El comienzo de un nuevo año siempre promete ser uno de muchas resoluciones positivas.
Aquellos a quienes les fue bien en los mercados el año pasado, harán apuestas más grandes este año para superar el anterior; aquellos a quienes les fue mal, harán apuestas más grandes para compensar sus pérdidas.
En otras palabras, nuestro instinto natural siempre nos lleva a invertir, es decir, hasta que el mercado colapsa por completo. Es entonces cuando decidimos que ya es suficiente y nos decimos: “Nunca más volveré a confiar en el sistema.”
Después de que el polvo se asienta, el mercado se recupera y volvemos a ser atraídos, como una polilla hacia la luz.
Podemos hablar de todo tipo de ciclos financieros, pero ese es el ciclo financiero en toda su simplicidad.
Y eso es lo que alimenta las políticas de los bancos centrales.
Lo que estoy a punto de compartir con ustedes es de suma importancia; les dará una mejor idea de la estrategia que están utilizando la Fed y EE. UU. para contrarrestar sus políticas monetarias laxas.
Creo, a diferencia de lo que muchos expertos puedan decirles, que la Fed realmente tiene un plan…
Llegaremos a esto en un momento.
A pesar de los pobres fundamentos económicos globales que deberían haber hecho caer el mercado, los fundamentos financieros, es decir, las recompras récord de acciones y las inyecciones de liquidez, hicieron que el mercado subiera.
Por eso he apoyado firmemente el mercado de valores y su dirección ascendente, cada año después de la crisis financiera de 2008.
Ahora, siete años después, ¿puede el mercado mantener este impulso?
El Verdadero Enfoque de 2015
La pregunta que sigo recibiendo es: ¿Qué debemos esperar para 2015?
Existen todo tipo de desequilibrios globales que podrían llevar el mercado de valores de nuevo a territorio negativo; desde los problemas de Grecia, hasta las preocupaciones deflacionarias de Japón; desde la desaceleración económica de China, hasta la recesión de Europa.
Pero todo esto es, por ahora, una molestia a corto plazo para el mercado.
El enfoque principal, como lo ha sido durante los últimos siete años, es: ¿Cuánto más pueden los fundamentos financieros impulsar el mercado de valores?
En términos más simples, ¿cuánta moneda global recién creada se utilizará para respaldar la liquidez?
Primero, echemos un vistazo a los Estados Unidos.
¿Cuál crees que debería ser el enfoque en 2015?
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Acumular la Deuda
A pesar de que los medios y los funcionarios gubernamentales hablan de la reducción del déficit, la deuda sigue acumulándose.
La deuda pública total pendiente ha superado ahora los $18 billones.
Y aunque el presidente Obama ha hablado de la drástica reducción del déficit, no ha reconocido que, bajo sus políticas, este déficit se disparará convenientemente una vez que deje el cargo.
Vía NBC:
“La Oficina de Presupuesto del Congreso dijo el martes que mayores ingresos fiscales y un gasto restringido producirán déficits presupuestarios más pequeños en los próximos años, pero después de 2015 los déficits comenzarán a aumentar nuevamente. Eso sucederá porque el gasto federal crecerá más rápidamente que la economía.
Más allá de 2017, la oficina de presupuesto pronostica que el crecimiento económico será menor que el crecimiento promedio de las últimas décadas, en parte debido a una población que envejece y una fuerza laboral de lento crecimiento.”
Durante la próxima década, se espera que el déficit alcance casi un billón de dólares debido a una población que envejece, el aumento de los costos de atención médica (que se espera que aumenten más del 85 por ciento) y una expansión de los subsidios federales para seguros.
Además, vía la CBO:
“La deuda federal en manos del público alcanzará aproximadamente $12.8 billones al final de este año fiscal, una cantidad que equivale al 74 por ciento de la producción total de la nación (producto interno bruto, o PIB) este año. Si las leyes actuales generalmente permanecieran sin cambios —la suposición que subyace a las proyecciones de referencia de la CBO— la CBO proyecta que dicha deuda ascendería a $20.6 billones, o el 77 por ciento del PIB, en 2024.
Los pagos de intereses de esa deuda representan un gasto grande y de rápido crecimiento del gobierno federal. La línea de base de la CBO muestra que los pagos netos de intereses se triplicarán con creces bajo la ley actual, pasando de $231 mil millones en 2014, o el 1.3 por ciento del PIB, a $799 mil millones en 2024, o el 3.0 por ciento del PIB, la proporción más alta desde 1996.”
Dentro de los próximos diez años, los pagos de intereses igualarán casi todo, o quizás más, del déficit total esperado de $960 mil millones de EE. UU.
Además, estos pagos de intereses representan solo los pagos de intereses sobre la deuda federal en manos del público, y NO incluyen los intereses sobre las tenencias intragubernamentales.
Si incluimos los pagos de intereses de las tenencias intragubernamentales, podría consumir fácilmente la mayor parte del déficit de EE. UU.
Las tenencias intragubernamentales, en resumen, significan que el gobierno de EE. UU. está pidiendo prestado a otra rama del gobierno, como la Seguridad Social, el Fondo de Jubilación del Servicio Civil y el Fondo de Jubilación Militar. Por lo tanto, convenientemente no se cuentan en el presupuesto federal.
Sin embargo, más de $5 billones de tenencias intragubernamentales se deben a estos departamentos de tipo jubilación, departamentos a los que los ciudadanos estadounidenses contribuyen. A medida que las personas hacen uso de su seguridad social, este dinero se retira de sus reservas.
Para 2016, convenientemente cuando se elija un nuevo presidente de EE. UU., se proyecta que las finanzas problemáticas del programa de discapacidad del Seguro Social se quedarán sin reservas.
Eso significa un recorte automático a los beneficios a los que los ciudadanos han estado contribuyendo, algo así como un impago de un préstamo.
Vía ABC News, AP:
“Los republicanos de la Cámara de Representantes quieren que el Congreso aborde las finanzas problemáticas del programa de discapacidad del Seguro Social, preparando el escenario para un debate contencioso que podría afectar a 11 millones de personas en medio de la próxima campaña presidencial.
La Cámara ha adoptado una regla de procedimiento que podría obligar a los legisladores a abordar el problema para fines de 2016, cuando se proyecta que el programa se quede sin reservas, lo que desencadenaría recortes automáticos de beneficios.
…En general, se proyecta que el fondo fiduciario de jubilación del Seguro Social se agotará en 2034. En ese momento, solo recaudaría suficientes impuestos sobre la nómina para pagar alrededor del 75 por ciento de los beneficios.
El Seguro Social tiene más de $2.7 billones en reservas, pero el programa de jubilación ha estado pagando más en beneficios de lo que recauda en impuestos sobre la nómina desde 2010.
El programa de discapacidad ha estado pagando más de lo que recauda desde 2005.”
Esto es lo que AP —y todos los demás medios de comunicación— no les dicen: Cuando pagan más beneficios de los que reciben, eventualmente recurren a sus reservas. Pero, ¿qué sucede cuando esas reservas no están allí, porque han sido prestadas al gobierno para otros gastos?
Eso es exactamente lo que ha estado sucediendo desde 2010.
¿Hay soluciones? Claro. No entraré en los detalles de todas ellas, pero la conclusión es: Prepárense para pagar más impuestos.
O imprimir más dinero.
¿Qué otras soluciones hay?
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¿Quién es el Siguiente en la Fila para Comprar Deuda de EE. UU.?
A pesar de la reducción del déficit en 2014, EE. UU. aún tendrá que pedir prestado casi medio billón de dólares este año para cubrir su presupuesto, un presupuesto que incluye casi $231 billion en pagos de intereses, o casi la mitad del déficit total.
Dado que sabemos que la Fed ha sido el mayor comprador de deuda de EE. UU. durante los últimos años, ¿quién va a comprar la mayoría de los bonos de EE. UU. ahora que la Fed ha parado? ¿Quién va a comprar toda la deuda de EE. UU. que es necesaria para que EE. UU. evite un impago?
Aunque muchos expertos —incluido el ex rey de los bonos de PIMCO, Bill Gross— tenían las mismas preguntas, parece que la respuesta ha sido evidente para la Fed desde el primer día: Crear un escenario donde otros tengan que comprar su deuda.
Con otras economías mundiales mostrando más signos de deterioro, parece que una vez más hay una prisa por comprar deuda de EE. UU.
Según Bloomberg, la capacidad del gobierno de EE. UU. para financiarse en el mercado de bonos en 2014 pasará a la historia como una de las mejores registradas:
“En las subastas de deuda de EE. UU. en 2014, los inversores presentaron ofertas por $6.3 billones en bonos del Tesoro con intereses, o 3 veces la cantidad vendida. Desde 1994, la relación oferta-demanda este año solo ha sido superada dos veces, en 2011 y 2012. Antes de la crisis financiera, el máximo fue de 2.65 veces.”
Y dado que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años son ahora más altos que los de las notas de otras 17 naciones desarrolladas, incluyendo Italia, Hong Kong y el Reino Unido, hay señales de que 2015 podría ser tan fuerte como 2014 para la deuda de EE. UU. recién creada.
Pero con tanta deuda que comprar y tanta incertidumbre económica global, ¿habrá suficiente dinero de extranjeros para seguir comprando deuda de EE. UU., especialmente cuando probablemente tendrán que comprar deuda propia?
La respuesta corta es no…
Y por eso necesitamos crear más dinero.
La Mayor Transferencia de Liquidez del Mundo
El mundo —en particular EE. UU.— sería un desastre total si EE. UU. fuera el único en imprimir cantidades récord de dinero; muchos países estarían en bancarrota y muchas monedas fiduciarias se habrían convertido en trozos de papel sin valor.
¿Creen que EE. UU. y la Fed habrían permitido que eso sucediera? ¿Creen que habrían desatado el QE si no hubieran sabido ya que otros tendrían que seguir su ejemplo?
Hace unos meses, escribí sobre la conexión entre Japón y EE. UU. En esa carta, hablé sobre cómo Japón anunció “casualmente” una de las inyecciones financieras más agresivas de una nación desarrollada en la historia de la humanidad, solo días después de que la Reserva Federal de EE. UU. anunciara el fin de su propio programa de QE.
Vía mi Carta, La Conexión Encubierta entre Arabia Saudita y Japón:
“…El Banco de Japón (BOJ) ha decidido una vez más ir con todo al anunciar recientemente otro QE masivo que podría llevarlo a comprar cada nuevo bono que emita el gobierno. Ya es el mayor tenedor individual de bonos de Japón.”
Pero la deuda no es lo único que el BOJ está comprando. Además de los activos tradicionales comprados bajo QE —y sabiendo que los efectos reales del QE no pueden afectar inmediatamente la economía— el BOJ anunció otra ronda de compras directas de acciones en el mercado abierto.
Para añadir aún más leña al fuego, el fondo nacional de pensiones de Japón anunció que incluso duplicaría sus tenencias de acciones.
Vía mi Carta, ¿Está Japón Trabajando Secretamente con los Estados Unidos?:
“…el BOJ ha intervenido y ahora está comprando directamente acciones japonesas.
Tanto es así que ahora es el segundo mayor accionista de acciones japonesas, solo por detrás del Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno.
Y eso no va a cambiar pronto.
Eso se debe a que, en conjunto con el estímulo del BOJ, el fondo nacional de pensiones de Japón, el más grande del mundo, acaba de anunciar que duplicaría sus tenencias de acciones extranjeras y nacionales.
Una vez que se realice esta asignación, el fondo de inversión de pensiones del gobierno de Japón tendrá la mitad de su dinero en acciones. En otras palabras, Japón quiere que otros inviertan en sus acciones y está dando el ejemplo.
Si las acciones colapsan, Japón está condenado.”
Japón no solo es la tercera economía más grande del mundo, sino que también alberga la tercera moneda más negociada del mundo: el yen. Eso significa que sus políticas monetarias tienen un enorme impacto global.
Como he dicho antes, la única solución, aparte de un colapso financiero global, es imprimir más dinero. Entonces, ¿es una “coincidencia” que el BOJ (hogar de la tercera moneda más negociada del mundo) anunciara un QE mejorado, solo días después de que la Fed (hogar de la moneda más negociada del mundo) terminara su propio QE?
Recuerden, una coincidencia es solo una coincidencia si no tienen todos los hechos.
Los formuladores de políticas saben que la euforia del QE es de corta duración: una vez que el QE desaparece, el impulso finalmente se detiene. Saben que para que el mercado siga avanzando y evite un colapso financiero, otro participante mundial importante capaz de imprimir moneda tiene que intervenir.
La Segunda Moneda Más Negociada del Mundo
El Banco Central Europeo (ECB) alberga la segunda moneda más negociada del mundo: el euro.
Se ha informado ampliamente —y especulado— que el ECB está a punto de anunciar un programa masivo de QE de EUR500 billion el 22 de enero, porque los bancos pronto tendrán que reembolsar más de EUR200 billion en préstamos.
Vía Bloomberg:
“El personal del Banco Central Europeo presentó a los formuladores de políticas modelos para comprar hasta 500 mil millones de euros ($591 billion) en activos con grado de inversión, según una persona que asistió a una reunión del Consejo de Gobierno.
…El ECB tiene la intención de expandir su balance hacia los 3 trillion euros, desde los 2.2 trillion euros actuales. Los bancos deben reembolsar más de 200 billion euros en préstamos a principios de este año.”
Si medio billón de euros es de hecho el objetivo, significaría —como Sylvia Ardagna de Goldman ha puesto en perspectiva— que el ECB estará comprando más de cinco veces la emisión neta de bonos a largo plazo.
Vía Zerohedge:
“Si el ECB anunciara EUR500bn en compras de bonos gubernamentales para ser implementadas durante un período de un año, como espera nuestro equipo de Economía Europea, este programa se compararía en tamaño con las compras mensuales promedio de USTs por parte de la Fed durante el QE3, pero sería significativamente mayor que las compras mensuales promedio de la Fed desde el comienzo de la crisis financiera global.
Además, dado el menor stock y la menor emisión neta y bruta de deuda gubernamental en la Eurozona que en EE. UU., el tamaño del programa implicaría una absorción significativa de valores gubernamentales disponibles para inversores del sector privado.
El stock de bonos gubernamentales elegibles de la Eurozona del ECB es de EUR7trn (en comparación, el stock de valores gubernamentales de EE. UU. es de aproximadamente $12trn) y estimamos que la emisión neta de bonos gubernamentales en 2015 será de alrededor de EUR90bn y la emisión bruta se situará en alrededor de EUR800bn (ver Macro Rates Monitor, 19 de diciembre de 2014). El ECB, por lo tanto, compraría alrededor del 62% de la emisión bruta de bonos a largo plazo en los países de la Eurozona y más de cinco veces la emisión neta.”
La cantidad de liquidez proporcionada por el ECB (si ocurre) calmará aún más los mercados en los próximos meses, y tendrá que continuar —como he mencionado muchas veces— para preservar el sistema financiero global dominado por las tres monedas más negociadas del mundo.
Qué Esperar en 2015
El hecho de que las naciones más ricas tengan que imprimir tanto dinero es una implicación inmediata de que el mundo, y sus principales economías, están en mal estado. Irónicamente, es esta liquidez adicional la que está dando fe al mundo.
Así que mi predicción es muy simple: Los mercados se mantendrán hasta 2016.
Podemos presenciar cierta volatilidad a lo largo del año, especialmente antes del próximo techo de deuda, pero en general, espero que 2015 termine en verde.
Parece que CADA institución financiera importante también espera que el año sea positivo; con más OPIs que baten récords y una subida continua en el S&P 500.
Por supuesto, estas instituciones son históricamente optimistas porque no tiene sentido pronosticar una disminución en los precios de los productos que venden.
Además, Obama todavía tiene otro año en el cargo. Históricamente, eso significa que el mercado podría seguir subiendo bajo un demócrata, antes de corregirse durante el año electoral:
Y como creo que la Fed tiene un plan, no espero que el mercado caiga todavía.
Eventualmente, la Fed tendrá que comenzar a reducir sus activos, lo que significa que habrá muchos bonos que absorber.
La liquidez extranjera no podrá absorber todo lo que se ha impreso. Eso significa que el dinero tendrá que venir de otro lugar. Y ese lugar —creo— es del mercado de valores.
Si el mercado de valores sigue subiendo, creará más liquidez para los bonos. ¿Por qué? Porque el mercado de valores eventualmente se corregirá en algún momento, y cuando lo haga, los inversores buscarán la seguridad de los bonos; así, absorbiendo gran parte de los bonos en manos de la Fed.
Cuanto más sube el mercado de valores, más dinero hay disponible para bonos en el camino hacia abajo.
Este es el verdadero plan de la Fed.
Un Tiempo de Gran Cambio
Independientemente de cómo inviertas, es una apuesta. Invertir es simplemente una apuesta calculada glorificada contra las políticas de la Fed.
El problema es que los apostadores siempre suben la ola; y casi siempre bajan la ola.
Aunque pueda parecer cautelosamente optimista sobre 2015, no tengo ninguna duda de que el mercado se corregirá en algún momento. Tampoco tengo ninguna duda de que estamos en una trayectoria de colisión de deuda en lo que se ha denominado el superciclo de la deuda.
Los próximos cinco años serán de grandes cambios; desde la política global hasta un cambio completo en el sistema financiero global. Lituania acaba de unirse al euro, añadiendo otro país a un sistema monetario fallido controlado por un conglomerado de países que enfrentan una profunda recesión.
Quizás el objetivo sea derribar a todos a la vez, para que el mundo tenga que reestructurarse junto; una especie de mentalidad kamikaze, “Si yo caigo, te llevo conmigo”. Esto sin duda alimentará las teorías conspirativas de un nuevo orden mundial y un sistema monetario único, sin efectivo.
No se sorprendan si eso realmente sucede.
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Ivan Lo
The Equedia Letter
