El jueves 10 de septiembre de 2026 por la mañana, el cobre en la Bolsa de Metales de Londres tocó $14,875 la tonelada.
Nunca nadie había pagado más por él.
Antes del almuerzo en Londres, Reuters publicó dos frases de dos funcionarios anónimos: la Casa Blanca no ha decidido si gravará el cobre refinado, porque el aumento de los precios del metal elevaría los costos de fabricación de cara a las elecciones de mitad de mandato de noviembre.
Al cierre en Nueva York, el cobre para diciembre en COMEX se había situado en $6.5475 la libra, 34 centavos, o 5%, por debajo del récord que marcó el día anterior.
Freeport-McMoRan perdió 6.6%. Southern Copper perdió 7.2%. Teck perdió 6.3%.
El jueves no ocurrió nada en ninguna mina, fundición ni almacén. Lo que cambió fueron las probabilidades de una firma.
Por eso queremos mostrarle qué dijo realmente Washington, cómo se ve desde dentro la operación que desinfló y cuánto valen las mineras que usted posee una vez superado este episodio.
Lo que realmente dijo la Casa Blanca
Comencemos por el documento, porque una de sus cláusulas fue la que impulsó el repunte.
El 30 de julio de 2025, el presidente Trump firmó una proclamación al amparo de la Sección 232 que imponía, a partir del 1 de agosto de ese año, un arancel de 50% al cobre semielaborado: las tuberías, los alambres y las barras que compran las fábricas.
El cobre refinado, el cátodo que sale de una fundición, quedó exento. Pero la cláusula siete dejó la puerta abierta:
"A más tardar el 30 de junio de 2026, el secretario deberá presentar al presidente una actualización sobre los mercados nacionales del cobre... para que el presidente pueda determinar si se justifica imponer un arancel universal escalonado a las importaciones de cobre refinado de 15 por ciento a partir del 1 de enero de 2027, y de 30 por ciento a partir del 1 de enero de 2028..."
El 30 de junio llegó y pasó. Un funcionario de la Casa Blanca dijo el jueves a Reuters que el Departamento de Comercio entregó su actualización a tiempo, y luego ofreció la única declaración oficial del artículo:
"La administración continúa evaluando todas las opciones para repatriar a Estados Unidos la producción de cobre y de otros sectores manufactureros críticos."
La declaración deja abiertas ambas opciones, sin comprometer a la administración ni a imponer el arancel ni a descartarlo.
Lo que añadieron los dos funcionarios anónimos fue lo que movió el precio. De cara a las elecciones de mitad de mandato, describieron a la administración como:
"cada vez más centrada en la asequibilidad"
Un arancel que eleve el costo del cobre se está sopesando frente al impacto sobre los fabricantes que tendrían que pagarlo.
Estados Unidos importa aproximadamente la mitad del cobre que utiliza y tiene dos fundiciones operativas, una propiedad de Freeport y otra de Rio Tinto. Un arancel de 15% sobre el cátodo equivale a un impuesto de 15% para cada fabricante de alambres, motores y transformadores del país, justo en el año en que el mensaje del partido gobernante es bajar los precios.
¿Firmaría usted eso en octubre?
Al parecer, ellos tampoco. Así que el arancel con el que el mercado operó durante un año es ahora, en el mejor de los casos, una posibilidad. Y una posibilidad no puede sostener una prima.
La operación que dependía de una fecha límite
¿Por qué el precio del cobre se disparó a nuevos máximos el jueves por la mañana?
Porque durante más de un año el precio en Nueva York se mantuvo por encima del precio en Londres, ante la expectativa de que un arancel hiciera que el cobre dentro de Estados Unidos valiera más que fuera del país. Los operadores compraban en Londres, lo embarcaban y lo vendían en Nueva York.
La magnitud aparece en los datos aduaneros. Estados Unidos importó un récord de 225,094 toneladas de cobre refinado en julio, 78% más que en junio, según muestran las cifras del Departamento de Comercio publicadas por Reuters. Chile envió 46% y Congo casi una cuarta parte.
Las existencias en los almacenes de COMEX aumentaron durante 53 días consecutivos hasta alcanzar 693,630 toneladas en los primeros días de septiembre, y se situaban en 696,413 toneladas el jueves, según Reuters. ING calcula que eso equivale aproximadamente a ocho veces lo que esos almacenes tenían a comienzos de 2025, y estima que las existencias totales en Estados Unidos superan el millón de toneladas si se incluye el metal fuera del sistema bursátil.
Londres, mientras tanto, tenía 234,475 toneladas el viernes. El precio récord en Londres era el precio del cobre que ya no estaba allí.
CRU esperaba un superávit mundial de 639,000 toneladas este año. Si se considera desaparecido el metal almacenado en Estados Unidos, dijo su principal analista de cobre a Reuters en agosto, el resultado es:
"en el mejor de los casos, un mercado equilibrado."
Los fondos de cobertura mantenían fuertes posiciones largas, y la correlación del cobre con el S&P 500 se encontraba en máximos de varias décadas, señaló Mining.com el jueves.
ING resumió en una frase el supuesto que sustentaba todo esto:
"Hasta ahora, el mercado había supuesto en gran medida que los aranceles se aplicarían."
Una operación abarrotada basada en un único supuesto, y ese supuesto acaba de tambalearse.
Adónde fue la prima
La cifra que hay que vigilar es la diferencia entre Nueva York y Londres, porque esa diferencia es el arancel incorporado en el precio.
El miércoles 9 de septiembre, el cobre para diciembre cerró en $6.8885 la libra en COMEX, lo que equivale a unos $15,190 la tonelada, mientras que el precio oficial a tres meses de la LME fue de $14,632. Nueva York pagó aproximadamente $550 la tonelada más que Londres.
Al cierre del viernes, COMEX estaba en $6.5480 y Londres en $14,233. La diferencia era de aproximadamente $200.
What New York paid over London for copper, US$ per tonne
Source: CME December settlements and LME three-month official prices via Westmetall; our arithmetic, and the two exchanges fix at different hours
| Label | Value |
|---|---|
| Wednesday, September 9 | 554 |
| Friday, September 11 | 203 |
La prima arancelaria cayó casi dos tercios en solo dos sesiones, pero el cobre que los operadores habían enviado a Estados Unidos seguía almacenado allí.
¿Regresará ahora ese cobre a su lugar de origen, una vez cerrado el arbitraje?
Gary Nagle, de Glencore, respondió a esa pregunta antes incluso de que el arancel empezara a tambalearse. En una conferencia sobre resultados celebrada en agosto, dijo que las existencias estadounidenses:
"con el tiempo se reducirán para su uso... no para volver a exportarse,"
La razón es el costo de transportarlas dos veces. Alice Fox, de Macquarie, fue más contundente:
"Según nuestros cálculos, ese metal tardará años en consumirse."
Así que el cobre se queda, la prima desaparece y los compradores estadounidenses dejan de importar porque cuentan con un colchón para dos años. Amy Gower, de Morgan Stanley, dijo a Reuters el martes que se muestra:
"más cautelosa de cara a 2027, cuando la demanda de importaciones de Estados Unidos probablemente será menor, tanto si los aranceles se aplican como si se descartan."
Observe las últimas cinco palabras. El desplome de las importaciones llegará cualquiera que sea la decisión, lo que significa que lo único que aún decide el arancel es quién se queda con la prima durante la caída.
Si se envía menos cobre a Estados Unidos, habrá más disponible en otros mercados, lo que aliviará la presión sobre la oferta que contribuyó a llevar los precios de Londres a un récord. El informe del jueves no modificó la oferta física de cobre, pero sí dio a los operadores un motivo para replantearse dónde será necesario ese cobre.
Las cifras del primer semestre del Grupo Internacional de Estudios del Cobre, citadas por ING, ya mostraban un aumento de 2.4% en la producción refinada y un superávit preliminar de unas 131,000 toneladas. Esas cifras sugieren que el problema no era una escasez general de cobre refinado, sino que una parte muy grande estaba almacenada en Estados Unidos mientras los compradores de otros mercados tenían menos metal disponible.
Cómo afecta a las mineras que usted posee
Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) es la empresa expuesta a la prima, porque sus minas estadounidenses venden a precios de COMEX.
Su propio informe del segundo trimestre señala que las ventas de sus minas estadounidenses:
"por lo general se basan en los precios promedio mensuales de liquidación vigentes del cobre en COMEX,"
La compañía espera vender alrededor de 1.4 billion pounds de cobre estadounidense este año, y obtuvo $6.25 la libra de esas minas en el segundo trimestre, frente a $6.17 para el conjunto de la empresa.
Apliquemos la diferencia del miércoles y la del viernes a esas libras. Con una prima de aproximadamente 25 centavos por libra, esta valía unos $350 million al año para Freeport; con 9 centavos, unos $130 million. Este es nuestro cálculo, no la previsión de la compañía, y el propio análisis de sensibilidad de Freeport indica que cada variación de 10 centavos en el precio del cobre modifica el flujo de caja operativo del segundo semestre en unos $150 million.
Por eso la acción cayó de $76.23 a $71.21 el jueves y cerró el viernes en $71.07, según Nasdaq, una caída que, de acuerdo con los cálculos de Mining.com, redujo su valor de mercado a unos $101.7 billion. Aun así, acumula un alza de 39.9% en 2026.
Southern Copper (NYSE: SCCO) opera minas en Perú y México y no tiene ninguna prima de COMEX que perder, pero aun así cayó 7.2% hasta $194.14. Teck (NYSE: TECK) cayó 6.3% hasta $65.90. El Global X Copper Miners ETF (COPX), que mantiene en cada una de las tres empresas aproximadamente una décima parte de sus activos, cayó 7.0%.
Eso indica que el mercado vendió el precio del cobre, no el arancel. Y ahí está la oportunidad, si es que existe alguna.
Porque a los $14,238 del viernes en Londres, el cobre todavía acumula un alza de 13.9% en el año desde los $12,504 en que cerró el 31 de diciembre, y el costo en efectivo consolidado de Freeport para 2026 es de $1.90 la libra frente a un metal que cotiza a $6.55. El arancel era una bonificación añadida a ese margen. El margen es el negocio.
El riesgo es que el desarme de la operación aún no haya terminado. Si la Casa Blanca dice que no de forma explícita, los $200 restantes caerán a cero y Londres bajará más mientras se cierra la brecha. Si dice que sí, Macquarie describió así el movimiento del precio:
"se dispararía enormemente."
En cualquier caso, las mineras ahora cotizan según el calendario de un solo hombre, no según el cátodo, y ya le explicamos en Trump pausa los aranceles de 50% a Canadá mientras Keystone vuelve al mapa de inversión cómo suele terminar eso: alivio, no solución.
Reunamos todo el panorama en un solo lugar:
- El arancel al cobre refinado nunca se firmó. La cláusula siete de la proclamación de julio de 2025 solo pidió al Departamento de Comercio una actualización antes del 30 de junio de 2026, y desde entonces la Casa Blanca no se ha pronunciado sobre ella.
- El mercado lo incorporó al precio de todos modos, lo que impulsó un récord de 225,094 toneladas de importaciones en julio y llevó 696,413 toneladas a los almacenes de COMEX hasta el jueves, ocho veces el nivel de comienzos de 2025.
- El informe de Reuters según el cual la asequibilidad ahora pesa más que el arancel redujo la prima de Nueva York sobre Londres de unos $550 la tonelada a unos $200 en dos sesiones.
- El cobre almacenado en Estados Unidos se quedará allí y tardará años en consumirse, por lo que las importaciones estadounidenses caerán en 2027 tanto si se aplica el arancel como si no.
- Freeport capturaba la prima sobre alrededor de 1.4 billion de libras estadounidenses; Southern Copper y Teck nunca la tuvieron y cayeron con la misma fuerza.
Qué vigilar y cuándo
Tres fechas y una cifra.
3 de noviembre. Las elecciones de mitad de mandato. Cada semana que transcurra sin una decisión de aquí a entonces es un voto a favor de la asequibilidad, y los funcionarios citados por Reuters ya indicaron hacia qué lado se inclina la balanza.
1 de enero de 2027. El día en que debía comenzar la fase de 15%. Redactar y publicar una proclamación toma semanas, por lo que, si llega diciembre sin una, el calendario de la cláusula siete habrá quedado sin efecto y el mercado lo reflejará en los precios.
El tercer trimestre de Freeport. La compañía proyectó ventas de cobre por 750 million pounds para el trimestre, y el informe mostrará el precio efectivo en Estados Unidos frente a COMEX durante el primer periodo completo desde que se desplomó la prima.
El recuento de COMEX. La bolsa publica todos los días las existencias almacenadas. Cincuenta y tres días consecutivos de aumentos construyeron esta operación; la primera semana de retiros sostenidos será la prueba de que el metal se está utilizando en lugar de reexportarse, y de que el desplome de las importaciones estadounidenses es real.
Washington nunca firmó nada. Aun así, el mercado operó con esa firma durante un año.
El cobre se quedó. La prima no.
Busque la verdad y esté preparado,
Equedia
Fuentes
- Reuters, El plan arancelario de la Casa Blanca para el cobre se estanca ante la preocupación por la asequibilidad, según fuentes
- La Casa Blanca, Ajuste de las importaciones de cobre a Estados Unidos
- CME Group, Liquidaciones de futuros de cobre
- Westmetall, Precios oficiales y existencias de cobre de la LME
- Nasdaq, Datos históricos de Freeport-McMoRan
- Freeport-McMoRan, Freeport presenta los resultados del segundo trimestre y del primer semestre de 2026
- Reuters vía Kitco, Las importaciones estadounidenses de cobre alcanzan en julio su máximo histórico
- Reuters vía Business Recorder, El cobre se encamina a poner fin a una racha alcista de 10 semanas ante las dudas arancelarias de la Casa Blanca
- Reuters, La amenaza arancelaria de Estados Unidos trastoca el superávit de cobre mientras los precios ponen a prueba su máximo histórico
- Reuters vía Mining.com, El precio del cobre se dispone a poner a prueba los $15,000 mientras los inversionistas esperan datos de Estados Unidos y claridad arancelaria
- ING, La incertidumbre arancelaria pone a prueba el repunte récord del cobre
- Mining.com, El repunte de las acciones mineras termina abruptamente mientras se desploman los precios del cobre y la plata y cae el oro
- 24/7 Wall St, Las acciones del cobre se desploman mientras las dudas arancelarias revierten el repunte récord
- The Equedia Letter, Trump pausa los aranceles de 50% a Canadá mientras Keystone vuelve al mapa de inversión
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