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Le plus grand problème auquel l'investisseur particulier est confronté est le manque de bonnes idées et de perspicacité de la part de ceux qui sont « dans le secret ». C'est pourquoi beaucoup de nos lecteurs m'ont interrogé sur mes réunions privées avec de nombreux courtiers, analystes, investisseurs et gestionnaires de fonds de premier plan du secteur.
Alors avant de commencer cette semaine, je voudrais vous poser une question : Si nous ouvrions ces réunions privées à nos lecteurs, seriez-vous intéressé à y participer ? Seriez-vous intéressé à partager des idées d'investissement avec certains des meilleurs esprits du secteur ?
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Moment d'acheter ? Ou moment de vendre ?
Après quelques années de soi-disant reprise depuis 2008, le monde est toujours en ébullition. Les marchés sont toujours hésitants.
Les manifestations en Grèce, la double récession immobilière aux États-Unis, la possible dégradation de la note de crédit souveraine de l'Italie par Moody's et les problèmes de croissance inflationniste de la Chine sont tous monnaie courante. Les marchés ont perdu mille milliards de dollars en valeur depuis que le S&P a atteint ses sommets en avril et nous voyons l'indice à quelques points seulement du territoire de correction.
En Europe, les problèmes de dette souveraine et les pressions sur le système monétaire causent beaucoup de souffrance. Des milliards d'Euros sont retirés du système financier tandis que l'exposition financière des banques aux pays PIG pose des problèmes majeurs.
Mais n'ayez crainte (pour l'instant), le deuxième plan de sauvetage de la Grèce pourrait être là.
Vendredi, le Premier ministre grec George Papandreou a remplacé son ministre des Finances. Les marchés ont apprécié cette nouvelle, les investisseurs étant optimistes quant à l'adoption de mesures d'austérité cruciales pour éviter un défaut de paiement dévastateur à court terme. Après deux jours de chaos politique qui menaçaient de faire tomber le gouvernement, l'Allemagne a également semblé prête à fournir des milliards d'aide supplémentaires pour soutenir le pays endetté jusqu'en 2014.
Ainsi, alors que le marché a fortement chuté vers la fin de la journée de trading de vendredi, nous avons finalement rebondi pour clôturer relativement à l'équilibre.
Maintenant, avant que vous ne pensiez que je ne fais que régurgiter les notes de la semaine dernière, laissez-moi vous expliquer pourquoi tout cela est important pour votre portefeuille.
Jetez un œil à ceci :
La corrélation de l'Euro avec le S&P 500 montre une forte relation avec le marché.
Si vous vous souvenez de la lettre de la semaine dernière ( voir Le temps de ressentir la douleur), j'ai souligné le fait que le S&P était en baisse pour la sixième semaine consécutive, sans que des niveaux de support techniques majeurs ne soient rompus. Lorsque la chancelière allemande Angela Merkel a abandonné l'insistance de son gouvernement à forcer un rééchelonnement des obligations d'État grecques vendredi, cela a mis fin à une impasse de six semaines qui menaçait d'arrêter tout nouveau versement de prêts à la Grèce. S&P en baisse pendant six semaines consécutives. Impasse de six semaines de la part des Allemands. Coïncidence ?
L'attention des discussions grecques se déplace maintenant vers Luxembourg ce soir et lundi, où les ministres des Finances européens doivent tenir des pourparlers.
Mes réflexions sur le marché : Étant donné qu'il semble que les Allemands soient plus coopératifs pour aider, je vois les marchés progresser en début de semaine.
Bien qu'un nouveau plan d'aide pour la Grèce éloignerait la menace d'un défaut de paiement grec à court terme, il ne résoudrait pas le défi plus vaste auquel l'Europe est confrontée : la probabilité que la Grèce ne puisse pas rembourser toute sa dette, et la difficulté de réduire le fardeau de la dette grecque sans provoquer une fuite des capitaux d'autres pays en difficulté aux marges de la zone euro.
Mais le marché ne regarde pas si loin, alors surveillez une hausse si nous obtenons plus de nouvelles d'un plan de sauvetage.
La seule véritable issue au désordre européen est de trancher le nœud gordien par la fédéralisation, comme l'ont fait les États-Unis il y a de nombreuses années. Une nouvelle Amérique, quelqu'un ?
Malgré ce qui se passe sur les marchés émergents et en Europe, nous avons nos propres défis en Amérique du Nord, tirés par les marchés du travail et de l'immobilier, qui prendront un certain temps à se résorber.
Cela dit, l'environnement aux États-Unis, avec les perspectives de taux d'intérêt bas et de croissance lente au cours des prochaines années, crée en fait des opportunités d'investissement très intéressantes dans les entreprises qui bénéficieront de ce type d'environnement.
Les actions à grande capitalisation versant des dividendes et les entreprises ayant une exposition mondiale sont d'excellents placements défensifs sur ce marché.
Nous savons déjà que le gouvernement américain va dépenser plus d'argent, avec ou sans QE3. Ils ont déjà dépensé des milliards de dollars de manière imprudente. La semaine dernière a été un autre exemple de dépenses stupides lorsque l'inspecteur général de la sécurité sociale des États-Unis, Patrick O’Carroll Jr., nous a révélé que l'Administration de la sécurité sociale avait effectué 6,5 milliards de dollars de trop-perçus à des personnes qui n'y avaient pas droit en 2009, dont 4 milliards de dollars dans le cadre d'un programme pour les très pauvres. Au total, environ 10 % des paiements effectués par le programme de revenu de sécurité supplémentaire de l'agence étaient irréguliers.
6,5 milliards de dollars donnés pour rien. Bonne chance pour récupérer cela. Diable, bonne chance pour récupérer le billion de dollars dépensés en relance ces dernières années.
La Nouvelle Génération de Destruction
Il n'y a pas si longtemps, acheter des actions chinoises, ou toute action contenant le mot Sino, était un excellent moyen de profiter du marché émergent le plus dynamique du monde. Mais ces dernières semaines, tout cela a pris une tournure désastreuse.
Les entreprises chinoises cotées sur les bourses les plus importantes du monde ont chuté ce mois-ci après une récente accusation de Carson Block de Muddy Waters, affirmant que la société canadienne Sino-Forest (TSX: TRE) est impliquée dans une fraude en surestimant à la fois ses ventes et ses actifs.
Si vous avez manqué ces événements récents, le rapport a provoqué un effet d'entraînement majeur sur les entreprises chinoises du monde entier, entraînant la chute des actions de ces entreprises.
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Suite au rapport de Muddy Waters, les marchés obligataires internationaux ont fermé leurs portes à de nombreux émetteurs chinois. Mais ce n'est pas la première fois que cela se produit.
Au cours de la dernière année, une série d'entreprises chinoises cotées à l'étranger ont été accusées de fraude, d'écarts comptables ou d'autres défaillances en matière de gouvernance d'entreprise. Aux États-Unis, les actions d'au moins 20 entreprises chinoises ont été suspendues ou retirées des bourses de New York au cours de la dernière année suite à des démissions d'auditeurs ou à des problèmes comptables.
Mais cela signifie-t-il que nous devrions fuir ?
Bien que des écarts et des erreurs comptables soient trouvés partout dans le monde, tout le monde a les yeux rivés sur le plus grand marché émergent de tous : la Chine.
Quand vous êtes si grand, vous vous exposez à une grande cible.
Dans l'affaire Sino-Forest, je pense que le vendeur à découvert Muddy Waters l'a utilisé à son avantage pour gagner beaucoup d'argent. Nous ne savons toujours pas si les accusations sont vraies. S'il s'avère qu'elles sont fausses, vous pouvez parier que nous verrons les actions de Sino-Forest grimper en flèche et de grosses poursuites judiciaires dans les mois à venir.
Pensez-y. Il y a quelques mois à peine, Sino-Forest valait plus de 6,3 milliards de dollars en capitalisation boursière. Au moment de la rédaction de cet article, elle ne vaut que 783 millions de dollars, perdant près de 5,5 milliards de dollars en valeur actionnariale.
L'objectif principal de Muddy Waters est de vendre des actions à découvert. En profitant de la nervosité des marchés concernant les entreprises chinoises, elle a publié un rapport négatif sur Sino-Forest, leur permettant, ainsi qu'à leurs cohortes, de vendre à découvert des millions de dollars d'actions et ainsi de gagner des millions de dollars sur les pertes des investisseurs de l'entreprise.
Avant la publication du rapport, il a été distribué à des fonds spéculatifs du monde entier, afin que davantage de vendeurs à découvert rejoignent la fête, provoquant une chute spectaculaire du cours de l'action.
Gardez à l'esprit que je ne fais que supposer combien Muddy Waters et les personnes impliquées gagnent grâce à la vente à découvert de Sino-Forest. Cela pourrait être des milliers. Cela pourrait être des millions. Diable, cela pourrait même être des milliards.
Ce que je sais, c'est que près de 5,5 milliards de dollars de richesse d'investisseurs ont été perdus à cause d'un seul rapport créé par une entreprise sans véritable historique de précision. Un rapport créé par le célèbre vendeur à découvert Muddy Waters. Qui est Carson Block d'ailleurs ? Qui est Muddy Waters ?
Je pense que pendant que Muddy Waters fait des recherches sur ces entreprises chinoises, quelqu'un devrait faire des recherches sur eux. L'entreprise n'a pas d'adresse répertoriée et pas de véritable historique. Carson Block, l'homme derrière Muddy Waters, dit qu'ils ne listent pas d'adresse à cause des menaces de mort qu'il a reçues.
Voici ce que j'ai trouvé sur le site web de Muddy Waters dans leur section « À propos de nous » :
« Muddy Waters Research voit au-delà des apparences la véritable valeur d'une entreprise chinoise. Notre directeur de recherche, Carson Block, est un entrepreneur qui a pratiqué le droit et a été un pionnier dans une industrie en Chine. Les membres de notre équipe sont également des vétérans des tranchées commerciales chinoises qui comprennent de la même manière comment les affaires sont réellement menées en Chine. Grâce à leurs succès et à leurs luttes, ils ont développé les connaissances et les contacts nécessaires pour naviguer dans les eaux troubles de la Chine.
Muddy Waters Research est disponible pour travailler avec des investisseurs institutionnels sur la base d'un engagement. »
Alors, qui sont les directeurs ? Qui est Carson Block ? Quelle est son expérience en recherche ? Rien de tout cela n'est listé sur leur site web.
L'année dernière, un chercheur de Muddy Waters a dit à la direction de Orient Paper, Inc. (AMEX: ONP), la première entreprise chinoise ciblée par le vendeur à découvert en 2010, qu'il écrirait un rapport de recherche pour eux en échange de 300 000 $ US. Apparemment, Orient Paper a refusé l'offre et deux mois plus tard, Muddy Waters a publié son rapport initial qualifiant l'entreprise de fraude. Carson Block nie ces allégations.
Le rapport disait : « Nous sommes convaincus que \
Le rapport indiquait que la conclusion n'était pas basée sur une analyse des livres d'Orient Paper, mais en parlant à ses clients, en contactant les fournisseurs d'actifs comparables à ce qu'Orient Paper avait déclaré avoir acheté, en faisant analyser des photos de l'équipement de production de l'entreprise par des « experts », et en tirant des conclusions d'une visite à l'usine d'Orient Paper en janvier 2010.
Depuis lors, Orient Paper (AMEX: ONP) a réfuté chaque allégation, tandis que Deloitte & Touche (une vraie firme avec de vrais noms), engagée comme auditeurs indépendants, a déclaré Muddy Waters coupable d'avoir utilisé de fausses informations.
En fin de compte, peu importe si l'information ou la recherche est réelle ou fausse. Le marché réagira toujours en premier, et posera des questions plus tard.
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J'ai trouvé absolument consternant que même certains des plus grands médias et noms, y compris Lou Dobbs, se risquent (sans leurs propres recherches) à dire que toutes ces entreprises chinoises sont frauduleuses. C'est absurde.
Mais c'est ça le marché boursier. C'est toujours vendre ou acheter d'abord et poser des questions plus tard. Il existe de nombreux groupes et sites web qui publient des rapports négatifs sur les actions qu'ils décident de vendre à découvert afin de réaliser des profits. Avec une audience suffisamment importante, ces groupes peuvent faire des ravages sur les entreprises. Je suppose que pour eux, ce n'est pas différent de donner une recommandation d'achat pour faire monter le prix d'une action qu'ils veulent vendre.
Je me sens mal pour les investisseurs impliqués dans cette récente débâcle. En même temps, je ne peux m'empêcher de penser à quel point il était intelligent (ou rusé) de la part de Carson Block de profiter des insécurités du marché.
Pensez-vous que Sino-Forest est coupable ? Ou pensez-vous que Muddy Waters l'est ?
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(les résultats seront publiés la semaine prochaine)
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
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