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En menos de unas pocas semanas, más de $4.4 billones fueron eliminados de los mercados de valores de todo el mundo. El jueves, tuvimos la mayor caída en un solo día desde octubre de 2008.
Los mercados, la crisis europea y las batallas políticas están causando estragos en nuestras vacaciones de verano.
Añadiendo más leña al fuego, el S&P acaba de rebajar su calificación crediticia soberana a largo plazo de los Estados Unidos de América a 'AA+' desde 'AAA' y afirmó la calificación a corto plazo 'A-1+'. No olvidemos que este es el mismo S&P que otorgó calificaciones de triple A a algunos de los paquetes más arriesgados de Wall Street de valores respaldados por hipotecas y obligaciones de deuda garantizadas que impulsaron la caída de 2008.
¿Podrían las cosas empeorar?
Aunque no puedo sentarme aquí y predecir con confianza los eventos diarios dado el clima político, no puedo decir que me sorprenda lo que pasó. Durante meses he estado diciendo que los mercados están sobrevalorados y que EE. UU. está en problemas, tanto a largo como a corto plazo. ¿Significa eso que los mercados seguirán en caída libre?
La respuesta simple es no, el fondo para esta sequía de verano parece estar formándose.
Los ratios P/E son increíblemente bajos y muchas acciones han sido tan golpeadas que incluso las mediocres parecen gangas. Esto no es una repetición de 2008. Hay mucha liquidez en el sistema y la economía no está ni de lejos tan mal como en 2008. Para finales de año, miraremos hacia atrás al verano y desearemos haber tenido más efectivo para comprar más acciones.
Eso no significa que debas salir y volcar todo lo que tienes en los mercados. Sigo prefiriendo el gold, silver, y las acciones relacionadas, especialmente a largo plazo. Sin embargo, todavía no sabemos qué nos depara la política y Europa. ¿La rebaja marcará una diferencia en los mercados? ¿Implementará Bernanke el QE3? Tal vez sí, tal vez no. Pero si recuerdas durante el debate sobre el techo de la deuda, dije (ver La Próxima Gran Ola) el techo de la deuda se resolvería en el último momento, y así fue. Así que, aunque no puedo decirte qué pasará mañana, puedo decirte con confianza lo que creo que pasará antes de que termine el año.
Antes de hacer eso, quiero volver a una carta anterior que escribí en junio, titulada, “ Es Hora de Sentir el Dolor.” Si ya la leíste, vale la pena leerla para refrescar tu memoria. Si no lo has hecho, te sugiero que lo hagas.
Mientras tanto, aquí hay un breve extracto:
Aunque habrá gangas, eso también significa que los mercados en general aún pueden tener una mayor presión a la baja. Especialmente cuando el presidente de la Federal Reserve, Bernanke, parece tan derrotado.
La semana pasada (5 de junio de 2011) dije: “Con todo el dinero gastado a través de todas las políticas fiscales laxas de EE. UU., nada ha cambiado”. El martes, Bernanke reiteró esas declaraciones, lo que provocó que los mercados cayeran aún más hacia el sur.
En su discurso del martes, dijo que siete meses después de que el banco central iniciara una ronda histórica de estímulo monetario, el crecimiento de la economía en general ha sido decepcionante. Pero con la cantidad de dinero impreso y sin resultados reales, Big Ben ha planeado mantener el rumbo, terminando el estímulo según lo programado este mes y manteniendo la política monetaria estable para el futuro inmediato.
Bernanke finalmente ha admitido lo que ya sabemos. La recuperación no ha cumplido las expectativas del banco central según varias medidas diferentes. Seis de cada diez indicadores principales son malos y los otros cuatro parecen estar empeorando: el desempleo es alto, y cualquiera que haya encontrado trabajo debe aceptar salarios más bajos de los que ganaba anteriormente. Los precios de las viviendas están cayendo a un ritmo nuevamente acelerado ( ver La Guerra Más Grande de la Historia), lo que hace que los propietarios sean más vulnerables al impago y la ejecución hipotecaria. La manufactura está en declive y el petróleo se cotiza a niveles que recuerdan a 2008, cuando meses de precios récord del combustible ayudaron a arrastrar la economía a la recesión (combine eso con la reciente objeción de la OPEC a aumentar la oferta). Todos puntos obvios que he mencionado en cartas anteriores.
La capacidad del banco central para impulsar la economía, o su voluntad de intentarlo, ha llegado a un límite. ¿O no? ¿La cantidad de dinero gastada se utilizó realmente para reforzar la economía o se utilizó para reforzar las carteras de la Fed prestando la mayor cantidad de dinero posible a la nación más poderosa del mundo?
Bernanke ha dejado claro que no habrá QE3… todavía. Pero antes de emitir juicios, no olvidemos que después del QE1, insinuó que no habría necesidad de QE2.
La verdad es que el próximo QE, ya sea llamado QE3 o algo completamente diferente, eventualmente sucederá. Pero antes de que ocurra, América necesitará sentir el dolor. Sin dolor, no habrá voluntad política.
Eso fue escrito el 12 de junio de 2011. Ahora es 7 de agosto. Estamos empezando a sentir el dolor.
Estados Unidos, le guste o no, tendrá que hacer algo drástico para mantener las cosas en movimiento. En una entrevista exclusiva con el Wall Street Journal, Donald Kohn y Brian Madigan – los dos últimos directores de la poderosa división de asuntos monetarios de la Fed – dijeron que la Fed debería considerar una tercera ronda de compra de bonos solo si la inflación se desacelera desde los niveles elevados recientes y si la economía continúa con un rendimiento inferior.
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Las señales de las que hablan Kohn y Madigan están aquí. Esta reciente caída repentina ha provocado la tormenta perfecta para implementar el QE3. La economía está rindiendo por debajo de lo esperado. La inflación se está moderando: los precios de las materias primas se han aliviado y las medidas de las expectativas de inflación han retrocedido un poco recientemente. El mercado de valores está siendo aplastado. EE. UU. ha sido rebajado. Y los inversores están huyendo. Estamos sintiendo el dolor.
Aunque creo que la calificación del S&P sobre la deuda de EE. UU. es una completa farsa (Moody’s y Fitch han mantenido la calificación AAA de EE. UU.), los mercados pueden pensar de manera diferente. Vuelvo a lo ignorante que puede volverse una multitud. Su venta de pánico les hará perderlo todo, pero también permitirá a quienes están tranquilos aprovechar las oportunidades.
Sé que la próxima semana puede ser aterradora, pero no creo que la rebaja signifique mucho para el mercado. Si crees en el valor, asumir un poco más de riesgo durante este tiempo podría resultar muy gratificante, como lo fue para quienes compraron acciones después de la caída de 2008. Sería un comprador en las caídas la próxima semana.
“ Sé temeroso cuando otros son codiciosos, y sé codicioso cuando otros son temerosos” – Warren Buffett
Este próximo martes, el Federal Open Market Committee se reunirá y Bernanke hablará. Lo que diga indudablemente tendrá un efecto en el mercado, así que prepárense. Aunque pueda insinuar el QE3, esto puede no ser necesariamente suficiente para satisfacer a los inversores golpeados y magullados. Durante la mayor parte de agosto, todavía debemos tener cuidado.
Si el próximo martes no se proporciona nada, la atención se centrará rápidamente en el 26 de agosto para el discurso de Bernanke en la conferencia de la Fed en Jackson Hole, Wyoming. Y ahí es donde espero que Bernanke realmente impulse los mercados, como lo hizo el año pasado con el QE2.
Si recuerdas el 11 de abril de 2011, escribí la carta, “ Cuidado con el Tonto de Abril“:
Las declaraciones de Bernanke tienen un gran impacto en los mercados. A principios de semana, el Dollar se recuperó simplemente porque nos dijo que “la inflación debe ser vigilada muy de cerca”. Imaginen las consecuencias de una rueda de prensa abierta.
En su discurso del 27 de agosto de 2010 en el Simposio Económico de la Fed en Jackson Hole, Wyoming, Bernanke señaló la posibilidad del QE2 (Quantitative Easing 2):
“Creo que las compras adicionales de valores a más largo plazo, si el FOMC decide realizarlas, serían efectivas para aliviar aún más las condiciones financieras”,- Ben Bernanke, Presidente de la Fed
Un par de meses después, en noviembre, el banco central anunció planes para comprar $600 mil millones en valores del Tesoro a largo plazo para finales de junio de 2011.
El S&P 500 ha subido más del 25 por ciento desde el discurso de Bernanke en Jackson Hole.
Si los eventos políticos históricos son una indicación de lo que va a suceder, espere que Bernanke insinúe el QE3 más pronto que tarde. Aunque puede que no tenga un efecto tan fuerte en el mercado como el QE2, debería ser más que suficiente para impulsar el mercado a otro repunte a corto plazo. Esto nos dará otra oportunidad de ganar algo de dinero y luego comenzar nuestra propia venta masiva antes de mayo de 2012.
La multitud del mercado ha convertido a cada inversor en un day trader. Si no eres un day trader, no actúes como uno.
Hasta la próxima,
Ivan Lo
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Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
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