I segreti dei grandi produttori d'oro

Cari lettori,

L'Oscar per il miglior presidente va a Obama.

Basta con le elezioni: sono finite e dobbiamo farci i conti. Ora incombono il fiscal cliff e il dibattito sul tetto del debito ( vedi A Storm is Gathering).

Superare il baratro fiscale e sforare il tetto del debito senza una soluzione significa un disastro assoluto. Non serve aggiungere altro. L'America permetterà che ciò accada? All'America sarà consentito continuare la sua spirale discendente ed essere destituita dalla sua posizione di leader mondiale? La risposta ora spetta a un presidente senza alcuna precedente esperienza nel mondo degli affari, né un track record di successi nel risollevare situazioni complesse.

Ho ripetuto più volte che non possiamo prevedere la politica o le azioni di attori osannati in cravatta.

Dobbiamo proteggerci effettuando gli investimenti giusti adesso; così, quando tutto crollerà, avremo la liquidità per ricomprare a prezzi stracciati. È tempo di fare scorta di metalli preziosi e di selezionati titoli azionari collegati, terreni agricoli e comprare armi – sì, armi.

Non sto facendo il pessimista. Sono un realista. La Equedia Letter è nata proprio per questo: per esaminare le decisioni di investimento da entrambi i punti di vista. È una lettera scritta con l'idea di equità e a pari distanza da entrambe le parti dei media. Da qui Equedia: "Equ" come equal (uguale); ed "edia" come media.

Guardare alla nostra situazione attuale da entrambi i lati del tavolo porta a due sole conclusioni per il mercato azionario:

1) O continuiamo a gonfiarci

2) Il nostro mercato entra in territorio ribassista (bear market)

Finora i mercati hanno continuato a gonfiarsi, come avevo previsto all'inizio dell'anno. È molto più in alto di dove dovrebbe essere in termini di reale crescita fondamentale; ma dal punto di vista degli utili, non è poi così male. Ma per quanto tempo questa crescita sarà sostenibile, dato che sono già state sparate così tante cartucce?

Come risultato dell'attuale contesto di mercato, investire può sembrare più difficile; lo è certamente per hedge fund, istituzioni e trader obbligazionari. Ma guardando la cosa dalla prospettiva di un ottimista, in realtà è più facile individuare i vincitori. Questo mercato filtra la spazzatura, soprattutto nel settore delle junior resource. Il denaro confluisce solo nei progetti migliori, gestiti dalle persone migliori del settore.

Nonostante la sottoperformance dei titoli del settore aurifero (sia GDX che GDXJ sono scesi significativamente nelle ultime 52 settimane), il portafoglio Equedia Select è in forte rialzo quest'anno, battendo tutti i principali indici, nonché l'oro e l'argento stessi.

Attribuisco questo risultato a un semplice modello di investimento che ho spiegato in una precedente lettera e in interviste passate con altri organi di informazione.

La performance dell'anno

Abbiamo assistito a ottimi rendimenti per ciascuna delle società di Equedia Select che ho presentato all'inizio di quest'anno.

La scorsa settimana ce n'è stata una che si è davvero distinta:

Timmins Gold (TSX: TMM) (NYSE MKT: TGD)

Timmins Gold è salita a un livello vicino al massimo storico di 3,39 CDN$ sulla borsa canadese e a un massimo storico di 3,40 US$ sulla borsa statunitense.

Quando ho iniziato a coprire Timmins, era notevolmente indietro rispetto ai suoi concorrenti. Settimana dopo settimana, dal mio report iniziale, li ha superati tutti.

Date un'occhiata alla scorsa settimana:

Timmins è balzata dell'11,7%, mentre i suoi concorrenti sono scesi dello 0,3%. Di conseguenza, Timmins ha ora superato il suo gruppo di pari in ogni categoria di variazione percentuale di prezzo.

Considerate che Apple, l'orgoglio e la gioia del mondo, è scesa del 20%\

\

Potreste chiedervi: "Perché sto parlando di Apple? Credevo stessimo parlando di Timmins?"

Lasciate che vi spieghi.

La storia di Apple mi riconduce sempre al precedente storico secondo cui tutti i leader alla fine falliscono, sia nel settore privato che in quello pubblico. Non sto dicendo che Apple fallirà – non certo a breve, e non adesso.

Ma la storia ha dimostrato che i leader alla fine cadono.

GM era il colosso dell'automotive. Sears e K-Mart sono state distrutte da Wal Mart. Microsoft ha travolto IBM. Blackberry viene distrutta da Apple. L'iPhone di Apple è appena stato superato nelle vendite dall'S3 di Samsung. La scorsa settimana Goldcorp ha scalzato Barrick dal ruolo di maggior produttore d'oro al mondo per capitalizzazione di mercato.

Le grandi aziende, o blue chip, sono sempre state percepite come scommesse di investimento sicure; eppure la storia mostra che possono essere detronizzate con la stessa facilità da società molto più piccole. Basta guardare ad Apple: solo negli ultimi mesi sono andati persi 130 miliardi di dollari di capitale degli azionisti.

Giocare sul sicuro in questo mercato significa ottenere rendimenti minimi o nulli; eppure si corre comunque il rischio di ribasso. Se dovete correre dei rischi in questo mercato, non sarebbe più intelligente puntare a qualcosa di più di un semplice piccolo rendimento?

Ecco perché gli investimenti nelle aziende più piccole e emergenti hanno sempre più senso. Le aziende più piccole hanno la capacità di espandersi rapidamente in ogni aspetto della propria attività.

Pensateci: quanto dovrà crescere Apple per raddoppiare le sue dimensioni? Quando raggiungerà una capitalizzazione di mercato di 1 trilione di dollari con vendite annuali superiori a 300 miliardi di dollari?

E che dire delle società del settore aurifero come Barrick?

Barrick dovrà produrre più di 15 milioni di once d'oro all'anno, oppure aumentare le sue riserve minerarie provate e probabili a 280 milioni di once d'oro, 2 miliardi di once d'argento contenute nelle riserve d'oro e 25 miliardi di libbre di rame. Quali sono le probabilità che ciò accada nei prossimi tre anni?

Ecco perché società come Timmins Gold hanno senso. La società è salita del 52% dal nostro report iniziale, mentre Barrick è scesa del 3,6% nello stesso periodo.\

\

Più piccolo è meglio

Sono sicuro che gli uomini di tutto il mondo si rallegreranno a sentire queste parole. Peccato che non sia sempre vero; ma c'è un momento in cui lo è.

Nel caso delle società aurifere, i dati recenti dimostrano che più piccolo è meglio.

Un indice di Bloomberg Industries composto da 20 produttori d'oro cosiddetti mid-tier è salito dell'1,3% negli ultimi tre anni, a fronte di un calo del 19% registrato da un paniere di 14 major (senior). Può non sembrare molto, ma è molto più di quanto si pensi se si considera che storicamente le major hanno sempre guidato il settore nei periodi di rialzo dei prezzi dell'oro. Sfruttare la leva sui prezzi dell'oro investendo nei grandi produttori è sempre stata la mentalità tradizionale.

Ma ora le cose sono diverse.

I segreti dei grandi produttori d'oro

I grandi produttori si trovano ora ad affrontare problemi legati a un forte aumento dei costi di produzione. Si potrebbe pensare che aziende con così tanti vantaggi legati alle economie di scala debbano godere di un vantaggio di costo dal 20 al 30 percento rispetto ai concorrenti più piccoli. Invece, le miniere vengono chiuse ovunque a causa dell'aumento dei costi; molte di esse appartengono proprio ai grandi produttori ( vedi Proof its Still the Best).

Solo pochi mesi fa, l'imponente progetto di costruzione Pascua-Lama di Barrick ha colpito gli investitori con un aumento del 50%-60% dei costi previsti per il progetto. Proprio di recente, Barrick ha rivelato un ulteriore aggiustamento al rialzo, portando il budget complessivo fino a ben 8,5 miliardi di dollari!

L'attuale cash cost co-prodotto di Barrick di 592 dollari per oncia per la produzione di oro può sembrare contenuto, considerando che i prezzi dell'oro superano i 1700 dollari l'oncia, ma un'analisi più approfondita rivela alcuni scioccanti segreti nascosti.

I reali costi di estrazione: altri segreti dei grandi produttori d'oro

Ogni azienda ha un proprio modo interno di calcolare i cash cost; non esiste un vero standard in tutto il settore. Ciò significa che gran parte dei reali costi di produzione è sepolta nelle profondità dei libri contabili.

Date un'occhiata a questo estratto di Sean Silcoff del Globe and Mail:

I numeri utilizzati per calcolare i "cash cost" sono piuttosto selettivi e hanno lo scopo di riflettere il costo continuativo dell'estrazione dell'oro dal terreno, senza tenere conto delle distorsioni contabili come l'ammortamento e altre spese non direttamente correlate alla produzione. Il problema è che queste cifre non si avvicinano affatto a rappresentare l'intero costo di estrazione e lavorazione del metallo.

Sono escluse le spese generali e amministrative, la manutenzione di base e le spese in conto capitale per il mantenimento di impianti e miniere, le imposte societarie e persino il costo per movimentare le palate di terra che non contengono effettivamente oro. Dato che le miniere si esauriscono nel tempo man mano che le risorse vengono consumate, anche i costi di esplorazione dovrebbero essere inclusi nel calcolo dei costi, poiché aiutano i minatori a mantenere i livelli di produzione, sostiene l'analista di Stifel Nicolaus, George Topping.

Il signor Topping ha elaborato una misura che incorpora tutto questo. Il suo "costo totale reale" per quattro grandi produttori d'oro canadesi quest'anno varia da 1.588 dollari l'oncia per Barrick a 1.908 dollari per Kinross Gold Corp., per una media di 1.711 dollari l'oncia. Questo è pari a 2,7 volte i loro cash cost previsti, e appena 12 dollari l'oncia in più rispetto alla sua stima del prezzo medio dell'oro. La maggior parte di queste spese non cash cost viene capitalizzata, il che significa che vengono rilevate come spese nell'arco di diversi anni, anziché in un'unica soluzione nell'anno in cui si verificano.

Altri analisti utilizzano parametri diversi, ma c'è un crescente consenso sul fatto che il costo all-in dell'estrazione dell'oro sia significativamente più alto di quanto riportato, mentre i minatori d'oro in generale non sono riusciti a generare alcun free cash flow, afferma l'analista di Veritas Investment Research, Pawel Rajszel.

Dopo aver letto questo, forse capirete perché il più grande produttore d'oro al mondo, Barrick, ha un debito netto di 11,2 miliardi di dollari.

Ma Barrick non è l'unica ad avere difficoltà. Anche Goldcorp, ora il più grande produttore d'oro al mondo per capitalizzazione di mercato, sta vivendo un anno difficile.

Goldcorp ha appena tagliato la guidance di produzione a luglio e ha dovuto affrontare problemi operativi nelle sue miniere di punta in Canada e Messico. Sebbene le sue prospettive di crescita sembrino ottime, Goldcorp presenta probabilmente più rischi di Barrick nei prossimi anni.

Per raggiungere la sua guidance a lungo termine, Goldcorp dovrà portare in produzione diverse nuove miniere; questo comporta sempre rischi impegnativi. L'aumento dei costi è ovviamente una di queste sfide e all'inizio del prossimo anno la società dovrà aggiornare le stime dei costi sui suoi progetti. Posso quasi assicurarvi che le stime dei costi riviste saranno molto più alte; l'unica domanda è: quanto più alte?

In molti casi, come ho appena chiaramente dimostrato, i grandi produttori possono rappresentare altrettanto rischio quanto i produttori junior o intermedi; eppure, offrono un rapporto rischio/rendimento inferiore.

Ecco perché molti fondi e istituzioni stanno ora riversando il proprio capitale nei produttori junior e intermedi, come Timmins Gold.

Nel mio report iniziale su Timmins Gold, avevo affermato che gli utili del terzo trimestre sarebbero stati il miglior trimestre di sempre per la società. Adoro quando le persone mantengono le promesse.

Timmins ha appena annunciato i risultati del terzo trimestre la scorsa settimana e i numeri parlano da soli:

• I ricavi dalla vendita di metalli sono stati di 41,7 milioni di dollari, rispetto ai 28,2 milioni di dollari dello stesso periodo dell'anno precedente. Ciò rappresenta un aumento del 48% rispetto all'anno precedente.
• L'utile operativo è stato di 18,3 milioni di dollari, rispetto ai 10,3 milioni di dollari dello stesso periodo dell'anno precedente. Ciò rappresenta un aumento del 77% rispetto all'anno precedente.
• I flussi di cassa operativi sono stati di 14,5 milioni di dollari, rispetto ai 7,8 milioni di dollari dello stesso periodo dell'anno precedente. Ciò rappresenta un aumento dell'85% rispetto all'anno precedente.
• La liquidità è aumentata a 28,3 milioni di dollari al 30 settembre 2012 dopo aver investito 7,2 milioni di dollari in esplorazione e ampliamento dell'impianto. La liquidità al 30 settembre 2011 era di 7,0 milioni di dollari dopo aver investito 11,9 milioni di dollari in esplorazione e ampliamento dell'impianto.
• La società ha prodotto la cifra record di 25.153 once d'oro e ha venduto 25.153 once d'oro, rispetto rispettivamente a 17.287 e 16.917 dello stesso periodo dell'anno precedente. Ciò rappresenta un aumento del 46% e del 49% delle once prodotte e vendute, rispettivamente, rispetto all'anno precedente.

Timmins non sta solo mostrando una crescita sostanziale, anno su anno e trimestre su trimestre, ma sta generando un significativo free cash flow. Questa è la liquidità che un'azienda è in grado di generare dopo aver investito il denaro necessario per mantenere o espandere la propria base di attivi; in altre parole, il suo flusso di cassa operativo meno le spese in conto capitale (capex).

Ciò significa che Timmins non solo è in grado di finanziare tutte le sue operazioni, l'espansione e le perforazioni dai flussi di cassa esistenti, ma le rimane anche del denaro!

Voglio assicurarmi che comprendiate quanto sia importante generare free cash flow. In un mondo in cui i costi di esplorazione e di estrazione sono così elevati, è fondamentale che un'azienda guadagni. È il motivo per cui il CEO di Barrick, Jamie Sokalsky, ha dichiarato a luglio che l'azienda si concentrerà sui rendimenti e sul flusso di cassa, anziché limitarsi ad aumentare la produzione. Timmins ha la capacità di fare entrambe le cose.

Il free cash flow è importante perché consente a un'azienda di perseguire opportunità che aumentano concretamente il valore per gli azionisti. Con l'aumento dei costi di esplorazione e produzione, le aziende con un free cash flow in crescita si distinguono poiché saranno quelle a caccia di acquisizioni.

Il profilo di produzione e il free cash flow in crescita di Timmins la rendono un forte pretendente per le società aurifere in difficoltà con le attuali condizioni di mercato.

Barrick non crescerà del 50 percento nei prossimi tre anni. Né lo farà nessuno dei grandi produttori d'oro. Ma società come Timmins Gold possono farlo. Entrambe le classi di azioni presentano rischi di ribasso basati sui prezzi dell'oro, ma una ha il vantaggio di poter crescere molto più rapidamente. Quindi quale classe ha un profilo di rischio/rendimento migliore?

Io scelgo i produttori d'oro da junior a intermedi come Timmins Gold, sempre.

In onore di coloro che hanno combattuto per la nostra libertà. Per non dimenticare. Grazie per aver difeso il nostro diritto di essere liberi.

Alla prossima settimana,

Ivan Lo

Equedia Weekly

Informativa: Ho posizioni lunghe su oro e argento tramite ETF e lingotti, nonché posizioni lunghe su società aurifere e argentifere sia major che junior. Questo include Barrick Gold e Timmins Gold, entrambe menzionate in questo report. Abbiamo un orientamento favorevole verso Timmins Gold poiché è un inserzionista e possediamo azioni acquistate sul mercato aperto e possediamo opzioni. Possediamo inoltre azioni di Barrick Gold acquistate sul mercato aperto e, pertanto, siamo anch'essi di parte. Potete fare i vostri calcoli. La nostra reputazione si basa sulle società che presentiamo. Ecco perché investiamo in ogni società presentata nei nostri Equedia Report, inclusa Timmins Gold. È il vostro denaro da investire e non condividiamo i vostri profitti o le vostre perdite, quindi vi preghiamo di assumervi la responsabilità di effettuare la vostra due diligence. Ricordate, le performance passate non sono indicative di risultati futuri. Solo perché molte delle società nei nostri precedenti Equedia Report hanno registrato buone performance, non significa che lo faranno tutte. Inoltre, Timmins Gold e il suo management non hanno alcun controllo

Esclusione di responsabilità e informativa

Equedia.com e Equedia Network Corporation non si assumono alcuna responsabilità per perdite e/o danni derivanti dall'uso di questa newsletter o di qualsiasi contenuto di terzi fornito nel presente documento. Equedia.com è una newsletter finanziaria online di proprietà di Equedia Network Corporation. Siamo focalizzati sulla ricerca di società quotate a piccola e grande capitalizzazione. Le nostre performance passate non garantiscono risultati futuri. Le informazioni contenute in questo report sono state ottenute da fonti considerate affidabili, ma non garantiamo che siano accurate o complete. Questo materiale non costituisce un'offerta di vendita o una sollecitazione di un'offerta di acquisto di titoli o materie prime.

Inoltre, per mantenere i nostri report e le nostre newsletter GRATUITI, di tanto in tanto potremmo pubblicare inserzioni a pagamento di terze parti e società sponsorizzate. Veniamo inoltre retribuiti per eseguire ricerche su società specifiche e spesso agiamo come consulenti per molte delle società menzionate in questa lettera e sul nostro sito web all'indirizzo equedia.com. Effettuiamo inoltre investimenti diretti in molte di queste società e possediamo azioni e/o opzioni in esse. Le società ci pagano per fare pubblicità sul nostro sito web e spesso distribuiamo i nostri report sulle società presentate. Sebbene non veniamo mai pagati per scrivere un report roseo e positivo su alcuna società, promuoviamo i nostri report utilizzando le commissioni pubblicitarie pagate dalle società presentate.

Questo processo ci consente di continuare a pubblicare idee di investimento di alta qualità a nessun costo per voi. Le nostre entrate sono generate dalle società sponsor e ampliamo il nostro pubblico di lettori utilizzando le commissioni pubblicitarie che addebitiamo per distribuire i nostri report. Questo aiuta sia Equedia che le nostre società clienti a ottenere visibilità e ci consente di fornirvi la nostra ricerca a costo zero.

Pertanto, le informazioni non devono essere interpretate come imparziali. Ciascun contratto varia in termini di durata, servizi prestati e compenso ricevuto.

In caso di domande o dubbi sulla nostra attività o sulle nostre pubblicazioni, vi invitiamo a contattarci all'indirizzo e-mail o al numero di telefono indicati di seguito.

Equedia.com non è responsabile per alcuna dichiarazione rilasciata da alcuna delle società menzionate o da fornitori di contenuti terzi. È opportuno indagare in modo indipendente e comprendere appieno tutti i rischi prima di investire. Non siamo un broker-dealer registrato né un consulente finanziario. Prima di investire in qualsiasi titolo, dovreste consultare il vostro consulente finanziario e un broker-dealer registrato. Le informazioni e i dati contenuti in questo report sono stati ottenuti da fonti considerate affidabili. La loro accuratezza o completezza non è garantita e la trasmissione degli stessi non deve essere considerata come un'offerta o una sollecitazione da parte nostra in merito alla vendita o all'acquisto di titoli o materie prime. Qualsiasi decisione di acquisto o vendita derivante dalle opinioni espresse in questo report O SU Equedia.com sarà di esclusiva responsabilità della persona che autorizza tale transazione.

Vi invitiamo a visionare la nostra informativa sulla privacy e il disclaimer per leggere la nostra informativa completa su http://equedia.com/cms.php/terms. Le nostre opinioni e valutazioni riguardanti le società presenti su Equedia.com sono opinioni nostre e si basano sulle informazioni ricevute, che abbiamo ritenuto affidabili. Non garantiamo che le società otterranno i risultati attesi, e qualsiasi confronto effettuato con altre società potrebbe non essere valido o concretizzarsi. Equedia.com riceve compensi editoriali per la redazione e la diffusione del materiale e le società presentate non devono necessariamente soddisfare requisiti finanziari specifici. Le società rappresentate da Equedia.com sono in genere società in fase di sviluppo che presentano un rischio molto più elevato per gli investitori. Quando si investe in titoli speculativi di questa natura, è possibile perdere l'intero investimento nel tempo. Le dichiarazioni incluse in questa newsletter possono contenere dichiarazioni previsionali, comprese le intenzioni, le previsioni, i piani della Società o altre questioni che ha

Equedia Network Corporation è anche un distributore (e non un editore) di contenuti forniti da terze parti e abbonati. Di conseguenza, Equedia Network Corporation non ha un controllo editoriale su tali contenuti superiore a quello di una biblioteca pubblica, una libreria o un'edicola. Qualsiasi opinione, consiglio, dichiarazione, servizio, offerta o altra informazione o contenuto espresso o reso disponibile da terzi, compresi fornitori di informazioni, abbonati o qualsiasi altro utente della rete di siti di Equedia Network Corporation, appartiene ai rispettivi autori o distributori e non a Equedia Network Corporation. Né Equedia Network Corporation né alcun fornitore terzo di informazioni garantisce l'accuratezza, la completezza o l'utilità di alcun contenuto, né la sua commerciabilità o idoneità per uno scopo particolare.