Come Valutare le Azioni Minerarie: Teoria e Pratica del Cut-Off Grade

Episodio Podcast

La politica e gli errori economici hanno preso il pieno controllo dei nostri investimenti.

Prevedere le fluttuazioni a breve termine del mercato azionario durante un anno elettorale, mentre si combattono più guerre, è come lanciare una moneta.

Ma siamo andati nel futuro e siamo tornati con questo messaggio: più denaro verrà stampato, preso in prestito, tassato o inflazionato. E il prezzo delle materie prime e dei metalli salirà.

Quando ci sono più guerre in corso e i leader si fanno strada nella leadership spendendo, è inevitabile.

Ecco perché le azioni minerarie potrebbero finalmente tornare in auge.

Quando ciò accade, è meglio sapere cosa cercare.

Qualche settimana fa, abbiamo scritto un articolo sulle basi delle valutazioni minerarie intitolato, “ Quando le cose cambiano, sii preparato: Mining 101”

Questa settimana approfondiremo questo argomento come parte di una mini-serie di lettere che si concentrerà sulla valutazione delle azioni minerarie e delle risorse. L'argomento di questa settimana sarà il “cut-off” grade – un termine che avete sentito molte volte prima, ma che è spesso trascurato o travisato.

Eppure, è un fattore estremamente importante nella valutazione delle azioni minerarie.

Teoria e Pratica del Cut-Off Grade

Consideriamo un blocco di minerale che pesa 1 tonnellata e contiene 3 grammi d'oro. Ad un prezzo dell'oro di US$2000 per oncia, il valore dell'oro nel blocco di minerale è di poco inferiore a $194 ($2000/31 X 3 o $2000 per oncia/ 31 grammi (oncia troy) X 3 grammi d'oro).

In parole povere, se costasse più di $194 estrarre, trattare ed estrarre l'oro da quella tonnellata di minerale, non avrebbe senso estrarlo. D'altra parte, se il costo fosse inferiore a $194, potrebbe avere senso estrarlo.

È un concetto semplice, ma non è così semplice.

Ecco perché…

Se tutte le tonnellate di minerale in un giacimento contenessero esattamente lo stesso grado d'oro, sarebbe facile calcolare. Ma non tutte le tonnellate di minerale che compongono un giacimento contengono lo stesso grado d'oro. Infatti, i giacimenti d'oro possono variare maggiormente in termini di consistenza a causa della loro natura “a pepite”.

Dai un'occhiata a questo grafico:

Come si può vedere nella Figura 1, in questo particolare giacimento, circa il 30 percento del tonnellaggio totale ha un grado medio di 3 grammi per tonnellata, il 20 percento ha 2.5 grammi per tonnellata, e così via.

Effettuare la Stima Iniziale

Supponiamo che uno studio di fattibilità preliminare fornisca i costi per il recupero dell'oro (estrarre l'oro dalla roccia) con questi numeri:

I test metallurgici mostrano anche che solo il 95 percento dell'oro può essere recuperato dal minerale.

Quindi la domanda è: qual è la quantità minima di oro di cui il progetto ha bisogno in una tonnellata di minerale per renderlo economicamente recuperabile?

Come mostra la tabella, deve esserci abbastanza oro da fornire US$46 di entrate per coprire i costi. In altre parole, il grado che fornisce i US$46 è il cut-off grade.

Per semplificare, supponiamo ora che il prezzo dell'oro sia di $1000 per oncia, che equivale a $32 per grammo (US$1000/31.1 grammi)

La formula è semplice: costo totale/recupero/prezzo per unità di metallo = Cut-off grade

Pertanto, nel nostro esempio: 46/0.95/32 = 1.5 grammi per tonnellata

Ora, se torniamo alla distribuzione originale del grado di tonnellaggio come mostrato nel nostro grafico, possiamo vedere che circa il 6 percento del nostro giacimento ha un grado inferiore a 1.5 grammi per tonnellata. Ovviamente quando estraiamo il giacimento, cercheremmo di evitare l'estrazione e certamente non tratteremmo il 6 percento del tonnellaggio al di sotto del cut-off grade.

Ciò significa che, ai fini della rendicontazione delle riserve (vedi Quando le cose cambiano, sii preparato: Mining 101), abbiamo ridotto la dimensione del nostro minerale economico al 94% del nostro tonnellaggio originale.

Mentre abbiamo ridotto il tonnellaggio al di sopra del cut-off rimuovendo il 6% di minerale antieconomico, il grado medio rimanente sarà aumentato poiché il grado inferiore non è più incluso.

Ciò significa che aumentare il cut-off grade riduce il tonnellaggio economico, ma aumenta il grado complessivo.

Ora, qui è dove la valutazione del NPV (valore attuale netto) di un progetto si complica. Un intero manuale potrebbe essere dedicato al cut-off grade e alla valutazione del NPV, ma semplificheremo il più possibile per tutti gli scopi.

Come Calcolare il NPV Minerario

Innanzitutto, determiniamo la vita utile della miniera.

Supponiamo che la capacità di trattamento annuale possa elaborare il 10 percento della riserva totale originale. Con un cut-off grade pari a zero, la vita utile originale della miniera sarebbe di 10 anni (100%/10%).

Se si aumenta il cut-off grade, si diminuisce la vita utile della miniera a causa della diminuzione delle riserve (le riserve sono minerale in un giacimento che è economico estrarre), ma si aumenterebbe la produzione d'oro a causa del grado più elevato.

Ora, se assumiamo che il costo del capitale sia relativamente fisso, è possibile stimare il NPV per ogni cut-off grade perché conosciamo il costo operativo, la vita utile della miniera, il prezzo dell'oro e quindi i ricavi.

Dai un'occhiata:

Guardando la tabella, si può vedere che all'aumentare del cut-off grade, aumenta anche il NPV. Ciò è dovuto al maggiore beneficio di un flusso di cassa annuale più elevato derivante dal grado medio annuale più alto che supera la vita utile più breve della miniera.

Tuttavia, alla fine, la vita utile più breve della miniera diventa troppo significativa e il NPV diminuisce.

Guardando la tabella, si può chiaramente vedere che un cut-off grade di 4.0 riduce il NPV relativo a 0.6. Ancora una volta, ricorda che aumentare il cut-off grade riduce la vita utile della tua miniera poiché “scarti” il minerale di grado inferiore nei tuoi calcoli. Ciò significa che più alto è il cut-off grade, c'è persino la possibilità che il NPV sia negativo poiché la vita utile della miniera e il minerale recuperabile diventano troppo piccoli.

Il fattore importante è selezionare il cut-off grade che produce il NPV più alto.

Nella nostra tabella, ciò significa selezionare il cut-off grade di 2.5 grammi per tonnellata.

Naturalmente, questo è un esempio estremamente semplificato che utilizza un calcolo del NPV estremamente semplificato che abbiamo usato in precedenza. Con l'avvento di nuove tecnologie e software di calcolo, il recupero economico ottimale di un giacimento di minerale può essere ulteriormente affinato, specialmente con dati aggiuntivi (risultati di perforazione). Ciò significa che è del tutto possibile che il cut-off grade ottimale nel nostro esempio sia da qualche parte tra 2.0 e 2.5 grammi per tonnellata, prima che il NPV diminuisca.

Nel nostro esempio, il NPV più elevato è stato raggiunto utilizzando un cut-off grade più alto, come risultato di maggiori ricavi annuali che hanno superato la vita utile più breve della miniera. Tuttavia, il cut-off grade varierà significativamente da un progetto all'altro poiché molti fattori come la capacità della miniera, la capacità del mulino e i prezzi delle materie prime possono tutti influenzare il NPV.

La prossima volta che sentirai parlare di un progetto paragonabile a un'altra miniera di successo, ricorda che nessun giacimento è mai uguale. Una piccola variazione di grammi per tonnellata nel cut-off grade può avere effetti significativi sul NPV di un progetto, e i calcoli del NPV possono variare drasticamente da una fonte all'altra. Ecco perché i progetti più grandi spesso devono passare attraverso numerosi calcoli da diverse fonti prima di procedere.

Quando si calcola il NPV, ci sono ovviamente fattori contrastanti. Ad esempio, i costi del capitale aumenteranno quando si aumenta la produzione, ma è necessario mantenerli al minimo per una data velocità di produzione. Un aumento della produzione mineraria annuale genererà maggiori ricavi, ma è soggetto alle riserve disponibili e deve essere sufficiente a soddisfare le spese in conto capitale. L'elenco dei fattori contrastanti continua, quindi è imperativo che i calcoli siano corretti per ottimizzare il NPV di un progetto.

Ecco a voi, le basi del cut-off grade.

Cerca la verità e sii preparato,

Carlisle Kane

Dichiarazioni Previsionali

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