Il mercato sta crollando. La Fed ha segnalato fino a tre aumenti dei tassi il prossimo anno. E i miliardari stanno scaricando azioni. E l'inflazione sta dilagando.
Che diavolo sta succedendo?
Il mercato sta per crollare?
Vediamo cosa sta succedendo.
Denaro Interstellare
Ricordi quella scena iconica di Interstellar?
Joseph Cooper e l'equipaggio lasciano l'astronave per esplorare il pianeta di Miller.
Sono di fretta perché Miller orbita attorno a un buco nero. E ha distorto lo spazio-tempo del pianeta a tal punto che ogni ora trascorsa lì equivale a sette anni sulla Terra.
Le cose non vanno come previsto, e l'equipaggio rimane bloccato sul pianeta per alcune ore (terrestri).
Quando tornano, sono passati 23 anni sulla Terra. E un messaggio della figlia di Cooper, rimasta sulla Terra, rivela che ora è più vecchia di lui.
Il film è un'ottima rappresentazione nella cultura pop della teoria della relatività di Einstein, che ha dimostrato come il tempo sia relativo. Rallenta negli oggetti in rapido movimento o in forti campi gravitazionali, come quelli vicino a un buco nero.
C'è anche una “teoria della relatività” in finanza.
Ci sono due universi paralleli dove il denaro invecchia in modo diverso.
C'è un universo nominale in cui l'inflazione non distrugge la ricchezza; la fa crescere. I più ricchi del mondo detengono la maggior parte dei loro beni in questo rifugio sicuro.
E poi c'è l'universo reale (aggiustato per l'inflazione) dove l'inflazione sottrae potere d'acquisto come gli anni della figlia di Cooper. È abitato principalmente dalla classe lavoratrice che vive di stipendio in stipendio con salari che si deprezzano.
Tra un attimo, mostrerò come le politiche della Fed abbiano distorto lo “spazio-tempo” finanziario per arricchire il mondo nominale.
E come gli ultra-ricchi si stiano affrettando a realizzare le loro fortune prima che la Fed si ritiri.
La Finestra per Costruire Fortune si Sta Chiudendo
Fin dal primo aumento dei prezzi, il presidente della Fed, Jerome Powell, ci assicurava che l'inflazione era “transitoria”. E che la Fed non doveva intervenire.
Ma la settimana scorsa, Powell ha fatto un'inversione a U.
Ha riconosciuto che l'inflazione non sarebbe andata via. E sebbene abbia solo accennato a pensare di agire, quel leggero cambiamento di tono da falco ha mandato i mercati in picchiata.
Dopo il discorso di Powell, l'S&P 500 ha intrapreso un'altalena, chiudendo almeno l'1% in meno per cinque giorni consecutivi. Questo è stato il più grande periodo di turbolenza in oltre un anno.
Le azioni tecnologiche hanno sanguinato ancora di più. All'inizio di questa settimana, le principali stelle della tecnologia americana sono finite a un passo dal territorio di correzione (in calo del 10%).
Mentre scrivo, Tesla è in calo del 14%, Shopify è scesa del 10,5% e Zoom è crollata del 16,5%. Alcuni dei maggiori vincitori della pandemia come DocuSign sono stati addirittura dimezzati.
Perché tanto dramma per un semplice cambio di tono di Powell? Dopotutto, l'economia sta andando bene e, come abbiamo discusso l'ultima volta, le aziende stanno facendo affari d'oro.
Ha a che fare con il modo in cui le azioni sono prezzate.
L'Inflazione Aumenta il Valore Nominale delle Azioni
Quanto vale un'azione?
Dipende. Gli investitori utilizzano una miriade di metriche di valutazione per misurare il valore intrinseco di un'azione. Ma alla fine, tutte si riducono a due cose:
1. quanti soldi l'azienda sta guadagnando e guadagnerà in futuro (flussi di cassa, ricavi o utili)
2. e quanto di quel denaro arriverà agli azionisti (prezzo delle azioni)
Prendiamo il rapporto prezzo/utili (P/E), il benchmark più comune per le valutazioni azionarie.
Più alti sono gli utili al denominatore, più bassa è la valutazione (prezzo economico). E viceversa. Più alto è il prezzo rispetto agli utili, più alta è la valutazione (prezzo elevato).
Ora, ecco cosa succede durante l'inflazione.
Quando l'inflazione aumenta, prodotti e servizi diventano più costosi. E se l'economia è in buona forma, le aziende spesso trasferiscono i costi dell'inflazione al consumatore.
Il risultato è che i loro utili nominali (E) crescono rispetto al prezzo delle azioni.
Utili più elevati abbassano la valutazione, attirando più investitori, e quindi, aumentano il prezzo delle azioni (P).
In altre parole, Big Corp non deve aumentare le vendite reali o innovare per portare guadagni in conto capitale agli azionisti. Possono semplicemente vendere prodotti a prezzi nominali più alti.
E mentre l'inflazione distrugge il potere d'acquisto nell'universo reale, il valore degli asset nell'universo nominale cresce con essa (e spesso anche di più).
L'ho dimostrato nella mia recente lettera “La Strategia Anti-Inflazione Che Funziona il 100% delle Volte,” dove ho mostrato che le azioni battono l'inflazione il 100% delle volte in qualsiasi finestra di 15 anni.
La Fed ha Distorto lo Spazio-Tempo Finanziario
In passato, le banche centrali intervenivano e aumentavano i tassi di interesse per frenare l'inflazione, il che influenzava gli asset di rischio in due modi.
Primo, tassi più alti aumentavano il costo del capitale (WACC) dell'azienda. Poi le sue operazioni diventavano più costose, e quindi, il valore aziendale crollava.
Nel frattempo, i rendimenti obbligazionari sono aumentati e hanno permesso ai risparmiatori di rifugiarsi in beni rifugio con rendimenti più elevati. Sono diventati più competitivi rispetto agli asset più rischiosi, come le azioni, e hanno intaccato anche le loro valutazioni.
Ma le banche centrali non sono intervenute durante il Covid.
In questa esplosione inflazionistica, hanno mantenuto i tassi di interesse bassi per tutto il tempo. A loro volta, l'aumento dei prezzi ha fatto esplodere gli utili nominali e ha costretto le persone a passare dalle obbligazioni in perdita ad azioni, cryptos e altri asset di rischio.
Il risultato finale è che le azioni hanno raggiunto le valutazioni più alte dalla bolla delle dot-com:
Il Denaro nell'Universo Reale si Sta Erosionando
L'aumento dei salari può creare un'illusione nominale che anche il mondo reale stia meglio. Dopotutto, molti lavoratori americani portano a casa stipendi più alti. Giusto?
Ma stanno anche spendendo molto di più per cibo, benzina e altre cose i cui prezzi stanno salendo più che in decenni.
Come ho scritto in “Da Grandi Poteri Derivano Grandi Responsabilità. A Meno Che Tu Non Faccia Parte di Questo Gruppo“:
“Il mese scorso, l'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) è salito del 6,2% — il più grande balzo annuale dal 1990. E, se si scava più a fondo, gli aumenti dei prezzi sono ancora più sbalorditivi…
- Auto usate in aumento del 26%
- Benzina in aumento del 50%
- Utenze in aumento del 26%.
- Nel frattempo, dati alternativi mostrano che gli affitti (che non sono inclusi nel CPI) sono aumentati di un impressionante 10,2%.
Tutto questo in un solo anno!”
E, aggiustati per l'inflazione, i salari sono effettivamente crollati dall'inizio del Covid:
In altre parole, il mondo reale non sta tenendo il passo con l'inflazione. Il denaro si sta erodendo così velocemente che i lavoratori con guadagni nominalmente più alti hanno quasi esaurito i loro risparmi Covid:
Ormai, le prove sono diventate così chiare che la Fed ha esaurito le scuse. Quindi, non ha altra scelta che intervenire per prevenire reazioni politiche negative.
Nel frattempo…
Gli Ultra-Ricchi Stanno Intascando Fortune Nominali
Sono sicuro che hai sentito parlare del controverso sondaggio su Twitter di Elon Musk in cui ha chiesto ai suoi fan il “permesso” di vendere il 10% della sua partecipazione in Tesla?
Nel 2012, Tesla ha assegnato a Musk opzioni per 22,8 milioni di azioni Tesla a un prezzo di esercizio di $6,24 per azione. Mentre scrivo, quelle azioni valgono circa $1.000.
Ciò significa che Musk ha il diritto di acquistare azioni da mille dollari per meno di dieci dollari per intascare circa $28 miliardi (al prezzo odierno).
Il problema è che queste opzioni scadono ad aprile. E secondo i miei calcoli, deve pagare circa $15 miliardi di tasse per esercitarle prima che scadano.
Quindi, in effetti, Musk sta ora vendendo le sue azioni Tesla a $1.000-1.200 per pagare quelle tasse – ovviamente, a lui costano solo $6,24.
Conoscendo l'entità della vendita di azioni, gli investitori intelligenti – come quelli che hanno votato a favore della vendita di Musk – avrebbero dovuto vendere allo scoperto contro di essa, anche se solo una vendita allo scoperto temporanea.
Sfortunatamente per Musk, verrà raggruppato con altri attori di Big Corp che approfittano delle azioni ai massimi storici.
Jeff Bezos ha venduto azioni Amazon per un valore di $9,97 miliardi quest'anno. Questo è 4 volte superiore al 2019 e molto più di una media di $1 miliardo all'anno negli anni precedenti.
Nel frattempo, Mark Zuckerberg ha venduto azioni Meta per $4,47 miliardi quest'anno.
I fondatori di Google, Larry Page e Sergey Brin, hanno ciascuno intascato $1,5 miliardi dalle vendite di azioni Alphabet.
In totale, gli insider hanno intascato un record di $69 miliardi dalle azioni quest'anno. Per dare una prospettiva, è un aumento del 30% rispetto al 2020 — e il 79% in più rispetto a una media di 10 anni, secondo InsiderScore.
Sfortunatamente, questo potrebbe non essere la fine del sell-off.
Le vendite di azioni probabilmente aumenteranno questo mese perché la Camera sta discutendo nuove sovrattasse sui guadagni in conto capitale. E i dirigenti si affretteranno a incassare i guadagni prima degli aumenti delle tasse.
E puoi scommettere che gli hedge fund e altre istituzioni aggiungeranno benzina sul fuoco, vendendo allo scoperto contro azioni dove sanno che grandi vendite sono in arrivo.
Risciacquare e Ripetere
Questo potrebbe sembrare un sistema auto-correttivo perché le valutazioni degli asset storicamente tornano alla media.
Il valore degli asset esplode e si trasforma in una bolla. I ricchi diventano più ricchi sulla carta. Poi la bolla scoppia, e le fortune di carta bruciano.
Ma in realtà, i ricchi spesso si tirano fuori poco prima dello scoppio. Nello stesso modo in cui Musk, Zuckerberg e Bezos stanno intascando miliardi dalle vendite di azioni troppo costose oggi.
E sono i comuni cittadini che si precipitano negli asset di rischio esattamente nel momento peggiore e vengono spazzati via (vedi la nostra analisi tecnica del grafico DOW con i commenti di Ivan).
(Guarda come l'indice di Gini \
Le élite poi ricomprano quegli asset a prezzi stracciati, e il ciclo si ripete…
Si spera che il calo di questo mese sia temporaneo e che i cacciatori di affari trovino un punto di ingresso migliore in un mercato già gonfiato.
– Carlisle Kane
