Olvídate de Todo lo que te Dicen los Expertos Financieros…
El Mercado Vive y Muere por Esto
Durante los últimos años, he estado escribiendo para prepararte para lo que creo que sucederá a continuación, no solo con el mercado de valores, sino con toda la economía global.
Me han preguntado mis pensamientos no solo sobre qué esperar, sino sobre qué planeo hacer con mis expectativas.
Así que hoy, quiero responder a esas preguntas de la manera más sencilla posible.
Esta será una carta corta; no porque le falte contenido, sino porque quiero destacar una forma sencilla de entender la dinámica de nuestra economía global.
Puede que muchas de las respuestas que buscas se encuentren al consultar esta Carta.
Es Bastante Sencillo
En primer lugar, debes entender que la dinámica de la economía global está controlada por instrumentos financieros, ya sean acciones, derivados, divisas, bonos, deuda, etc.
Estos instrumentos tienen su propósito, pero sus raíces convergen inevitablemente en un concepto simple…
El Concepto de Dinero
El dinero, en el término más simple, es el concepto de un medio que puede intercambiarse por bienes y servicios y una reserva de valor o riqueza.
En última instancia, el dinero puede ser muchas cosas dependiendo de las partes involucradas en el intercambio.
Por ejemplo, el dinero puede ser oro, plata o monedas, y pueden ser trozos de papel que llamamos billetes; eso es porque puedes intercambiar casi universalmente cualquiera de estas cosas por otra.
En nuestra era moderna, la moneda se ha convertido en la forma principal de dinero.
La moneda es un sistema de dinero de uso general en un país en particular; su valor se basa en la oferta y la demanda, como cualquier otra cosa. Generalmente, esta oferta y demanda se basa en la fuerza económica (PIB, balanza comercial, etc.) y financiera (activos, tasas de interés, deuda, oferta monetaria, etc.) de los países emisores.
En última instancia, el dinero es la raíz de nuestra economía global, mientras que la moneda es la forma principal de dinero.
Una vez que aceptamos eso al pie de la letra, entonces se vuelve mucho más fácil entender no solo lo que está sucediendo, sino lo que está a punto de suceder.
¿Quién Controla el Dinero?
~Nathan Rothschild
Ah, la famosa cita de Nathan Rothschild. Si esta cita fue realmente escrita o pronunciada por Nathan Rothschild es irrelevante.
Lo relevante es que la cita es, de hecho, muy cierta.
Quien controla la oferta monetaria controla la economía en la que reside esa moneda.
Pero en nuestra era moderna de globalización, quien controla la oferta monetaria de la moneda más utilizada del mundo puede controlar, de hecho, toda la economía global.
¿Y qué entidad controla la oferta monetaria de la moneda más utilizada del mundo?
La Entidad Más Poderosa del Mundo
La Reserva Federal, o la Fed, controla la oferta monetaria en los Estados Unidos, que es el hogar del dólar estadounidense, la forma de dinero más utilizada y aceptada en el mundo.
Y como sabemos, desde 2008, la base monetaria, o la suma de la moneda (incluida la acuñada) en circulación fuera de los Bancos de la Reserva Federal y el Tesoro de los EE. UU., más los depósitos mantenidos por las instituciones depositarias en los Bancos de la Reserva Federal, se ha más que cuadruplicado desde 2008.
No olvidemos que la deuda, las acciones, los bonos y muchos otros instrumentos financieros también pueden ser dinero.
Eso significa que la oferta monetaria real total ha crecido aún más.
Esta es la forma en que la Fed infla la economía aumentando la oferta monetaria.
Como mencioné en cartas anteriores, la Reserva Federal es responsable de gestionar la política monetaria. Esto significa que manipulan las tasas de interés para obtener un objetivo de inflación deseado.
Además de gestionar la política monetaria, la Fed también supervisa todos los bancos en EE. UU. y proporciona servicios financieros a instituciones depositarias como bancos, cooperativas de crédito y cajas de ahorro, un banco para los bancos, por así decirlo.
Esto es importante porque las acciones de la Fed son las que dictan lo que sucede en la economía global.
A lo largo de la historia, la Fed ha inflado y desinflado la economía bajando y subiendo las tasas de interés, así como aumentando y disminuyendo la oferta monetaria.
La historia nos muestra que cuando la Fed baja las tasas de interés y aumenta la oferta monetaria, la economía prospera; cuando la Fed sube las tasas de interés y disminuye la oferta monetaria, la economía se contrae.
Aquí tienes una breve lección de historia de la propia Reserva Federal…
Historia de la Reserva Federal
“ Con respecto a la Gran Depresión, … lo hicimos. Lo sentimos mucho. … No lo volveremos a hacer.” – Ben Bernanke, 8 de noviembre de 2002, en un discurso pronunciado en “Una Conferencia en Honor a Milton Friedman … Con motivo de su 90º Cumpleaños.”
En 2002, Ben Bernanke, entonces miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, reconoció públicamente lo que los economistas han creído durante mucho tiempo. Los errores de la Reserva Federal contribuyeron al “ peor desastre económico en la historia de Estados Unidos” (Bernanke 2002).
Bernanke, como otros historiadores económicos, caracterizó la Gran Depresión como un desastre debido a su duración, profundidad y consecuencias. La Depresión duró una década, comenzando en 1929 y terminando durante la Segunda Guerra Mundial. La producción industrial se desplomó. El desempleo se disparó. Las familias sufrieron. Las tasas de matrimonio cayeron. La contracción comenzó en los Estados Unidos y se extendió por todo el mundo. La Depresión fue la recesión más larga y profunda en la historia de los Estados Unidos y la economía industrial moderna.
La Gran Depresión comenzó en agosto de 1929, cuando la expansión económica de los Felices Años Veinte llegó a su fin. Una serie de crisis financieras puntuaron la contracción. Estas crisis incluyeron una caída del mercado de valores en 1929, una serie de pánicos bancarios regionales en 1930 y 1931, y una serie de crisis financieras nacionales e internacionales de 1931 a 1933. La recesión tocó fondo en marzo de 1933, cuando el sistema bancario comercial colapsó y el presidente Roosevelt declaró un feriado bancario nacional.
…Para entender la declaración de Bernanke, uno necesita saber qué quiso decir con “nosotros”, “lo hicimos” y “no lo volveremos a hacer”.
Por “nosotros”, Bernanke se refería a los líderes del Sistema de la Reserva Federal.
…Por “lo hicimos”, Bernanke quiso decir que los líderes de la Reserva Federal implementaron políticas que pensaron que eran de interés público. Involuntariamente, algunas de sus decisiones perjudicaron la economía. Otras políticas que habrían ayudado no fueron adoptadas.
Un ejemplo de lo primero es la decisión de la Fed de subir las tasas de interés en 1928 y 1929.
La Fed hizo esto en un intento de limitar la especulación en los mercados de valores. Esta acción ralentizó la actividad económica en los Estados Unidos. Debido a que el patrón oro internacional vinculaba las tasas de interés y las políticas monetarias entre las naciones participantes, las acciones de la Fed desencadenaron recesiones en naciones de todo el mundo. La Fed repitió este error al responder a la crisis financiera internacional en el otoño de 1931.
…Un ejemplo de lo segundo es el fracaso de la Fed en actuar como prestamista de última instancia durante los pánicos bancarios que comenzaron en el otoño de 1930 y terminaron con el feriado bancario en el invierno de 1933.”
Ten en cuenta que, antes de la Gran Depresión en 1929, la economía de EE. UU. estaba en auge y las acciones se disparaban, muy parecido a hoy (en papel, de todos modos).
Para frenar la exuberancia, la Fed decidió subir las tasas de interés y contraer la oferta monetaria (según sus propias palabras, para limitar la especulación en el mercado de valores).
Las acciones de la Fed resultaron en la peor depresión económica en la historia de EE. UU.
Si crees que 1929 fue una anomalía que solo ocurrió porque la moneda estaba respaldada por oro, piénsalo de nuevo…
Encontrando el Equilibrio: Inflar y Desinflar
En 1971, el presidente de los Estados Unidos, Richard Nixon, eliminó la convertibilidad internacional directa del dólar estadounidense a oro.
En otras palabras, el dólar estadounidense se convirtió en una moneda fiduciaria respaldada por nada más que una promesa del gobierno. Si el gobierno fallara, la moneda probablemente se volvería inútil.
Como resultado del Nixon Shock, la inflación se disparó a medida que el valor del dólar estadounidense se hundía.
En marzo de 1972, la Fed comenzó a subir las tasas de interés para combatir la caída del dólar. Fueron agresivos en sus acciones y subieron las tasas 21 veces a lo largo del año siguiente para domar la inflación descontrolada que estaba ocurriendo.
Pero sus acciones tuvieron graves consecuencias.
Lo que siguió fue la primera gran recesión de principios de los años 70.
La Fed continuó subiendo las tasas hasta 1974, cuando finalmente decidió cambiar de rumbo y reflacionar la economía bajando las tasas más tarde ese año.
Al bajar las tasas, la Fed puso fin al estancamiento/recesión de principios de los años 70.
Pero la Fed simplemente no puede mantener las tasas bajas por mucho tiempo…
Un par de años más tarde, la Fed volvió a subir las tasas a partir de diciembre de 1976. Esto, por supuesto, llevó a otra pequeña recesión en 1980. Para combatir esto de nuevo, la Fed bajó las tasas.
Durante los siguientes años, la Fed subió y bajó las tasas hasta alcanzar un nivel máximo de interés del 20 por ciento.
Estas subidas de tasas volvieron a sumir a EE. UU. en una gran recesión, una que se conoció como la segunda peor recesión desde la Gran Depresión, solo superada por la Gran Recesión de 2008.
Como era de esperar, para combatir la recesión que resultó de las subidas de tasas, la Fed recortó las tasas en casi un 50 por ciento, del 20 por ciento en junio de 1981 al 10.8 por ciento en noviembre de 1982.
Debido a las drásticas subidas de tasas de los años 70 y principios de los 80, la Fed ralentizó sus subidas de tasas a finales de los 80, aumentando las tasas poco más de 3 puntos porcentuales en el transcurso de 22 meses.
Finalmente, las subidas de tasas surtieron efecto, lo que llevó al crash bursátil del Lunes Negro de octubre de 1987. Y de nuevo, impulsó a la Fed a – lo adivinaste – bajar las tasas.
Durante los siguientes años, la Fed continuó bajando lentamente las tasas para estimular la economía.
Cuando la economía cobró impulso, la Fed volvió a subir las tasas.
Entre 1995 y 2000, el mundo fue asaltado por un fenómeno económico único: la consumerización de Internet, que allanó el camino para la burbuja de las puntocom.
Cuando la burbuja estalló en 2001, aniquiló billones de dólares. Como resultado, la Fed se vio obligada una vez más a flexibilizar y bajar las tasas de interés durante los años siguientes.
Esto llevó a la exuberancia del mercado que causó la burbuja inmobiliaria de 2008.
Como puedes ver, es un ciclo bastante simple.
La Fed infla y desinfla, e infla y desinfla…
¿Qué Sigue?
Como mencioné en el último boletín, la Fed ahora está en camino de subir las tasas de interés y disminuir la oferta monetaria.
Vía “What Happens When the Financial Bubble Pops”:
“Ciertamente estamos en una etapa tardía del ciclo de una burbuja financiera.
Las ganancias de las empresas del S&P 500 han vuelto a los niveles de 2011, sin embargo, el mercado ha subido un 70%. Además, en los últimos tres años, la acumulación de deuda ha superado tanto el crecimiento del EBITDA como la generación de efectivo.
Eso convierte a las acciones estadounidenses en una de las clases de activos más caras del mundo.
En términos de una burbuja, ciertamente hemos alcanzado la etapa de euforia.
Si bien esta burbuja aún tiene margen para crecer debido al nuevo auge del crédito al consumo, ya estamos presenciando señales de la siguiente etapa de una burbuja financiera: la toma de ganancias.
Las corporaciones ya no están recomprando acciones y los insiders ahora están vendiendo más acciones de las que compran. Mientras tanto, el dinero inteligente sigue obteniendo ganancias.
El problema es que esta euforia del mercado está llevando el límite de la deuda aún más lejos, ya que los consumidores asumen aún más crédito en un momento en que es probable que las tasas de interés suban.
En el último año y medio, la Fed ha subido las tasas de interés tres veces y se espera que las suba tres veces más antes de que termine este año.
Además, se espera que la Fed revierta el QE reduciendo su balance y contraiga la oferta monetaria.
Como mencioné anteriormente, cuando el crédito se agota, la burbuja estalla.
Cuando lo haga, será el mayor reinicio económico que el mundo haya visto jamás.”
Es difícil comprender que la declaración de Ben Bernanke de “no lo volveremos a hacer” tuviera las intenciones correctas, porque a lo largo de la historia, la Fed infla y desinfla para mantener el equilibrio y controlar la oferta monetaria mundial.
Si la Fed permite que nuestra exuberancia del mercado continúe, la gente eventualmente perderá la fe en el sistema monetario actual y la Fed perderá el control.
Después de casi una década de bajas tasas de interés y un aumento masivo de la oferta monetaria, el siguiente paso para la Fed es desinflar la inflación.
Y eso es precisamente lo que la Fed parece estar haciendo.
Ahora podrías estar pensando, “¿qué inflación?”
Tu Idea de Inflación es Errónea
Aquí es donde creo que todos se equivocan.
Si bien es cierto que la inflación no se ha disparado junto con el rápido aumento de la base monetaria, solo sigue siendo cierto bajo la definición de inflación de la Fed, que se mide por los Gastos de Consumo Personal (PCE), la medida principal del gasto del consumidor en bienes y servicios en la economía de EE. UU.
Pero recuerda, así como el dinero no es simplemente moneda, el PCE no es la única forma de inflación.
Para ver verdaderamente si el aumento masivo de la base monetaria ha inflado la economía, tanto directa como indirectamente, debemos seguir el dinero. Solo siguiendo el dinero veremos los verdaderos efectos de las políticas monetarias de la Fed.
Sigue el Dinero: Qué Pasó con la Inflación
Desde 2009, las acciones de EE. UU. han subido más del 300%, justo por debajo del aumento porcentual de la base monetaria.
¿Dónde está el resto de ese flujo?
La vivienda promedio en EE. UU. es ahora más cara de lo que era antes de la crisis inmobiliaria de 2008 y ha subido más del 40 por ciento desde principios de 2012.
En ciudades más grandes como Los Angeles, California, y Seattle, Washington, los precios de la vivienda han subido más del 60 y 70 por ciento, respectivamente, durante ese mismo período.
En Vancouver, BC, Canadá, el precio de una vivienda unifamiliar promediaba poco menos de CDN $800k a principios de 2009, pero alcanzó más de $1.8 millones el año pasado, un aumento de más del 125%.
En otras palabras, la inflación ciertamente ha ocurrido, pero se ha centrado en dónde ha fluido el dinero: vivienda, acciones y otros instrumentos financieros.
Incluso si tomamos solo la vivienda y las acciones, entonces con toda seguridad hemos sido testigos de una inflación igual a la del aumento de la base monetaria.
Poniéndolo en Perspectiva
Desde 2008, la capitalización de mercado total de las empresas estadounidenses cotizadas ha subido de US$11.59 billones a más de $27.35 billones en 2016. Eso es casi 16 billones de dólares estadounidenses de riqueza creada en siete años, más del triple del valor de la oferta monetaria recién creada desde 2008.
A nivel mundial, el valor de los valores cotizados ha subido más de US$33 billones en ese mismo período.
A finales de 2011, el valor total de cada vivienda en los Estados Unidos era de US$22 billones. A finales del año pasado, alcanzó más de $29.6 billones, eso es más de $7 billones de riqueza creada en cinco años, casi el doble del valor de la oferta monetaria recién creada desde 2008.
Qué Hacer
Si eres un pensador radical antigubernamental acérrimo y crees que puede ocurrir lo peor, sin duda querrías comprar tanto oro, plata y monedas tangibles como puedas.
Pero si esa es tu opinión, ten en cuenta que cuando las cosas se desinflan, los activos duros también lo hacen, y eso puede incluir el oro y la plata. Así que, mientras veas el oro y la plata como una protección de activos en lugar de una inversión, deberías estar bien.
Por otro lado, si eres más realista y crees que nuestras principales monedas mundiales no fallarán, entonces sería prudente obtener efectivo vendiendo activos inflados antes de que se desinflen. De esta manera, puedes tener un gran fondo de guerra para comprar activos a bajo precio cuando las cosas se desinflen, piensa en Warren Buffett.
Conclusión
Podemos pasar incontables horas hablando de ganancias, bienes raíces, empleo, etc., pero todo se reduce a lo que hará la Fed a continuación.
Insisto en que la Fed ya está en camino de desinflar.
Y dado que gran parte de la inflación ha ido a parar a las acciones y la vivienda, es probable que ahí sea donde se produzca la mayor parte de la deflación primero.
Cuánto tiempo pasará antes de que las presiones deflacionarias se desplomen dependerá de la rapidez con la que actúe la Fed.
Sin embargo, eventualmente llegará un punto de quiebre y sospecho que no será más de un aumento del 2% en las tasas de interés a partir de aquí.
Entonces, ¿qué debemos hacer basándonos en estas expectativas?
Como mencioné en mi última Carta, todavía tenemos algo de tiempo antes de que esto suceda como resultado del próximo impulso en la deuda del consumidor. Esto debería impulsar el gasto y también aumentar los precios de la vivienda en partes de los Estados Unidos donde los precios no se han recuperado desde 2008.
Eso significa que todavía hay margen para obtener ganancias antes de que todo se desplome.
Estoy buscando salir lentamente de muchas inversiones en los próximos 6-12 meses (dependiendo de las acciones de la Fed) y solo invertir o comerciar en cosas que tengan la posibilidad de ser adquiridas dentro de ese plazo, u oportunidades únicas en nuevos mercados como la marihuana (piensa en el auge de las puntocom antes de la caída).
A corto plazo, si no crees que las cosas se desplomarán en los próximos meses, las acciones canadienses generalmente encuentran un mínimo estacional a finales de julio antes de recuperarse a finales del verano y en el tercer trimestre. Desde una perspectiva histórica, eso significa que si vas a comprar acciones canadienses, ahora es el momento de hacerlo antes de que el mercado se recupere.
Personalmente, espero que tengamos de 6 a 12 meses antes de que el mercado se desplome para invertir ahora, surfear la ola y retirar el dinero antes de que se produzcan las verdaderas presiones deflacionarias en la vivienda y el mercado de valores.
