Cómo Valorar Acciones Mineras: Teoría y Práctica del Grado de Corte

Episodio del Podcast

La política y los errores económicos han tomado el control total de nuestras inversiones.

Predecir las fluctuaciones a corto plazo del mercado de valores durante un año electoral, mientras se libran múltiples guerras, es como lanzar una moneda al aire.

Pero hemos viajado al futuro y hemos regresado con este mensaje: se imprimirá, se pedirá prestado, se gravará o se inflará más dinero. Y el precio de las materias primas y los metales subirá.

Cuando hay múltiples guerras en curso y los líderes gastan para llegar al poder, es inevitable.

Por eso las acciones mineras podrían finalmente resurgir.

Cuando esto suceda, será mejor que sepa qué buscar.

Hace unas semanas, escribimos un artículo sobre los fundamentos de las valoraciones mineras titulado, “ Cuando las cosas cambien, prepárese: Minería 101”

Esta semana profundizaremos en este tema como parte de una miniserie de cartas que se centrará en la evaluación de acciones mineras y de recursos. El tema de esta semana será el grado de corte, un término que ha escuchado muchas veces antes, pero que a menudo se pasa por alto o se malinterpreta.

Sin embargo, es un factor extremadamente importante en la valoración de acciones mineras.

Teoría y Práctica del Grado de Corte

Considere un bloque de mineral que pesa 1 tonelada y contiene 3 gramos de oro. A un precio del oro de US$2000 por onza, el valor del oro en el bloque de mineral es de poco menos de $194 ($2000/31 X 3 o $2000 por onza/ 31 gramos (onza troy) X 3 gramos de oro).

En pocas palabras, si costara más de $194 extraer, tratar y recuperar el oro de esa tonelada de mineral, no tendría sentido explotarlo. Por otro lado, si el costo fuera inferior a $194, podría tener sentido explotarlo.

Es un concepto simple, pero no tan simple.

He aquí por qué…

Si todas las toneladas de mineral en un depósito contuvieran exactamente el mismo grado de oro, sería fácil de calcular. Pero no todas las toneladas de mineral que forman un yacimiento contienen el mismo grado de oro. De hecho, los depósitos de oro pueden variar más en términos de consistencia debido a su naturaleza “pepitosa”.

Eche un vistazo a este gráfico:

Como puede ver en la Figura 1, en este yacimiento en particular, aproximadamente el 30 por ciento del tonelaje total tiene una ley promedio de 3 gramos por tonelada, el 20 por ciento tiene 2.5 gramos por tonelada, y así sucesivamente.

Realizando la Estimación Inicial

Supongamos que un estudio de viabilidad preliminar proporciona los costos para recuperar oro (extraer el oro de la roca) con estos números:

Las pruebas metalúrgicas también muestran que solo el 95 por ciento del oro puede recuperarse del mineral.

Entonces, la pregunta es, ¿cuál es la cantidad mínima de oro que el proyecto necesita en una tonelada de mineral para que sea económicamente recuperable?

Como muestra la tabla, debe haber suficiente oro para generar US$46 de ingresos para cubrir los costos. En otras palabras, la ley que proporciona los US$46 es el grado de corte.

Para simplificar, asumamos ahora que el precio del oro es de $1000 por onza, lo que equivale a $32 por gramo (US$1000/31.1 gramos)

La fórmula es simple: costo total/recuperación/precio por unidad de metal = Grado de corte

Por lo tanto, en nuestro ejemplo: 46/0.95/32 = 1.5 gramos por tonelada

Ahora, si volvemos a la distribución original de la ley del tonelaje como se muestra en nuestro gráfico, podemos ver que aproximadamente el 6 por ciento de nuestro yacimiento tiene una ley inferior a 1.5 gramos por tonelada. Obviamente, cuando explotemos el yacimiento, intentaríamos evitar la minería y ciertamente no trataríamos el 6 por ciento del tonelaje por debajo del grado de corte.

Eso significa que, para fines de informe de reservas (ver Cuando las cosas cambien, prepárese: Minería 101), hemos reducido el tamaño de nuestro mineral económico al 94% de nuestro tonelaje original.

Si bien hemos reducido el tonelaje por encima del grado de corte al eliminar el 6% de mineral antieconómico, la ley promedio restante habrá aumentado ya que la ley más baja ya no se incluye.

Eso significa que aumentar el grado de corte reduce el tonelaje económico, pero aumenta la ley general.

Ahora, aquí es donde se complica la evaluación del VAN (valor actual neto) de un proyecto. Un libro de texto completo podría dedicarse al grado de corte y a la evaluación del VAN, pero lo simplificaremos lo más posible para todos los propósitos.

Cómo Calcular el VAN Minero

Primero, determinamos la vida útil de la mina.

Supongamos que la capacidad de tratamiento anual puede procesar el 10 por ciento de la reserva total original. Con un grado de corte cero, la vida útil original de la mina sería de 10 años (100%/10%).

Si aumenta el grado de corte, disminuye la vida útil de la mina debido a la disminución de las reservas (las reservas son mineral en un depósito que es económico de extraer), pero aumentaría la producción de oro debido a la mayor ley.

Ahora, si asumimos que el costo de capital es relativamente fijo, es posible estimar el VAN para cada grado de corte porque conocemos el costo operativo, la vida útil de la mina, el precio del oro y, por lo tanto, los ingresos.

Eche un vistazo:

Observando la tabla, puede ver que a medida que aumenta el grado de corte, también lo hace el VAN. Esto se debe a que el mayor beneficio de un flujo de caja anual más alto proveniente de una ley promedio anual superior supera la menor vida útil de la mina.

Sin embargo, con el tiempo, la menor vida útil de la mina se vuelve demasiado significativa y el VAN disminuye.

Observando la tabla, puede ver claramente que un grado de corte de 4.0 reduce el VAN relativo a 0.6. De nuevo, recuerde que aumentar el grado de corte reduce la vida útil de su mina al “desechar” el mineral de menor ley en sus cálculos. Esto significa que cuanto mayor sea el grado de corte, existe incluso la posibilidad de que el VAN sea negativo a medida que la vida útil de la mina y el mineral recuperable se vuelvan demasiado pequeños.

El factor importante es seleccionar el grado de corte que produce el VAN más alto.

En nuestra tabla, eso significa seleccionar el grado de corte de 2.5 gramos por tonelada.

Por supuesto, este es un ejemplo extremadamente simplificado utilizando un cálculo de VAN extremadamente simplificado que usamos anteriormente. Con el advenimiento de nuevas tecnologías y software informático, la recuperación económica óptima de un depósito de mineral puede ajustarse aún más, especialmente con datos adicionales (resultados de perforación). Eso significa que es muy posible que el grado de corte óptimo en nuestro ejemplo esté entre 2.0 y 2.5 gramos por tonelada, antes de que el VAN disminuya.

En nuestro ejemplo, el VAN más alto se logró utilizando un grado de corte más alto, como resultado de que el aumento de los ingresos anuales superó la menor vida útil de la mina. Sin embargo, el grado de corte variará significativamente de un proyecto a otro, ya que muchos factores como la capacidad de la mina, la capacidad de la planta y los precios de las materias primas pueden afectar el VAN.

La próxima vez que escuche sobre un proyecto comparable a otra mina exitosa, recuerde que ningún depósito es igual. Una pequeña variación de gramos por tonelada en el grado de corte puede tener efectos significativos en el VAN de un proyecto, y los cálculos del VAN pueden variar drásticamente de una fuente a otra. Por eso, los proyectos más grandes a menudo tienen que pasar por numerosos cálculos de diferentes fuentes antes de proceder.

Al calcular el VAN, obviamente hay factores contradictorios. Por ejemplo, sus costos de capital aumentarán cuando aumente la producción, pero debe mantenerlos al mínimo para una tasa de producción determinada. Un aumento en la producción anual de la mina generará mayores ingresos, pero está sujeto a las reservas disponibles y debe ser suficiente para satisfacer los gastos de capital. La lista de factores contradictorios continúa, por lo que es imperativo que los cálculos sean correctos para optimizar el VAN de un proyecto.

Ahí lo tiene, los fundamentos del grado de corte.

Busque la verdad y esté preparado,

Carlisle Kane

Declaraciones Prospectivas

Este Boletín y informe contiene ciertas declaraciones prospectivas que pueden implicar una serie de riesgos e incertidumbres. Los eventos o resultados reales podrían diferir materialmente de las expectativas y proyecciones actuales. Excepto por las declaraciones de hechos históricos relacionados con el proyecto, cierta información contenida en este documento constituye “declaraciones prospectivas”. Las declaraciones prospectivas se caracterizan frecuentemente por palabras como “planificar”, “esperar”, “proyectar”, “pretender”, “creer”, “anticipar” y otras palabras similares, o declaraciones de que ciertos eventos o condiciones “pueden” o “ocurrirán”.

Excepto por las declaraciones de hechos históricos, la información contenida en este documento es de naturaleza prospectiva. Dicha información prospectiva implica riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores que pueden causar que los resultados, el rendimiento o los logros reales de la Compañía sean materialmente diferentes de cualquier resultado, rendimiento o logro futuro expresado o implícito en las declaraciones que contienen información prospectiva.

Aunque la Compañía ha intentado identificar factores importantes que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente, puede haber otros factores que hagan que los resultados no sean los anticipados, estimados o previstos. No se puede garantizar que las declaraciones que contienen información prospectiva resulten ser precisas, ya que los resultados reales y los eventos futuros podrían diferir materialmente de los anticipados en dichas declaraciones. En consecuencia, los lectores no deben depositar una confianza indebida en las declaraciones que contienen información prospectiva. Los lectores deben revisar los factores de riesgo establecidos en el prospecto de la Compañía y los documentos incorporados por referencia.

Nota Cautelar para Inversores Estadounidenses Respecto a las Estimaciones de Recursos Inferidos

Esta presentación utiliza el término “Recursos Inferidos”. Se advierte a los inversores estadounidenses que, si bien este término es reconocido y requerido por las regulaciones canadienses, la Securities and Exchange Commission no lo reconoce. Los “Recursos Inferidos” tienen una gran cantidad de incertidumbre en cuanto a su existencia y una gran incertidumbre en cuanto a su viabilidad económica y legal. No se puede asumir que la totalidad o parte de un Recurso Inferido será alguna vez reclasificado a una categoría superior. Según las normas canadienses, las estimaciones de “Recursos Inferidos” no pueden servir de base para estudios de viabilidad u otros estudios económicos. También se advierte a los inversores estadounidenses que no asuman que la totalidad o parte de un “Recurso Mineral Inferido” existe, o es económica o legalmente explotable.

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