Cari Lettori,
Le azioni continuano a raggiungere nuovi massimi storici, nonostante i dati negativi sull'occupazione e la potenziale minaccia della Terza Guerra Mondiale.
I riacquisti di azioni continuano ad alimentare l'illusione che le azioni siano attraenti, invogliando gli investitori al dettaglio a riversare più denaro in questo mercato rialzista.
Combattere (e vendere allo scoperto) il mercato qui è semplicemente stupido – non importa quanto le azioni siano fondamentalmente sbagliate rispetto all'economia.
Negli ultimi cinque anni, ho detto ai lettori di non scommettere mai contro un'entità che ha un capitale illimitato.
La Fed ha effettivamente sostenuto le azioni mondiali attraverso acquisti di asset e tassi di interesse bassi, portando la mentalità di assunzione di rischio al massimo.
E i rischi continuano ad accumularsi.
Debito: La Copertura Definitiva
Paesi e aziende di tutto il mondo si stanno rivolgendo al debito per coprire il declino economico.
Dai un'occhiata alla crescita dei titoli di debito internazionali:
Ecco uno sguardo alla crescita del debito del mercato obbligazionario statunitense in circolazione:
Nonostante la crescita del mercato obbligazionario statunitense, il trading di obbligazioni statunitensi è effettivamente diminuito dal 2008:
Ciò significa che il mercato obbligazionario statunitense, un tempo estremamente liquido, sta esaurendo la liquidità, in un momento in cui l'emissione di obbligazioni non è mai stata così elevata. Se la Fed interrompesse i suoi programmi, potremmo assistere a una crisi del mercato obbligazionario.
Perché?
Perché i maggiori acquirenti di obbligazioni statunitensi sono sempre stati paesi stranieri. Ma dal 2008, come ho menzionato nella mia lettera “ I Maggiori Acquirenti di Spazzatura,” la Fed è stata il più grande acquirente singolo di obbligazioni statunitensi. Questo perché le nazioni di tutto il mondo hanno lottato con la liquidità e stanno emettendo il proprio debito per risolvere i propri problemi. Di conseguenza, l'emissione di debito continua a crescere, mentre la domanda continua a diminuire.
Questo sta accadendo in tutto il mondo.
Cosa ne pensi di tutto questo debito?
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Non hai soldi? Vendi più debito
Quando nessun altro comprerà il tuo debito, vendilo all'investitore al dettaglio.
Thailand’s SEC ha appena approvato una nuova regola che consentirebbe agli investitori al dettaglio di acquistare debito subordinato di livello 2. In termini più semplici, i cittadini della Thailandia possono ora acquistare debito con un basso rating di credito e assumersi maggiori rischi per inseguire un rendimento più elevato rispetto allo 0% offerto dalle banche.
Bank of China Ltd., la quarta banca del paese per valore di mercato, ha appena assunto quattro banche per aiutare a organizzare la sua prima vendita offshore di titoli subordinati.
I prestiti in sofferenza della Cina hanno toccato un massimo di cinque anni di 694,4 miliardi di yuan (113 miliardi di dollari) il 30 giugno, rendendo più urgente per le banche costruire riserve di capitale per ammortizzare le perdite – ironicamente vendendo più debito.
Questa vendita di debito continua ad espandersi a un ritmo record in tutto il mondo – nonostante i rendimenti minimi storici.
Secondo la Bank of America, il quarantacinque percento di tutte le obbligazioni governative ora rendono meno dell'1 percento.
E mentre molti cosiddetti esperti si aspettano un aumento dei tassi di interesse a breve termine, non aspettatevi che accada presto.
Basta chiedere all'Europa.
Interesse Zero Negativo
La Banca Centrale Europea (BCE) ha appena tagliato nuovamente i suoi tassi di interesse, con il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali che è sceso a un nuovo minimo assoluto dello 0,05 percento.
Ciò significa che l'interesse su $1000 genererà solo $0.50.
Il tasso sulla marginal lending facility scenderà allo 0,30 percento e il tasso sulla deposit facility sarà ora negativo dello 0,20 percento.
In altre parole, devi effettivamente pagare denaro per effettuare un deposito overnight presso la banca centrale.
Ma non finisce qui.
In concomitanza con il calo dei tassi di interesse, la BCE ha annunciato un nuovo programma di stimolo che prevede l'acquisto di attività finanziarie del settore privato a partire dal prossimo mese.
L'ho detto che sarebbe successo in molte delle mie lettere passate, ma è interessante vedere titoli ovunque che il recente annuncio della BCE è stata una sorpresa.
Allo stato attuale, il mondo deve più di 59 trilioni di dollari, con gli Stati Uniti che ne devono più di 17 trilioni.
Ogni anno, gli Stati Uniti devono pagare oltre 500 miliardi di dollari di interessi; ciò equivale a 16.000 dollari al secondo.
I titoli di debito continuano a guadagnare forza e slancio, ma cosa succede quando la Fed si muove finalmente verso la normalizzazione della politica?
Cosa succede quando il mercato obbligazionario perde liquidità? Cosa succede quando non ci sono abbastanza acquirenti per assorbire tutte le obbligazioni?
Il mese scorso, il mercato del debito corporate ad alto rendimento ha subito un deflusso improvviso, con un record di 7,1 miliardi di dollari statunitensi ritirati dai fondi statunitensi solo nella prima settimana di agosto.
I volumi di trading nel mercato obbligazionario si sono già prosciugati dal 2008.
Se continuiamo a vedere questi deflussi, il mercato obbligazionario potrebbe crollare.
Quindi perché questo è importante e perché noi, come investitori azionari, dovremmo preoccuparci?
In precedenza, ho spiegato che quantità record di riacquisti di azioni hanno aumentato gli utili per azione (EPS) per rendere le azioni più attraenti.
Inoltre, ho anche spiegato che gran parte dei fondi presi in prestito dalle aziende sono stati utilizzati per riacquisti di azioni o pagamenti di dividendi, piuttosto che per investimenti di capitale.
Questo è stato potenziato grazie a un massiccio afflusso in fondi ad alto rendimento e prestiti con leva finanziaria, che riducono i costi di finanziamento e consentono a queste aziende di intraprendere massicci riacquisti di azioni per aumentare i prezzi delle azioni.
In altre parole, senza il supporto dei mercati del credito ad alto rendimento, i prezzi delle azioni non saranno in grado di sostenere la loro crescita a lungo – soprattutto perché entrambi sono scommesse arbitrabili sulla stessa struttura di capitale.
Cosa ne pensi? La Fed aumenterà i tassi? Cosa succede se il QE si ferma?
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Alla prossima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
