Los responsables políticos nos siguen diciendo que nuestra economía está más fuerte que nunca. Y que saldremos con un “aterrizaje suave”.
Pero hay un sonido de “correteo” en los mercados que cuenta una historia completamente diferente.
Me refiero a la huida masiva hacia el efectivo.
La semana pasada, los inversores movieron más de $68 mil millones a fondos de efectivo. Según BofA, eso es más efectivo que en cualquier otra semana desde lo más profundo de la pandemia.
Los expertos afirman que tal reasignación —o como ellos la llaman, “efectivo en la barrera”— es una señal alcista.
¿Pero lo es?
Eche un vistazo al gráfico a continuación que muestra los Activos Bajo Gestión (AUM) de los fondos de efectivo:
No hace falta ser un experto en gráficos para ver cómo el efectivo se acumuló justo antes de la crisis inmobiliaria de 2008 y la restricción crediticia cuando golpeó el COVID (antes del rescate de la Fed).
Y no son solo las dos últimas caídas.
Según la St. Louis Fed, las tenencias de efectivo habían aumentado a niveles récord justo antes de la burbuja de las puntocom en 2000. Y los datos del BIS (Bureau of Industry and Security) muestran que el exceso de liquidez también precedió a las caídas en 1997, 1998 y 1987.
En otras palabras, el aumento de los saldos de efectivo podría ser una señal de que el mercado de valores podría colapsar pronto. Como ratas que huyen de un barco que se hunde, el gran capital siempre se mueve a refugios seguros antes de la caída.
Pero esta vez, podrían estar preparándose para algo más que una única crisis crediticia.
Escuche esto a través de podcast en su lugar
Este Gráfico Está Prediciendo una Caída del Mercado de Valores
11 de marzo de 2023Temporada 2Episodio 7
Equedia Investment Letter
Este gráfico nos dice que una caída del mercado de valores podría estar cerca.
Y dada la reciente quiebra de Silicon Valley Bank $SVIB, esto podría resultar inquietantemente preciso.
Los responsables políticos nos siguen diciendo que nuestra economía está más fuerte que nunca. Y que saldremos con un "aterrizaje suave".
Pero hay un sonido de "correteo" en los mercados que cuenta una historia completamente diferente.
Me refiero a la huida masiva hacia el efectivo.
La semana pasada, los inversores movieron más de $68 mil millones a fondos de efectivo. Según BofA, eso es más efectivo que en cualquier otra semana desde lo más profundo de la pandemia.
Los expertos afirman que tal reasignación —o como ellos la llaman, "efectivo en la barrera"— es una señal alcista.
¿Pero lo es?
Escuche el podcast completo para averiguarlo.
El artículo completo, incluyendo gráficos y el gráfico bursátil, se puede encontrar aquí: https://www.equedia.com/chart-predicts-stock-market-crash/
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El Experimento Prolongado
En lo más profundo de la Gran Recesión en 2008, la Fed comenzó el experimento monetario más significativo de la historia.
Por primera vez, el banco central de Estados Unidos llevó sus tasas de interés a cero e introdujo la flexibilización cuantitativa (QE) —un concepto académico de compra de activos con el que estamos demasiado familiarizados hoy en día.
Para aquellos no familiarizados con la QE, fue una política monetaria de la Reserva Federal mediante la cual comprarían una cantidad predeterminada de bonos del gobierno u otros activos financieros para estimular la actividad económica.
Esta nueva política monetaria se suponía que sería un “analgésico” temporal con fechas de finalización y cantidades limitadas.
Pero para cuando la economía se recuperó, la droga que inicialmente alivió el dolor se había convertido en una adicción.
A pesar de los sólidos rendimientos del mercado de valores y una recuperación económica, la Fed mantuvo las tasas de interés bajas y continuó imprimiendo durante los siguientes diez años, plenamente consciente de que se quedarían sin municiones en la próxima crisis.
Y así fue.
Cuando golpeó la pandemia, era poco lo que podían hacer con tasas por los suelos. Así que lanzaron otro programa de QE, pero 5 veces más agresivo.
Y no fue un programa de QE cualquiera – este incluyó todo tipo de “ayuda”, incluyendo dos nuevas facilidades para apoyar directamente el flujo de crédito a las corporaciones estadounidenses, no solo prestando directamente a las corporaciones y comprando sus nuevas emisiones de bonos, sino también comprando bonos corporativos existentes, así como ETFs con bonos corporativos de grado de inversión.
En otras palabras, la Fed influyó directamente en el éxito, o más bien en la supervivencia, de las corporaciones estadounidenses.
En conjunto, la Fed imprimió más de $4.5 billones en menos de dos años.
Y la oferta de dólares se triplicó de siete billones al comienzo del experimento a 21 billones.
Para una perspectiva histórica, la Fed tardó más de 50 años en imprimir la mitad de esa cantidad de dinero antes de la Gran Recesión:
Y, hasta hace muy poco, el mundo experimentó poca inflación – a pesar de las enormes cantidades de dinero nuevo que entraron en el sistema.
De hecho, el mayor dolor de cabeza para los responsables políticos durante la última década fue no suficiente inflación en lugar de demasiada.
Pero si esos billones no se monetizaron por medio de la inflación, ¿a dónde fue todo ese dinero?
¿La respuesta corta? Activos de mayor riesgo.
El apogeo de los especuladores
Como expliqué en “ The Biggest Dealer in the World,” a diferencia del estímulo fiscal, la mayor parte del dinero de la QE termina en grandes corporaciones y en los bolsillos de los ricos, quienes invierten ese dinero de nuevo en los mercados de capitales.
Y debido a eso, en lugar de inflación del IPC (índice de precios al consumidor), obtuvimos inflación de activos.
Hay muchas razones técnicas por las que la QE tentó a los inversores específicamente hacia activos de alto riesgo. Y como las revisamos en la serie RIP 60/40, no entraré en muchos detalles hoy.
Pero esto es lo que necesita saber para esta discusión.
El principal subproducto no deseado de este experimento monetario fue que hizo que los activos de bajo riesgo como los bonos del Tesoro fueran poco atractivos.
Como escribí en “ The Invisible Price Investors Pay for Trillions of Printed Dollars“:
“Esta compra “artificial” de bonos puede mantener la economía viva, pero también priva a los inversores de ingresos, especialmente cuando la inflación repunta.
Verá, cuando la Fed compra bonos a granel, crea una demanda artificialmente alta en el mercado. Los precios suben y el interés de toda la deuda baja. El dinero se abarata. Y los inversores en bonos ganan menos, o incluso pierden dinero.
Como discutimos la semana pasada, la mayoría de los bonos hoy en día obtienen un rendimiento real negativo. Incluso los bonos basura de alto riesgo que podrían haberle dado un 5% de rendimiento real antes del Covid no están rindiendo nada ahora.
En otras palabras, la mitad de las carteras clásicas de bonos y acciones que la mayoría de los inversores poseen están esencialmente perdiendo dinero. Esa es una cara del “precio invisible” que los inversores pagan por este gasto.”
Los inversores tuvieron pocas opciones más que invertir en activos sobrevalorados y de mayor riesgo para protegerse de la inflación. Incluso hay un término en Wall Street para este período: TINA, o “no hay alternativa”.
Esta es la razón por la que hemos sido testigos de niveles espantosos de especulación en:
- acciones de crecimiento que cotizan a P/E de tres dígitos (como Tesla)
- bienes raíces especulativos
- capital privado extremadamente ilíquido
- deuda basura
Y no olvidemos las oscilaciones salvajes de las meme stocks, shitcoins y JPEGs de monos.
Pero ahora la marea ha cambiado.
El costo del dinero se duplicará
Esta vez, el estímulo de la Fed no solo infló los precios de los activos.
Combinado con billones en estímulo y problemas en la cadena de suministro inducidos por políticas, los precios al consumidor se dispararon al nivel más alto en más de 50 años.
Y entonces, ¿cuál es la principal herramienta de la Fed para combatir esta inflación? Revertir lo que hizo para causarla.
Solo en el último año, la Fed subió las tasas de interés en un 4.5% (volviendo a los niveles de 2008) y descargó casi un billón en activos que compró durante el Covid.
Y dudamos que este sea el final de las subidas de tasas y las ventas de activos.
Aunque la inflación se desaceleró, todavía está muy lejos del objetivo del 2% de la Fed.
Recordemos de nuestra CARTA ANTERIOR que para que la Fed controle la inflación con las tasas de interés, la tasa de interés tiene que ser igual a la tasa de inflación.
Y a los niveles de inflación actuales, eso significa que las tasas de interés podrían necesitar alcanzar el 8% para detener la inflación.
Vía Bloomberg:
“Dwor-Frecaut, estratega de mercado senior en la firma de investigación Macro Hive, dice que la Fed tendrá que aumentar la tasa de fondos federales a aproximadamente el 8% para ganar su batalla por controlar completamente la inflación. Eso se basa en su análisis utilizando un modelo de la Regla de Taylor con datos que se remontan a 1970.
“Estoy aún más segura de mi pronóstico del 8% después del informe de nóminas no agrícolas”, dijo Dwor-Frecaut, quien anteriormente trabajó en el grupo de mercados de la Fed de Nueva York, en una entrevista telefónica, refiriéndose a los datos de empleo sorprendentemente sólidos publicados el 3 de febrero. “La tasa de fondos tiene que subir mucho más de lo que se predice ahora. La política sigue siendo muy laxa.”
La pregunta es, ¿ha terminado la inflación?
No según Wall Street. De hecho, Wall Street ahora está incorporando una mayor inflación en sus proyecciones como una “ tendencia secular“…
…¡lo que significa que podría durar décadas!
Vía Heisenberg Report:
“Una era de política monetaria extraordinaria ha terminado”, declaró Michael Hartnett de BofA, desempolvando una mezcla de gráficos recurrentes para la entrega de esta semana de su popular serie “Flow Show”. Su tono fue categórico. “La inflación es una realidad secular, no un tema cíclico”, dijo. (Entonces, ¿me está diciendo que no era “transitoria”?) Esas dos proposiciones —que la era del dinero fácil ha terminado y que hemos visto el amanecer de una nueva época inflacionaria— formaban parte de lo que Hartnett llamó “el guion secular”.
En otras palabras, si los niveles actuales de inflación persisten, las tasas más altas son inevitables.
¿Qué sucede entonces?
La “burbuja de crédito de todo” estallará
Cuando los analistas simulan el daño colateral de esta reversión monetaria, a menudo pasan por alto un detalle importante:
El dinero gratis de la última década no solo disparó los precios de los activos.
También instó a las corporaciones estadounidenses a agotar el crédito y pedir prestados cientos de miles de millones de dólares más contra el capital que atrajeron.
Prueba #1: Aquí hay un gráfico de palo de hockey de la deuda corporativa.
Desde 2008, las corporaciones estadounidenses han acumulado más deuda de la que lo hicieron en los 65 años anteriores.
Peor aún, últimamente, las empresas más problemáticas que están al borde del impago son las que pidieron prestado al ritmo más rápido. Por ejemplo, eche un vistazo a la explosión de deuda basura durante el Covid (2020-2021):
Durante la pandemia, emitieron casi el doble de deuda de lo que solían hacer en un año promedio. Y el atracón continuó hasta el último momento antes de que la Fed revirtiera el rumbo.
Pero la era del dinero gratis ha terminado. Y tarde o temprano, estas empresas zombi tendrán que refinanciarse a tasas mucho más altas. ¿Podrán sobrevivir entonces?
Lo mismo se aplica a los bienes raíces especulativos, los fondos de cobertura apalancados, los fondos de capital privado… o cualquiera que manejara sus cuentas como si el dinero gratis duraría para siempre.
No lo hará.
Ni lo hará nunca.
Busque la verdad y esté preparado,
Carlisle Kane
