ha raggiunto un nuovo record con una chiusura a 1.985,44.
Questa ascesa significa (secondo JP Morgan) che l'attuale P/E forward dell'S&P 500 è ora di 15,6x – appena superiore al 15,2x del 9 ottobre 2007.
Ciò non significa che siamo sull'orlo di un crollo. Diamine, il P/E forward nel 2000 era di 25,6x.
Siamo in un mercato rialzista a tutti gli effetti ormai da tempo e i pensieri di un crollo non occupano più la mente degli investitori.
Ma non vi è nemmeno l'intenzione di investire.
Secondo l'ICI, l'Investment Company Institute, gli investitori hanno ritirato 2,19 miliardi di dollari dai fondi comuni azionari statunitensi nella settimana conclusasi il 18 giugno, dopo averne ritirati 2,8 miliardi la settimana precedente.
Nelle ultime cinque settimane, gli investitori retail hanno ritirato 10 miliardi di dollari dai fondi comuni azionari statunitensi.
10 miliardi di dollari non sembrano molti, e per l'appunto, non lo sono.
(Soprattutto quando parliamo dei trilioni di dollari di liquidità creati dalle banche centrali.)
Questo perché non sono gli investitori retail ad arricchirsi con il mercato azionario: sono i ricchi che diventano sempre più ricchi.
Secondo il sondaggio continuo di Gallup, la percentuale di famiglie che detiene azioni continua a diminuire.
Quindi chi sta comprando?
Secondo la Federal Reserve, il 5% degli americani possiede direttamente l'82% delle azioni statunitensi quotate in borsa.
Alla fine, il 5% più ricco monetizzerà. E con ogni probabilità venderà, o ha già iniziato a vendere, agli investitori retail che stanno ricominciando a riversare capitali sul mercato.
Dopotutto, siamo in un mercato rialzista.
Ecco dove sta andando l'oro
Non riuscirei a contare il numero di articoli di ricerca che ho letto, né la quantità di consigli che ho ricevuto, sulla direzione in cui si muoverà l'oro.
Alla fine, la risposta a queste domande dipenderà da ciò che le banche centrali e le altre grandi banche decideranno di fare.
Negli ultimi anni, ho scritto del deflusso di oro dai colossi bancari occidentali come JP Morgan e Goldman Sachs. Quando è avvenuta la loro massiccia ondata di vendite, le quotazioni dell'oro sono state duramente colpite prima che potesse raggiungere i 2000 $/oz.
Nelle ultime settimane, l'oro e l'argento hanno ripreso slancio e stanno premendo per salire ulteriormente.
È il risultato di pattern tecnici e di trader? È il risultato del rischio geopolitico all'estero? O è il risultato di una forza molto più grande (le banche)?
Vediamo cosa stanno facendo le grandi banche.
L'operazione definitiva
Proprio questa settimana, l'Ecuador ha concordato di trasferire oltre la metà delle sue riserve auree a Goldman Sachs Group Inc. per tre anni al fine di garantire al governo un più facile accesso alla liquidità.
Via Bloomberg:
“La banca centrale ha dichiarato che invierà 466.000 once d'oro a Goldman Sachs, per un valore di circa 580 milioni di dollari ai prezzi attuali, e riceverà la stessa quantità tra tre anni. In cambio, l'Ecuador otterrà “strumenti di elevata sicurezza e liquidità” e prevede di realizzare un profitto compreso tra 16 e 20 milioni di dollari per la durata dell'accordo. La banca centrale non ha dettagliato ulteriori termini delle transazioni, come eventuali commissioni o costi di finanziamento corrisposti a Goldman Sachs.”
In altre parole, l'Ecuador riceverà asset cartacei (ad alta sicurezza, naturalmente) in cambio del prestito del suo oro fisico; radicando così il mondo ancora più a fondo nei dollari della Fed distribuiti da Goldman.
Sebbene i dettagli della transazione non siano del tutto chiari, presumo una cosa: Goldman Sachs difficilmente lascerà quest'oro fermo in un caveau, ma lo utilizzerà piuttosto come leva per altri strumenti finanziari.
E così il circolo vizioso della ri-ipotecazione, schema Ponzi, prestito a leva o come preferite chiamarlo, continua.
Non è la prima volta che Goldman tenta di prendere il controllo dell'oro di una nazione.
Come ho accennato in precedenza, il Venezuela – un Paese che ha annunciato pubblicamente il rimpatrio del proprio oro dall'estero molti anni fa – lo scorso novembre ha quasi concluso uno swap con Goldman per utilizzare l'oro nazionale come garanzia.
“La Banca Centrale del Venezuela e Goldman Sachs sono pronte a firmare un accordo per scambiare o effettuare uno swap di riserve auree internazionali, con data di inizio a ottobre, come indicato nel contratto, e fino a ottobre 2020.
L'importo negoziato, equivalente a 1,45 milioni di once d'oro, è depositato presso la Bank of England e i trasferimenti vengono effettuati direttamente a Goldman Sachs una volta stabiliti i tempi di consegna.
L'operazione prevede la consegna di oro da parte della banca centrale, che riceverà dollari dalla società statunitense. Le transazioni avvengono tramite la creazione di uno strumento finanziario negoziato sul mercato internazionale.
Per la durata dello strumento è previsto un conto denominato “margine”, in cui la banca centrale si impegna a depositare una maggiore quantità di oro nel caso in cui il prezzo dell'oro scenda o in cui Goldman Sachs deposita un importo superiore quando l'oro sale. “Alla scadenza della transazione i contributi vengono restituiti ai rispettivi proprietari”, recita il documento.”
E naturalmente, qualora fossero sorte dispute legali dallo swap proposto, sarebbero state risolte nei tribunali occidentali – per l'esattezza, inglesi.
Sebbene l'accordo non sia mai stato finalizzato, va notato che se Goldman Sachs è disposta a prestare miliardi di dollari a fronte di oro, allora la grande banca vede chiaramente un valore nel metallo giallo.
Nel caso dell'Ecuador, se l'oro dovesse scendere al target di 1050 $/oz previsto da Goldman, l'accordo consentirebbe a Goldman di accumulare ulteriore oro dalla nazione sudamericana.
L'Ecuador è appena tornato sul mercato obbligazionario il mese scorso, collocando 2 miliardi di dollari di debito con un rendimento elevato del 7,95 percento. Nel caso ve ne foste dimenticati, l'Ecuador è andato in default appena cinque anni fa.
Se l'Ecuador andrà di nuovo in default, Goldman si ritroverà con una grandissima quantità di oro.
Queste mosse indicano che il vero oro fisico viene riportato all'interno di caveau occidentali non sottoposti ad audit.
Ma il controllo degli asset fisici non si ferma qui.
Lo swap indiano
Proprio di recente, il Paese che un tempo era il più grande consumatore mondiale di oro ha annunciato che sta scambiando il proprio oro con oro “cartaceo”.
Mercoledì, la banca centrale indiana ha dichiarato di aver richiesto quotazioni a diverse banche per effettuare uno swap dell'oro presente nei propri caveau con oro a standard internazionale, con l'obiettivo di migliorare la gestione delle proprie riserve.
Via Reuters:
“La Reserve Bank of India ha affermato che l'operazione consentirà di “standardizzare l'oro disponibile presso la RBI in India rispetto agli standard internazionali” e l'oro acquisito sarà consegnato al suo custode estero, la Bank of England.
Detenendo riserve auree a Londra, la RBI otterrebbe la flessibilità necessaria per mobilitarle in caso di necessità per difendere la valuta. Aveva già spedito parte delle sue disponibilità auree in Gran Bretagna nel 1991 come parte di una serie di misure di emergenza per affrontare una crisi finanziaria.”
Traduzione: venderemo il nostro oro e useremo i proventi per comprare oro; solo che l'oro che acquistiamo sarà custodito presso la Bank of England – la banca centrale di un Paese finito sotto un enorme scrutinio per la manipolazione dei prezzi di oro e argento.
Questo mi riporta ancora una volta al motivo per cui ho detto che i prezzi di oro e argento sarebbero saliti alcune settimane fa: la ri-ipotecazione.
Spogliare un altare per vestirne un altro
Se vi siete persi la lettera del mese scorso, ecco un promemoria sulla ri-ipotecazione:
“In breve, le banche e i broker prestano denaro ai propri clienti utilizzando asset che sono stati depositati come collaterale. Questi asset possono essere qualsiasi cosa, dalla valuta agli asset fisici come oro o altri metalli industriali.
Le banche/i broker possono poi prendere questi asset e usarli per i propri scopi al fine di creare altri strumenti finanziari; una valuta garantita da metalli, per così dire.
Questo fenomeno si chiama ri-ipotecazione. E sì, somiglia molto a uno schema Ponzi.
Molte volte, questi asset “dovrebbero” trovarsi in un caveau o in una struttura di stoccaggio da qualche parte, ma poiché il processo di “ri-ipotecazione” viene spesso ripetuto più e più volte, nessuno sa realmente dove si trovino gli asset/metalli/materie prime – ammesso che esistano ancora.”
Da quella lettera, lo “smontaggio” delle operazioni di finanziamento su materie prime in Cina è continuato.
Come osserva Bloomberg:
“Decheng Mining ha dato in pegno la stessa riserva di metalli per tre volte al fine di ottenere più di 2,7 miliardi di yuan (435 milioni di dollari) di prestiti nel porto cinese di Qingdao, ha dichiarato una persona informata sulla vicenda, citando i risultati preliminari di un'indagine ufficiale.”
Non sorprende quindi che gli ETF sull'oro abbiano registrato nelle ultime settimane i maggiori afflussi dal settembre 2012.
Il mio punto qui è semplice: l'oro – l'asset più liquido tra le banche centrali (ma non altrettanto per i singoli Paesi) – sta tornando ancora una volta nelle mani dei banchieri.
Una volta nelle loro mani, verrà probabilmente utilizzato più e più volte come leva per operazioni di finanziamento (come ha fatto Goldman con l'Ecuador).
Ma non è tutto.
Spostare l'oro fuori da un Paese per portarlo nel caveau di una nazione estera significa che la reale quantità di offerta di oro disponibile rimarrà verosimilmente nascosta al mondo. Potrebbe anche significare che il reale proprietario dell'oro potrebbe non riaverlo mai indietro.
Chiedete pure alla Germania.
Non ve lo restituiamo
Ricordate qualche anno fa quando parlavo dei piani della Germania di rimpatriare il proprio oro custodito in Francia e negli Stati Uniti – molto prima che i mass media ne parlassero?
E ricordate quando ho scritto di quanto tempo la Germania stesse impiegando per riavere effettivamente il suo oro dagli Stati Uniti?
Dopo tutte queste discussioni, sembra che la Germania abbia deciso di non rimpatriare il suo oro dagli Stati Uniti.
Come ha cortesemente scritto Bloomberg:
“La Germania ha deciso che il suo oro è al sicuro in mani americane.
La crescente sfiducia nei confronti dell'euro durante la crisi del debito europeo ha alimentato una campagna per riportare a casa da New York e Londra l'intera riserva aurea tedesca da 141 miliardi di dollari. Ora, dopo un cambio di equilibri politici nella coalizione della Cancelliera Angela Merkel, il governo ha concluso che conservare metà dei propri lingotti all'estero è dopotutto una scelta prudente.
“Gli americani si prendono cura del nostro oro”, ha dichiarato in un'intervista Norbert Barthle, portavoce per il bilancio del blocco cristiano-democratico della Merkel in parlamento. “Oggettivamente, non c'è assolutamente alcun motivo di sfiducia.”
Ecco la stessa vicenda vista con gli occhi dell'Oriente, da Voice of Russia:
“Dopo due anni di battaglie diplomatiche e scandali che hanno coinvolto la Federal Reserve statunitense, la Germania ha rinunciato ai suoi tentativi di rimpatriare il proprio oro. Per salvare la faccia, la Bundesbank ha rilasciato una dichiarazione ufficiale che sottolinea la sua “fiducia” nei partner americani.
La saga del rimpatrio dell'oro tedesco è iniziata all'indomani della crisi del debito europeo, quando una campagna popolare ha iniziato a fare pressione sul governo di Berlino affinché riportasse a casa l'oro da New York e Londra. Dopo una lunga e difficile campagna mediatica, la Bundesbank ha superato la sua iniziale riluttanza e ha chiesto il pieno rimpatrio dell'intera riserva aurea della Germania da 141 miliardi di dollari.
La reazione della Fed è stata di estrema irritazione e la questione dell'“oro tedesco” è diventata uno dei problemi diplomatici più complessi nelle relazioni USA-Germania. Ogni ritardo e ogni scusa avanzata dalla Federal Reserve statunitense ha reso la campagna per il rimpatrio ancora più forte, portando a una sfiducia ancora più profonda tra le parti coinvolte nel contenzioso.
Infine, alla Bundesbank è stato comunicato che avrebbe riavuto il proprio oro in sette anni, dimostrando chiaramente che il cartello delle banche centrali statunitensi ha fatto qualcosa di nefando con il metallo che gli era stato affidato in custodia. Molto probabilmente, l'oro è stato venduto da tempo o “ipotecato” a favore di banche americane che operano su derivati dell'oro. Secondo Bloomberg, dopo aver rimpatriato appena 5 tonnellate d'oro, la Germania ha gettato la spugna.
Bloomberg cita Norbert Barthle, portavoce per il bilancio del blocco cristiano-democratico della Merkel in parlamento, il quale ha affermato che “gli americani si prendono cura del nostro oro. Oggettivamente, non c'è assolutamente alcun motivo di sfiducia.” I critici sottolineano che esistono diverse ragioni oggettive di sfiducia. Una di queste è che non c'è mai stato un audit tedesco o indipendente sull'oro della Germania conservato a New York o a Londra. Inoltre, la Bundesbank non è mai stata in grado di fornire una motivazione per l'assenza di audit, sostenendo di custodire l'oro “solo presso banche centrali della massima reputazione internazionale” e che pertanto un audit indipendente non è necessario.
La decisione di interrompere i tentativi di rimpatrio presenta tutti i tratti distintivi di una concessione politica a Washington. È molto probabile che alla lunga Berlino rimpiangerà questa decisione, poiché le sue possibilità di riprendere il controllo del proprio oro sono ora vicine allo zero. Tuttavia, rimane ancora qualche speranza per l'oro tedesco. Poche ore dopo la pubblicazione dell'articolo di Bloomberg sulla rinuncia della Germania ai tentativi di rimpatrio, Peter Boehringer, leader della campagna “Rimpatriate il nostro oro”, ha rilasciato una dichiarazione, definendo il pezzo di Bloomberg “un articolo di ‘non-notizia’ con un titolo errato, intervistati singolari, notizie vecchie e con un approccio ideologico chiaramente apologetico.” Ha inoltre aggiunto che la battaglia per riportare indietro l'oro tedesco continuerà.”
Interessante notare la netta differenza tra i media orientali e quelli occidentali sullo stesso argomento, non trovate?
Ecco il succo del discorso leggendo tra le righe: l'oro sta tornando ancora una volta nelle mani dei banchieri occidentali, che verosimilmente continueranno a usare il metallo giallo per creare strumenti finanziari a leva. Ah, e l'oro che dovrebbe trovarsi in certi caveau, probabilmente non c'è.
Questo è il motivo per cui, a mio avviso, i prezzi dell'oro sono saliti e potrebbero salire ancora nel prossimo futuro.
Questo fattore, unito alle mie previsioni sull'andamento del TSX e del TSX Venture, è esattamente il motivo per cui dovremmo continuare a guardare ai titoli auriferi junior per ottenere facili guadagni nel breve termine.
Ecco un grafico del GDXJ e del GDX nelle ultime settimane:
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Alla prossima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
