Estimados Lectores,
Las últimas semanas no han sido divertidas para los inversores.
Facebook está en un mal momento. Tesla está en problemas. Amazon está siendo aplastado.
Y Apple está recibiendo más rebajas por parte de los analistas.
Incluso las acciones en el sector más nuevo y de más rápido crecimiento – la marihuana – han estado sintiendo el dolor
Es casi como si hubiera ciertos grupos que preferirían ver el mercado colapsar antes que mantener su trayectoria ascendente.
Mientras tanto, las incertidumbres globales continúan acumulándose.
Las tensiones entre Rusia y Occidente se están intensificando, ya que ambas partes están expulsando a los diplomáticos del otro de su propio territorio. Siria permanece en estado de guerra, mientras que el número de muertos aumenta en Oriente Medio. En EE. UU., la derecha y la izquierda continúan atacándose mutuamente con imprudente abandono.
Con tanta disidencia global y preocupaciones económicas, tomar decisiones de inversión se está volviendo más difícil cada día.
Lo que nos lleva a la pregunta más importante: ¿Ha terminado nuestro actual mercado alcista?
Esta es una pregunta que me hacen con creciente frecuencia.
Pero, ¿cómo podemos cronometrar el mercado con confianza cuando ni siquiera las mentes inversoras más importantes del mundo han podido hacerlo?
En los últimos años, parte del dinero más inteligente del mundo – inversores que hicieron grandes apuestas contra los fundamentos percibidos – ha sido diezmado.
Cada vez que sentían que el mercado había terminado, no era así.
Por ejemplo, Kyle Bass, un destacado gestor de fondos de cobertura que obtuvo un 212% en 2007 y ganó cientos de millones vendiendo en corto hipotecas subprime, ha tenido problemas para obtener incluso rendimientos de un solo dígito desde entonces.
En los últimos años, ha apostado contra China. Ha apostado contra Japón. Y a pesar de lo sólida que era su investigación, perdió.
¿Estaban equivocados sus hechos? No.
Pero a veces, no importa cuán acertado estés, el mercado puede demostrar que estás equivocado.
Veamos cómo están las cosas.
¿Terminó el Q1, un Q2 Mejor?
El S&P 500 ha bajado más del 9% desde sus máximos de 2018 establecidos en enero – un número que ha provocado nerviosismo en el mercado para muchos inversores, especialmente porque las acciones subieron todos los meses del año en 2017.
Sin embargo, antes de hablar de fatalidad y pesimismo, es importante señalar que el S&P 500 ha bajado solo un 2.58% en lo que va de año (TYD).
Y a pesar de la sacudida del mercado, se espera que las ganancias del Q1 sean sólidas – tan sólidas que los analistas han registrado aumentos récord en las estimaciones de ganancias por acción (EPS) del S&P 500 tanto para el Q1 como para 2018 hasta la fecha.
De hecho, según FactSet, el primer trimestre de 2018 marcó el mayor aumento en la estimación de EPS ascendente durante los primeros dos meses de un trimestre desde que comenzó a rastrear la estimación de EPS ascendente trimestral en el Q2 de 2002.
Pero eso no es todo.
Según FactSet, la tasa de crecimiento estimada de las ganancias para el S&P 500 en el Q1 es del 17.2%.
Si esas estimaciones resultan correctas, marcará el mayor crecimiento de ganancias por trimestre en siete años, cuando alcanzamos el 19.5% en el Q1 de 2011.
El S&P 500 ha subido más del 95% después del final del Q1 de 2011.
Además, de las 11,094 calificaciones de acciones en el S&P 500 que FactSet rastrea, el 52.2% son calificaciones de Compra, el 42.9% son calificaciones de Mantener y el 4.9% son calificaciones de Venta.
Si bien ciertamente no tomaría mis decisiones basándome únicamente en los cálculos de los analistas, estos números muestran que, a pesar de las incertidumbres que rodean el mercado, fundamentalmente el mercado sigue siendo sólido.
¿Creo que tenemos otra ganancia del 100% por delante? Por supuesto que no.
Pero no creo que sea el momento de tomar decisiones precipitadas todavía…
Asegúrese de estar atento a las ganancias en las próximas semanas – si caen muy por debajo de las expectativas, se justifica una precaución seria. Si las cumplen o superan, un suspiro de alivio está en orden a corto plazo.
La Competencia de Capital Cambia
Los mercados de capitales están siempre en un estado de competencia perpetua por el capital – lo que significa que el dinero fluirá hacia donde sea mejor utilizado.
Desde 2008, los rendimientos de los bonos y las tasas de interés han sido históricamente bajos. Como resultado, el dinero fluyó hacia donde generaría ganancias: el mercado de valores y los bienes raíces.
Pero con la economía global volviendo al crecimiento, las cosas están cambiando ahora.
La Reserva Federal finalmente ha comenzado a reducir su masivo inventario de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que acumuló durante la última década.
Eso significa que bonos del Tesoro adicionales y valores respaldados por hipotecas entrarán en los mercados de capitales, donde se requerirá capital para comprarlos.
Esta oferta adicional se verá agravada por aún más oferta.
¿Por qué?
Primero, aquí hay un extracto de mi Carta de 2013, “ Cómo el Gobierno Pide Dinero Prestado”:
“Estados Unidos es una potencia mundial y una nación del primer mundo. Tiene que gastar dinero para mantener este estatus construyendo carreteras, proporcionando atención médica y servicios públicos, y financiando guerras.
Pero este dinero tiene que venir de algún lugar.
Históricamente, la mayor parte de este dinero provino de impuestos y corporaciones propiedad del gobierno.
Pero a medida que la potencia mundial crecía – a través de guerras y actividad económica – también lo hacían sus hábitos de gasto.
Los impuestos ya no eran suficientes para cubrir todas las facturas.
Así que – como todos los demás – cuando no tienes suficiente dinero, lo pides prestado.
Cuando el gobierno gasta más de lo que ingresa, se llama gasto deficitario.”
El mes pasado, EE. UU. aprobó un presupuesto federal que se espera que añada más de $1 billón al déficit anual a partir de 2019.
¿Qué significa eso?
Continuación de “ Cómo el Gobierno Pide Dinero Prestado“:
“El Tesoro de EE. UU., el departamento del gobierno de EE. UU. que gestiona todas las finanzas federales, pide dinero prestado emitiendo un bono.
Un bono es simplemente un trozo de papel – un pagaré – que dice que si me das dinero ahora, te lo devolveré en X cantidad de años, con intereses.
Estos trozos de papel se venden luego a través de una subasta de bonos donde los bancos más grandes del mundo participan en la compra de parte de esta deuda nacional.
Luego, los bancos venden estos bonos a otros inversores, como fondos de inversión y países como China y Japón.”
Con un presupuesto federal que se espera que supere el billón de dólares a partir de 2019, EE. UU. tendrá que vender más valores del Tesoro. Mucho más.
Y tendrá que hacerlo en un momento en que la Fed también está deshaciendo los bonos de EE. UU. que tiene en su balance.
Eso significa que muchos bonos de EE. UU. van a llegar al mercado antes de 2019 y más allá.
¿Entonces qué pasa después?
Como acabo de mencionar, el capital está siempre en un estado de competencia perpetua.
Con la abundancia de oferta de bonos de EE. UU. que se espera que llegue al mercado, es probable que se requieran mejores términos de bonos para competir por el capital – especialmente porque los rendimientos todavía están cerca de mínimos históricos.
Eso significa que los rendimientos eventualmente tendrán que subir. En términos sencillos, las tasas de interés tendrán que aumentar.
Y si las tasas de interés suben, el capital se desplazará de los mercados de acciones al mercado de bonos.
Como mencioné en 2015, eso es precisamente lo que quiere la Fed.
Vía “ El Verdadero Plan de la Fed“:
“Eventualmente, la Fed tendrá que comenzar a reducir sus activos, lo que significa que habrá muchos bonos que absorber.
La liquidez extranjera no podrá absorber todo lo que se ha impreso. Eso significa que el dinero tendrá que venir de otro lugar. Y ese lugar – creo – es del mercado de valores.
Si el mercado de valores continúa subiendo, creará más liquidez para los bonos. ¿Por qué? Porque el mercado de valores eventualmente se corregirá en algún momento. Cuando lo haga, los inversores buscarán la seguridad de los bonos; así, absorbiendo gran parte de los bonos en poder de la Fed.
Cuanto más sube el mercado de valores, más dinero está disponible para los bonos en el camino hacia abajo.
Este es el verdadero plan de la Fed.”
El consenso de los expertos en bonos es que los rendimientos subirán, pero tendrán que subir lentamente porque tanto la economía de EE. UU. como la global están demasiado apalancadas para sostener un rápido aumento de las tasas.
Especialmente cuando la inflación finalmente está de vuelta en el mapa…
Inflación Irónica
En febrero, fuimos testigos de la publicación de un informe de empleo muy sólido que mostró que los salarios aumentaron un 2.9 por ciento interanual en enero.
Este fue el mayor aumento desde 2009 y refuerza aún más que la economía de EE. UU. está, de hecho, ganando fuerza.
Desafortunadamente, si bien este crecimiento es algo bueno, sí ejerce presión sobre el mercado de valores.
Esto se debe a que esta fortaleza económica ejerce una fuerza ascendente natural sobre las tasas de interés y los rendimientos de los bonos, ya que allana el camino para que la Fed endurezca y aumente las tasas.
Fuimos testigos de esto de primera mano en enero, cuando el Índice de Precios al Consumidor, un indicador clave de las tendencias de inflación, subió muy por encima de las expectativas, saltando un 0.5 por ciento.
Esto llevó inmediatamente a mayores rendimientos de los bonos y menores precios de las acciones.
En un mercado normal, el crecimiento debería conducir a precios de acciones más altos. Sin embargo, en el mercado actual respaldado por la Fed, tiene el efecto contrario.
Como lo expresó el rey de los bonos, Bill Gross, en su última Carta mensual, “ Matándose Unos a Otros“:
“Las economías de EE. UU. y globales están demasiado apalancadas para soportar más de un nivel de fondos federales del 2% en un mundo inflacionario del 2%. Si es más del 2%, un dólar más fuerte afectaría el crecimiento de los mercados emergentes y conduciría quizás a un endurecimiento prematuro por parte del BCE y otros bancos centrales de mercados desarrollados.
Cuando se trata de mercados financieros, (tanto de bonos como de acciones) la “bestia” es realmente el apalancamiento, y si bien es difícil determinar cuándo es suficiente, la Gran Recesión realmente nos informó que Hyman Minsky tenía razón – “la estabilidad conduce a la inestabilidad” ya que los buenos tiempos y los precios más altos conducen a una falsa sensación de optimismo.”
A medida que la inflación aumenta, los rendimientos de los bonos a largo plazo tendrán que mantenerse al día para ofrecer a los inversores una tasa de rendimiento real (un rendimiento que tenga en cuenta la inflación).
Con la inflación subiendo constantemente por encima del 2%, combinada con una oferta creciente de bonos de EE. UU., los rendimientos de los bonos a largo plazo deberían acercarse al 5%; dando a los inversores una tasa de rendimiento real en las cercanías del 3%.
Este aumento esperado en los rendimientos podría ser el comienzo de un cambio mayor de acciones a bonos y estancar el crecimiento del mercado de valores.
Deberíamos ser más cautelosos con este evento en el Q3 y Q4.
Acumulando Efectivo
Hace un mes, antes de la gran caída en el mercado de valores, escribí:
“Es importante señalar… que a medida que el mercado continúa manteniéndose en, y potencialmente superando, máximos históricos, invertir en el S&P puede no ser tan fundamentalmente seguro como parece.
Hay una razón por la que Warren Buffett está una vez más sentado sobre una cantidad récord de efectivo para sus fondos.
En su carta anual a los accionistas de Berkshire, Buffett dijo que encontrar cosas para comprar a un “precio de compra sensato” se ha convertido en un desafío y es una razón importante por la que Berkshire está inundado con $116 mil millones en efectivo de bajo rendimiento y bonos del gobierno.
En otras palabras, no solo siente que los activos invertibles pueden ser un poco caros en este entorno, sino que podría estar acumulando su efectivo, potencialmente esperando el próximo colapso del mercado – como lo hizo en 2008.
Yo también estoy ahora inundado de efectivo de bajo rendimiento y bonos del gobierno.”
A pesar de que el Q1 ya pasó y existe el potencial de un trimestre de ganancias sólido, mantengo mi postura de tener efectivo. Pero eso no significa que no existan oportunidades.
Si bien el mercado puede estar débil en los próximos meses, recuerde que el capital está en un estado de competencia perpetua.
Permanecer al margen, aunque seguro, no proporciona ganancias para los fondos y gestores de dinero que buscan rendimientos para sus clientes.
Si el mercado cae, pero los fundamentos siguen siendo los mismos o mejores, simplemente significa un mejor valor para las acciones – especialmente para los inversores a largo plazo. Eso significa que el efectivo retirado de los máximos probablemente estará allí para respaldar las caídas – especialmente porque los rendimientos probablemente se mantendrán bajos hasta al menos el Q3 o Q4 de este año.
En su mayor parte, sin embargo, creo que mi dinero está mejor invertido en acciones de pequeña capitalización en lugar de acciones de gran capitalización.
Existen numerosos estudios que han demostrado que las pequeñas capitalizaciones rinden mejor a largo plazo que el mercado en su conjunto.
A diferencia de los grandes, las pequeñas capitalizaciones generalmente representan una apuesta más pura en las primeras etapas de nuevas industrias y cambios tecnológicos, de los cuales hay muchos en este momento – piense en IA, Blockchain, CRISPR.
Las empresas pequeñas son más ágiles que sus contrapartes más grandes y son mucho más propensas a ser el objetivo de actividades de fusiones y adquisiciones (M&A) dado su tamaño.
Lo más importante es que las fusiones y adquisiciones de pequeña capitalización son generalmente mucho más rentables que las de gran capitalización.
Dicho esto, hay un sector que todavía está con toda seguridad en sus primeras etapas y sigue siendo una de las industrias de más rápido crecimiento y más nuevas del mundo…
Marihuana
Los últimos dos meses no han sido amables con las acciones de marihuana, con el ETF de marihuana más grande, el Horizons Marijuana Life Sciences ETF (TSX: HMMJ) bajando más del 19% en lo que va de año y más del 37% desde sus máximos de 2018.
¿Pero por qué?
El mes pasado, el Senado canadiense dio su aprobación en principio a la legalización de la marihuana recreativa.
El Proyecto de Ley C-45 fue aprobado en segunda lectura por una votación de 44-29.
Si bien esto es en su mayoría una buena noticia, el estrecho margen de victoria está amplificando los riesgos de las acciones de marihuana por ahora.
Como Global News informa:
“La oposición conservadora a la propuesta de legalizar la marihuana ha sido feroz y se espera que los senadores del caucus ataquen el proyecto de ley e intenten introducir enmiendas significativas a medida que avanza en el examen por parte del comité.”
Y dado que la fecha límite para que el Senado apruebe la legislación es el 7 de junio, es posible que veamos más volatilidad hasta que tengamos una imagen más clara de la situación de la legalización en Canadá.
Dada la cantidad de capital invertido en el sector y el progreso ya realizado por las provincias, no es tanto una cuestión de “si” sino de “cuándo”.
Si se cumple el plazo y la legislación se aprueba el 7 de junio, tengo pocas dudas de que las acciones de marihuana se dispararán – lo que significa que las últimas semanas de caída pueden representar una gran oportunidad de compra.
Sin embargo, si no sale según lo planeado, es probable que veamos una presión adicional sobre las acciones de marihuana, ya que el camino hacia la rentabilidad se alargará.
Por eso no todas las acciones de marihuana deben tratarse por igual.
Una marea creciente eleva todos los barcos, pero los barcos más pequeños pueden no ser capaces de resistir las olas volátiles.
La financiación se está volviendo más difícil para los nuevos participantes, razón por la cual las empresas que tienen mucho efectivo destacarán.
Muchos afirmarán tener un paquete de tierras masivo, pero sin financiación, son solo tierras.
Pero las empresas con decenas de millones de dólares, incluso cientos, podrán resistir e incluso beneficiarse (a través de adquisiciones) de un retraso en la legalización en Canadá.
Si espera que la legalización se finalice el 7 de junio, entonces las últimas semanas de la caída de la marihuana podrían resultar muy gratificantes para los inversores de valor que buscan las empresas adecuadas.
Además, esta caída puede alimentar un interés adicional de grandes participantes en el mercado como Big Alcohol o Big Tobacco.
Conclusión
Hay mucho de qué preocuparse en nuestro mercado actual.
Los fundamentos muestran fortaleza, pero podría ser fácilmente aplastada si la geopolítica comienza de nuevo a tener impactos significativos en nuestros mercados – especialmente dada la actual e intensificante lucha de poder entre las superpotencias mundiales.
Luego está la amenaza continua de la desdolarización.
El año pasado, mencioné cómo China buscaba destronar al dólar estadounidense, o competir aún más con él, lanzando sus propios futuros de petróleo crudo para eventualmente fijar el precio del petróleo en yuanes.
Vía “ Cómo Colapsará el Dólar Estadounidense“:
“Si China consolida su posición como el importador número uno de petróleo en el mundo, seguiría estando a merced de los puntos de referencia cotizados en dólares estadounidenses.
En otras palabras, si China realmente quiere competir con el dólar estadounidense, debe comenzar a fijar el precio del petróleo en su propia moneda. Debe tener su propio punto de referencia o marcador para servir como precio de referencia para compradores y vendedores de petróleo crudo.
Y es por eso que ha estado trabajando en el lanzamiento de sus propios futuros de petróleo crudo en la Bolsa Internacional de Energía de Shanghái.”
La semana pasada, los futuros de crudo de China se lanzaron con una demanda “rugiente”.
Vía Reuters:
“Los futuros de crudo de China tuvieron un comienzo rugiente el lunes, ya que los comerciantes occidentales y las grandes empresas chinas negociaron con entusiasmo el instrumento financiero de petróleo más nuevo del mundo, que muchos esperan que se convierta en un tercer punto de referencia de precios global junto con el crudo Brent y WTI.”
Este movimiento de China podría causar una mayor inestabilidad no solo en Oriente Medio, sino también aumentar las tensiones entre Occidente y Rusia, ya que Rusia ciertamente alentará la fijación de precios del petróleo fuera de los dólares estadounidenses.
Debemos prestar mucha atención tanto a China como a Rusia en este frente.
Pero así como las tensiones podrían escalar y afectar negativamente nuestro mercado, también podría tener el efecto contrario.
Por ejemplo, si Trump llega a un acuerdo con Corea del Norte, seguramente aliviaría la amenaza de una guerra nuclear y tendría impactos positivos en los mercados globales. Las fuentes dicen que las conversaciones entre Trump y Corea del Norte están en curso en este momento.
Si van bien, espere que el lunes abra con fuerza; si no, bueno, tenga cuidado.
Por último, como mencioné en enero, la antorcha está pasando de los Baby Boomers a los Millennials.
Pero los baby boomers aún no han terminado. Y para ellos, el actual mercado alcista puede ser el último.
Mientras este mercado continúe moviéndose en la dirección correcta – incluso si es lenta o esporádicamente – habrá baby boomers que querrán hacer algunas últimas grandes apuestas.
En otras palabras, estamos en la parte baja de la novena con las bases llenas y podemos batear fuerte para un grand slam y ganar el partido. O podemos poncharnos.
Sospecho que muchos querrán irse bateando.
Por eso, en los próximos meses, añadiré grandes posiciones a mi cartera con la esperanza de lograr ese grand slam antes de que llegue el Q3/Q4.
Más sobre estas adiciones en las próximas semanas.
Hagamos heno mientras brille el sol.
Busca la verdad,
Ivan Lo
The Equedia Letter
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