Cari Lettori,
Per la prima volta in un decennio, il mercato azionario ha intonato una melodia diversa. Negli ultimi dieci anni, il mercato era Walking on Sunshine.
Negli ultimi mesi, quella melodia si è rapidamente trasformata in Doom and Gloom. La fine del 2018 ha inviato un segnale allarmante e inquietante a tutti nel mercato: fate attenzione.
Non solo il mercato è entrato in territorio orso, ma abbiamo anche chiuso l'anno con il peggior dicembre per le azioni dalla Grande Depressione.
E per la prima volta dal 2008, l'S&P 500 ha chiuso l'anno in rosso. Anche le ricerche su Google per “recessione” sono aumentate a dicembre. Oh, e non dimentichiamo che le azioni non hanno iniziato un anno così male in quasi 20 anni.
Fortunatamente, eravamo preparati.
Oggi voglio condividere le mie prime previsioni per il 2019: cosa aspettarsi, a cosa prestare attenzione e, soprattutto, come investire in questi tempi incerti.
Un Tuffo nel Passato
Nella nostra edizione di aprile 2018, la nostra analisi ci ha permesso di prevedere le difficoltà future – ma non prima di aver approfittato dei guadagni di mercato a breve termine.
Tramite “ Il Mercato è sull'Orlo del Collasso?“:
“…L'S&P 500 è sceso di oltre il 9% dai suoi massimi del 2018 stabiliti a gennaio (2018) – un numero che ha scatenato nervosismo nel mercato per molti investitori, soprattutto perché le azioni erano in rialzo ogni mese dell'anno nel 2017.”
Ma invece di scappare, ho continuato a dare ragioni per cui il mercato aveva ancora spazio per crescere.
“…Tuttavia, prima di parlare di sventura e pessimismo, è importante notare che l'S&P 500 è sceso solo del 2,58% da inizio anno (TYD).
…Gli utili del Q1 sono previsti essere forti – così forti che gli analisti hanno registrato aumenti record nelle stime di utili per azione (EPS) dell'S&P 500 sia per il Q1 che per il 2018 ad oggi.
…secondo FactSet, il primo trimestre del 2018 ha segnato il più grande aumento nella stima EPS bottom-up nei primi due mesi di un trimestre da quando ha iniziato a monitorare la stima EPS bottom-up trimestrale nel Q2 2002.
…il
tasso di crescita degli utili stimato per l'S&P 500 nel Q1 è del 17,2%. Se
tali stime si riveleranno corrette, segnerà la più alta crescita degli utili
per trimestre in sette anni, quando abbiamo raggiunto il 19,5% nel Q1 2011. L'
S&P 500 è salito di oltre il 95% dopo la fine del Q1 2011.
…dei 11.094 rating sulle azioni nell'S&P 500 monitorati da FactSet, il 52,2% sono rating Buy, il 42,9% sono rating Hold e il 4,9% sono rating Sell.
…questi numeri mostrano che, nonostante le incertezze che circondano il mercato, fondamentalmente il mercato rimane solido.
Penso che abbiamo un altro guadagno del 100% davanti a noi? Certo che no.
Ma non credo sia ancora il momento di prendere decisioni affrettate.
Assicuratevi di tenere d'occhio gli utili nelle prossime settimane – se scendono molto al di sotto delle aspettative, è necessaria una seria cautela. Se le soddisfano o le superano, un sospiro di sollievo è d'obbligo a breve termine.”
E quel sospiro di sollievo ha seguito quella Lettera, quando gli utili complessivi sono rimasti forti.
L'S&P 500 è poi salito da 2581.88 all'inizio di aprile a un massimo di 2940.91 a settembre.
Ma proprio come ho suggerito che il mercato aveva più spazio per salire dopo l'inizio disastroso del 2018, ho anche suggerito che dovremmo essere molto più cauti in vista del Q3 a causa della competizione per il capitale e della causalità dell'inflazione come risultato delle politiche di Trump.
“…il capitale è sempre in uno stato di competizione perpetua. Con l'abbondanza di offerta di obbligazioni statunitensi che si prevede arriverà sul mercato, saranno probabilmente richiesti termini obbligazionari migliori per competere per il capitale – soprattutto perché i rendimenti sono ancora vicini ai minimi storici.
Ciò significa che i rendimenti alla fine dovranno salire. In parole povere, i tassi di interesse dovranno aumentare. E se i tassi di interesse aumentano, il capitale si sposterà dai mercati azionari al mercato obbligazionario.
…Il consenso degli esperti obbligazionari è che i rendimenti aumenteranno, ma dovranno aumentare lentamente perché sia l'economia statunitense che quella globale sono troppo altamente indebitate per sostenere un rapido aumento dei tassi.
Soprattutto quando l'inflazione è finalmente tornata sulla mappa…
…A febbraio, abbiamo assistito alla pubblicazione di un rapporto sull'occupazione molto robusto che ha mostrato che i salari sono aumentati del 2,9% su base annua a gennaio.
Questo è stato il più grande aumento dal 2009 e rafforza ulteriormente il fatto che l'economia statunitense sta, di fatto, guadagnando forza.
Sfortunatamente, sebbene questa crescita sia una buona cosa, mette pressione sul mercato azionario.
Questo perché questa forza economica fornisce una naturale spinta al rialzo sui tassi di interesse e sui rendimenti obbligazionari, poiché apre la strada alla Fed per inasprire e aumentare i tassi.
Lo abbiamo visto in prima persona a gennaio, quando l'Indice dei Prezzi al Consumo, un indicatore chiave delle tendenze inflazionistiche, è salito ben al di sopra delle aspettative, con un balzo dello 0,5%. Ciò ha immediatamente portato a rendimenti obbligazionari più elevati e prezzi delle azioni più bassi. In un mercato normale, la crescita dovrebbe portare a prezzi delle azioni più alti.
Tuttavia, nel mercato odierno sostenuto dalla Fed, ha l'effetto opposto.
… Con l'aumento dell'inflazione, i rendimenti obbligazionari a lungo termine dovranno tenere il passo per offrire agli investitori un tasso di rendimento reale (un rendimento che tiene conto dell'inflazione).
Con l'inflazione che ora sale costantemente sopra il 2%, combinata con un'offerta crescente di obbligazioni statunitensi, i rendimenti obbligazionari a lungo termine dovrebbero avvicinarsi al 5%; offrendo agli investitori un tasso di rendimento reale nell'ordine del 3%.
Questo aumento atteso dei rendimenti potrebbe essere l'inizio di un maggiore spostamento dalle azioni alle obbligazioni e stagnare la crescita del mercato azionario. Dovremmo essere più cauti riguardo a questo evento nel Q3 e Q4.
… Ecco perché nei prossimi mesi, aggiungerò posizioni importanti al mio portafoglio nella speranza di realizzare quel grande colpo prima che arrivi il Q3/Q4.”
E ho certamente aggiunto alcune posizioni importanti, inclusa un'azione che ho introdotto a un prezzo di C$3.65 e che è salita a oltre $10 per azione prima dell'arrivo del Q3 – un potenziale guadagno di oltre il 175% in pochi mesi.
Il mio scopo nel rivisitare l'edizione di aprile 2018 non è quello di vantare l'accuratezza della mia previsione, o di mostrarvi come siamo stati in grado di realizzare grandi profitti in un periodo di incertezza; è quello di mostrarvi come possiamo prendere gli stessi spunti nel 2019 e vincere.
Cosa Cercare nel 2019
La Convergenza dei Tassi di Interesse e di Disoccupazione
Nonostante le preoccupazioni per una guerra commerciale e altre questioni globali, i cali del mercato azionario di fine 2018 sono stati generalmente guidati dalle preoccupazioni per l'inflazione e i tassi di interesse – che abbiamo evidenziato come indicatori chiave per la competizione di capitale.
Nel 2019, queste preoccupazioni rimarranno probabilmente il motore principale per azioni e obbligazioni, e dovremmo monitorarle attentamente.
Ma al di là dello spostamento dall'azionario alle obbligazioni, c'è un altro indicatore di cui dovremmo essere consapevoli quest'anno: la convergenza dei tassi di inflazione e disoccupazione.
Quando i tassi di disoccupazione e inflazione convergono – quando diventano lo stesso numero – è spesso un segno di un'economia in surriscaldamento; uno che storicamente segna l'inizio di un prolungato calo per le azioni, seguito da una recessione un anno dopo.
Attualmente, il divario tra disoccupazione e inflazione è di circa l'1% in paesi sviluppati come Giappone, Regno Unito, Germania e gli importantissimi Stati Uniti.
In altre parole, se la Fed mantiene i suoi “non così tanti aumenti dei tassi” nel 2019, ma la disoccupazione continua a migliorare, potremmo trovarci di fronte a un 2019 molto lento per le azioni, seguito da una potenziale recessione nel 2020.
E sebbene l'economia statunitense sia forte, un calo delle azioni può immediatamente far arretrare l'economia.
Fiducia dei Consumatori
Quando la fiducia dei consumatori cala, quasi sempre anche le azioni lo fanno.
L'anno scorso, l'indice di fiducia dei consumatori di settembre ha raggiunto 138.4, avvicinandosi al massimo storico di 144.7 raggiunto nel 2000, secondo il Conference Board.
Non sorprende quindi che anche le azioni abbiano raggiunto i loro massimi del 2018 a settembre.
Ma poco dopo, la fiducia dei consumatori ha iniziato a calare – e di pari passo, anche le azioni.
A dicembre, la fiducia dei consumatori è calata di nuovo, portando al peggior dicembre per le azioni dalla Grande Depressione – mostrando quanto possa essere volatile il nostro mercato.
In altre parole, dovremmo tenere un registro mensile dei rapporti sulla fiducia dei consumatori, poiché esiste una correlazione ragionevolmente alta tra il mercato azionario e la fiducia dei consumatori.
Questioni Governative
A marzo, avremo probabilmente il ripristino del tetto del debito.
Cos'è il tetto del debito?
Da Wikipedia:
“Negli Stati Uniti, il governo federale può pagare le spese solo se il Congresso ha approvato la spesa in un disegno di legge di stanziamento. Se la spesa proposta supera le entrate raccolte, si verifica un deficit o una carenza, che può essere finanziata dal governo, tramite il Dipartimento del Tesoro, prendendo in prestito l'importo della carenza attraverso l'emissione di strumenti di debito. Secondo la legge federale, l'importo che il governo può prendere in prestito è limitato dal tetto del debito, che può essere aumentato solo con un voto separato del Congresso.”
In altre parole, il tetto del debito è spesso usato come strumento di negoziazione per avanzamenti politici quando la Camera e il Senato sono controllati da due partiti diversi, poiché un aumento del tetto del debito richiede l'approvazione sia della Camera che del Senato. L'ultima volta che abbiamo avuto uno stallo tra i due partiti sul tetto del debito è stato nel 2011.
Dopo molti mesi, le parti hanno finalmente accettato di aumentare il tetto del debito. Ma questo Brinksmanship ha portato a un declassamento del debito statunitense per la prima volta nella storia, facendo scendere il mercato di quasi il 20% – un piccolo mercato orso, se vogliamo.
Se il governo non riesce a risolvere i suoi problemi, potremmo assistere a una significativa volatilità nel Q2 che potrebbe anche portare a un piccolo mercato orso.
Nello stesso periodo, abbiamo la scadenza del cessate il fuoco nella guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti. Entrambi i paesi starebbero meglio se i due potessero raggiungere un accordo ufficiale, ma domare due maschi alfa su un palcoscenico mondiale non è un compito facile. E non pensate nemmeno per un secondo che la Cina non userà la scadenza del tetto del debito a suo vantaggio.
La tempistica sia della guerra commerciale che delle scadenze del tetto del debito aumenterà ulteriormente l'instabilità del mercato nel Q2. Ciò significa che il contante è re e sarà ancora una volta considerato una forte classe di attività nel 2019. Ma questo non significa che dovremmo scappare..
Una Prospettiva Ottimistica
Nonostante una debole performance a dicembre e un calo della fiducia dei consumatori, la stagione dello shopping è stata piuttosto robusta, con Mastercard che ha dichiarato di aver avuto la sua migliore stagione in sei anni.
Nel frattempo, la creazione di posti di lavoro negli Stati Uniti ha chiuso il 2018 in modo molto forte, con i salari non agricoli che sono aumentati di 312.000 unità a dicembre.
Tramite CNBC:
“La creazione di posti di lavoro ha chiuso il 2018 con una nota potente, con i salari non agricoli che sono aumentati di 312.000 unità a dicembre, sebbene il tasso di disoccupazione sia salito al 3,9 percento.
Il tasso di disoccupazione, che era stato più alto l'ultima volta a giugno, è aumentato per la giusta ragione, poiché 419.000 nuovi lavoratori sono entrati nella forza lavoro e il tasso di partecipazione alla forza lavoro è aumentato al 63,1 percento. Il livello di partecipazione è aumentato di 0,2 punti percentuali rispetto a novembre e di 0,4 punti percentuali rispetto all'anno precedente.”
In altre parole, con la Fed che cerca di calmare gli aumenti dei tassi di interesse nel 2019 e il tasso di disoccupazione in leggero aumento (in meglio), la convergenza dei tassi di interesse e della disoccupazione si allontana ulteriormente – segnalando potenzialmente un po' più di spazio per la salita delle azioni.
Con la recente correzione del mercato, il rapporto prezzo/utili a 12 mesi dell'S&P a dicembre è sceso a 14.2, secondo FactSet – inferiore sia alla media a 5 anni (16.4) che alla media a 10 anni (14.6).
Infine, un esito positivo della guerra commerciale potrebbe contribuire a sostenere il mercato – così come un esito positivo sul tetto del debito.
Sospetto che il mercato sarà ottimista a breve termine, ma resta da vedere quanto durerà questo rimbalzo.
Tenetelo a mente per il Q1.
Un Grande Anno per l'Europa
Mentre il mercato è concentrato sulla guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina, non dovremmo certamente dimenticare l'Europa.
Questo perché assisteremo a un anno record per i cambiamenti politici in una delle più grandi economie mondiali.
A marzo, il Regno Unito dovrebbe lasciare ufficialmente l'Unione Europea (UE).
Poco dopo, l'UE eleggerà un nuovo Parlamento, seguito in estate dalla nomina di un nuovo Presidente.
Poi in autunno, il mandato di 8 anni di Mario Draghi come Presidente della Banca Centrale Europea (BCE) si concluderà, e verrà selezionato un nuovo presidente.
Tutti questi eventi politici potrebbero avere ampie implicazioni per i mercati globali. Ad esempio, cosa succederebbe se il nuovo capo della BCE fosse fortemente contrario a una politica monetaria accomodante?
Al di là dei tassi di interesse, del tetto del debito e della guerra commerciale, dovremmo tenere d'occhio l'Europa.
Conclusione
Non suggerirei mai di essere completamente dentro o fuori da qualsiasi mercato. Prendendo spunto dal 2018 per il 2019, credo che ci sia ancora ampio spazio per trarre profitto.
Tuttavia, deve essere cronometrato correttamente.
Ad esempio, ho continuato ad aggiungere posizioni importanti dopo il piccolo calo nel Q1 del 2018, ma ho ritirato una grossa fetta prima del Q3 basandomi sugli eventi di mercato che ho delineato nella mia edizione di aprile 2018. Col senno di poi, probabilmente avrei dovuto ritirare di più – ma i profitti sono profitti.
Nel 2019, potrei vedere un Q2 molto volatile.
Ciò significa che si potrebbe investire ora, ritirarsi prima del Q2, e poi ricomprare una volta che le questioni del tetto del debito e della guerra commerciale saranno risolte.
Al di là delle complessità di marzo e del Q2, la storia è in qualche modo a nostro favore quando si tratta di performance del mercato azionario.
Le azioni non sono solo più economiche ora di quanto lo siano state negli ultimi 10 anni dal punto di vista del rapporto P/E, ma l'S&P 500 è diminuito in anni consecutivi solo quattro volte dal 1929.
E mentre la Fed e altre banche centrali sono su un percorso di inasprimento, la Cina è più che disposta a fare il contrario.
Ad esempio, ha appena abbassato il livello di contante che le banche devono detenere come riserve per aumentare la liquidità e sostenere le aziende private intrappolate tra la guerra commerciale degli Stati Uniti e lo sforzo di deleveraging di Pechino.
Tramite il Nikkei:
“Il taglio di 1 punto percentuale ai coefficienti di riserva obbligatoria segna la prima mossa di questo tipo da ottobre, e concentra l'attenzione sul fatto che la Banca Popolare Cinese abbasserà successivamente i tassi di interesse di riferimento — cosa che non ha fatto dall'autunno 2015.
Il taglio del coefficiente di riserva, che si prevede libererà un netto di 800 miliardi di yuan (116 miliardi di dollari USA) per le banche da destinare al finanziamento, mostra le autorità cinesi adottare una posizione di politica monetaria più accomodante rispetto al 2018, mentre le tensioni commerciali aumentano la pressione sull'economia.
La PBOC ha dichiarato in un comunicato che accompagna la decisione di venerdì che “implementerà continuamente una politica monetaria prudente”, eliminando la parola “neutrale” usata quando ha tagliato i requisiti di riserva a ottobre. L'omissione, che indica una posizione più accomodante, segue una decisione della Conferenza Centrale sul Lavoro Economico — una riunione annuale dei massimi responsabili politici — di eliminare il termine a dicembre.”
In altre parole, ciò che potrebbe apparire instabile all'inizio potrebbe trasformarsi in ottime opportunità di trading se siamo in contanti.
L'anno scorso, siamo riusciti a trarre profitto nonostante tutte le incertezze del mercato.
Abbiamo appena avuto una vittoria piuttosto grande sulla nostra idea più recente introdotta per la prima volta a settembre, e sospetto che potremmo avere un altro slancio da qui con la recente flessione.
Sto cercando di introdurre un'altra opportunità di profitto in questi tempi di incertezza – molto simile alla struttura del grande trade che abbiamo sperimentato l'anno scorso e che ha portato a un potenziale guadagno del 175% in pochi mesi.
Assicuratevi di tenere d'occhio la vostra casella di posta, poiché il tempismo è tutto in questo mercato.
Cercate la verità,
Ivan Lo
The Equedia Letter
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