L'estate è finita, il che significa che è tempo per noi di iniziare a prepararci al peggio.
All'inizio di quest'anno, ho previsto che avremmo potuto vedere le cose crollare, o che l'inizio di un crollo avrebbe potuto iniziare a manifestarsi.
Tramite la mia Lettera, “ Come Questa Decisione Storica Potrebbe Distruggere il Mercato“:
“Non riesco a individuarlo con precisione, ma ho la sensazione che a settembre qualcosa crollerà – o che l'inizio di un crollo potrebbe manifestarsi. Questo è solo un presentimento – una sensazione – quindi potrebbe non essere saggio prenderlo troppo sul serio.
Il mercato potrebbe ancora reggere dopo settembre, e chiudere comunque in positivo quest'anno. Ma di certo non lo dirò per il 2016.
Allora perché il mio improvviso cambio di prospettiva?
No, non è solo che ci stiamo avvicinando alla fine di un altro ciclo di sette anni.
Ripenso a molti episodi della storia e confronto la connessione degli eventi di quei tempi con oggi. Sebbene da un punto di vista tecnologico le cose siano drasticamente diverse, la natura umana è cambiata molto poco. Stiamo ora assistendo a un culmine di eventi che possono solo sfociare in un disastro: la guerra in Medio Oriente si sta intensificando; i media stanno alimentando l'odio (ad esempio Ferguson); stiamo assistendo a un grave shock petrolifero; il mercato è spumeggiante; c'è sfiducia tra ogni paese (ad esempio NSA); e c'è un grave attacco al dollaro – con Cina e Russia in testa.
Non dimentichiamo l'enorme quantità di debito accumulata dalle principali potenze economiche mondiali negli ultimi sette anni. Esempio: il debito totale della Cina è quasi quadruplicato, passando da $7 trilioni nel 2007 a $28 trilioni a metà 2014.
Ci sono anche connessioni religiose e profetiche – se siete interessati a questo genere di cose – che prevedono un crollo del mercato per volontà di Dio.”
Nessuno dei punti menzionati sopra si è dissipato: il Medio Oriente è sull'orlo di una guerra totale, i media continuano ad alimentare l'odio tramite la loro propaganda sulle guerre razziali, il petrolio continua a scendere, la sfiducia tra le nazioni si intensifica e il mercato è ancora più spumeggiante di prima.
Se c'è un'altra conclusione al culmine degli eventi di cui sopra che ritenete possibile, vi prego di condividerla.
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Per ora, parliamo del mercato.
Il Mercato è Spumeggiante
Nelle ultime settimane di agosto, e in particolare il 1° settembre, le azioni USA sono state colpite duramente, e i deflussi di azioni sono usciti dal mercato. Sembra che il mio presentimento riguardo a un crollo del mercato possa essere più di una semplice sensazione.
Il 24 agosto, il Dow è crollato di quasi 1.100 punti. Il giorno dopo, i fondi azionari hanno registrato $19 miliardi di deflussi – il secondo riscatto giornaliero più grande dal 2007, secondo Bank of America Merrill Lynch.
Mentre il mercato sembra essersi stabilizzato, le preoccupazioni sottostanti rimangono, poiché massicci deflussi dai fondi azionari statunitensi e dei mercati emergenti continuano a riversarsi.
Tramite FT:
“I fondi azionari globali hanno subito deflussi per $19 miliardi nella settimana fino a mercoledì, portando il deflusso totale di quattro settimane a $46 miliardi.
…I fondi azionari USA hanno ora perso $139,6 miliardi quest'anno tra utili aziendali stagnanti, azioni in calo e incertezza riguardo ai tempi del primo aumento dei tassi della Fed.”
Allora dove sta andando il denaro?
La Rotazione del Debito USA
La risposta a questa domanda inizia con la Cina.
Nell'ultimo anno, e più intensamente negli ultimi mesi, le riserve di valuta estera della Cina sono diminuite.
Tramite WSJ:
“Le riserve di valuta estera della Cina sono crollate di un importo record ad agosto…
…La People’s Bank of China ha dichiarato lunedì che le sue riserve sono diminuite di $93,9 miliardi, il più grande calo mensile di sempre in termini di dollari e il più grande in termini percentuali da maggio 2012.
Il calo delle riserve di valuta estera della Cina è accelerato, approfondendo una tendenza che illustra le pressioni del rallentamento del paese, l'aumento dei deflussi di capitali e le aspettative di inasprimento monetario negli Stati Uniti.”
Per decenni, la Cina è stata un acquirente costante di titoli del Tesoro USA ed è stata il più grande acquirente straniero. In quanto tale, la maggior parte delle riserve cinesi sono attività USA, portando le masse a credere che la Cina abbia scaricato le sue partecipazioni USA.
Tramite CNN:
“La Cina possedeva $1,3 trilioni di titoli del Tesoro USA a giugno, rendendola il più grande detentore di debito USA.
Ma le riserve di valuta estera della Cina sono crollate di un record di $94 miliardi ad agosto, secondo la banca centrale del paese, lasciandola con un tesoro di guerra di $3,6 trilioni.
Gli analisti affermano che è molto sicuro credere che una gran parte di quel calo sia avvenuta a causa di una riduzione delle partecipazioni in titoli del Tesoro USA.”
Sebbene sia vero che la Cina abbia probabilmente scaricato le sue partecipazioni USA, questo non è qualcosa che ha appena iniziato a manifestarsi, come suggeriscono i media. Infatti, è stata la tendenza negli ultimi anni.
Dal 2011, le partecipazioni cinesi in titoli USA sono costantemente diminuite. Date un'occhiata:
Con la Cina che non acquista più la maggior parte del debito USA, qualcun altro – qualcuno grande – deve farsi avanti. Dal 2008, la Fed si è fatta avanti come il prestatore di ultima istanza. E sebbene ci siano forti ragioni che suggeriscono che la Fed continuerà ad assorbire il debito USA (e negli scenari peggiori, probabilmente lo farà), troppo e troppo presto potrebbe accelerare la fine del dominio del dollaro USA.
Quindi, naturalmente, deve esserci un altro piano. E credo che ci sia.
Qualche tempo fa, ho detto che un'uscita di massa dalle azioni probabilmente porterà a grandi afflussi in titoli del Tesoro e obbligazioni.
Tramite “ Come Questa Decisione Storica Potrebbe Distruggere il Mercato“:
“Ricordate cosa ho scritto nella mia lettera, Il Vero Piano della Fed:
“Alla fine, la Fed dovrà iniziare a ridurre i suoi attivi, il che significa che ci saranno molte obbligazioni da assorbire.
La liquidità estera non sarà in grado di assorbire tutto ciò che è stato stampato. Ciò significa che il denaro dovrà provenire da qualche altra parte. E quel qualche parte – credo – è dal mercato azionario. Se il mercato azionario continua a salire, creerà più liquidità per le obbligazioni. Perché? Perché il mercato azionario alla fine si correggerà a un certo punto, e quando lo farà, gli investitori cercheranno la sicurezza delle obbligazioni; così, assorbendo gran parte delle obbligazioni detenute dalla Fed.
Più il mercato azionario sale, più denaro è disponibile per le obbligazioni nella fase di discesa.
Questo è il vero piano della Fed.”
La mia analisi si sta già realizzando?
Secondo Bank of America, tramite Zero Hedge, il secondo più grande afflusso settimanale di $14 miliardi è avvenuto nella settimana terminata il 5 febbraio 2014, a cui ha fatto seguito l'afflusso della scorsa settimana a tutti i fondi a reddito fisso di $16,04 miliardi – il più alto mai registrato, risalente almeno al 2008.
Le azioni, d'altra parte, sono passate da un afflusso di $1,62 miliardi nella settimana precedente, a un deflusso di $5,52 miliardi la scorsa settimana.
È questo un segno di ciò che verrà?”
Dato che sappiamo che la Cina ha scaricato titoli del Tesoro USA, e la Fed non ha annunciato QE4, qualcun altro deve farsi carico del lavoro.
E di certo, con un tempismo perfetto, qualcun altro lo sta facendo – e non è la Fed (non direttamente, comunque).
Nelle settimane precedenti il recente Lunedì Nero, quando il Dow ha subito un crollo di 1100 punti, le vendite di obbligazioni sono state deboli.
Tramite Reuters il 26 agosto 2015:
“La debole domanda alle aste consecutive di titoli del Tesoro USA di questa settimana ha fatto sì che gli esperti di obbligazioni si chiedessero se la Cina e altre banche centrali dei mercati emergenti stiano spendendo le loro riserve di valuta estera in patria per compensare la fuga degli investitori durante la turbolenza del mercato piuttosto che acquistare debito USA.”
In questo periodo, anche la Cina ha liquidato. Ma misteriosamente, qualcuno è intervenuto al momento perfetto.
Tramite WSJ:
“…Altri acquirenti hanno preso ciò che la Cina ha venduto. Gli investitori hanno immesso $2,12 miliardi di liquidità netta in fondi comuni e fondi negoziati in borsa con sede negli Stati Uniti che mirano al mercato dei titoli del Tesoro per la settimana terminata il 2 settembre, secondo la società di monitoraggio dei fondi Lipper.
…Segna il quarto afflusso settimanale consecutivo e il più grande afflusso in una settimana da aprile. Quest'anno fino al 2 settembre, il gruppo di fondi ha attratto un afflusso di liquidità netta di $16,6 miliardi, sulla buona strada per essere il più grande afflusso annuale dal 2009.”
Ci sono persino segnalazioni di oscuri hedge fund che acquistano obbligazioni. Tramite WSJ:
“Un hedge fund poco conosciuto di New York, gestito da un ex genio della matematica dell'Università di Yale, ha acquistato decine di miliardi di dollari di debito del Tesoro USA nelle recenti aste, attirando l'attenzione del Dipartimento del Tesoro e di Wall Street.
Element Capital Management LLC, guidata dal trader Jeffrey Talpins, è stata il maggiore acquirente in decine di aste di obbligazioni governative negli ultimi 10 mesi, hanno detto persone a conoscenza della questione.”
E all'improvviso, da una domanda debole, arriva una domanda forte.
Tramite Financial Times:
“La domanda a un'asta di titoli del Tesoro a 30 anni da $13 miliardi giovedì ha toccato il suo livello più alto in tre mesi, giorni prima che i responsabili politici della banca centrale USA si incontrassero.”
E, nelle scorse settimane, gli investitori hanno spostato fondi dal mercato azionario verso la presunta sicurezza dei titoli di stato.
Tramite CNBC:
“Gli investitori hanno ritirato altri $19 miliardi dai fondi azionari nell'ultima settimana, cercando sicurezza nei fondi obbligazionari governativi, che hanno goduto del più lungo periodo di afflussi in quattro anni, ha dichiarato Bank of America/Merrill Lynch venerdì.”
E Tramite Reuters:
“Gli investitori hanno ritirato $16,2 miliardi dai fondi azionari con sede negli Stati Uniti nella settimana terminata il 9 settembre, dopo aver impegnato $3,9 miliardi nei fondi nella settimana precedente, hanno mostrato giovedì i dati del servizio Lipper di Thomson Reuters.
I fondi specializzati in azioni USA hanno registrato $14,3 miliardi di deflussi, mentre i fondi specializzati in azioni internazionali hanno registrato $1,9 miliardi di deflussi. I deflussi provenivano principalmente da fondi negoziati in borsa, che hanno registrato $13,6 miliardi di prelievi.
I fondi obbligazionari sono stati i beneficiari durante l'ultima fuga dalle azioni. I fondi obbligazionari tassabili hanno attratto i loro primi afflussi in tre settimane, per $3,6 miliardi. I fondi governativi del Tesoro con sede negli Stati Uniti hanno registrato $2,1 miliardi di afflussi, la loro quinta settimana consecutiva di afflussi. I fondi obbligazionari societari investment-grade con sede negli Stati Uniti hanno attratto $416 milioni, i loro primi afflussi da fine luglio.
Anche i fondi obbligazionari ad alto rendimento "junk" con sede negli Stati Uniti, più rischiosi, hanno attratto $186 milioni di afflussi, i loro primi afflussi in tre settimane, ha detto Lipper.”
La rotazione dalle azioni alle obbligazioni è un precursore del prossimo crollo del mercato, proprio come lo fu prima del crollo del 2008?
Ecco una Lettera che ho scritto all'inizio di quest'anno, “ La Verità sulla Fed“:
“…La mia previsione è semplice: i rendimenti aumenteranno (cosa che sembrano già fare), trasferendo gli investimenti azionari alle obbligazioni per assorbire le pile di debito nel mercato.
Nel frattempo, ci aspettano dieci lunghi anni di crescita scarsa o nulla, con un crollo del mercato azionario in arrivo nel prossimo futuro mentre il sistema riequilibra la liquidità.”
Prospettive a Breve Termine
Nonostante una debole fine dell'estate, sembra che stiamo assistendo ancora una volta a un rally di breve termine di ritorno a scuola. Ma il rally è reale?
Non è probabile. Proprio come il mercato rialzista stesso non è stato alimentato dagli investitori al dettaglio, ma piuttosto dagli algo-trader, dai manipolatori e dai riacquisti di azioni societarie.
E come aggiornamento, i riacquisti di azioni societarie continuano a salire.
Tramite Bloomberg:
“In totale, le aziende statunitensi hanno riacquistato circa $260 miliardi di azioni nel 2015, portando il totale complessivo dall'inizio del mercato rialzista a oltre $2 trilioni, secondo S&P Dow Jones.”
E tramite WSJ:
“Le aziende dell'S&P 500 sono pronte a spendere più di $1 trilione in riacquisti e dividendi nel 2015, superando il record stabilito l'anno scorso, secondo un nuovo rapporto.
I riacquisti di azioni societarie sono aumentati vertiginosamente dalla crisi finanziaria, con le aziende dell'S&P 500 che hanno speso quasi $2,3 trilioni per essi dal 2009, secondo un nuovo rapporto di Aranca Investment Research. I $553 miliardi di riacquisti dell'anno scorso sono stati di poco inferiori al picco raggiunto nel 2007, mentre i $904 miliardi spesi in riacquisti e dividendi combinati hanno stabilito un nuovo record, ha detto Aranca.”
Per coloro che non hanno letto le mie lettere precedenti su how the Fed has induced a stock market rally via corporate share buybacks, potete aggiornarvi leggendo la mia Lettera precedente, Come la Fed Influenza il Mercato Azionario. La conclusione è molto chiara: siamo in un mercato massicciamente manipolato che potrebbe facilmente essere istruito a crollare in qualsiasi momento. Il mercato è fragile e gli investitori al dettaglio stanno iniziando a capirlo e a ritirarsi.
E non è solo il mercato pubblico che sembra raggiungere il culmine. Nell'ultimo anno, sono stato sollecitato in numerose occasioni a partecipare a startup tecnologiche private con valutazioni folli. Queste includono alcune delle operazioni private più note come Spotify e Lyft. Sai che stiamo raggiungendo un picco quando le operazioni tecnologiche private vengono ora finanziate da investitori pubblici al dettaglio.
La parte spaventosa è ciò che accade quando le cose crollano davvero.
I tassi sono stati, e sono ancora, a livelli record. Il QE di massa ha già avuto luogo. I prezzi del petrolio sono già stati schiacciati. I prezzi delle materie prime sono stati martellati. I livelli di inventario stanno aumentando. Cosa resta per far ripartire le cose se, e quando, il mercato crollerà?
Per quanto possa sembrare spaventoso, è guerra. Ed è già in atto. Ma entreremo nei dettagli delle crescenti tensioni tra le potenze mondiali in un'altra lettera.
Forse le cose torneranno finalmente alla normalità dopo il prossimo crollo. Forse le conseguenze porteranno una crescita reale – non una crescita indotta tramite politiche cartacee.
Ma d'altra parte, ciò significherebbe che la Fed e i poteri forti hanno perso il controllo. Ciò significherebbe che la gente ha perso fiducia nel dollaro. Potete scommettere che la Fed non si arrenderà senza combattere.
La prossima settimana, tra il 16 e il 17 settembre, il mercato reagirà all'annuncio di un potenziale aumento dei tassi da parte della Fed. Sospetto che vedremo un po' di front running nel mercato in vista dell'annuncio, come quasi sempre accade.
Siamo nell'occhio del ciclone della più grande guerra finanziaria mondiale della storia. Non vedo una buona fine, ma spero di sbagliarmi.
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Ivan Lo
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