Queridos lectores,
Esta semana, quiero contarles la razón por la que la inflación aún no se ha descontrolado – la VERDADERA razón.
En los últimos años, he escrito sobre la manipulación de recursos, dinero y activos financieros. Como dice un viejo dicho de un famoso banquero, y ligeramente revisado para el propósito de esta Carta, “quien controla la oferta monetaria lo controla todo”.
Con eso quiero retomar la idea de cómo el dinero se utiliza para manipular y controlar los activos reales del mundo, teniendo en cuenta a lo largo de esta Carta que la moneda solo vale lo que percibimos que vale.
Durante la última década, economistas y expertos han pronosticado inflación debido al aumento récord de la oferta monetaria combinado con tasas de interés históricamente bajas. La idea detrás de su pronóstico era simple: un aumento en la oferta monetaria debería conducir a la inflación porque se crea más dinero del que se produce, lo que hace que las cosas se vuelvan más caras en relación con la moneda.
Y a lo largo de la historia, un aumento en la oferta monetaria sí causó inflación; fuimos testigos de esto muchas veces, remontándonos a los tiempos antiguos. De hecho, la devaluación a través de aumentos en la oferta monetaria ha llevado a casi todas las monedas de la historia al fracaso.
Así que no es de extrañar por qué economistas y expertos se han basado en las muchas instancias a lo largo de la historia – remontándose miles de años – para sacar la conclusión de que un aumento meteórico de la inflación ocurrirá indefinidamente. Pero han estado haciendo este pronóstico desde después de 2008, y aún no lo hemos visto suceder.
¿Por qué? ¿Cómo podrían miles de años de datos resultar tan equivocados?
¿Bernanke tenía… razón?
Los teóricos modernos atribuyen la falta de inflación a la disminución de la velocidad del dinero (sobre lo cual he escrito muchas veces antes); o simplemente dicho, el aumento de la oferta monetaria no ha llevado a un aumento del gasto de los consumidores. Otros dicen que el QE solo aumenta el balance de la Fed, pero no afecta a los consumidores.
Puedes encontrar numerosas teorías e informes de cien páginas en línea sobre por qué la inflación descontrolada no ha ocurrido desde 2008. Pero la mayoría de las teorías son simplemente una distracción de la verdad sobre por qué la inflación descontrolada no ha ocurrido.
Sin embargo, la verdad está justo delante de nosotros.
Y lo creas o no, Bernanke lo explicó mejor hace unos años cuando dijo que el QE no es inflacionario, sino simplemente un intercambio de activos.
Ahora, antes de que critiques, dame tiempo para explicar.
El Mandato de la Fed
Durante años, he explicado cómo los bancos centrales han tomado el control del mundo. Literalmente, poseen todo. Y en la cima se encuentra el rey de todos los bancos, la Federal Reserve.
Como el jefe principal, el Federal Reserve System tiene tres responsabilidades principales (según la propia Fed):
1. Conducir la política monetaria
2. Supervisar y regular las instituciones bancarias
3. Proporcionar servicios de pago a las instituciones bancarias.
“Las condiciones económicas en EE. UU. y en todo el mundo dependen de lo bien que la Fed haga su trabajo, y eso afecta a todos.”
En palabras más simples, la Fed supervisa cada transacción financiera, controla las tasas de interés, controla cada banco y controla la liquidez y la oferta monetaria.
Lo controla todo.
Aprendiendo por las Malas
A lo largo de sus 100 años de historia, la Fed ha aprendido que cuando aumenta la oferta monetaria, la inflación ocurre muy rápidamente; viceversa, la Fed siempre ha sabido que disminuir la oferta monetaria conduce a la deflación muy rápidamente (se podría argumentar que así es como la Fed mantuvo el control a lo largo de la historia).
Poco después de su inicio oficial en 1913, la Fed comenzó a intervenir aumentando la oferta monetaria como resultado de los requisitos de financiación de la Primera Guerra Mundial.
Durante los primeros dos años bajo el control de la Fed, la inflación promedió el 1%. Para el tercer año, había alcanzado el 7.9%; para el cuarto año, el 17.4%; quinto año, el 18%; sexto año, el 14.6; y séptimo año, el 15.6%.
Casualmente – o no – según la National Bureau of Economic Research, el 20% del costo total de la guerra para EE. UU. se financió mediante la creación de dinero – aproximadamente la cantidad de inflación que tuvo lugar durante ese tiempo.
Después de siete años, la inflación revirtió su curso y EE. UU. cayó en una profunda depresión.
Durante la siguiente década, la inflación se mantuvo moderada. Es decir, hasta la Segunda Guerra Mundial.
Vía Worldpress.org:
“Durante e inmediatamente después de la Segunda Guerra Mundial, la Fed mantuvo tasas de interés extremadamente bajas para reducir los costos de financiación de la guerra para el gobierno. A medida que estas políticas se volvieron innecesarias e inflacionarias después de la guerra, la Fed fue obligada por el Tesoro a mantener el bajo costo de la deuda. El resultado de esta política monetaria altamente acomodaticia fue una inflación del 14 por ciento en 1947 y un aumento del desempleo que persistió hasta principios de la década de 1950.”
(Tenga en cuenta que los eventos históricos anteriores son muy similares a lo que está sucediendo hoy, con la excepción de la alta inflación.)
Luego vino el fin del sistema de Bretton Woods, cuando se eliminó el vínculo del oro con el dólar estadounidense, lo que efectivamente le dio a la Fed la capacidad de aumentar la oferta monetaria a voluntad. Y eso fue lo que hizo la Fed. Las acciones de la Fed resultaron inmediata y directamente en inflación – como siempre lo ha hecho el aumento de la oferta monetaria – lo que llevó a la gran inflación de la década de 1970.
¿Consecuencias Inevitables?
En sus propias palabras, la Fed gestiona la política monetaria para promover una economía saludable manteniendo los precios estables y apoyando un alto nivel de empleo. Intenta hacer esto a través del objetivo de inflación.
Desde su creación, la Fed ha intentado mantener los precios estables mientras aumenta la oferta monetaria. Eso es porque, como mencioné muchas veces antes, cuanto más pueda prestar la Fed a EE. UU. (impresión de dinero), más control tendrá sobre el país.
Vía mi Carta anterior:
“…la Fed trabaja solo para perseguir su propio crecimiento; para engullir a más de la sociedad en su sistema bancario.”
Pero a lo largo de los tres ejemplos históricos – la Primera Guerra Mundial, la Segunda Guerra Mundial y el fin de Bretton Woods – la Fed no ha podido mantener la inflación controlada cuando se creó dinero – al igual que ninguna nación o banco ha podido hacerlo en el pasado.
Es decir, hasta los últimos veinte años.
Y ahí es donde entra en juego la ciencia financiera moderna…
Permítanme explicar.
La Verdad Sobre Por Qué No Hay Inflación
Aumentar la oferta monetaria siempre ha llevado a un aumento inmediato y notable de la inflación.
Pero desde 1991, la inflación de EE. UU. nunca ha estado por encima del 4% – a pesar de cantidades récord de inyecciones monetarias.
De hecho, desde el fin del sistema de Bretton Woods, una inflación inferior al 3% fue una ocurrencia rara, sucediendo solo una vez en 1986.
Es decir, hasta 1993.
La Fed Aprende el Control de Precios: Objetivo de Inflación
Después de 1993, las cosas cambiaron drásticamente; la inflación promedio anual superior al 4% nunca volvió a ocurrir. ¿Pero cómo?
¿Cómo pudo la Fed acercarse a un objetivo de inflación del 2%, a pesar de las tasas de interés históricamente bajas y los aumentos dramáticos en la oferta monetaria?
¿Cómo pudo la Fed lograr esta hazaña cuando todos los anteriores han fallado?
En enero de 1993, el primer ETF comenzó a cotizar (junto con exenciones regulatorias por parte de la Commodity Futures Trading Commission en ciertos swaps e instrumentos híbridos).
Al principio, fue el S&P 500 Depository Receipt, o lo que conocemos como el SPDR. Pero luego vinieron otros. Muchos de ellos.
En menos de diez años, el mercado de ETF creció de un fondo en 1993 a más de 100 fondos en 2002. Hoy en día, hay más de 1000 fondos ETF, muchos de los cuales están directamente relacionados con el precio de los recursos y las materias primas.
Todo, desde oro, petróleo, gas, cobre, aluminio, trigo, granos, azúcar, algodón e incluso ganado, ahora se puede negociar a través de ETF en lugar de un contrato de futuros.
ETF vs. Futuros
A diferencia de comprar un contrato de futuros, que le otorga un derecho directo sobre la materia prima subyacente a un precio fijo (que se entrega pero se paga más tarde), comprar acciones en un ETF significa que usted posee acciones en el fondo ETF, y no la materia prima subyacente que el ETF sigue.
Si bien un fondo ETF generalmente\
En términos simples, un contrato de futuros es propiedad directa, mientras que una acción de ETF no lo es.
Eso significa que es mucho más fácil manipular los precios a través de un ETF que a través de un contrato de futuros.
¿Por qué?
Porque un contrato de futuros es un contrato entre un comprador y un vendedor que debe ser entregado\
Eso significa que si tienes suficiente efectivo, podrías manipular muy fácilmente el precio de un ETF ya que no hay entrega física ni obligación contractual con otra parte, excepto el propio efectivo.
De nuevo, podrías estar pensando: “Si un ETF sigue el precio de una materia prima, entonces el ETF tiene que reflejar el valor de esa materia prima y no al revés”.
En su mayor parte, tendrías razón. Pero ten en cuenta que el mercado financiero y el verdadero descubrimiento de precios se tratan de percepción, al igual que el dinero vale lo que percibimos que vale.
Tomemos, por ejemplo, el oro.
Si la Fed anunciara mañana que “podría” buscar otra ronda de QE, el oro probablemente subiría inmediatamente, incluso si la Fed no terminara realmente buscando otra ronda. La percepción de que el QE llevaría a la devaluación del dólar es lo que hace que el oro suba en este escenario.
Dado el tamaño del mercado de ETF, los ETF se han convertido en un estándar reconocible en el descubrimiento de precios porque muchos inversores a menudo perciben los precios de las acciones de ETF como precios al contado para muchas materias primas.
Como resultado, una venta masiva en, digamos, el GLD (el fondo ETF de oro más grande) podría fácilmente llevar a una venta masiva de oro en papel en otros mercados globales.
Cómo la Fed Puede Manipular Indirectamente los Precios
A través de los ETF y otros instrumentos financieros (derivadoss), la Fed ha encontrado una manera de estabilizar el precio mientras crea más dinero que nunca. Este dinero no ha fluido hacia el pueblo de América, sino hacia las personas que controlan América: los banqueros, las grandes corporaciones y los ultra ricos.
Durante años he dicho que la mayoría de las inyecciones de liquidez irán a los mercados financieros, razón por la cual he predicho que el mercado de valores continuaría subiendo hasta que las inyecciones se agoten.
Ha habido cantidades récord de inyecciones de liquidez – inyecciones que no pueden estimular directamente la economía porque son meros intercambios de activos. Y hemos tenido tasas de interés históricamente bajas durante casi una década. Sin embargo, la inflación se ha mantenido moderada. ¿Cómo?
Recuerde, los ETF no requieren la entrega física de la materia prima subyacente que rastrean. Lo único que se transacciona es efectivo. Si alguien tuviera suficiente efectivo, podría usar ese efectivo para manipular los precios de las materias primas a través de los ETF. A su vez, el cambio en los precios de las materias primas afectaría las cosas cubiertas en el Índice de Precios al Consumidor.
¿Crees que los precios de las materias primas están siendo manipulados a través de los ETF?
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Ya he escrito muchas veces antes sobre cómo el mercado está manipulado y cómo la Fed ha logrado infiltrarse en el mercado de valores.
Aquí hay un ejemplo del año pasado, Vía “ Cómo la Fed Influye en el Mercado de Valores“:
“Dado que la política de la Fed dicta que no puede comprar acciones directamente, la Fed ha encontrado otras formas de alentar a la gente a asumir riesgos.
…Una de estas estrategias es obligar a los bancos a prestar.
El problema, sin embargo, es que es difícil para los bancos prestar a prestatarios no calificados. Y dado que la mayoría de los estadounidenses se han visto terriblemente afectados por la crisis económica, muchos de ellos no cumplen con los requisitos para pedir préstamos.
Con tanto estímulo, ¿a dónde ha ido todo el dinero?
A las personas que cumplen los requisitos: grandes corporaciones con efectivo.
¿Recuerdan hace un tiempo cuando hablé sobre la cantidad récord de acumulación de efectivo por parte de grandes corporaciones y cómo no lo estaban usando para inversiones de capital (contratación, infraestructura, etc.) porque la economía no justificaba tales acciones?
Entonces, ¿qué haces cuando tienes tanto efectivo, pero no tienes dónde desplegarlo?
Invierte en el mercado de valores… ¡simple!
Dado que el gasto no tenía sentido para estas corporaciones, ya que la economía realmente no justificaba más contrataciones o ventas, estas empresas decidieron comprar una cantidad récord de sus propias acciones con su pila de efectivo.
Cuando una empresa emite una recompra de acciones, la cantidad de acciones en circulación de una empresa disminuye. Esto lleva a un mayor Earnings Per Share (EPS), lo que hace que la acción parezca mucho más atractiva. Esto, por supuesto, conduce a precios de acciones más altos.
Si bien esto es excelente para los accionistas, es malo para la economía ya que el efectivo ya no se utiliza para contratar nuevos empleados o hacer crecer la empresa.
Las recompras de acciones continúan a un ritmo récord, y espero miles de millones de dólares en transacciones solo en los próximos meses.
Pero hay aún más en esta historia de lo que sugiere el valor nominal.
Si bien los titulares nos hablan de tenencias récord de efectivo en las corporaciones (dando la ilusión de que las ventas son excelentes), lo que no nos dicen es que las tenencias de efectivo corporativo de EE. UU. están en el nivel más bajo en relación con la deuda corporativa.
Eso es porque los bancos – como acabo de mencionar – han tenido que prestar cantidades récord de dinero. Y dado que muchos consumidores ya no califican para comprar casas o solicitar otros préstamos, la mayoría de estos préstamos han ido a grandes corporaciones.”
Y, por supuesto, gran parte de las inyecciones de la Fed también se han entregado a grandes bancos de inversión que las han vertido en el mercado creando y negociando ETF.
Esta tendencia no se ha detenido.
El apetito de los inversores institucionales por los fondos ETF sigue creciendo a un ritmo rápido.
Vía Investment News:
“El uso general de ETF está siendo impulsado en gran parte por las instituciones”, dijo Justin R. White, socio de la consultora de gestores de dinero Casey Quirk & Associates. “Muchos los están utilizando para obtener exposición en lugares a los que no habían estado expuestos antes”.
El Sr. White señaló que los inversores institucionales aprecian la “capacidad de los ETF para acceder rápidamente a la exposición a un índice o materia prima que no es fácilmente invertible”.
… Los nuevos participantes tienen algo de terreno que recuperar. Los datos de ETF.com muestran que, al 17 de agosto, los tres principales proveedores de ETF – BlackRock Inc., Vanguard Group Inc. y State Street Global Advisors – representan el 66% del mercado, con un total combinado de $1.71 billones en ETFs.
Una encuesta reciente de Pensions & Investments mostró que el 34% de los funcionarios de planes de beneficios definidos, fundaciones y dotaciones dicen que usan ETF o notas negociadas en bolsa. De ellos, el 25% dijo que planea aumentar su uso. Aproximadamente el 14% de los no usuarios encuestados dijo que es “algo probable” que comiencen a invertir a través de ETF o ETN dentro del próximo año.
Otro informe, publicado por PricewaterhouseCoopers en enero, encontró que se prevé que el mercado total de ETF crezca un 6% anual, alcanzando los $5 billones para 2020 desde los actuales $2.6 billones.”
Así es, el mercado de ETF por sí solo ya vale casi $3 billones.
Pero hay más.
Manipulación de Alta Frecuencia
Este es otro tema sobre el que he escrito muchas veces antes. En particular, he discutido cómo se puede utilizar para manipular el mercado.
Y muchos de los HFT ahora están negociando directamente en ETF basados en materias primas.
Hace unos años, se publicó un informe que describía precisamente esto.
Vía Reuters:
“Los traders de alta frecuencia han provocado que los precios de los futuros de materias primas de EE. UU. se desconecten de los fundamentos del mercado de oferta y demanda desde la crisis financiera de 2008, según uno de los autores de un próximo informe de la ONU.\
…Una correlación cada vez mayor entre materias primas y acciones, causada en gran parte por los traders de alta frecuencia, significa que los precios del petróleo y otros contratos negociados en EE. UU. están más expuestos a “correcciones repentinas y bruscas”, según un borrador de informe visto por Reuters.
El estudio sugiere que estos actores han penetrado profundamente en los mercados de energía y agricultura con el crecimiento del comercio electrónico.”
El año pasado en mayo, vía USA Today:
“Los senadores temen que los traders de alta frecuencia estén obteniendo una ventaja injusta y poniendo en peligro la estabilidad del mercado de futuros de EE. UU., la bolsa financiera para el comercio de materias primas como el maíz y el oro.”
Luego, unos meses después, un trader de alta frecuencia fue acusado de manipular los precios de los contratos de futuros.
“Un trader de alta frecuencia ha sido acusado de manipular los precios de los contratos de futuros, en lo que el gobierno dijo que era el primer caso criminal presentado bajo nuevas reglas contra el comercio abusivo.
Un gran jurado federal acusó a Michael J. Coscia, fundador de Panther Energy Trading, de seis cargos de fraude de materias primas y seis cargos de “spoofing”, la práctica comercial ilegal de colocar y luego cancelar rápidamente órdenes para enviar una falsa impresión al mercado, dijeron los fiscales federales el jueves. Obtuvo casi $1.6 millones en ganancias a través de las operaciones, según la acusación, que fue presentada en el Tribunal Federal de Distrito en Chicago.”
El artículo también ofrece un informe muy simplificado sobre cómo un algo-trader puede manipular fácilmente el precio de una materia prima:
“Su estrategia impulsada por computadora, según lo descrito por el gobierno, consistía en ingresar grandes órdenes con la intención de cancelarlas antes de que pudieran ejecutarse. Estas órdenes harían que otros traders pensaran que el precio de un contrato particular se estaba moviendo al alza, en el caso de una orden de compra, o a la baja, en el caso de una orden de venta. El Sr. Coscia se aprovecharía de la reacción del mercado ingresando órdenes para vender al precio más alto o comprar al precio más bajo, mientras cancelaba las órdenes falsas, según el gobierno.
En un momento dado, en septiembre de 2011, por ejemplo, el Sr. Coscia introdujo una orden de compra en un mercado de divisas europeo a un precio inferior a cualquier oferta en el mercado, según la acusación. Aproximadamente 11 milisegundos después, introdujo tres grandes órdenes de venta, y los precios del mercado cayeron, dice la acusación, lo que permitió que su orden de compra original se ejecutara. Luego canceló las grandes órdenes de venta.
El Sr. Coscia luego repitió el esquema en la dirección opuesta, ingresando órdenes de venta a un precio más alto que cualquier oferta en el mercado, y luego ingresando órdenes de compra destinadas a impulsar el precio al alza, dice la acusación.”
Aquí está el caso real del FBI si desea obtener más información: https://www.fbi.gov/chicago/press-releases/2014/high-frequency-trader-indicted-for-manipulating-commodities-futures-markets-in-first-federal-prosecution-for-spoofing
En China, está sucediendo lo mismo.
Vía Bloomberg:
“La investigación de China sobre el comercio algorítmico en el mercado de valores no ha hecho nada para disuadir a los traders de alta frecuencia de utilizar las florecientes bolsas de materias primas del país.
Virtu Financial Inc., una de las firmas de alta velocidad más grandes del mundo, dijo el miércoles que ha comenzado a comprar y vender materias primas cotizadas en China continental.”
Ahora imagine si esa misma estrategia fuera utilizada por bancos aún más grandes con acceso a miles de millones de dólares – gran parte de ellos inyectados en su sistema por la Fed.
Ya he hablado sobre el creciente número de plataformas de algo-trading que han sido financiadas por los bancos de inversión más grandes del mundo, como Goldman Sachs.
Además, muchos bancos – incluyendo JP Morgan ( ver Manipulación de Materias Primas Revelada) – a lo largo de los años han buscado controlar el precio de las materias primas acaparandolas.
Si sabemos que la Fed controla todos los bancos, bancos que han sido acusados de acaparar recursos y manipular precios, y bancos que controlan muchas firmas de HFT, ¿no podrían todos estar manipulando los precios juntos para controlar la inflación causada por el aumento de la oferta monetaria?
¿De qué otra manera podría ser que desde 1993, cuando se crearon los ETF y el mercado de futuros se desreguló aún más (casualmente, fue en la década de 1990 donde también fuimos testigos de las primeras formas de HFT), la inflación – por primera vez en la historia – no haya realmente aumentado a pesar de cantidades récord de creación de dinero? Tú dime.
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Ivan Lo
The Equedia Letter
