Notate quanto velocemente ci siamo abituati a spendere migliaia di miliardi?
C'è stato un tempo in cui sarebbe stato un tabù. Prima del Covid, il Congresso non aveva mai approvato una legge a dieci cifre. E raramente si sarebbe sentito un politico pronunciare numeri così astronomici.
Ma, ragazzi, i tempi sono cambiati.
Basta guardare i progetti di legge americani in arrivo:
● Cares Act approvato a marzo 2020 — $2.2 trilioni
● Paycheck Protection Program approvato un mese dopo — ~$500 miliardi
● Consolidated Appropriations Act firmato a dicembre scorso — ~$1 trilione
● American Rescue Plan approvato lo scorso marzo — $1.9 trilioni
● Il disegno di legge bipartisan sulle infrastrutture appena approvato – $1 trilione
● E il disegno di legge più ambizioso di Biden per combattere il cambiamento climatico in fase di elaborazione —$3.5 trilioni
In totale, lo Zio Sam ha sborsato quasi dieci trilioni di dollari in meno di due anni. È più dei due più grandi programmi di spesa americani messi insieme… uno dei quali è durato un intero decennio!
La parte peggiore è che questo salvataggio non aveva bisogno di così tanti soldi. Infatti, come risultato, c'è un enorme surplus di liquidità nell'economia.
Dove?
Per cominciare, nei sussidi per milioni di americani disoccupati che si rifiutano di tornare al lavoro mentre i datori di lavoro sono disperati per trovare lavoratori…
… afflussi record di denaro nel mercato azionario…
… centinaia di miliardi spesi in NFT fasulli e altri asset speculativi (ad esempio, un'immagine digitale di un cane Shiba Inu è stata recentemente venduta per $4 milioni)…
… e riserve bancarie piene fino all'orlo di liquidità.
Per ora potrebbe essere tutto divertimento e giochi, ma questa liquidità in eccesso non è un pranzo gratis. Alla fine, gli investitori pagheranno un pesante “pedaggio”. Anzi, stanno già iniziando a farlo, la maggior parte di loro senza rendersene conto.
E faresti meglio a essere pronto.
Tra un momento, parleremo di una strategia difensiva poco conosciuta per il tuo portafoglio. Ma prima…
Come migliaia di miliardi stampati si fanno strada nell'economia—e gli effetti collaterali che crea
Ci sono due modi. Ho già accennato alla spesa federale, che è piuttosto semplice.
I politici elaborano un disegno di legge per spendere una certa quantità di denaro per determinate cose—come strade, ponti o assegni di stimolo.
Come sempre, il governo non ha così tanta liquidità perché il bilancio è in deficit dal 2000. Quindi, prende in prestito il denaro emettendo e vendendo obbligazioni alla Fed, che le acquista con dollari stampati.
Il secondo modo è meno diretto, eppure in alcuni casi, più potente.
Si chiama “quantitative easing”.
È un nuovo strumento monetario che le banche centrali occidentali hanno adottato dopo il 2008. In breve, stampano un sacco di denaro e acquistano obbligazioni a lungo termine dal governo, dalle banche e dalle società pubbliche per iniettare denaro in un'economia in crisi.
Ad esempio, dopo il crollo immobiliare, la Fed ha acquistato circa $1.5 trilioni di titoli garantiti da ipoteca dalle banche per alleviare le loro perdite. E per mantenere a galla l'economia durante il Covid, la Fed ha prestato $4 trilioni al governo e alle aziende acquistando le loro obbligazioni.
Questo acquisto “artificiale” di obbligazioni può mantenere viva l'economia, ma priva anche gli investitori di reddito, specialmente quando l'inflazione aumenta.
Vedete, quando la Fed acquista obbligazioni a tonnellate, crea una domanda artificialmente alta nel mercato. I prezzi salgono e gli interessi su tutti i debiti scendono. Il denaro diventa più economico. E gli investitori in obbligazioni guadagnano meno—o addirittura perdono denaro.
Come abbiamo discusso la scorsa settimana, la maggior parte delle obbligazioni oggi genera un rendimento reale negativo. Anche le obbligazioni spazzatura rischiose che potevano fruttarti il 5% in reale rendimento prima del Covid non stanno fruttando nulla ora.
In altre parole, metà dei classici portafogli obbligazionari-azionari che la maggior parte degli investitori detiene stanno essenzialmente perdendo denaro. Questo è un lato del “prezzo invisibile” che gli investitori pagano per questa spesa.
Ma c'è anche un altro…
Il debito a basso costo esclude gli investitori da altri asset
Prendiamo l'esempio più ovvio degli immobili.
Quando i tassi di interesse scendono, scendono anche le rate dei mutui. Più persone possono permettersi una casa. Quindi si affrettano a comprare e a bloccare tassi migliori – anche quando i prezzi delle case sono alle stelle.
Avete visto la frenesia immobiliare in America?
Il mercato è come una padella rovente. L'altro giorno parlavo con il mio broker. Mi ha detto che le sue inserzioni da un milione di dollari vanno a ruba in pochi giorni… senza essere viste!
Non c'è da meravigliarsi se i prezzi delle case sono aumentati del 54% solo nell'ultimo anno. Questa è la più grande crescita dei prezzi delle case nella storia—quasi il doppio rispetto al picco del boom 2003-2008.
Immaginate quanti americani sono stati esclusi dalla proprietà di una casa a causa dei prezzi?
In un certo senso, lo stesso accade nei mercati dei capitali.
Di norma, la maggior parte dei portafogli si destreggia tra due classi di attività. Ci sono le obbligazioni che generano un reddito stabile e, di norma, sono più sicure. E ci sono azioni meno stabili che sono considerate più rischiose.
Per compensare tale rischio, gli investitori chiedono un rendimento più elevato dalle azioni. Questo rendimento extra che ottengono acquistando azioni rispetto a obbligazioni sicure è chiamato “premio per il rischio azionario”.
Ora, quando la Fed inonda il mercato obbligazionario di liquidità, gli interessi sulle obbligazioni scendono. Poiché le obbligazioni rendono meno, più investitori si riversano nelle azioni. I prezzi delle azioni salgono e gli investitori devono accontentarsi di minori guadagni per ogni dollaro investito.
Nel gergo finanziario, ciò significa che il loro rendimento degli utili diminuisce.
Ecco un grafico che mostra come i tassi obbligazionari in calo trascinano verso il basso il rendimento degli utili dell'S&P 500:
E questa è l'altra parte del prezzo invisibile che gli investitori pagano per la spesa legata al Covid.
I dollari stampati escludono gli investitori dalle obbligazioni sicure. Si spostano verso azioni e altri asset, fanno esplodere i loro prezzi, e guadagnano meno per un rischio sproporzionatamente più elevato.
Perché qual è l'alternativa? Restare in contanti con un'inflazione del 5%?
Il rischio #1 oggi e una strategia difensiva per le azioni
Quindi cosa succede se le banche centrali frenano bruscamente e invertono la rotta? Infatti, la Fed sta già pensando di ridurre la sua spesa quest'anno.
Certo, saranno molto attenti. Sanno che i mercati sono ancora un castello di carte che poggia su dollari stampati. E faranno del loro meglio per ritirarsi senza scuotere tutto.
Questo a meno che non siano costretti a farlo…
Se l'inflazione continuerà a salire, non avranno scelta. Chiuderanno i rubinetti per domare i prezzi in aumento a spese del mercato – proprio come fecero negli anni '70. E questo è di gran lunga il rischio più grande che vedo oggi.
Detto questo, ci sono molti modi per proteggere il tuo portafoglio.
La scorsa settimana, abbiamo discusso dell'oro come una potenziale copertura.
Oggi analizzerò una strategia difensiva poco conosciuta per il tuo portafoglio azionario. Si chiama investire in rendimenti “protetti dall'inflazione”.
In termini semplici, acquistiamo azioni con dividendi in settori che generalmente beneficiano dell'inflazione. Ad esempio, azioni che estraggono materie prime (settore dei materiali), producono macchinari (settore industriale) o, diciamo, banche che possono prestare denaro a tassi più elevati durante l'inflazione (settore finanziario).
La logica è semplice. Se l'inflazione sfugge di mano e le banche centrali stringono, queste azioni hanno maggiori probabilità di resistere per due motivi.
Primo, maggiore è l'inflazione, più denaro queste azioni incasseranno. E la crescita degli utili più elevati compenserà le valutazioni in calo in una flessione del mercato.
Secondo, i dividendi sono più sicuri. Se le cose vanno male, il dividendo è l'ultima spesa che i dirigenti oseranno tagliare. Questo perché invia un brutto messaggio sulla situazione finanziaria dell'azienda e allontana gli investitori.
Infatti, le aziende lo evitano così assiduamente che spesso prendono in prestito denaro per pagare i dividendi.
Questo è il motivo per cui le azioni con dividendi tendono a resistere meglio alle flessioni rispetto ad altre azioni. E i loro investitori le superano con perdite minori e, cosa più importante, un reddito stabile.
Per queste ragioni, punto su questa strategia per aggiungere un contrappeso al mio portafoglio. Potrebbe non rendermi ricco, ma se le banche centrali chiudono i rubinetti e mandano il mercato in picchiata, voglio detenere azioni che continueranno a distribuire.
È tutta una questione di diversificazione.
– Carlise Kane
