Siempre es una teoría de conspiración... hasta que deja de serlo.
Por ejemplo, la creación de la Federal Reserve siempre ha estado envuelta en secreto y conspiración. Muchos incluso creen que aquellos que se interpusieron en el camino de su creación y eventuales tomas de poder fueron asesinados, incluyendo a figuras como Abraham Lincoln e incluso JFK.
La realidad es que nunca sabremos realmente lo que pasó.
Pero sí sabemos sobre la reunión “secreta” de Wall Street, disfrazada de cacería de patos, que llevó a la creación de la Fed.
Aunque suene como una teoría de conspiración descabellada, esto es un , bien documentado hecho indiscutible. (En un momento, te diré cómo se relaciona con la actualidad.)
¿Sabiendo eso, alguna vez te has preguntado por qué las políticas de la Fed parecen tan inclinadas hacia la élite?
En una carta anterior, revelé cómo la Fed desató la mayor inflación de activos de la historia y cómo está silenciosamente excluyendo a la clase trabajadora de la jubilación y la propiedad de vivienda.
Bueno, parece que la inflación “oficial” también está acelerándose rápidamente.
El mes pasado, el Consumer Price Index (CPI) subió un 6.2%, el mayor salto anual desde 1990. Y, si profundizas, los aumentos de precios son aún más asombrosos…
- Coches usados un 26% más
- Gasolina un 50% más
- Servicios públicos un 26% más.
- Mientras tanto, datos alternativos muestran que los alquileres (que no están incluidos en el CPI) aumentaron un asombroso 10.2%.
¡Todo eso en solo un año!
Hasta aquí la inflación transitoria.
Y sin embargo, la Fed permanece inactiva. Repite el mismo disco rayado de que sus políticas son necesarias para apuntalar la economía. ¿Pero lo son?
Verificaremos eso en un momento.
Pero primero, retrocedamos un siglo para examinar la evolución de la Fed. Esto nos ayudará a comprender mejor su papel en la economía, su marco de gobernanza y, lo más importante, el conflicto de intereses subyacente.
América antes de la Fed
Desde su fundación, América ha jugado con la idea de un sistema bancario centralizado. Sin embargo, la mayoría de los intentos fueron infructuosos.
Como puedes imaginar, la idea no fue bien recibida por los estadounidenses, quienes construyeron los Estados Unidos basándose en el principio de libertad. Temían que un banco que lo controlara todo se convirtiera en una entidad poderosa para la élite, utilizada para separar a los ricos de todos los demás.
De hecho, antes de 1913, América era la única gran economía que funcionaba sin un banco central.
Sin embargo, sin la capacidad de crear dinero a demanda, el sistema bancario de reserva fraccionaria de América era muy frágil.
Por ejemplo, cuando ocurría algo malo (digamos, un desastre natural) y la gente tenía que retirar más efectivo de lo habitual, algunos bancos no tenían suficiente dinero disponible. Cuando eso sucedía, esos bancos quebraban. A esto lo llamamos una corrida bancaria.
Las corridas bancarias llevaron a quiebras bancarias, lo que generó más miedo. Este miedo hizo que los clientes de los bancos supervivientes retiraran sus depósitos. A su vez, más bancos quebraron, y el círculo vicioso continuó.
El resultado fueron quiebras bancarias generalizadas que llevaron a algunas de las depresiones más destructivas en la historia de América.
Luego vino el pánico de 1907, la última y más grave crisis bancaria de América antes de la Fed.
Todo comenzó cuando Knickerbocker, uno de los bancos más grandes de América en ese momento, financió el plan de su presidente para acaparar el mercado del cobre. Cuando la operación salió mal, los depositantes se enteraron y hicieron fila para retirar su dinero.
Knickerbocker colapsó, y la gente comenzó a retirar efectivo por toda la nación. Los bancos incluso dejaron de prestarse entre sí, temiendo que cualquiera pudiera ser el próximo Knickerbocker.
Fue el momento Lehman Brothers del pasado, solo que mucho peor porque, a diferencia de 2008, los bancos no podían recurrir a la Fed para obtener efectivo adicional.
Pero este momento desastroso significó una oportunidad para uno de los mayores actores de la nación: John Pierpont Morgan.
Como el banquero más influyente de la época, J. P. Morgan convenció a los bancos de Nueva York para que prestaran sus reservas a los bancos en problemas para salvar el sistema bancario.
El rescate funcionó.
Y esto convenció a América de reformar su sistema bancario.
Cómo JP Morgan y sus amigos crearon la Fed
Crear un banco central no era tanto un desafío económico como político. La gente siempre ha desconfiado de los bancos, especialmente de un banco “padre” que controla a todos los bancos.
Así, Nelson Aldrich, un senador que supervisaba los asuntos financieros de la nación, reunió a algunos de los hombres más influyentes de las finanzas de América en una reunión secreta.
La lista, solo por invitación, incluía a tres formuladores de políticas y tres importantes banqueros de Wall Street, incluido Henry Davison, ex socio principal de JP Morgan.
La reunión era tan clasificada que parecía sacada de una película de James Bond.
Se disfrazó de cacería de patos en el remoto resort de J. P. Morgan en Jekyll Island. Los asistentes ni siquiera usaron sus apellidos para ocultar sus identidades al personal.
Sabían que si se corría la voz de que Wall Street estaba involucrado, el plan nunca sería aprobado por el Congreso.
Después de nueve largos días, el comité secreto elaboró un proyecto de ley para crear el Federal Reserve System tal como lo conocemos hoy. Y Nelson Aldrich lo llevó al Congreso.
El proyecto de ley provocó un acalorado debate, pero ambas partes del espectro político estuvieron de acuerdo en una cosa: América necesitaba algún tipo de prestamista de última instancia para respaldar su sistema bancario.
Y así, en 1913, el Congreso aprobó el proyecto de ley y creó la Federal Reserve, también conocida como la Fed.
El papel de la Fed y cómo evolucionó
La Fed comenzó, al menos teóricamente, como una organización independiente.
Sus decisiones no tenían que pasar por el Congreso ni obtener la aprobación del presidente. Probablemente porque en ese momento, la Fed tenía un trabajo simple y no arbitrario: actuar como prestamista de última instancia.
Si ocurría otra corrida bancaria, la Fed simplemente podía intervenir y prestar dinero temporalmente a los bancos.
Con un gran poder viene una gran responsabilidad. Así, con el tiempo, las funciones de la Fed se expandieron.
Por ejemplo, después del estallido inflacionario de los años 70, la Fed estableció la “estabilidad de precios” como su misión número 1. Poco después, el Congreso le dio a la Fed el objetivo de “pleno empleo”.
Desde entonces, la Fed ha operado bajo este doble mandato. Lo que significa...
1) Hoy, la Fed tiene dos y solo dos trabajos: asegurar precios estables (definidos como ~2% de inflación PCE) y maximizar el empleo, por encima de todo lo demás. Lo hace controlando las tasas de interés a largo plazo.
2) Si bien sus formuladores de políticas son políticamente independientes, sus poderes están algo restringidos por una gobernanza basada en reglas.
¿Pero es ese el caso hoy?
La Fed ya ha cumplido sus “objetivos”
En la última carta, discutimos cómo la inflación de activos no solo ha llevado a que los ricos se hagan más ricos y los pobres más pobres, sino cómo está excluyendo a las personas de la jubilación.
Y aunque este “excluido de la jubilación” no es uno de los mandatos de la Fed, sus políticas sin duda han creado la mayor inflación de activos de la historia.
Mientras tanto, las cosas que realmente caen bajo las funciones de la Fed también están muy por encima de sus objetivos.
La inflación PCE superó el 2% el pasado marzo y ha estado subiendo desde entonces. En septiembre (última lectura), fue del 4.4%, lo que es más del doble del objetivo de la Fed y el nivel más alto desde 1990.
El desempleo también se ha recuperado, aunque es un poco más matizado.
Por ejemplo, la tasa de desempleo U-3 es el punto de referencia más común aquí. Sin embargo, ha subestimado enormemente el desempleo real durante el Covid porque excluye a las personas que no han estado buscando trabajo en las últimas cuatro semanas (¿quién busca trabajo, digamos en hostelería, durante un confinamiento total, de todos modos?)
Hemos hablado antes de cómo se manipulan las cifras de empleo, pero cuando se trata de los objetivos de la Fed, es irrelevante.
¿Por qué?
Porque la Fed toma sus decisiones utilizando cifras derivadas del gobierno. Y basándose en esas cifras, ha hecho su trabajo: el desempleo ha vuelto a los niveles anteriores al Covid.
Aquí tienes un excelente análisis de ZeroHedge:
“Como se muestra a continuación, la popular tasa de desempleo U3, del 4.6%, está solo un 0.2% por encima del promedio de los cinco años anteriores a la pandemia. Se puede argumentar que ese período fue anormal, ya que registró el nivel más bajo de desempleo desde la década de 1960.
La tasa de desempleo U6 no es tan seguida como la U3 mostrada anteriormente. La U6 incluye a los desempleados en la cifra U3, pero también a los subempleados y a aquellos desanimados de buscar trabajo. Jerome Powell cree que la cifra U6 es un indicador más creíble dadas las dislocaciones relacionadas con la pandemia. Como se muestra a continuación, la tasa U6 está un 0.4% por debajo del promedio de los cinco años previos a la pandemia.
Ambas medidas tradicionales muestran que la Fed ha cumplido su mandato de empleo.”
Con la inflación muy por encima de su objetivo del 2% y el empleo de nuevo en plena fuerza, ¿por qué la Fed no se echa atrás?
¿Quizás la economía es demasiado frágil?
Se podría argumentar que el Covid y sus efectos económicos secundarios (es decir, las interrupciones de la cadena de suministro global) son aguas inexploradas que exigen más precaución. O quizás la economía es todavía tan frágil que eliminar un poco de ayuda hará que se desmorone.
Esas son preocupaciones legítimas, así que veamos eso.
Comencemos con los hogares.
Aquí hay un gráfico que muestra los depósitos de los hogares en los bancos estadounidenses:
Esto muestra que los estadounidenses tienen más efectivo disponible que nunca, incluso si estos datos pueden estar sesgados como resultado de que las familias más ricas se vuelven más ricas.
Pero eso no es todo: los estadounidenses ahora están menos agobiados por la deuda (en conjunto) de lo que han estado en los últimos 30 años.
La relación de servicio de la deuda, que muestra la proporción de sus ingresos que se destina al pago de la deuda, es la más baja desde 1980:
Por supuesto, tener tasas de interés cercanas a cero ha contribuido significativamente a la menor relación deuda-servicio: cuando el dinero es gratis, el servicio de la deuda es fácil.
Pero, por otro lado, esto demuestra que podría haber margen para endurecer las condiciones sin empeorar las cosas de lo que estaban antes del Covid.
Las empresas tampoco están en apuros. De hecho, lo están logrando con creces.
Después de la reducción de costos durante el Covid, las empresas del S&P 500 están obteniendo más efectivo que nunca. Echa un vistazo a sus márgenes de beneficio, que ahora se han disparado a los niveles más altos registrados:
El retorno sobre el capital (ROE), un indicador de rentabilidad aún más preciso, también alcanzó un máximo histórico.
Los escépticos de los datos probablemente estén pensando: “Bueno, sí, pero probablemente esté sesgado por los gigantes tecnológicos que hicieron fortunas gracias al Covid.”
Pero ese no es el caso.
Excepto por la energía, todos los sectores ahora ganan tanto o más por cada dólar que antes del Covid. Y la distribución de las ganancias está dentro de las normas históricas:
Lo que significa que esta recuperación no es solo un puñado de empresas o sectores afortunados que están compensando el déficit. En cambio, es un auge general que llega a todas las partes de la economía.
Entonces, ¿eso se parece en algo a una economía frágil? Al contrario, para mí, es tan robusta como siempre lo ha sido.
Y sin embargo, la Fed permanece inactiva.
La crisis de identidad de la Fed
El año pasado, la Fed realizó una actualización aparentemente semántica de su mandato que le otorgó muchos nuevos excusas poderes.
En lugar de apuntar a una inflación del 2%, la Fed “probablemente buscará lograr una inflación moderadamente superior al 2% durante algún tiempo” después de períodos de baja inflación.
En términos más simples, la Fed dejará que la inflación se descontrole para compensar años de poca o ninguna inflación. El objetivo es promediar el 2% a largo plazo.
Por supuesto, la Fed escatimó en detalles, como lo que definen como “largo plazo” o cuánto por encima del 2% están dispuestos a llegar.
Cuando se le preguntó por qué, el vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, “explicó” que sus fórmulas son demasiado complejas para los simples mortales:
“La declaración de objetivos a largo plazo y estrategia monetaria dentro de la Fed se considera básicamente un documento constitucional —cuasi-constitucional—, una especie de nivel de 30,000 pies de los parámetros y objetivos”, dijo Clarida en una entrevista con el Peterson Institute for International Economics.
¿Eh?
Las cosas se pusieron aún más raras...
La supuesta organización “políticamente libre” extendió sus funciones a aguas partidistas, como la equidad económica y el cambio climático.
En el Informe de Estabilidad Financiera de noviembre pasado, la Fed habló sobre el impacto del cambio climático en la estabilidad financiera. Y el jefe de la Fed, Powell, insinuó que podría dictar la política de la Fed en el futuro:
“Incorporar el cambio climático en nuestra forma de pensar sobre la regulación financiera es relativamente nuevo, como saben. Y estamos muy activamente en las primeras etapas de esto, poniéndonos al día, trabajando con nuestros colegas de bancos centrales y otros colegas de todo el mundo para tratar de pensar cómo esto puede ser parte de nuestro marco.”
Luego, a principios de este año, la Fed de St. Louis lanzó un Instituto para la Equidad Económica “para apoyar una economía en la que todos puedan beneficiarse independientemente de su raza, etnia, género o lugar de residencia”.
Así es: la Fed es ahora tanto una defensora de la igualdad como una científica del clima.
No me malinterpreten: esas son causas importantes.
Pero la entidad más poderosa del mundo, creada para ser el prestamista de última instancia, simplemente se otorgó aún más poder.
Incluso los ex trabajadores de la Fed admiten que la organización ha reclamado ahora demasiados poderes:
“No deberían involucrarse en estas cosas, incluso si los políticos progresistas quieren arrastrarlos…. Desde 2008, han capitulado en tantos frentes que ya ni siquiera reconozco la institución. El banco para el que trabajaba ya no existe”, dijo Christopher Whalen, ex investigador de la Fed.
“Lo siento, América.”
La Fed ha estado presentando sus políticas como una herramienta para traer prosperidad para todos, o eso parece.
¿Pero realmente están ayudando al estadounidense promedio, o es esto solo un programa de rescate de Wall Street disfrazado?
Si la Fed es tan filantrópica, ¿por qué hicieron la vista gorda ante una desigualdad de ingresos récord?
... ¿O una acumulación de riqueza tan desigual durante el Covid?
... ¿O el mayor estallido de pobreza en la historia de Estados Unidos?
¿Por qué la Fed es una puerta giratoria constante entre Washington y Wall Street?
Por ejemplo, la predecesora de Powell, Janet Yellen, ganó más de 7 millones de dólares dando discursos a bancos de Wall Street y Big Corps después de dejar su cargo.
Supongo que sus discursos valen la pena, ya que ahora también los supervisa como Secretaria del Tesoro de los Estados Unidos...
¿Qué tal eso para un conflicto de intereses?
No es de extrañar que los funcionarios de la Fed hayan estado envueltos en una conspiración de uso de información privilegiada tras otra...
Pero hagamos de abogado del diablo.
Quizás la Fed no pretendía esto desde el principio. Quizás se metió con el QE durante demasiado tiempo y ahora está en un punto sin retorno.
No hay mejor manera de concluir esta carta que con este extracto de un ex funcionario de la Fed que fue parte del experimento inicial de QE:
“Solo puedo decir: lo siento, América. Como ex funcionario de la Federal Reserve, fui responsable de ejecutar el programa central de la primera incursión de la Fed en el experimento de compra de bonos conocido como quantitative easing. El banco central sigue presentando el QE como una herramienta para ayudar a Main Street. Pero he llegado a reconocer el programa por lo que realmente es: el mayor rescate encubierto de Wall Street de todos los tiempos.”
Lo dejaré ahí.
Y si quieres saber qué hacer o cómo invertir a partir de aquí, simplemente usa el consejo que Ivan ha predicado todo el tiempo: Sigue a la Fed.
Busca la verdad,
Carlisle Kane
