Episodio del Podcast
Dijeron que el mercado se desplomaría. Dijeron que se avecinaba una recesión. Dijeron que vendiéramos todo.
Y si les hubieras escuchado, te habrías perdido esto.
Y esto:
A pesar de una de las subidas de tasas más rápidas de la historia moderna, un evento que debería haber provocado la caída de las acciones, estas están en camino de tener otro año de fuerte rendimiento.
El Dow ha subido más del 12%. El oro ha subido un 11.5%. El S&P 500 ha subido más del 23%. Y Bitcoin ha subido un 154%.
Casi todo ha subido. Incluyendo las tasas de interés.
¿Pero por qué? ¿Cómo puede ser esto?
La respuesta se encuentra en la Carta que escribimos en enero de 2021, “ ¿Qué Harán las Acciones en 2021.“
¿Qué Harán las Acciones en 2021?
…es importante saber dónde y cómo el dinero seguirá impulsando el mercado.
Los primeros y más obvios son las instituciones.
Los “expertos” no paran de decirme que las salidas de capital de renta variable fueron altas el año pasado y que es una señal de que una burbuja está a punto de estallar a medida que las instituciones abandonan el mercado.
Bueno, ciertamente no terminó así.
Las entradas de capital en fondos de acciones alcanzaron un máximo de 20 años en noviembre de 2020.
Vía Financial Times el 14 de noviembre de 2020:
“Los fondos que compran acciones registraron entradas de 44.500 millones de dólares en la semana hasta el miércoles, incluyendo más de 32.000 millones de dólares invertidos en fondos de acciones estadounidenses, según el proveedor de datos EPFR Global. Fue la mayor entrada semanal de fondos de renta variable desde que EPFR recopila datos, así como la segunda mayor entrada de fondos de acciones estadounidenses desde el año 2000.”
Esa tendencia continuó en diciembre:
Vía Reuters:
“Los fondos de renta variable globales experimentaron entradas masivas en la semana que terminó el 2 de diciembre, según datos de Refinitiv Lipper, mientras los inversores retiraban dinero de los fondos del mercado monetario para buscar mayores riesgos.”
En general, los ETFs – un componente fuerte del nuevo inversor minorista – registraron una entrada récord de 502 mil millones de dólares en el año natural.
Los “expertos” tenían razón, sin embargo. Los fondos de renta variable estadounidenses experimentaron salidas de 241 mil millones de dólares durante el año, cuatro veces el récord anterior de 58 mil millones de dólares establecido en 2015.
Pero eso no es todo; los fondos de renta variable de gran crecimiento tuvieron salidas de 66 mil millones de dólares en 2020, marcando su 17º año consecutivo de salidas.
Ahora, uno podría asumir que esto es el resultado de que el dinero se retiró de la renta variable porque los inversores esperaban que el mercado cayera. Y parte de ello fue así, como lo demuestra el crecimiento de los fondos del mercado monetario.
Vía CNBC:
“La venta masiva por el coronavirus hizo que los inversores huyeran a fondos del mercado monetario, que se dispararon muy por encima de los 4 billones de dólares, superando el pico de la crisis financiera, según una investigación de LPL Financial. La avalancha hacia los mercados monetarios impulsó los activos del sector a los niveles más altos registrados, alcanzando un máximo de 4,672 billones de dólares durante la semana del 13 de mayo, según Refinitiv Lipper, e incluso las recientes salidas netas han dejado más del 90% de ese aumento intacto.”
Pero simplemente observar los flujos de fondos de renta variable para medir el rendimiento y el sentimiento futuro del mercado de valores es como invertir sin la profundidad de mercado de nivel 2; simplemente no se tiene una imagen clara.
Así que vamos a profundizar un poco más.
Liquidez de la Renta Variable de EE. UU.
En 2019, se negociaron 1.77 billones de acciones a través de 9 mil millones de operaciones. Esas operaciones valieron 81 billones de dólares.
- El S&P 500 subió un 28%.
- El NASDAQ composite subió un 35%.
- El DOW subió un 22.3%.
En 2020, se negociaron 2.76 billones de acciones a través de 14.8 mil millones de operaciones. Esas operaciones valieron 121 billones de dólares.
- El S&P 500 subió más del 16%.
- El NASDAQ composite subió un asombroso 43.6%.
- El DOW subió solo un 9.7% (incluyendo dividendos).
A pesar de la pandemia de COVID, la participación en el mercado de valores y la liquidez crecieron significativamente, y lo más importante, al alza.
Ahí radica la realidad de las salidas de fondos.
Lo Seguro es Aburrido
El DOW, si se eliminan los dividendos, solo logró una ganancia del 7% en el año.
Compuesto por 30 grandes empresas de primera línea, el DOW es el hogar de compañías que han existido durante mucho tiempo: Nike, Disney, McDonald’s, Apple, Microsoft…
Debido a su fortaleza histórica, estas empresas de primera línea son un pilar en muchos grandes fondos de renta variable. Son lo que la mayoría de la gente considera acciones “seguras”.
Pero lo seguro ha tenido un rendimiento significativamente inferior.
Pregúntale a cualquiera que invierta dinero en GIC o en las cuentas de ahorro “de alto interés” hilarantemente mal nombradas.
No solo eso, las acciones de primera línea son aburridas.
¿Por qué es eso importante?
Primero, aunque las instituciones constituyen la mayoría del mercado, todavía necesitan la participación de los inversores minoristas para impulsar el entusiasmo y la liquidez.
Cuantos más inversores minoristas participen, más fácil será para las instituciones ganar dinero.
Y los inversores minoristas han vuelto con fuerza.
El Auge Minorista Continúa
En 2020, los inversores minoristas representaron casi el 20% del mercado.
Y si las primeras semanas de 2021 son una indicación de lo que está por venir, entonces la primera mitad de 2021 podría ser igual de grande.
Vía Reuters:
“El bróker minorista eToro dijo a Reuters que registró más de 380.000 nuevos usuarios en los primeros 11 días de 2021, sumándose a los cinco millones que lo utilizaron para operar el año pasado. Afirma que un tercio de su base se unió en 2020, cuando el volumen de operaciones en su plataforma se quintuplicó de 2019 a 1.5 billones de dólares.”
Como mencioné el pasado octubre, a través de mi Carta “ El Auge del Inversor Minorista“, esta tendencia solo está creciendo, y las instituciones están apostando por ella:
“…si las acciones de las grandes instituciones son alguna indicación, entonces mi predicción de un mercado alcista continuo podría resultar cierta una vez más.
Vía CNBC:
“Fidelity acaba de anunciar que planea contratar a 4.000 personas en los próximos seis meses, además de reclutar a 1.500 estudiantes universitarios para prácticas y trabajo a tiempo completo.
Morgan Stanley está comprando Eaton Vance después de adquirir E-Trade a principios de este año, mientras continúa su giro de Wall Street a Main Street.
BlackRock, un importante actor institucional, dijo que también ha estado captando más dinero minorista.”
Cuando las grandes empresas cambian sus estrategias de Wall Street a Main Street, sabes que esperan grandes cosas del inversor minorista.”
Esta tendencia no se ha detenido.
A principios de esta semana, I.G. Group Holdings Plc acordó comprar la plataforma de corretaje en línea estadounidense Tastytrade Inc. por mil millones de dólares, añadiendo 105.000 cuentas minoristas activas.
Es una apuesta masiva por un pequeño número de inversores. No obstante, es una apuesta para aprovechar el mercado minorista en rápido crecimiento, uno que I.G. cree claramente que seguirá en auge.
Y apuesto a que tienen razón.
La Nueva Generación
Hace tres años, en mi carta “ Principales Sectores para Invertir en 2018,“ escribí:
“La antorcha está pasando de los Baby Boomers a los Millennials.
Los Millennials se convertirán en la fuerza decisiva que impulsará nuestra economía a través de la interacción en los ámbitos económico, tecnológico, social y político. Como nativos digitales globales e interconectados, tienen diferentes puntos de vista y enfoques sobre la banca y la inversión, diferentes puntos de vista sobre la energía, y diferentes expectativas y prioridades tanto desde una perspectiva social como política.
Pronto se convertirán en la generación dominante de trabajadores activos y, como tales, serán el foco de atención de políticos y corporaciones en el futuro.
Si no fuera por la naturaleza políticamente correcta y liberal de los millennials, Trudeau quizás nunca habría sido elegido Primer Ministro de Canadá.
Si no fuera por los Millennials, Amazon quizás no se habría convertido en uno de los minoristas más grandes del mundo.
Desde las adquisiciones corporativas que atienden a las startups de consumo Millennial hasta la nueva era de energía limpia impulsada por los Millennials que la exigen, el cambio en el enfoque corporativo está dirigido directamente a la Próxima Generación.
Eso significa que los mayores sectores de crecimiento y desarrollos estarán dirigidos a los Millennials y sus planes para un futuro bajo demanda, conectado y automatizado.
Serán los impulsores de nuevas tendencias e ideas de inversión.
Son ellos quienes impulsarán los precios de las acciones al alza.”
Y vaya si esas afirmaciones resultaron ser ciertas.
Los precios de las acciones de empresas en el espacio de la energía limpia (piensen en Tesla y Nio) y plataformas bajo demanda (piensen en Doordash, Netflix y Amazon) se han disparado a valoraciones increíbles.
Cuando escribí lo anterior, Tesla cotizaba a 62 dólares; hoy, está a 846 dólares, una ganancia de casi el 1300%.
Esto no va a cambiar en el futuro previsible.
Pero eso no es todo.
Hace poco más de un año, los millennials tenían una gran cantidad de deudas y un patrimonio neto escaso o nulo.
De hecho, un estudio de Deloitte en 2019 mostró que el patrimonio neto promedio de un millennial estadounidense era de solo 8.000 dólares.
Vía Washington Post:
“Los Post Millennials están mucho peor financieramente que las generaciones anteriores a ellos, con préstamos estudiantiles, alquileres en aumento y mayores costos de atención médica que empujan el patrimonio neto promedio por debajo de los 8.000 dólares, según muestra un nuevo estudio.
El patrimonio neto de los estadounidenses de 18 a 35 años ha caído un 34 por ciento desde 1996, según una investigación publicada el jueves por Deloitte, el gigante de la contabilidad y los servicios profesionales. Este grupo demográfico está pagando más por la educación y por elementos básicos como la comida y el transporte, mientras que los ingresos se han estancado en gran medida.”
Pero en solo un año, e increíblemente a través de un cierre de la economía mundial inducido políticamente, las cosas parecen estar cambiando.
Vía Bloomberg:
“…los millennials están disfrutando de rápidas ganancias en su patrimonio neto. Entre 2019 y el tercer trimestre de 2020, el patrimonio neto agregado de esos estadounidenses aumentó un 21%, mientras que el patrimonio neto de la Generación X (entre 40 y 55 años) subió un 8.5% y los baby boomers —nacidos entre 1946 y 1964— vieron una ganancia de riqueza del 4.3%.
Los miembros de la Generación X tienen alrededor de 6 billones de dólares en pasivos frente a 37 billones de dólares en activos, mientras que los baby boomers tienen 4.7 billones de dólares en deudas y 66.6 billones de dólares en activos. Además, los baby boomers tienen solo 958 mil millones de dólares en deuda de consumo en comparación con los 1.6 billones de dólares que tienen los millennials.
…Las ganancias del mercado de valores impulsaron la riqueza millennial a la mayor proporción de sus activos totales en seis años, superando los 5.4 billones de dólares. Los bienes raíces y los bienes de consumo duraderos en el tercer trimestre también alcanzaron niveles récord. En los últimos cinco años, las tenencias millennial de acciones corporativas aumentaron en 394 mil millones de dólares. Mientras tanto, el capital de empresas privadas se duplicó en los últimos tres años a 800 mil millones de dólares, lo que refleja un aumento empresarial entre los estadounidenses más jóvenes.”
Como expliqué antes, la mayoría de los inversores millennial se han perdido la mayor parte de la histórica racha alcista del mercado de la última década.
Pero ahora están volviendo a entrar rápidamente.
Vía CNN:
“Schwab dijo en un correo electrónico a CNN Business que más de la mitad de sus nuevos clientes desde principios de 2019 son hogares menores de 40 años, y que estos clientes más jóvenes están invirtiendo “a niveles de activos más altos de lo normal, por lo que parecen estar muy comprometidos.
…(Vladimir Tenev, cofundador y co-CEO de Robinhood) añadió que los clientes de la firma, cuya edad media es de 31 años, están adquiriendo específicamente acciones de aerolíneas, empresas de videoconferencia y medios de transmisión, así como biotecnológicas.”
Incluso los nuevos inversores están entrando en masa.
Vía Robinhood:
“La mitad de las nuevas cuentas de Robinhood en la primera mitad de 2020 eran de inversores primerizos.”
No hay duda de que la llegada del trading sin comisiones ha impulsado el mercado. Ha allanado el camino para la creación de una nueva economía por parte de millennials y Gen-Xers: la economía financiera.
Y eso significa que la economía más grande del mundo acaba de crecer.
La Nueva Normalidad
La nueva normalidad no se trata de usar mascarillas o distanciamiento social.
La nueva normalidad es un cambio de una economía impulsada por el trabajo a una economía financiera.
Ya sabemos que los robots, la I.A. y plataformas más eficientes como los coches autónomos, asumirán muchos de los trabajos que existen hoy en día.
Esto obligará a los gobiernos a proporcionar un ingreso básico, tal como lo han hecho durante la pandemia del año pasado.
Ahora sabemos lo que sucede cuando los millennials y los Gen-Xers pierden sus trabajos: los gobiernos les dan un cheque, que ellos, a su vez, invierten y operan intradía para ganar más dinero.
Y aunque quizás no estén jugando con mucho, están jugando juntos.
Una sola termita no puede construir ni siquiera un pequeño montículo, pero un colectivo puede construir un reino.
Valle del Omo, sur de Etiopía – Septiembre de 2017: Enorme montículo de termitas en África
La Escalada Continúa
Mientras muchos invirtieron en acciones durante el inicio de la pandemia, muchos más ahorraron su dinero, incluyendo el dinero gratis que recibieron del gobierno.
De hecho, las tenencias de efectivo y depósitos bancarios de los millennials aumentaron en más del 80% el año pasado, de 100 mil millones de dólares en 2019 a 216 mil millones de dólares el año pasado.
En otras palabras, el consumidor está lleno de efectivo y quiere gastarlo, especialmente si el COVID disminuye en verano (lo cual creo que sucederá) y la economía se reabre.
¿Qué sucede cuando los consumidores gastan?
Todo vuelve a las corporaciones.
Graben mis palabras: habrá ganancias corporativas récord este año.
El Ingenio de la Fed
Mientras muchos argumentan que la Fed y otros bancos centrales han impreso demasiado, olvidan argumentar el otro lado: es decir, donde hay pasivos, también hay activos.
La clave es traducir esos pasivos en crecimiento.
Y eso es exactamente lo que ha hecho la Fed.
Hace cinco años, el dinero fue a las corporaciones, y por lo tanto, al mercado de valores.
Recuerden mi Carta de julio de 2014, “ Cómo la Fed Influye en el Mercado de Valores“:
“Dado que la política de la Fed dicta que no puede comprar acciones directamente, la Fed ha encontrado otras formas de alentar a la gente a asumir riesgos.
He hablado de estas estrategias muchas veces antes.
Una de estas estrategias es obligar a los bancos a prestar.
El problema, sin embargo, es que es difícil para los bancos prestar a prestatarios no calificados. Y dado que la mayoría de los estadounidenses se han visto terriblemente afectados por la crisis económica, muchos de ellos no cumplen los requisitos para obtener préstamos.
Con tanto estímulo, ¿a dónde ha ido todo el dinero?
A las personas que cumplen los requisitos: grandes corporaciones con efectivo.
¿Recuerdan hace un tiempo cuando hablé sobre la cantidad récord de acumulación de efectivo por parte de las grandes corporaciones y cómo no lo estaban utilizando para inversiones de capital (contratación, infraestructura, etc.) porque la economía no justificaba tales acciones?
Entonces, ¿qué haces cuando tienes tanto efectivo pero ningún lugar donde desplegarlo?
Invierte en el mercado de valores… ¡simple!
Dado que el gasto no tenía sentido para estas corporaciones, ya que la economía realmente no justificaba más contrataciones o ventas, estas empresas decidieron comprar una cantidad récord de sus propias acciones con su pila de efectivo.
Cuando una empresa emite una recompra de acciones, la cantidad de acciones en circulación de una empresa disminuye. Esto lleva a un mayor Beneficio por Acción (EPS), lo que hace que la acción parezca mucho más atractiva. Esto, por supuesto, conduce a precios de acciones más altos.
Si bien esto es excelente para los accionistas, es malo para la economía, ya que el efectivo ya no se utiliza para contratar nuevos empleados o hacer crecer la empresa.
Las recompras de acciones continúan a un ritmo récord, y espero miles de millones de dólares en transacciones solo en los próximos meses.
Pero hay aún más en esta historia de lo que sugiere el valor nominal.
Mientras los titulares nos hablan de tenencias récord de efectivo en las corporaciones (dando la ilusión de que las ventas son excelentes), lo que no nos dicen es que las tenencias de efectivo corporativo de EE. UU. están en el nivel más bajo en relación con la deuda corporativa.
Eso es porque los bancos, como acabo de mencionar, han tenido que prestar cantidades récord de dinero.
Y dado que muchos consumidores ya no califican para comprar casas o solicitar otros préstamos, la mayoría de estos préstamos han ido a grandes corporaciones.”
La Fed tuvo que depender de los bancos para que el dinero impreso se filtrara en la economía. Como vimos durante la última década, ese es un proceso largo y tedioso.
Pero eso fue entonces.
Hoy, tenemos gobiernos de todo el mundo dando dinero directamente a sus ciudadanos. Tenemos gobiernos pagando los salarios de las corporaciones, lo que lleva a ganancias récord que seguirán aumentando cuando los consumidores gasten el dinero que el mismo gobierno les ha dado.
Todo lo que los bancos centrales tienen que hacer ahora es inyectar dinero. Los gobiernos lo distribuyen, y el mercado de valores sube. A su vez, los inversores ganan dinero.
Y sucede una y otra vez.
Ahora imaginen eso.
¿Sin trabajo? No hay problema. Solo invierte.
Es la nueva economía financiera.
Si te estás rascando la cabeza preguntándote por qué el mercado de valores sigue subiendo, ahí tienes la respuesta: la nueva economía financiera.
“La nueva normalidad es un cambio de una economía impulsada por el trabajo a una economía financiera.”
El valor del mercado de valores en EE. UU. ya es el 160% de su PIB; en Canadá, es más del 141%.
En otras palabras, si eres de los que dice a todo el mundo que se mantenga alejado del mercado de valores y se basa en el dicho “un día de trabajo honesto”, te quedarás atrás en la nueva economía financiera. Esos trabajos de “un día de trabajo honesto” no durarán mucho más.
Esto no quiere decir que las acciones no puedan y no vayan a caer. Pero el futuro estará absolutamente dominado por la IA y los robots, y nosotros, simples mortales, simplemente no podemos competir. La única forma de competir es dejar que nuestro dinero trabaje para nosotros invirtiendo en los sectores y acciones correctos, en el momento adecuado.
De cara a 2024, sin duda veremos volatilidad. En Canadá, muchas hipotecas están a punto de renovarse, lo que podría ejercer una presión seria sobre el mercado inmobiliario.
En EE. UU., no solo es un año electoral, sino que los eventos creados por nuestras élites mundiales son un intento directo de perturbar el mundo y dar forma a su futuro.
Por ejemplo, aunque el litio y las acciones de litio han caído recientemente, el futuro “verde” que las élites han planeado sigue en pie. La energía nuclear seguirá dominando.
La atención médica es otro sector que seguirá viendo avances. Están surgiendo nuevas formas de diagnóstico y terapias, y los modelos de IA/aprendizaje automático acelerarán los avances en todas estas áreas. Además, las tasas de cáncer y otras dolencias están volviendo a aumentar después de muchos años de declive, lo que ejercerá presión sobre el sistema de atención médica, obligando a los gobiernos a actuar rápidamente. Por ejemplo, la American Cancer Society acaba de cambiar las pautas de detección de cáncer de pulmón el mes pasado, abriendo el camino para que otros 5 millones de estadounidenses reciban exámenes anuales, esto se suma a los 15 millones que ya califican. A su vez, se asignarán más fondos a este sector.
Y sí, la IA y el aprendizaje automático seguirán siendo definitivamente un foco en casi todas las industrias. Sin embargo, su mejor apuesta no es simplemente apostar por la IA a través de acciones de “IA”, sino apostar por aquellas empresas que pueden utilizar eficazmente la IA/aprendizaje automático para lograr avances dentro de sus sectores clave.
En otras palabras, un inversor sabio y paciente no debe dejar que la volatilidad sea su guía. Que sea una oportunidad.
Hasta el próximo año, busquen la verdad y estén preparados.
Carlisle Kane
