Non credere a quello, credi a questo!
Cari Lettori,
A volte, potrebbe sembrare che le mie Lettere mostrino solo il lato oscuro del mondo.
Dalle crescenti tensioni evidenziate dalle superpotenze mondiali, alla sofferenza economica all'interno dei nostri confini, ci sono forze molto più grandi in gioco.
Sebbene infondere fiducia possa sembrare una buona strategia in tempi di preoccupazione, la falsa fiducia porta solo a disastri maggiori.
Ed è quello che sta succedendo qui nel mondo occidentale.
L'ascesa del mercato azionario ha sostenuto il morale della società, ma le condizioni economiche continuano a deteriorarsi mentre la classe media continua a ridursi.
Negli ultimi anni, ho continuato a mostrare fiducia nel mercato azionario; non basata sui fondamentali di crescita, ma piuttosto sulla liquidità di denaro che ha alimentato i mercati.
Inoltre, ho parlato di come grandi riacquisti di azioni societarie continuassero ad avvenire mentre il denaro veniva speso per la crescita delle azioni e non per gli investimenti di capitale.
Proprio questa settimana, Cisco, il più grande produttore mondiale di apparecchiature di rete, ha annunciato che avrebbe tagliato altri 6000 posti di lavoro per risparmiare 700 milioni di dollari.
Si tratta di circa l'8% della sua forza lavoro.
Cisco ha realizzato circa 10 miliardi di dollari di profitto nell'ultimo anno fiscale ed è riuscita a riacquistare quasi 3 miliardi di dollari in azioni, pagando anche più di quella cifra in dividendi.
Dal 2011, la Società ha licenziato circa 21.000 dipendenti e ha utilizzato le misure di riduzione dei costi per riacquistare quasi 22 miliardi di dollari delle proprie azioni.
Ecco cosa succede quando si riduce la forza lavoro, si acquistano azioni e si distribuiscono dividendi:
Quindi sì, i profitti aziendali sono forti e hanno portato a prezzi delle azioni più alti e grandi bonus per i vertici. Ma per i piccoli, i veri motori economici, le cose non vanno così bene.
Cosa diavolo?!?
Il mercato azionario è stato storicamente – e dovrebbe essere – un indicatore lungimirante dell'economia.
Eppure, sappiamo tutti che non è così quando la Fed è al comando.
Ecco il primo paragrafo di un articolo di spicco che ho letto questa settimana su Bloomberg, una delle più grandi agenzie di notizie finanziarie del mondo:
“Le azioni statunitensi sono aumentate, spingendo l'indice Standard & Poor's 500 a un massimo di due settimane, poiché un rallentamento delle vendite al dettaglio ha alimentato la speculazione che la Federal Reserve non sarà costretta ad aumentare i tassi prima del previsto.”
Questo riassume il nostro mercato: se le vendite al dettaglio fanno schifo, le azioni saliranno; non perché l'economia stia andando bene, ma perché la Fed non aumenterà i tassi.
Un altro ottimo pezzo di apertura da un'Azienda che si guadagna da vivere vendendo notizie a organi finanziari…
Oh, SNAP!
Dalle scuole alle grandi aziende, i licenziamenti sono aumentati ogni anno.
I tagli di posti di lavoro nelle aziende tecnologiche statunitensi sono già aumentati del 68% nella prima metà del 2014, portando a quelli che potrebbero essere i maggiori licenziamenti tecnologici dal 2009, secondo un rapporto pubblicato lunedì da Challenger, Gray & Christmas.
Con i grandi licenziamenti di Cisco e Microsoft annunciati all'inizio di questo mese, le perdite di posti di lavoro nel settore tecnologico quest'anno supereranno quelle dell'anno scorso.
Aziende di ogni settore (a parte petrolio e gas), tra cui Rogers e Jon Deere, hanno annunciato ulteriori importanti tagli di posti di lavoro.
Com'è possibile che la disoccupazione continui a diminuire, eppure ci siano stati licenziamenti di massa in praticamente ogni grande azienda?
Ho già spiegato che parte di questa ragione è la forza lavoro in calo, che sta diminuendo a un ritmo più veloce di quanto vengano creati posti di lavoro.
In parole povere, la disoccupazione conta solo coloro che cercano ancora attivamente un lavoro.
Ma diciamo che questo non importa.
Diciamo che coloro che hanno lasciato la forza lavoro l'hanno fatto perché non hanno più bisogno di un lavoro (chi ne ha bisogno, comunque?).
Diciamo che, poiché il tasso di disoccupazione è ora quasi tornato ai livelli pre-2008, l'economia è molto migliore e dovremmo tutti rilassarci.
O dovremmo?
Chiediamo ai ragazzi del Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP).
Altrimenti noti come buoni pasto, l'iscrizione al programma è ora più alta in ogni stato rispetto a cinque anni fa, anche se la disoccupazione è diminuita in ogni stato nello stesso periodo.
La dimensione del programma SNAP — sia in dollari che nell'ammontare dei pagamenti in eccesso — è più che raddoppiata dal 2008, da 34,6 miliardi di dollari a oltre 76 miliardi di dollari nel 2013.
Naturalmente, i buoni pasto non sono l'unica cosa che continua ad aumentare. Anche ogni forma di sussidio governativo continua ad aumentare.
Ricordi il grafico che ti ho mostrato l'anno scorso che mostrava il massiccio aumento dei sussidi governativi?
Indovina un po'? Sta ancora aumentando…
Immagino che questo sia solo un esempio di quanto bene stia andando l'economia statunitense.
Ma aspetta, c'è di più.
Pensi che l'economia statunitense stia migliorando?
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Il settore bancario torna alla normalità
Secondo il WSJ, poiché i profitti delle banche stanno aumentando, deve significare che le banche stanno di nuovo prestando denaro:
“Le banche stanno prestando denaro a aziende e individui al ritmo più veloce dalla crisi finanziaria, contribuendo a spingere i profitti a livelli quasi record.
…Le banche statunitensi hanno registrato 40,24 miliardi di dollari di utile netto nel secondo trimestre, il secondo profitto totale più alto del settore in almeno 23 anni, secondo i dati della società di ricerca SNL Financial. Gli ultimi profitti sono appena inferiori al record di 40,36 miliardi di dollari registrato nel primo trimestre del 2013.”
TIME ha confermato anche questo:
“L'altra ragione per sentirsi relativamente bene riguardo all'aumento dei profitti bancari ha a che fare con come le banche stanno guadagnando quel denaro. L'articolo del Journal di lunedì ha sottolineato che il balzo dei profitti bancari era legato all'aumento dei livelli di prestito; i prestiti commerciali sono aumentati a un tasso annualizzato del 13%, mentre i prestiti al consumo sono saliti del 6%.”
E prestare denaro fa bene all'economia:
“…Questa è una buona notizia perché prestare denaro è ciò che noi – anche quelli tra noi che risentono dei banchieri – vogliamo che le banche facciano. Il prestito aiuta le aziende a crescere e aiuta i consumatori a comprare cose, entrambi i quali alla fine aiutano l'economia generale. Infatti, la folla anti-bancaria si è lamentata del fatto che le banche non abbiano prestato abbastanza denaro. Quindi dovrebbero rallegrarsi che questo stia iniziando a cambiare, anche se ciò significa che le banche stanno guadagnando profitti invidiabili nel processo.”
Sì, è vero: se le banche iniziano a prestare denaro alle piccole imprese, allora una ripresa economica potrebbe essere più fattibile.
Ma è davvero così? Le banche stanno effettivamente prestando di più?
Sebbene alcuni dei più grandi e rispettati organi di stampa del mondo abbiano trovato un modo per presentare i maggiori profitti bancari come un segno di ripresa economica perché vengono concessi più prestiti, non affrettarti a crederci.
Diamo uno sguardo più da vicino a Bank of America, una delle più grandi banche al dettaglio del mondo e la seconda più grande holding bancaria negli Stati Uniti, per vedere se, in effetti, i prestiti record sono stati la causa dell'aumento dei profitti bancari.
Uno sguardo a Bank of America
Secondo l'ultimo bilancio di Bank of America, sia i prestiti che i ricavi da interessi sui prestiti sono effettivamente diminuiti – non aumentati:
Mi sembra che i prestiti non siano stati la ragione principale dei maggiori profitti bancari, come suggerito dal Wall Street Journal.
Allora da dove sono venuti tutti i grandi profitti bancari?
Diamo uno sguardo più da vicino ai punti salienti del bilancio :
Punti salienti di Bank of America
- Rapporti di Global Wealth and Investment Management
Ricavi Record di 4,6 miliardi di dollari e Saldi Totali Clienti Record di 2,47 trilioni di dollari.
- Le commissioni di gestione patrimoniale sono cresciute a un record di 1,95 miliardi di dollari, in aumento del 15 percento rispetto al trimestre dell'anno precedente.
- BAML si è classificata tra le prime tre istituzioni finanziarie a livello globale in leveraged loans, convertible debt, asset-backed securities, common stock underwriting, investment grade corporate debt and syndicated loans during the second quarter of 2014(H).
- I ricavi da vendite e trading di Fixed Income, Currency and Commodities (FICC), esclusa la DVA(B) netta, sono aumentati del 5 percento dal secondo trimestre del 2013 a 2,4 miliardi di dollari.
- Global Markets ha riportato un utile netto di 1,1 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2014, in aumento del 14 percento rispetto al trimestre dell'anno precedente. I ricavi sono aumentati di 389 milioni di dollari, o del 9 percento, rispetto al trimestre dell'anno precedente a 4,6 miliardi di dollari, riflettendo maggiori guadagni da investimenti azionari (non inclusi nelle vendite e trading) e maggiori commissioni di investment banking.
- Global Banking ha riportato un utile netto di 1,4 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2014, rispetto a 1,3 miliardi di dollari nel trimestre dell'anno precedente.
- I ricavi di Global Corporate Banking sono aumentati a 1,6 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2014, in aumento di 29 milioni di dollari rispetto al trimestre dell'anno precedente, e i ricavi di Global Commercial Banking sono diminuiti di 59 milioni di dollari a 1,7 miliardi di dollari. Inclusi in questi risultati ci sono ricavi da prestiti alle imprese di 1,8 miliardi di dollari, in calo di 80 milioni di dollari rispetto al trimestre dell'anno precedente.
- Ricavi di Global Transaction Services di 1,5 miliardi di dollari, in aumento di 50 milioni di dollari rispetto al periodo dell'anno precedente.
- Le commissioni di investment banking di Global Banking, esclusi gli affari auto-gestiti, sono aumentate di 33 milioni di dollari rispetto al trimestre dell'anno precedente.
- I ricavi da vendite e trading di Fixed Income, Currency and Commodities (FICC), esclusa la DVA(B) netta, sono aumentati del 5 percento dal secondo trimestre del 2013 a 2,4 miliardi di dollari.
Mi sembra che gran parte dei ricavi sia stata generata tramite cose diverse dai prestiti a consumatori e piccole imprese, con i ricavi da prestiti alle imprese in calo rispetto al trimestre dell'anno precedente.
Credi ancora ai titoli che dicono che le banche stanno prestando di più? Stanno prestando di più dove vivi tu?
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Il mercato immobiliare
Il conto economico di una banca può anche essere un ottimo segnale di ciò che sta accadendo nell'economia. In particolare, ci offre uno sguardo a uno dei segmenti più forti di qualsiasi ripresa economica: il mercato immobiliare.
Allora come si è comportata Bank of America in quel dipartimento?
- Consumer Real Estate Services ha riportato una perdita netta di 2,8 miliardi di dollari per il secondo trimestre del 2014, rispetto a una perdita netta di 930 milioni di dollari per lo stesso periodo del 2013, dovuta in gran parte a un aumento di 3,6 miliardi di dollari nelle spese legali.
- I ricavi sono diminuiti di 725 milioni di dollari dal secondo trimestre del 2013 a 1,4 miliardi di dollari, principalmente a causa di minori ricavi da produzione core dovuti a meno erogazioni di prestiti e a minori ricavi da servicing, principalmente a causa di un portafoglio di servicing più piccolo.
- Le erogazioni di mutui ipotecari CRES sono diminuite del 59 percento nel secondo trimestre del 2014 rispetto allo stesso periodo del 2013, riflettendo un calo della domanda complessiva di mercato per i mutui di rifinanziamento.
- I ricavi da produzione core sono diminuiti di 542 milioni di dollari rispetto al trimestre dell'anno precedente a 318 milioni di dollari, principalmente a causa di un volume inferiore e di una riduzione dei ricavi dalla vendita di prestiti che erano tornati in stato di performance.
Contrariamente all'articolo di spicco del Wall Street Journal, sembra che stiamo effettivamente assistendo a meno attività nei prestiti in generale (almeno con la più grande banca al dettaglio d'America).
Ma c'è una buona notizia… non tutti i prestiti stanno soffrendo:
“L'emissione di carte di credito è rimasta forte, con l'azienda che ha emesso 1,1 milioni di nuove carte di credito nel secondo trimestre del 2014, in aumento del 18 percento rispetto al trimestre dell'anno precedente.”
È sorprendente come i giornalisti possano creare titoli che potrebbero non avere nulla a che fare con la verità. È ancora più sorprendente che quando i banchieri vengono intervistati riguardo a quei titoli, li accettino semplicemente come fatti.
Guarda, voglio credere che le cose stiano migliorando. Ma ciò significherebbe credere in menzogne, o mezze verità.
Se le cose stessero migliorando, ti aspetteresti che il denaro intelligente – lo 0,0001% più ricco (quanti zeri dovrei aggiungere?) – raddoppiasse gli investimenti nell'economia.
Ma non lo stanno facendo.
Dove sta andando il denaro intelligente?
Secondo i documenti della SEC, George Soros – l'uomo che ha fatto fortuna scommettendo contro il mercato – sta ancora una volta raddoppiando la sua scommessa sul suo declino.
Soros ha ora aumentato il suo totale di put SPY\
*Un'opzione put diventa più preziosa man mano che il prezzo del titolo sottostante si deprezza rispetto al prezzo di esercizio.
Naturalmente, non possiamo essere sicuri di cosa abbia fatto con quella posizione dopo la presentazione.
Ma non è l'unico investitore miliardario che sta iniziando a cambiare il suo sentimento.
Carl Icahn, un altro investitore multimiliardario, ha scritto in un recente editoriale che siamo, di fatto, “in una grande bolla speculativa che continua a crescere.”
Credi che siamo in una grande bolla speculativa?
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Diffidare del Nikkei
Come ho menzionato in molte lettere passate, anticipare la Bank of Japan è un ottimo modo per realizzare profitti.
Ma ora che la BOJ è intervenuta, dovremmo essere un po' più cauti riguardo ai profitti che sono stati realizzati prima degli acquisti di azioni della BOJ:
Tramite WSJ:
“Tramite un fiduciario, la (Bank of Japan) ha acquistato un totale di 92,4 miliardi di yen (904,2 milioni di dollari) in ETF nei primi sei giorni lavorativi di agosto. Questa è la serie di acquisti consecutivi più lunga e più grande della BOJ da quando ha iniziato ad acquistare ETF nel dicembre 2010.”
La BOJ ha dichiarato di voler aumentare le sue partecipazioni in ETF a 3,5 trilioni di yen entro la fine di quest'anno. Al 10 agosto, deteneva 3,122 trilioni di yen.
Ciò significa che il supporto di mercato della BOJ potrebbe presto finire. Se così fosse, le azioni potrebbero scendere.
Questo, a meno che la banca centrale non annunci ulteriori acquisti…
Il messaggio chiave
1. L'economia sta andando alla grande perché vengono tagliati più posti di lavoro, le persone stanno lasciando la forza lavoro e la disoccupazione sta diminuendo.
2. Se le vendite al dettaglio calano, aspettati che le azioni salgano – c/o Bloomberg.
3. Le banche stanno realizzando profitti record, il che significa che stanno di nuovo prestando denaro. Ciò significa che le cose stanno migliorando – c/o The Wall Street Journal.
4. Non credere a tutto ciò che leggi.
“Qualsiasi dittatore ammirerebbe l'uniformità e l'obbedienza dei media statunitensi.” – Noam Chomsky
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Alla prossima,
Ivan Lo
