Le azioni continuano a correre. I titoli legati all'IA sono esplosi.
E i pesi massimi — Tesla, Meta, Google, Apple, Nvidia e Amazon — continuano a toccare massimi storici.
Mentre la bolla finanziaria continua a crescere, ci ritroviamo tutti a chiederci: "Cosa ci aspetta?"
Continuiamo a riversare altro denaro in queste azioni, sapendo che molte di esse sono sopravvalutate?
Ebbene, se sei un lettore di lunga data di questa newsletter, probabilmente conosci già la nostra risposta.
Per anni, fin dalla bolla finanziaria del 2008, abbiamo detto ai lettori di rimanere sul mercato.
Non perché ritenessimo che i prezzi fossero equi, ma a causa della quantità di denaro stampata da ogni singola nazione, che ha generato un'inflazione destinata a tradursi automaticamente in prezzi azionari più elevati, grazie a utili più alti e alla mancanza di interesse nel detenere liquidità.
Non ci vuole un genio per capire perché le valutazioni del mercato azionario continuino a salire. Dai un'occhiata a questo grafico tratto dal Global Private Markets Report 2025 di McKinsey:
Se hai tenuto liquidità negli ultimi cinque anni, hai perso denaro.
Mettiamo che tu abbia risparmiato $100,000 nel 2019. Se non ci avessi fatto nulla lasciandoli fermi, avresti perso quasi $25,000 di valore. Se avessi risparmiato per qualcosa, come un'auto, che costava $100,000 nel 2019, quella stessa auto potrebbe costarti $132,590 nel 2024.
E anche se avessi incassato gli interessi su quei $100,000 in base al tasso della Fed, avresti comunque perso quasi $15,000 di valore.
"Ma i Buoni del Tesoro rendono di più", dirai.
Vero: i T-bill a 3 mesi rendevano circa il 3.9% il 28 ottobre. Ma nei conti imponibili, il rendimento al netto delle imposte di molte famiglie scende verso — o al di sotto — dell'inflazione complessiva. Il risultato?
Ancora un rendimento reale nullo o negativo.
Un rendimento semplice
Se avessi semplicemente investito nell'S&P 500, avresti quasi raddoppiato il tuo capitale, battendo nettamente l'inflazione e aumentando il tuo potere d'acquisto di quasi $50,000.
Quell'auto che costava $100,000 nel 2019 oggi potrebbe costare $132,590, ma puoi comprarla e ritrovarti comunque con quasi $70,000 in più.
E non ho ancora iniziato a parlare di cosa sarebbe successo se avessi investito il tuo denaro in Bitcoin o nell'oro.
In altre parole, la liquidità è stata una perdita netta per molti anni.
Ora, la supposizione ovvia è che, poiché la liquidità è stata una così grande perdente, chi aveva contanti li abbia riversati nelle azioni, portando a nuovi massimi storici, mese dopo mese, anno dopo anno.
Di conseguenza, potrebbe non essere rimasta molta liquidità per continuare ad alimentare questo boom del mercato azionario.
Ma quanto è sbagliata questa idea…
Liquidità a bordo campo
La misura più comunemente citata di "liquidità a bordo campo" nel mondo degli investimenti — in particolare per i fondi e gli investitori istituzionali — è il totale delle masse gestite (AUM) nei fondi comuni monetari (MMF) statunitensi.
Questi fondi rappresentano disponibilità altamente liquide e a basso rischio, spesso utilizzate come parcheggio per il capitale in attesa di essere impiegato in asset più rischiosi come azioni o obbligazioni.
E indovina un po'?
È ai massimi storici.
Via PR Newswire, come riportato da ICI:
"I patrimoni totali dei fondi comuni monetari sono aumentati di $30.37 miliardi raggiungendo $7.40 trilioni nella settimana conclusasi mercoledì 22 ottobre."
Ecco il grafico della Fed:
Non si tratta solo di "un po' di contante".
È un indicatore della liquidità non investita tra investitori retail, istituzionali e societari.
Infatti, i soli MMF retail hanno raggiunto quasi $3.00 trilioni, mentre i MMF istituzionali si sono attestati a circa $4.40 trilioni.
In altre parole, è rimasta molta "polvere da sparo"... e intendo DAVVERO MOLTA.
Il forziere
Quando le azioni continuano a salire, si crea un sentimento di FOMO (paura di rimanere tagliati fuori) esponenziale tra coloro che non sono investiti — a maggior ragione quando l'inflazione continua a erodere il valore della liquidità.
E poiché le istituzioni sono sempre investite, è importante guardare alla "polvere da sparo" delle famiglie.
Per farlo, possiamo esaminare il conto Z.1 della Federal Reserve.
Al secondo trimestre del 2025, le famiglie e le organizzazioni no-profit statunitensi detenevano un totale di quasi $22.5 trilioni in asset altamente liquidi – senza includere le azioni!
Dai un'occhiata:
- $4.89T in depositi in conto corrente e valuta
- $9.85T in depositi a termine e a risparmio
- $0.06T in altri depositi
- $4.88T in quote di fondi monetari
- $2.82T in titoli del Tesoro
Se si aggiungono le azioni e le altre attività finanziarie, le famiglie statunitensi detengono quasi $135 trilioni in asset finanziari. Includendo gli immobili, tale cifra sale all'incredibile quota di $176.3 trilioni – e si tratta del patrimonio netto!
Le aziende sono piene di risorse
Anche le società non finanziarie dispongono di un consistente cuscinetto.
In base alla "misura ampia" delle attività liquide della Fed — che comprende valuta e depositi, quote di fondi monetari e titoli negoziabili a breve termine — le imprese statunitensi (escluse le banche) detenevano la cifra sbalorditiva di $7.92 trilioni nel secondo trimestre del 2025.
E sebbene questa liquidità rappresenti un cuscinetto per le aziende, ricorda: se c'è liquidità e le azioni scendono, i buyback azionari sono inevitabili.
Ricorda la nostra newsletter del 2021, The Biggest Dealer in the World:
"Proprio come abbiamo visto nel 2018, le aziende stanno riversando più denaro nei buyback che nel reinvestimento all'interno dell'attività. Quest'anno sono sulla buona strada per riacquistare $1 trilione di azioni, superando ampiamente il record del 2018."
Aggiungi a questo il denaro a basso costo, e diventa ancora più sensato per le aziende indebitarsi per le operazioni ordinarie, impiegando al contempo la liquidità per i riacquisti di azioni proprie.
Quindi, arriverà il denaro a basso costo?
Il nuovo idrante della Fed
Il 29 ottobre 2025, la Federal Reserve è passata dalla contrazione all'espansione del bilancio.
A partire da dicembre, il desk della Fed di New York rinnoverà i titoli di Stato alle aste e reinvestirà il capitale derivante dai titoli garantiti da ipoteca (MBS) delle agenzie in T-bill.
Via il comunicato di politica operativa della Federal Reserve Bank of New York:
"A partire da dicembre, l'Open Market Trading Desk (il Desk) della Federal Reserve Bank of New York rinnoverà all'asta tutti i pagamenti di capitale derivanti dai titoli del Tesoro detenuti dalla Federal Reserve e reinvestirà tutti i pagamenti di capitale derivanti dai titoli delle agenzie detenuti dalla Federal Reserve in Treasury bill tramite acquisti sul mercato secondario."
Nella stessa riunione, la Fed ha tagliato i tassi di 25 punti base.
Cosa significa tutto questo?
Più liquidità, più contanti e più motivi per non detenerli.
Questo è lo scenario — soprattutto se il presidente Trump otterrà ciò che desidera.
Il vecchio adagio di accumulare interessi nella speranza di acquistare sui grandi ribassi ha smesso di essere valido da molto tempo.
La liquidità non ha "ripagato l'attesa".
Ha ripagato con delle perdite.
E con migliaia di miliardi pronti nei MMF, negli asset liquidi delle famiglie, nei bilanci aziendali e negli impegni privati, il prossimo capitolo del mercato non sarà scritto dalla mancanza di liquidità.
Sarà scritto dalla direzione che essa deciderà finalmente di prendere.
E la nostra scommessa è — e lo è sempre stata — l'economia finanziaria.
Cerca la verità e preparati,
Carlisle Kane
