Al oro no le importa la inflación, pero sigue siendo una buena cobertura hoy
Hoy hablaremos del oro, la cobertura contra la inflación más probada por el tiempo y, sin embargo, incomprendida.
Este metal tiene un historial inigualable. Ha crecido de valor de forma fiable durante miles de años. Si no lo crees, simplemente verifica una regla de larga data sobre el oro…
…una onza de oro siempre podría conseguirte un traje decente (u otra forma de atuendo formal)
Su registro se remonta a la antigua Roma, cuando una onza de oro podía vestirte con una elegante toga usada por la élite.
¿Qué te parece eso para mantener tu poder adquisitivo?
Pero a diferencia de lo que te han enseñado, el oro tiene poco que ver con la inflación tal como la conocemos. Por eso no reacciona al Consumer Price Index (CPI) de la manera en que la mayoría de los inversores esperan. Lo que lleva a confusión y titulares contradictorios como:
Así que echemos un vistazo más profundo al oro como cobertura contra la inflación. Discutiremos su complicada relación con la inflación, y cuándo brilla mejor como inversión y escudo para tus ahorros.
Pero primero, retrocedamos un poco…
Nixon envía el oro a la luna
En 1944, la Segunda Guerra Mundial llegaba a su fin.
Para reactivar el comercio global, los líderes mundiales se reunieron en Bretton Woods para crear un nuevo sistema monetario más estable. Elaboraron un plan conocido como el acuerdo de Bretton Woods.
Puedes aprender más sobre esto en una carta anterior, haciendo clic AQUÍ.
En resumen, el acuerdo restauró el patrón oro. Obligó a la mayoría de las naciones importantes a vincular sus monedas al dólar, que estaba fijado al precio del oro.
Lo que significa que podías ir al banco y cambiar tus billetes de papel por oro a una tasa fija. Esto también significaba que la nación que poseía más oro, poseía más dinero, lo que, después de la guerra, era sin duda Estados Unidos.
Pero para 1971, las reservas de oro de Estados Unidos no podían seguir el ritmo de los dólares en circulación. Y como parte de su reforma monetaria, Richard Nixon desvinculó el dólar del oro.
Esto marcó una nueva era monetaria de dinero de “papel”. Los tipos de cambio comenzaron a fluctuar libremente de nuevo. Y el dólar inflado artificialmente se desplomó, desencadenando uno de los peores brotes de inflación en la historia de Estados Unidos.
En solo unos años, la inflación de EE. UU. superó el 10% y los ahorros comenzaron a agotarse. La gente perdió la fe en las monedas emitidas por el gobierno y recurrió al oro y otros activos reales.
La demanda explosiva pronto duplicó el precio del oro de la tasa fija de $35 por onza a $70. Y para el cambio de década, el oro superó 10 veces los $650/oz.
Hasta 1980, los metales preciosos eran el único refugio fiable contra la inflación. Aparte de los metales y algunos otros activos reales, todas las inversiones —acciones, bonos e incluso la mayoría de los bienes raíces— perdieron valor en términos reales.
Pero entonces las cosas para el oro de repente se torcieron…
La gota que colmó el vaso
En 1979, Paul Volcker asumió el cargo de la Fed. La inflación seguía en cifras de dos dígitos y en aumento. Así que Volcker hizo lo que ninguno de sus predecesores se había atrevido a hacer.
¡Llevó las tasas al punto más alto de la historia: 20%! El dinero se volvió tan “caro” que los bancos centrales prestaban dinero a tasas de préstamos en efectivo predatorias.
Poco después de las subidas de Volcker, el oro alcanzó su máximo histórico y sufrió una caída masiva. En solo unos años, el metal se desplomó de $2,379/oz a $890. La caída continuó durante los siguientes 30 años.
En términos reales, el precio del oro aún no se ha recuperado:
No solo eso, el oro no ha logrado seguir el ritmo de la inflación.
¿Entonces qué pasó? ¿Por qué el oro cayó en picada y se rompió el patrón oro/inflación?
Después de todo, las tasas de interés ya estaban en el 10% antes de Volcker. Y sin embargo, al oro no le importó. Volcker simplemente las subió un poco más y más rápido de lo esperado.
La razón es….
Al oro no le importa la inflación
Has oído bien.
En su mayor parte, el oro no tiene nada que ver con la inflación. Y la mayoría de las veces, no se mueve al unísono con la inflación. De hecho, el oro se desplomó en la mayoría de los períodos inflacionarios después de 1980.
En otras palabras, invertir en oro basándose en la inflación ha sido en gran medida una estrategia perdedora. Si la hubieras usado desde 1980, habrías perdido la mayor parte de tu dinero.
A lo que el oro realmente presta atención es a las tasas de interés reales.
En el mercado, esa es la tasa de interés de la deuda “libre de riesgo” menos la tasa de inflación. Cuanto mayor sea la tasa real, más ganarás en intereses después de la inflación.
Echa un vistazo a este gráfico que muestra la relación inversa casi perfecta del oro con las tasas reales de los bonos del Tesoro a 3 meses (referencia común):
¿Ves cómo las subidas de Volcker sacaron las tasas del rojo… y cómo el oro se desplomó poco después? ¿O cómo las tasas negativas después del 2000 lanzaron el oro a la mayor subida desde los años 70?
Este asunto del oro y las tasas puede sonar complicado, pero…
Todo se reduce al sentido común
Como cualquier otra clase de activo, el oro compite por un lugar en la cartera con otras inversiones. Pero a diferencia de la mayoría de las inversiones, el oro no genera ganancias ni ingresos.
Eso significa que mantener este metal conlleva mayores costos de oportunidad. O dicho de otra manera, cuanto más ganas, por ejemplo, con acciones o bonos, menos quieres invertir en un metal que no genera nada.
Aquí es donde entran las tasas reales.
Cuando las tasas de interés reales crecen, también lo hacen los intereses de los bonos y los ingresos de los inversores de esta clase de activo.
A medida que crece el atractivo de los bonos, los inversores mueven más de sus carteras a esta clase de activo. A su vez, la demanda de oro cae y también su precio.
Y viceversa.
Si las tasas reales bajan (o caen en números rojos como hoy), los inversores en bonos pierden dinero. Así que naturalmente reequilibran hacia otras clases de activos —incluido el oro— y aumentan sus precios.
Y eso nos lleva a la pregunta más importante en cuestión…
¿Hacia dónde se dirigen las tasas reales?
Para responderla, primero tenemos que entender por qué los bancos centrales manipulan las tasas en primer lugar.
Como sabrás, las tasas de interés son una de las tres herramientas en la caja de herramientas de un banquero central. Las utilizan para controlar el precio del dinero, lo que les permite estimular o enfriar la economía según sea necesario.
Así es como funciona.
Cuando el banco central sube las tasas, aumenta el interés de toda la deuda. Como resultado, el costo de pedir dinero prestado sube. A su vez, el gasto disminuye y la economía se desacelera.
Ahora, cuando las tasas bajan, también lo hacen los costos de endeudamiento. Más personas y empresas pueden pedir dinero prestado a bajo costo. Alquilan coches, obtienen hipotecas y lo gastan de otras maneras, lo que impulsa la economía.
Piensa en el auge inmobiliario después de los recortes de tasas de la Fed durante el Covid…
Entonces, ¿dónde nos deja esto hoy?
La inflación está subiendo. Y muchas estimaciones muestran que los precios al consumidor seguirán subiendo en los próximos años.
Mientras tanto, las tasas de interés reales son las más bajas desde la década de 1970. Incluso los bonos basura más arriesgados obtienen intereses reales negativos. Eso es una locura. Los inversores están esencialmente perdiendo dinero incluso arriesgándolo en empresas de poca monta.
No hay mucho atractivo en los bonos, diría yo.
¿Las tasas volverán a subir pronto? Probablemente no.
La Fed se comprometió a mantener las tasas en el nivel más bajo hasta bien entrado 2023. El Bank of Canada tampoco está muy entusiasmado con subir las tasas, especialmente si el U.S. se mantiene quieto. Y cuando la economía es tan frágil, ningún banquero central está de humor para dar sorpresas.
Eso significa que, como mínimo, no habrá subidas significativas antes de finales de 2022.
Incluso después de eso, los banqueros centrales serán muy, muy cautelosos al subir las tasas, especialmente si los políticos se salen con la suya.
Por supuesto, la otra cara de la moneda es tratar de entender lo que los Banqueros realmente tienen planeado para nosotros.
En el pasado, estos banqueros mostraban su poder contrayendo la oferta monetaria (subiendo las tasas). Si los políticos en el poder no se doblegaban a la voluntad de los Banqueros, sobre todo para renovar los estatutos de los bancos centrales, los Banqueros se impondrían. Contrae la oferta monetaria y contraes la economía. Esta imposición llevó al sistema bancario central de la Federal Reserve – un sistema que dio a los Banqueros control total sobre el sistema monetario más grande del mundo.
¿Dónde nos deja eso hoy?
Los Banqueros ya tienen el control total del sistema monetario y los gobiernos más grandes del mundo les deben billones y billones de dólares. Seguramente no quieren colapsar el sistema financiero que construyeron. Seguramente no quieren que la gente pierda la fe en sus dólares.
O quizás van tras el “Gran Reinicio” del que hablamos en una carta anterior.
El mundo ha acumulado la mayor montaña de deuda de la historia (en relación con el PIB). El mercado de valores está tan apalancado como siempre, y también lo está la vivienda.
Los déficits nacionales están por las nubes.
Imagina la cadena de dominó de impagos que las tasas más altas podrían desencadenar. ¿Y quién estaría dispuesto a asumir la culpa?
Por eso creemos que las tasas reales no irán a ningún lugar significativo pronto. Y eso significa que todavía hay mucho potencial alcista para los metales preciosos y las acciones vinculadas a ellos.
Y por último, se podría argumentar que el papel de los Banqueros está disminuyendo a medida que la gente se defiende a través de criptomonedas como Bitcoin. Pero este es un argumento sin valor hoy en día.
¿Por qué?
Porque hoy, los Banqueros tienen un suministro ilimitado de dinero. Y con eso, podrían controlar fácilmente la mayor parte del suministro de Bitcoin. Es mayormente anónimo después de todo, ¿no?
Divulgación: Estamos largos en oro y acciones de oro.
Busca la verdad,
Carlisle Kane
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