Una señal de lo que está por venir: Perspectivas del oro 2014
Estimados lectores,
2014 ya ha demostrado ser mucho más difícil para las acciones que el año pasado.
Las acciones están cayendo y los bonos están llamando.
Durante los últimos dos años, he proporcionado pruebas de que los fondos eventualmente cambiarían sus asignaciones de bonos y las inyectarían en los mercados de renta variable para obtener un rendimiento. Esta fue una de las razones principales por las que sugerí invertir en acciones.
De mi carta de marzo de 2012, Los mayores tenedores de deuda estadounidense:
“A medida que las acciones alcanzan nuevos máximos, naturalmente los fondos de bonos experimentarán salidas y los fondos de acciones verán entradas. Este dinero fresco que ingresa al mercado de valores podría ayudar a impulsar el mercado a máximos aún mayores.
…Esté atento a las salidas de bonos: cuanto más continúe esta venta masiva, mayor será la probabilidad de que los volúmenes en el mercado de renta variable aumenten en el lado de la compra.”
Lo contrario, sin embargo, puede ocurrir cuando los fondos deciden aumentar su exposición a los bonos.
Lo presenciamos esta semana, ya que los inversores retiraron una cantidad histórica de fondos de renta variable, al mismo tiempo que invirtieron una cantidad histórica en fondos de bonos.
Según los analistas de Citi, Markus Rosgen y Yue Hin Pong:
“ Los fondos estadounidenses tuvieron una entrada récord en bonos y una salida récord de renta variable: En la semana que terminó el 5/2/2014, hubo una entrada de $14.8 mil millones en fondos de bonos y una salida de $28.3 mil millones de fondos de renta variable, lo que representa máximos históricos en ambos casos. La entrada en bonos fue impulsada por fondos de bonos estadounidenses, que vieron una entrada de $13 mil millones. Por otro lado, los fondos de renta variable estadounidenses se vieron afectados por una salida de $24 mil millones. Más del 95% de estos flujos se atribuyeron a los ETFs.”
Hemos sido testigos de salidas de bonos y entradas a acciones durante los últimos dos años, lo que ha impulsado el impulso del mercado de valores.
Pero la marea parece estar cambiando.
Esté atento a las entradas de bonos: mayores entradas conducirán a la inestabilidad del mercado de valores, lo que resultará en una disminución del impulso de compra de acciones.
¿Sabía Mike Dueker algo…?
La semana pasada, hablé sobre la misteriosa cadena de muertes dentro de la comunidad financiera.
En particular, hablé sobre la muerte de Mike Dueker en Russell Investments, quien (aparentemente) se suicidó y estaba “teniendo problemas en el trabajo”.
Ninguno de los artículos sobre su muerte o “problemas en el trabajo” mencionó que la venta de Russell Investments estaba siendo explorada por su propietario, Northwestern Mutual Life Insurance.
Continué discutiendo qué pasaría con los fondos indexados en Russell si las cosas iban mal, y di una posible idea de por qué Dueker se habría suicidado debido a problemas relacionados con el trabajo (si, de hecho, la razón de su muerte fue suicidio).
Fuimos testigos de una salida récord de renta variable, principalmente de ETFs esta semana, solo una semana después de la muerte de Dueker.
¿Cuánto ha afectado la salida de renta variable a los fondos indexados de Russell? ¿Qué pasa con otros fondos, como los mercados emergentes?
Según EPFR Global, las salidas de fondos de renta variable de mercados emergentes desde principios de este año superan ahora las de todo de 2013.
Desde una perspectiva macro, las salidas no son buenas y pesarán sobre las monedas, la extensión del crédito, la capacidad de consumo y, por lo tanto, el PIB global.
Si bien el mercado nos ha mostrado una vez más algo de vida hacia el final de la semana, la reversión en los flujos de fondos –de renta variable a bonos– es una señal de advertencia de miedo.
Con el miedo viene la volatilidad y la inversión de huida hacia la seguridad.
¿Podría ser 2014 el año para las acciones de oro?
El problema con las acciones de oro es que hay demasiados recursos de inversión canadienses que se centran específicamente solo en el oro y la plata. Eso crea un problema porque esos recursos siempre te dirán que compres; tienen que hacerlo porque eso es lo que paga sus facturas.
Me mantuve alejado de las acciones de oro el año pasado porque estaban demasiado apalancadas al precio del oro; una pequeña caída en el oro provocaría una gran caída en las acciones de oro, mientras que un pequeño aumento en el oro hizo muy poco por las acciones de oro.
Y dado que hubo muchas razones por las que el oro no subía el año pasado, decidí mantenerme al margen.
Pero este año podría ser diferente.
Durante los últimos meses, he visto que las acciones de oro se adelantan al oro, una muy buena señal.
Como mencioné a principios de este año, es hora de empezar a pensar en las acciones de oro.
Midiendo el miedo
La semana pasada, hablé sobre la relación del oro con el índice de miedo durante la última década.
Aquí está el gráfico de nuevo:
El precio del oro generalmente ha subido después de grandes picos en el VIX.
Dado que las acciones probablemente caerán si continúan las salidas de renta variable, el VIX probablemente se disparará. Este hecho sería un argumento sólido para volver a invertir en oro.
Volver a lo básico
Muchos (yo incluido) especulan que el precio del oro ha sido manipulado. Sin embargo, dado que no podemos probarlo (a pesar de mucha evidencia coincidente), veamos el oro desde una perspectiva simple: Oferta y Demanda.
Si bien la demanda fue fuerte en el Hemisferio Oriental, los inversores occidentales se deshicieron de gran parte de su oro en 2013. Esto se vio el año pasado con el éxodo masivo de oro del GLD y otras bóvedas estadounidenses. Cuando cualquier gran tenedor de oro vende sus tenencias en el mercado, los precios caen.
Aquí hay un gráfico de mi Carta, El mayor comprador de oro:
La demanda de inversión en oro representó una porción muy grande del movimiento del precio del oro en los últimos cinco años. En menos de 6 meses, los ETFs respaldados por oro tuvieron salidas netas de 119t en el tercer trimestre de 2013 y una enorme cantidad de 402t en el segundo trimestre de 2013. Esta salida, manipulada o no, hizo que los precios del oro cayeran muy bruscamente:
Ahora parece que la mayoría de las ventas masivas de oro de Occidente han tenido lugar, lo que permite que el oro encuentre mucho soporte por encima de los $1200, el precio de equilibrio para muchas minas de oro.
Valorando el oro
El oro no es un recurso consumible, pero aún tiene fundamentos de oferta y demanda. Si hay demanda, se requiere oferta.
Goldman Sachs cree que el 20% de las minas existentes no pueden generar ganancias a los niveles de precios actuales. Y tienen razón porque muchas minas están siendo puestas en cuidado y mantenimiento.
Es un concepto simple: si el precio de los granos de café es demasiado bajo y los agricultores no pueden ganar dinero, simplemente subirán los precios. El oro no es diferente y los fundamentos de oferta y demanda lo harán ponerse al día.
A los precios actuales, veremos una disminución importante en la producción de oro en 2015.
Pero eso no significa que la demanda disminuya.
Un aumento en la demanda
India, que alguna vez fue el mayor consumidor de oro del mundo, estuvo relativamente fuera de escena en 2013.
Esto fue resultado de las restricciones a la importación impuestas al oro por el gobierno indio. El gobierno de la India intentó abordar un creciente déficit comercial reduciendo el consumo de oro mediante la inclusión de un impuesto de importación del 10 por ciento y el requisito de que una quinta parte de todas las importaciones del metal se exportara.
Su objetivo era reducir la demanda del tercer trimestre de 2013 en 71t en comparación con el tercer trimestre de 2012.
¿Tuvo éxito el plan del gobierno?
Si bien las acciones de la India detuvieron temporalmente (en teoría, al menos) la demanda de oro, sus acciones no han cambiado la sed de oro de sus ciudadanos.
Según la All India Gems and Jewellery Trade Federation, que representa a más de 300,000 joyeros, las importaciones de joyas de oro se han multiplicado casi por cuatro, pasando de 1.0-1.5 toneladas dos meses antes a 4-5 toneladas en enero.
Pero esas cifras por sí solas no tienen en cuenta lo que sucede entre bastidores.
El contrabando de oro se ha multiplicado por siete en los últimos seis meses y, en esencia, ha resultado contraproducente para la economía india. En lugar de cosechar los beneficios de la tributación del oro, el contrabando está eludiendo gran parte de la posible tributación asociada a su compra.
Además, la escasez de oro en la India solo ha provocado primas más altas para el oro físico. Esto, a su vez, ha obligado a los joyeros indios a importar oro en forma de joyas para ahorrar dinero:
Vía Reuters:
Una cadena de oro de 10 gramos de Dubái cuesta 27,000 rupias ($430), aproximadamente un 10 por ciento menos que el costo en la India, dijo Raman Solanki, propietario de Sangam Jewels and Gold, con sede en Mumbai, quien ahora importa regularmente de Dubái. El precio más bajo es incluso después de agregar un arancel del 15 por ciento que atraen las importaciones de joyas terminadas.
Los joyeros indios importan joyas terminadas para venderlas directamente o para fundirlas y hacer diseños personalizados.
“Como no hay oro disponible, importamos joyas ya que se ajusta bien a nuestros costos. Importamos alrededor de 700-800 kg de joyas de Dubái el mes pasado”, dijo Prithviraj Kothari, director gerente de Riddhisiddhi Bullions Ltd., con sede en Mumbai.
El mayorista Siroya Jewellers, con sede en Dubái, que exporta a la India, también ha experimentado un aumento en las ventas de joyas a la India.
“Hay demanda de joyas de la India debido a la escasez de oro allí”, dijo Rajesh Jain, socio de Siroya Jewellers.”
Seguramente el gobierno de la India no puede permitir que esto continúe. El país se enfrenta a elecciones esta primavera, y Narendra Modi es el principal candidato a Primer Ministro. Es pro-empresarial y ha declarado muchas veces que el gobierno indio es tonto por limitar los derechos de los ciudadanos a comprar oro. También sugirió que una mejor solución sería convertir a la India en un exportador neto de joyas de oro:
“Al igual que los productos hechos a máquina, las joyas hechas a mano también tienen una gran demanda en el mercado mundial. Tenemos las habilidades. ¿Pero el gobierno piensa en esto?” – Narendra Modi
Narendra Modi, vía One India News:
“Si tales joyas se comercializan en el mercado mundial, entonces todo el oro guardado en casa encontrará una ruta automática hacia el mercado mundial. Si el gobierno indio promueve joyas especiales, el oro verá un valor añadido y también la rupia se fortalecerá.
“Comprar oro es una cuestión que concierne a la mente y no solo a la capacidad de compra, ha dicho un informe del Banco de la Reserva, alguien me dijo”, dijo Modi. Dijo que la idea de que los compradores de oro disminuirán si el oro se encarece no es correcta. “Debemos asegurarnos de que el valor del oro se mejore antes de que llegue al mercado mundial. También nos traerá divisas y nuestra rupia se fortalecerá”, dijo.
“La gente necesita seguridad y valor añadido y por eso compra oro. Debido a la falta de penetración de los bancos, la gente rural compra oro para invertir. No tienen que pasar por largos procedimientos en bancos o bienes raíces. El mercado de valores inestable también los desanima a invertir y, por lo tanto, el oro es la única opción para ellos. El gobierno indio necesita asegurar a la gente común”, dijo.”
Sospecho que la India tendrá que flexibilizar sus restricciones a la importación de oro este año; por lo tanto, un fuerte aumento en la demanda de oro del que alguna vez fue el mayor consumidor del metal amarillo.
Cuando cesa la venta masiva de oro
En la década de 1970, Estados Unidos y el FMI vendieron grandes cantidades de oro. Cuando su venta disminuyó, los precios del oro se dispararon muy rápidamente.
Parece que las salidas de oro de Estados Unidos se han aliviado, mientras que países del Hemisferio Oriental como Rusia, Arabia Saudita y China, continúan siendo compradores netos.
Los bancos centrales también continuaron su racha de compras, adquiriendo 93.4 toneladas de oro durante el tercer trimestre del año pasado, llevando las compras acumuladas en el año a 296.9 toneladas (sin incluir el cuarto trimestre).
¿Podrían los inversores estadounidenses seguir vendiendo hasta que no quede absolutamente nada de oro en las bóvedas del Comex o GLD? Quizás. Si esto sucede, los precios del oro seguramente experimentarán un movimiento histórico a la baja, especialmente porque la bóveda del GLD todavía contiene alrededor de 800 toneladas.
Pero la realidad de este escenario es muy poco probable.
Además, hay muchas pistas que sugieren que Estados Unidos ya no tiene el oro que afirma tener. Seguramente, si este fuera el caso, la nación querrá asegurar las salidas de las bóvedas del GLD o Comex para que no entren en los mercados asiáticos. Recuerde, Estados Unidos todavía tiene que entregar mucho oro a Alemania; hasta ahora, no ha podido hacerlo.
Dado que las acciones de oro son un apalancamiento mucho mejor a los precios actuales del oro que el oro mismo, las oportunidades en el mercado son muy atractivas.
Las acciones de oro junior parecen haber tocado fondo finalmente y una nueva tendencia está apareciendo lentamente. Un pequeño movimiento en los precios del oro puede resultar en grandes movimientos en las acciones de oro.
Soy un comprador de acciones de oro este año, especialmente si continúan las salidas de renta variable.
HAGA CLIC AQUÍ PARA DEJAR UN COMENTARIO
