Un Segno di Ciò che Verrà: Prospettive dell'Oro 2014
Cari Lettori,
Il 2014 si è già dimostrato molto più difficile per le azioni rispetto all'anno scorso.
Le azioni stanno scendendo e le obbligazioni stanno chiamando.
Negli ultimi due anni, ho fornito prove che i fondi avrebbero alla fine spostato le loro allocazioni obbligazionarie e le avrebbero immesse nei mercati azionari per ottenere un rendimento. Questo è stato uno dei motivi principali per cui ho suggerito di investire in azioni.
Dalla mia lettera di marzo 2012, I Maggiori Detentori del Debito USA:
“Mentre le azioni raggiungono nuovi massimi, naturalmente i fondi obbligazionari vedranno deflussi e i fondi azionari vedranno afflussi. Questo nuovo denaro che entra nel mercato azionario potrebbe aiutare a spingere il mercato verso massimi più elevati.
…Tenete d'occhio i deflussi obbligazionari – più questa svendita continua, maggiore è la possibilità che i volumi nel mercato azionario aumentino sul lato degli acquisti.”
Il contrario, tuttavia, può verificarsi quando i fondi decidono di aumentare la loro esposizione alle obbligazioni.
Lo abbiamo visto questa settimana, quando gli investitori hanno ritirato una quantità storica dai fondi azionari, immettendo contemporaneamente una quantità storica nei fondi obbligazionari.
Secondo gli analisti di Citi Markus Rosgen e Yue Hin Pong:
“ I fondi statunitensi hanno registrato afflussi record in obbligazioni e deflussi da azioni: Nella settimana terminata il 05/02/2014, si è registrato un afflusso di 14,8 miliardi di dollari nei fondi obbligazionari e un deflusso di 28,3 miliardi di dollari dai fondi azionari, rappresentando massimi record in entrambi i casi. L'afflusso in obbligazioni è stato trainato dai fondi obbligazionari statunitensi, che hanno visto un afflusso di 13 miliardi di dollari. D'altra parte, i fondi azionari statunitensi sono stati colpiti da un deflusso di 24 miliardi di dollari. Oltre il 95% di questi flussi è stato attribuito agli ETF.”
Negli ultimi due anni abbiamo assistito a deflussi dalle obbligazioni e afflussi verso le azioni, il che ha alimentato lo slancio del mercato azionario.
Ma la marea sembra stia cambiando.
Tenete d'occhio gli afflussi obbligazionari – maggiori afflussi porteranno all'instabilità del mercato azionario, portando a una diminuzione dello slancio sul lato degli acquisti per le azioni.
Mike Dueker Sapeva Qualcosa…?
La scorsa settimana, ho parlato della misteriosa catena di morti all'interno della comunità finanziaria.
In particolare, ho parlato della morte di Mike Dueker di Russell Investments, che (apparentemente) si è suicidato e stava “avendo problemi al lavoro.”
Nessuno degli articoli riguardanti la sua morte o i “problemi al lavoro” menzionava che la vendita di Russell Investments era in fase di esplorazione da parte del suo proprietario, Northwestern Mutual Life Insurance.
Ho continuato a discutere cosa sarebbe successo ai fondi indicizzati di Russell se le cose fossero andate male, e ho fornito potenziali intuizioni sul perché Dueker si sarebbe suicidato a causa di problemi legati al lavoro (se, in effetti, la causa della sua morte fosse stata il suicidio).
Questa settimana abbiamo assistito a un deflusso record di azioni, principalmente da ETF – solo una settimana dopo la morte di Dueker.
Quanto ha influito il deflusso di azioni sui fondi indicizzati Russell? E sugli altri fondi, come i mercati emergenti?
Secondo EPFR Global, i deflussi dai fondi azionari dei mercati emergenti dall'inizio di quest'anno superano ora quelli per tutto il 2013.
Da una prospettiva macro, i deflussi non sono buoni e peseranno su valute, estensione del credito, capacità di consumo e, di conseguenza, sul PIL globale.
Mentre il mercato ci ha mostrato ancora una volta un po' di vita verso la fine della settimana, l'inversione dei flussi di fondi – dalle azioni alle obbligazioni – è un segnale di avvertimento di paura.
Con la paura arrivano la volatilità e gli investimenti rifugio.
Il 2014 Potrebbe Essere l'Anno per le Azioni Aurifere?
Il problema con le azioni aurifere è che ci sono troppe risorse di investimento canadesi che si concentrano specificamente solo sull'oro e sull'argento. Questo crea un problema perché quelle risorse ti diranno sempre di comprare; devono farlo perché è ciò che paga le loro bollette.
L'anno scorso mi sono tenuto lontano dalle azioni aurifere perché erano troppo legate al prezzo dell'oro; un piccolo calo dell'oro avrebbe portato a un grande calo delle azioni aurifere, mentre un piccolo aumento dell'oro faceva molto poco per le azioni aurifere.
E poiché c'erano molte ragioni per cui l'oro non stava salendo l'anno scorso, ho deciso di starne lontano.
Ma quest'anno potrebbe essere diverso.
Negli ultimi mesi, ho visto le azioni aurifere anticipare l'oro – un ottimo segno.
Come ho menzionato all'inizio di quest'anno, è ora di iniziare a pensare alle azioni aurifere.
Misurare la Paura
La scorsa settimana, ho parlato della relazione dell'oro con l'indice della paura nell'ultimo decennio.
Ecco di nuovo il grafico:
Il prezzo dell'oro ha generalmente guidato al rialzo dopo grandi picchi nel VIX.
Poiché le azioni probabilmente scenderanno se i deflussi azionari continueranno, il VIX probabilmente aumenterà. Questo evento costituirebbe un forte motivo per tornare all'oro.
Torniamo alle Basi
Molti (me compreso) speculano che il prezzo dell'oro sia stato manipolato. Tuttavia, poiché non possiamo provarlo (nonostante molte prove coincidenti), guardiamo all'oro da una prospettiva semplice: Offerta e Domanda.
Mentre la domanda era forte nell'Emisfero Orientale, gli investitori occidentali hanno scaricato gran parte del loro oro nel 2013. Questo è stato visto l'anno scorso dal massiccio esodo di oro dal GLD e da altri caveau americani. Quando un grande detentore di oro scarica le proprie partecipazioni sul mercato, i prezzi scendono.
Ecco un grafico dalla mia Lettera, Il Più Grande Acquirente di Oro:
La domanda di investimento in oro ha rappresentato una porzione molto ampia del movimento del prezzo dell'oro negli ultimi cinque anni. In meno di 6 mesi, gli ETF garantiti dall'oro hanno registrato deflussi netti di 119t nel terzo trimestre 2013 e un enorme 402t nel secondo trimestre 2013. Questo deflusso – manipolato o meno – ha fatto scendere i prezzi dell'oro molto bruscamente:
Ora sembra che la maggior parte degli scarichi d'oro dall'Occidente sia avvenuta, permettendo all'oro di trovare molto supporto sopra i $1200 – il prezzo di pareggio per molte miniere d'oro.
Valutare l'Oro
L'oro non è una risorsa consumabile, ma ha comunque fondamentali di domanda e offerta. Se c'è domanda, è richiesta offerta.
Goldman Sachs ritiene che il 20% delle miniere esistenti non possa generare profitti ai livelli di prezzo attuali. E hanno ragione perché molte miniere vengono messe in cura e manutenzione.
È un concetto semplice: se il prezzo dei chicchi di caffè è troppo basso e gli agricoltori non possono guadagnare, semplicemente aumenteranno i prezzi. L'oro non è diverso e i fondamentali di domanda e offerta si adegueranno.
Ai prezzi attuali, assisteremo a un calo significativo della produzione d'oro nel 2015.
Ma questo non significa che la domanda rallenterà.
Un Aumento della Domanda
L'India, un tempo il più grande consumatore d'oro del mondo, è stata relativamente fuori gioco nel 2013.
Questo è stato il risultato delle restrizioni all'importazione imposte sull'oro dal governo indiano. Il governo indiano ha tentato di affrontare un deficit commerciale crescente riducendo il consumo di oro, includendo una tassa di importazione del 10 percento e un requisito che un quinto di tutte le importazioni del metallo fosse riesportato.
Il suo obiettivo era ridurre la domanda del terzo trimestre 2013 di 71t rispetto al terzo trimestre 2012.
Il piano del governo ha avuto successo?
Mentre le azioni dell'India hanno posto un freno temporaneo (sulla carta, comunque) alla domanda di oro, le sue azioni non hanno cambiato la sete d'oro dei suoi cittadini.
Secondo l'All India Gems and Jewellery Trade Federation, che rappresenta oltre 300.000 gioiellieri, le importazioni di gioielli d'oro sono aumentate di quasi quattro volte, passando a 4-5 tonnellate a gennaio da 1,0-1,5 tonnellate due mesi prima.
Ma questi numeri da soli non tengono conto di ciò che sta accadendo dietro le quinte.
Il contrabbando d'oro è aumentato di sette volte negli ultimi sei mesi e ha essenzialmente avuto un effetto boomerang sull'economia indiana. Invece di raccogliere i benefici della tassazione sull'oro, il contrabbando sta aggirando gran parte della potenziale tassazione associata al suo acquisto.
Inoltre, la carenza di oro in India ha solo portato a premi più alti per l'oro fisico. Questo, a sua volta, ha costretto i gioiellieri indiani a importare oro sotto forma di gioielli per risparmiare denaro:
Tramite Reuters:
Una catena d'oro da 10 grammi da Dubai costa 27.000 rupie ($430), circa il 10 percento in meno rispetto al costo in India, ha detto Raman Solanki, proprietario di Sangam Jewels and Gold, con sede a Mumbai, che ora importa regolarmente da Dubai. Il prezzo più basso è valido anche dopo l'aggiunta di un dazio del 15 percento che le importazioni di gioielli finiti attraggono.
I gioiellieri indiani importano gioielli finiti sia per venderli direttamente sia per fonderli e realizzare design personalizzati.
“Dato che non c'è oro disponibile, importiamo gioielli in quanto si adatta bene ai nostri costi. Abbiamo importato circa 700-800 kg di gioielli da Dubai il mese scorso,” ha detto Prithviraj Kothari, amministratore delegato di Riddhisiddhi Bullions Ltd, con sede a Mumbai.
Il grossista di Dubai Siroya Jewellers, che esporta in India, ha anche visto un'impennata nelle vendite di gioielli in India.
“C'è domanda di gioielli dall'India a causa della carenza di oro lì,” ha detto Rajesh Jain, un partner di Siroya Jewellers.”
Certamente il governo indiano non può permettere che ciò continui. Il paese sta affrontando un'elezione questa primavera, e Narendra Modi è il candidato principale per il Primo Ministro. È pro-business e ha dichiarato molte volte che il governo indiano è sciocco a limitare i diritti dei cittadini di acquistare oro. Ha anche suggerito che una soluzione migliore sarebbe trasformare l'India in un esportatore netto di gioielli d'oro:
“Proprio come i beni prodotti a macchina, anche i gioielli fatti a mano hanno una grande domanda nel mercato mondiale. Abbiamo le competenze. Ma il governo ci pensa?” – Narendra Modi
Narendra Modi, tramite One India News:
“Se tali gioielli vengono commercializzati nel mercato mondiale, allora tutto l'oro tenuto in casa troverà una via automatica per il mercato mondiale. Se il governo indiano promuove gioielli speciali, l'oro vedrà un valore aggiunto e anche la rupia si rafforzerà.
“Comprare oro è una questione che riguarda la mente e non solo la capacità di acquisto, ha detto un rapporto della Reserve Bank, mi ha detto qualcuno,” ha detto Modi. Ha detto che il pensiero che gli acquirenti di oro diminuiranno se l'oro diventa costoso non è corretto. “Dobbiamo assicurarci che il valore dell'oro sia aumentato prima che vada sul mercato mondiale. Ci procurerà anche valuta estera e la nostra rupia si rafforzerà,” ha detto.
“Le persone hanno bisogno di sicurezza e valore aggiunto e quindi comprano oro. A causa della scarsa penetrazione delle banche, le persone rurali comprano oro per investire. Non devono sottoporsi a lunghe procedure presso banche o immobili. Il mercato azionario instabile li scoraggia anche dall'investire e quindi l'oro è l'unica scelta per loro. Il governo indiano deve rassicurare la gente comune,” ha detto.”
Sospetto che l'India dovrà allentare le sue restrizioni sull'importazione di oro quest'anno; quindi, un forte aumento della domanda di oro dal che era il più grande consumatore del metallo giallo.
Quando lo Scarico di Oro si Ferma
Negli anni '70, gli Stati Uniti e il FMI vendettero grandi quantità di oro. Quando le loro vendite diminuirono, i prezzi dell'oro salirono molto rapidamente.
Sembra che i deflussi di oro dagli Stati Uniti si siano attenuati, mentre paesi dell'Emisfero Orientale come Russia, Arabia Saudita e Cina, continuano ad essere acquirenti netti.
Le banche centrali hanno anche continuato la loro corsa agli acquisti, acquistando 93,4 tonnellate di oro durante il terzo trimestre dell'anno scorso, portando gli acquisti da inizio anno a 296,9 tonnellate (escluso il quarto trimestre).
Gli investitori statunitensi potrebbero continuare a scaricare fino a quando non ci sarà assolutamente più oro nei caveau del Comex o del GLD? Forse. Se ciò accadesse, i prezzi dell'oro subirebbero sicuramente un movimento storico al ribasso, soprattutto perché il caveau del GLD detiene ancora circa 800 tonnellate.
Ma la realtà di questo scenario è altamente improbabile.
Inoltre, ci sono molti indizi che suggeriscono che l'America non ha più l'oro che dichiara di avere. Certamente, se così fosse, la nazione vorrebbe assicurare che i deflussi dai caveau del GLD o del Comex non entrino nei mercati asiatici. Ricordate, l'America deve ancora restituire molto oro alla Germania – finora, non è stata in grado di farlo.
Poiché le azioni aurifere sono una leva molto migliore ai prezzi attuali dell'oro rispetto all'oro stesso, le opportunità nel mercato sono molto allettanti.
Le azioni aurifere junior sembrano aver finalmente toccato il fondo e una nuova tendenza sta lentamente emergendo. Un piccolo movimento nei prezzi dell'oro può tradursi in grandi movimenti nelle azioni aurifere.
Sono un acquirente di azioni aurifere quest'anno – soprattutto se i deflussi azionari continueranno.
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