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Une autre semaine, un autre… Eh bien, soyons réalistes, il est presque impossible de résumer en un seul mot un marché qui a évolué latéralement de manière agressive au cours des trois derniers mois.
La fièvre printanière et la léthargie estivale s'installent plus vite que jamais. Le soutien aux offres pour de nombreuses actions basées sur les matières premières diminue, forçant de grandes actions à des niveaux bien inférieurs à ce qu'elles devraient être.
Quand les choses deviennent volatiles, les gens ont peur et fuient. Bien que j'aie dit à nos lecteurs il y a quelques semaines de prendre des bénéfices (avant que la liquidation des matières premières ne commence), je l'ai fait en soulignant que le rallye des matières premières, en particulier celui des métaux précieux, n'est pas terminé.
Spéculateurs, manipulateurs, intervention gouvernementale, prises de bénéfices et réglementations, peu importe ce qui a provoqué la récente liquidation des matières premières. Le fait est que rien n'a changé.
Cela signifie que la tendance générale de l'or et de l'argent reste à la hausse. La volatilité à court terme persistera au cours des prochains mois et est attendue. Si vous êtes positif dans vos investissements en métaux précieux, prendre des bénéfices ne ferait pas de mal – mais ajouter à vos positions non plus. N'oubliez pas que nous jouons ce rallye sur le long terme, et pas seulement pour le court terme. Serais-je surpris de voir l'argent à 25 $ ? Non. Mais je ne serais pas surpris de le voir à 50 $ non plus. Si l'argent revient à 25 $, je ferai le plein.
Comme pour toute tendance majeure de marché haussier, les vrais profits proviennent des positions longues. Et avec toute tendance de marché haussier, des corrections à la baisse se produisent. Les fonds doivent prendre des bénéfices et, avec des records, ils le devraient. L'été approche à grands pas et nous savons que les choses ralentiront pendant cette période, comme elles l'ont toujours fait sur tous les marchés. Le vieil adage « vendre en mai et s'en aller » n'a jamais été aussi pertinent.
Si vous êtes en hausse dans des secteurs autres que les matières premières, il peut être judicieux de prendre vos bénéfices maintenant. Investir dans un marché volatil, c'est préserver son patrimoine. Ne soyez pas gourmand.
Juin sera un mois à surveiller car le QE2 se termine officiellement. Bien que Bernanke ait laissé entendre que le QE3 est peu probable, des raisons très solides et valables prouvent le contraire ( voir Le monde écoutera.)
Bernanke nous a déjà dit que la Fed maintiendra les taux d'intérêt bas pendant une période prolongée, ou jusqu'à ce que les chiffres de la croissance de l'emploi s'améliorent et que l'économie puisse se maintenir avec un crédit plus strict. À vrai dire, ce ne sera pas pour bientôt. Cela me porte à croire que le QE3 n'est pas une option, mais une nécessité.
Pourquoi ?
Certains des investisseurs les plus intelligents et les plus avisés sont ceux qui investissent sur les marchés obligataires. Le marché obligataire est également l'un des principaux indicateurs de ce qui va se passer ensuite, pourtant la plupart des investisseurs particuliers n'en tiennent jamais compte.
Alors que les taux américains actuels restent bas, les taux dans d'autres pays augmentent. Dans de nombreux cas, ils sont bien plus élevés que les taux américains actuels. Si l'on combine cela avec les récentes déclarations de Bernanke, on pourrait penser que les obligations seraient en baisse, mais ce n'est pas le cas… pas encore. Les investisseurs obligataires plus avisés nous disent-ils que l'inflation ne sera pas aussi forte que prévu et que l'économie américaine va ralentir plus que prévu, nous menant à une double récession ?
Pas si vite.
Nous vous avons répété maintes et maintes fois que les niveaux d'endettement des États-Unis atteignent des niveaux records. Afin de financer les dépenses imprudentes des États-Unis, ils ont vendu des obligations à la Fed. En conséquence, la base monétaire croît à un taux annualisé de près de 100 %. Cela signifie que la Fed est désormais le plus grand acheteur d'obligations américaines au monde, dépassant les numéros 1 et 2 originaux, la Chine et le Japon.
Mais comme nous l'avons mentionné dans « L'ère de l'Amérique est-elle révolue ? » il y a quelques semaines, la Chine diversifie désormais ses énormes réserves de change de 3 000 milliards de dollars dans des fonds d'investissement conçus pour investir dans les métaux précieux et le pétrole. Le Japon, quant à lui, a ses propres problèmes et investir ses ressources dans un pays étranger n'est probablement pas sa priorité compte tenu de ses récentes tragédies.
Si les plus grands acheteurs mondiaux d'obligations américaines cherchent ailleurs, qui fournira aux États-Unis les liquidités dont ils ont besoin pour survivre une fois le QE2 terminé ? Il n'y a aucune chance que les États-Unis se sortent de ce pétrin dans les prochains mois. Il n'y a aucune chance qu'ils survivent sans devoir emprunter plus d'argent.
Diable, le chef du plus grand fonds obligataire du monde ne prêtera pas main-forte aux États-Unis. Bill Gross, le chef de PIMCO, a non seulement vendu toutes leurs obligations, mais il est maintenant à découvert sur le marché obligataire américain. Son fonds phare, le $235 billion Pimco Total Return Fund (PTTAX), détient désormais une position courte nette sur les titres de dette « liés au gouvernement », tout en étant assis sur une énorme pile de liquidités de 73 milliards de dollars.
Dans une récente interview, Gross a déclaré que la seule façon de renverser ses positions courtes serait si « une faible croissance économique ou une future récession qui réduirait substantiellement l'inflation et les attentes inflationnistes ». Donc, à moins d'une double récession, il continuera à vendre à découvert les obligations américaines (comme je l'ai suggéré dans « L'ère de l'Amérique est-elle révolue ? »
Voici ce que le gestionnaire de fonds de 1 200 milliards de dollars avait à dire dans ses perspectives d'avril 2011 :
Si j'étais assis devant le Congrès – à une distance olfactive sûre – et que je témoignais sur notre crise de la dette actuelle, je dirais succinctement quelque chose comme ceci :
« Je me présente devant vous en tant que représentant d'un gestionnaire de fonds de 1 200 milliards de dollars, historiquement orienté vers les obligations, qui a vendu des bons du Trésor parce qu'ils ont peu de valeur dans le contexte d'un fardeau total de la dette de 75 000 milliards de dollars. À moins que les droits ne soient substantiellement réformés, je suis convaincu que ce pays fera défaut sur sa dette ; non pas de manière conventionnelle, mais en vidant les poches des épargnants via une combinaison de politiques moins observables, mais historiquement vérifiables – inflation, dévaluation monétaire et taux d'intérêt réels faibles à négatifs. » – Bill Gross, Head of PIMCO
Jusqu'à présent cette année, le US Treasury a levé 293 milliards de dollars en liquidités nettes en vendant des titres du Trésor. Et jusqu'à présent cette année, la Federal Reserve a acheté un montant net de 330 milliards de dollars de bons et d'obligations du Trésor. Cela signifie que la Fed a fourni 100 % des nouvelles liquidités nettes que le Treasury a « levées » cette année, et seulement 37 milliards de dollars en utilisant ce que nous appelons de la « vieille monnaie ». 70 % des obligations américaines cette année ont été achetées avec de l'argent qui est sorti de nulle part, ou comme la plupart l'appelleraient, la planche à billets.
C'est comme je l'ai dit auparavant, il y aura un QE3 – ils l'appelleront simplement autrement.
« Si les USA étaient une entreprise, ils auraient probablement une valeur nette négative de 35 à 40 000 milliards de dollars une fois que nos « actifs » seraient correctement comptabilisés, comme l'ont souligné Mary Meeker et approuvé par des personnalités telles que Paul Volcker et Michael Bloomberg dans un article récent intitulé « USA Inc. »
Cependant approximatif et subjectif que soit ce chiffre, aucun prêteur ne prêterait à une telle entreprise. Car si cette entreprise avait une planche à billets, tout comme les US avec un sceau officiel de « monnaie de réserve » apposé sur chaque dollar bill, ce prêteur/épargnant devrait savoir que la seule issue au dilemme, en l'absence de très importantes réductions des droits, est de faire défaut d'une (ou d'une combinaison) de quatre manières :
1. purement et simplement par abrogation contractuelle – sûrement impensable
2. subrepticement via une inflation accélérée et inattendue – probable mais sans impact significatif
3. de manière trompeuse via un dollar en baisse – se déroulant actuellement sous nos yeux, et
4. furtivement via des taux directeurs et des rendements du Treasury bien inférieurs aux niveaux historiques – en payant moins les épargnants sur leur argent et en espérant qu'ils ne se plaindront pas. »
– Bill Gross, Head of PIMCO
Ainsi, tandis que les US continuent d'arrêter et de faire tomber les soi-disant méchants financiers, ils empruntent de l'argent pour payer… eh bien, de l'argent emprunté. Cela se passe sous votre nez.
Le vrai Ponzi pourrait-il se lever ?
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
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