La plata es innegablemente uno de los vehículos de inversión más favorecidos por las mentes más brillantes de la industria. Desde su capacidad para crecer con una economía en expansión, hasta ser una cobertura de metales preciosos contra la inflación, la plata es un metal con muchos talentos.
Ahora mismo, estamos viendo cómo se hace historia para la plata. 2012 será un gran año para la plata y, con ella, mi forma favorita de aprovechar el auge de los metales preciosos: las acciones de plata.
Todo esto puede sonarle familiar. Eso es porque durante los últimos años, cada empresa de plata que presentamos mostró a nuestros lectores ganancias de más del 100%.
Así que no es de extrañar que nuestro primer informe para 2012 involucre a una empresa de plata que los analistas están llamando “uno de los proyectos de plata de alta ley más importantes del planeta”.
Más sobre esta historia en un momento.
La Plata a Punto de Explotar
En un informe publicado a principios de este año (ver Antes de que sea Demasiado Tarde), Eric Sprott y Andrew Morris señalaron la importante discordancia entre la oferta de papel y la física en la Comex en relación con la plata:
…Más de 800 millones de onzas se negociaron cada día en abril en (la Comex). Además, considere que a finales de abril solo había 33 millones de onzas de inventarios registrados para respaldar toda esa negociación en papel. Imagine si solo un 5% de toda esa compra realmente se destinara a la entrega; los inventarios completos se agotarían por completo.
Concluyó que, “Con cada vez más dólares fluyendo hacia los mercados de plata y una oferta física finita para satisfacer esa demanda, las pérdidas teóricas para los vendedores en corto de plata en papel son casi infinitas. Y con una relación riesgo/recompensa tan sesgada y obvia que favorece enormemente a los largos, planteamos la siguiente pregunta. ¿Quién está más en riesgo en los mercados de plata: los compradores de un activo escaso y real que sirve a una creciente multitud de propósitos, o los vendedores, que están en corto una cantidad de plata que muy bien podría no ser obtenible a precios cercanos a los actuales? ¡Que el vendedor tenga cuidado!”
Algunas de las mentes más brillantes de la industria ya están pidiendo plata a $50, $75, $100 e incluso $150 dólares. Si bien estas cifras parecen lejanas, los críticos también dijeron lo mismo cuando la plata alcanzó los $20 hace unos años, antes de que se disparara a casi $50.
En los últimos diez años, el precio de la plata ha tenido cuatro grandes caídas, pero aun así se multiplicó por cinco. Eche un vistazo:
Cada vez que la plata se desplomó, encontró la manera de subir más, mucho más.
¿El resultado neto? Si invirtió US$10,000 en plata a principios de 2004, ahora valdría más de $58,000.
Aunque la plata experimentó una corrección del 48% el año pasado, ahora está a punto de explotar con claras señales de que la última corrección ha terminado. La plata no solo suele tocar fondo en esta época del año, sino que también está empezando a superar su media móvil de 65 semanas.
Pero eso no es todo.
Mientras que la demanda institucional y minorista de plata física está en aumento (y con un déficit de más de 255 millones de onzas, según Eric Sprott), la demanda industrial también está creciendo a un ritmo asombroso.
Todos sabemos que China ha desempeñado un papel fundamental en el aumento del precio del oro (ver Dónde Invierten los Multimillonarios). Tan recientemente como en 2002, la propiedad privada de oro estaba prohibida en China. Pero desde 2009, el gobierno central chino eliminó todas las restricciones y comenzó a alentar a sus ciudadanos a comprar metales preciosos como el oro y la plata.
De nuevo, como no todo el mundo puede permitirse el oro, muchos de sus ciudadanos se apresurarán a comprar plata. Prácticamente todos los bancos de China venden ahora lingotes de oro y plata en diferentes tamaños. Y con una tasa de ahorro del 30-40%, puede apostar que los chinos los están comprando. Diablos, incluso hay informes de empleados mineros a quienes se les ha animado a convertir parte de sus salarios en oro el día de pago.
Además de los lingotes, China también representa una economía en constante crecimiento que migra de una nación en desarrollo a un país del primer mundo. Esto significa que millones y millones de ciudadanos chinos comprarán nuevos televisores, teléfonos móviles y dispositivos que requieren plata.
El consumo de plata de China ya representa el 70% del total mundial de uso industrial, y su clase media está lejos de alcanzar su potencial de gasto. Esto, sin duda, hará que la oferta de plata disminuya aún más a medida que la producción global se ralentice.
Piénselo. ¿Cuántos productores de plata hay? No muchos.
La cantidad de plata que se extrae de la tierra disminuye cada año. Se han anunciado pocos descubrimientos en la última década y la mayor parte de la plata producida ahora proviene de las últimas etapas de las minas existentes.
No solo eso, sino que la calidad de la plata extraída es la más baja de la historia y, como la mayoría de los metales, la plata rara vez se extrae en vetas ahora. Se necesitan muchas toneladas de tierra y roca para procesar incluso una sola onza.
Y eso es lo que hace que la próxima empresa que estoy a punto de presentar sea tan especial.
Uno de los Proyectos de Plata de Mayor Ley del Planeta: El Proyecto de Plata Más Importante del Mundo
Haywood Securities calificó el proyecto estrella de esta empresa como “uno de los proyectos de plata de alta ley más importantes a nivel mundial”.
Canaccord Genuity considera a esta empresa como “un probable objetivo de adquisición con una empresa conjunta que alberga uno de los depósitos de plata más ricos y de mayor ley del mundo… Es simplemente uno de los proyectos de plata sin desarrollar más atractivos del planeta”.
BMO Capital Markets dice que “el recurso actual y el potencial de exploración de la empresa en su (proyecto insignia) junto con las otras propiedades a escala de distrito de propiedad al 100% de la empresa en México constituyen un activo atractivo para cualquier productor de plata, no solo (el mayor productor de plata primaria del mundo)”.
Si está buscando la próxima oportunidad en plata y un posible objetivo de adquisición, no busque más allá de:
MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG)
No somos los únicos que pensamos así.
Expertos de Raymond James y Canaccord Genuity tienen fuertes calificaciones de compra para MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) (y todos creen que MAG Silver podría ser el próximo objetivo de adquisición potencial, especialmente dados los importantes eventos que han ocurrido con MAG en los últimos años).
Canaccord acaba de mejorar la calificación de MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) con un precio objetivo más alto, mientras que Raymond James también ha hecho lo mismo. Los precios objetivo de las grandes instituciones suelen ser muy conservadores, teniendo en cuenta todos los riesgos posibles. Con el precio de la plata a punto de explotar de nuevo, estos precios objetivo sin duda se elevarán para reflejar eso.
Pero hay otra razón importante por la que estos precios objetivo podrían subir mucho más pronto.
MAG está a punto de anunciar algo en las próximas semanas que tiene el potencial de hacer que el VNA (Valor Actual Neto) de MAG Silver aumente drásticamente. Basado en los números de su PEA anterior y precios de plata más actuales, el VNA de MAG podría duplicarse fácilmente desde donde se encuentra hoy, lo que resultaría en un descuento aún mayor sobre el precio actual de las acciones de MAG Silver.
Más sobre esto más adelante.
Simplemente Uno de los Proyectos de Plata Sin Desarrollar Más Atractivos del Planeta: Juanicipio Joint Venture
MAG Silver Corp’s (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) proyecto insignia es su Juanicipio Joint Venture con el mayor productor de plata primaria del mundo, Fresnillo. Se encuentra en la propiedad Juanicipio, de la cual MAG posee el 44% y Fresnillo el 56% restante.
Juanicipio es un sistema de vetas epitermales de ley excepcionalmente alta que tiene el potencial de producir hasta 16 millones de onzas de plata al año. Se considera uno de los descubrimientos de plata más ricos de la historia reciente, albergando un asombroso:
Recurso indicado de 6.2 millones de toneladas con una asombrosa ley promedio de 728 gramos/t de plata, 1.9 g/t de oro, 1.9% de plomo, 3.9% de zinc (que contiene 146 millones de onzas de plata)
y
Recurso inferido de 7.1 millones de toneladas con una ley promedio de 373 g/t de plata, 1.6 g/t de oro, 1.5% de plomo y 2.6% de zinc (que contiene 85 millones de onzas de plata)
Eso no es un error tipográfico. La Juanicipio Joint Venture contiene un recurso indicado de 146 millones de onzas con una ley promedio de 728 gramos/t de plata y 1.9 g/t de oro, y un recurso inferido de 85 millones de onzas de plata con una ley promedio de 373 g/t de plata y 1.6 g/t de oro.
Sé que me estoy repitiendo. Pero estas cifras son tan espectaculares que cuando hablo con expertos de la industria, les resulta difícil de creer. Este tipo de cifras simplemente ya no existen.
La gran mayoría del recurso de Juanicipio se encuentra dentro de la veta principal, la Valdecanas, que se extiende a lo largo de más de 1600 metros con un ancho promedio de veta entre 4 y 6 metros.
Si observa el mapa, Fresnillo ya ha desarrollado su pozo Jarillas y la planta de Saucito a 800 metros de la veta Valdecanas en la propiedad de la JV.
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Según un estudio de alcance realizado en 2009, el VNA (Valor Actual Neto) del proyecto Juanicipio se estima en US$ 967M utilizando una tasa de descuento del 5% y un precio de la plata de US$12.32 por onza. Esto significa que la participación de MAG del 44% se estima en US$425.5M. El período de recuperación es de 2.3 años con un CAPEX estimado de US$ 217.0M.
Los costos operativos se estimaron en US$ 42.28 por tonelada molida, lo que significa que el costo unitario por onza de plata atribuible es de solo US$ 2.56. Considerando que la plata supera los US$33 por onza hoy, eso significa ganancias significativas para MAG y para cualquiera que desarrolle este proyecto.
Si utilizáramos un precio de la plata más alto en nuestros cálculos, digamos US$15 por onza, el VNA de MAG se dispararía a más de $1.1 mil millones. Eso significa que cada dólar de aumento en el precio de la plata añade otros $100 millones más al VNA de MAG. Solo eche un vistazo:
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Además de Juanicipio, MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) también tiene una sólida cartera de prometedores proyectos de distritos de plata de alta ley en México. Uno de estos proyectos es su Cinco de Mayo, de propiedad 100%, que contiene un proyecto de Moly-Oro de alta ley que por sí solo sería un gran generador de valor para la empresa.
Proyectos Cinco de Mayo, Pozo Seco y Jose Manto
La propiedad Cinco de Mayo comprende 22,000 hectáreas y es el más avanzado de los cinco objetivos de estilo de Depósito de Reemplazo de Carbonatos (“CRD”) de MAG.
MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) ya ha delineado un depósito de molibdeno de alta ley de 147 millones de libras en Pozo Seco dentro de Cinco de Mayo. El depósito está completamente oxidado y posee una ley promedio de molibdeno muy alta del 0.13%.
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En los próximos meses, se espera que MAG publique, por primera vez, una nueva PEA (Evaluación Económica Preliminar) que debería mostrar el potencial de su proyecto de molibdeno de alta ley Pozo Seco. Esto significa más noticias y más hitos para la empresa que ya tiene uno de los proyectos de plata sin desarrollar más atractivos del mundo.
Además, MAG intercepta continuamente sulfuros masivos significativos en su perforación de exploración en curso en Cinco de Mayo, incluyendo un pozo muy reciente de 386 gramos por tonelada (g/t) (12.4 onzas por tonelada (opt)) de plata con 14.0% de zinc y 8.2% de plomo en 3.98 metros (298.88 a 302.86 metros de profundidad) incluyendo un núcleo de alta ley de 1,170 g/t (34.0 opt) de plata con 13.7% de zinc y 19.1% de plomo en 0.86 metros.
Por supuesto, como cualquier explorador inteligente, MAG Silver Corp (TSX: MAG) (NYSE.A: MVG) también tiene otros proyectos significativos y altamente prospectivos en el Área de México. Puede leer más sobre ellos a continuación.
Combinado con Juanicipio, MAG se encamina a un año de gran avance. Analistas de todo el país califican el proyecto Juanicipio como uno de los depósitos de plata más ricos y de mayor ley del mundo y, simplemente, uno de los proyectos de plata sin desarrollar más atractivos del planeta.
Con un proyecto de plata de tan asombrosa ley, quizás se pregunte: “¿Por qué no he oído hablar de MAG antes y por qué la empresa no cotiza a precios mucho más altos?”
Por qué MAG Silver está Bajo el Radar
En 2008, Fresnillo, que posee el 56% del proyecto Juanicipio, intentó una oferta de adquisición hostil a la baja de MAG por US$4.54 por acción sin éxito. Durante ese tiempo, MAG presentó una solicitud formal de arbitraje alegando que Fresnillo intentó adquirir el control de MAG de forma hostil, en incumplimiento de las disposiciones de statu quo contenidas en el acuerdo de accionistas que rige la empresa conjunta Juanicipio.
Dos años después, en 2011, se emitió el laudo arbitral. Y MAG no solo había ganado, sino que terminó con un camino mucho más fácil hacia el éxito.
El laudo arbitral estipuló que cualquier acuerdo tendría que ser amistoso, cualquier oferta tendría que ser en efectivo. Fresnillo debe hacer avanzar el proyecto con MAG en un plazo razonable, lo que significa que Fresnillo no puede retrasar el avance del proyecto para suprimir el progreso de MAG. De hecho, los presupuestos de exploración ya han aumentado este año.
Como resultado del fallo, los precios de las acciones de MAG se dispararon a más de $14 el año pasado, solo para retroceder con el resto del mercado. Pero con los precios de la plata que se espera que suban en 2012, una PEA actualizada que saldrá en las próximas semanas, y casi $11 millones de exploración en curso tanto para Juanicipio como para Cinco de Mayo, este podría ser el año de despegue para MAG Silver.
Se Está Llenando
La plata es un activo cuyo consumo superará la nueva producción durante muchos años. Con solo $50 mil millones de lingotes de plata sobre tierra, el mercado de la plata es un mercado muy pequeño y se llena fácilmente. La cantidad de acciones de plata con activos sólidos es muy limitada y se están realizando muy pocos descubrimientos en todo el mundo.
En los próximos años, veremos mucha consolidación en el sector de la plata, especialmente para las empresas con proyectos de alta ley.
Ya está sucediendo…
La semana pasada, vimos la adquisición de Minefinders por Pan American Silver por $1.6 mil millones.
¿Cómo se compara el proyecto de plata de Minefinders con el de MAG?
Según Morningstar:
La mayoría de las reservas de plata de Minefinders y toda su producción actual provienen de su mina a cielo abierto Dolores en el noroeste de México. Se proyecta que Dolores producirá más de 65,000 onzas de oro y 3.4 millones de onzas de plata en 2011 a costos en efectivo de entre $11 y $12 por onza equivalente de plata (asumiendo una relación de precios oro/plata de 41/1), pero parece capaz de soportar una tasa de producción anual mucho mayor dadas sus considerables reservas de plata.
Los bajos costos en efectivo de Dolores también deberían ayudar a Pan American a controlar mejor la inflación de sus costos de producción, ya que se proyecta que las minas de plata existentes de la empresa alcancen costos en efectivo de más de $18 por onza equivalente de plata en 2011.
Según el estudio de alcance de 2009, el costo unitario de MAG por onza de plata atribuible (neto de crédito por subproductos y TTM\
Claramente, ahora puede ver por qué los analistas llaman a Juanicipio uno de los proyectos de plata de alta ley más importantes del planeta.
Los precios de la plata están cerca de los $35/oz y se espera que suban mucho más. Puede hacer los cálculos.
El Momento es Crucial
No hay duda de que MAG tiene uno de los proyectos de plata más prometedores del mundo. Pero esa no es la única razón por la que estoy a punto de comprar sus acciones ahora mismo.
En las próximas semanas, MAG está a punto de alcanzar un hito crítico que podría enviar los precios de las acciones mucho más altos de lo que están hoy…
MAG está a punto de anunciar una PEA actualizada utilizando precios de plata mucho más altos que la PEA realizada en 2009. La próxima PEA sobre uno de los depósitos de plata de mayor ley del mundo será un hito crítico para MAG, ya que mostrará verdaderamente el valor real de lo que el proyecto Juanicipio tiene para ofrecer.
Para darle un ejemplo de cuán grande puede ser el impacto de una PEA actualizada, volvamos a Hathor, la empresa que albergaba uno de los depósitos de uranio más ricos del mundo.
Como recordará, solo unas semanas antes de que Hathor anunciara su nueva PEA, no solo se disparó el precio de sus acciones, sino que comenzaron a llegar ofertas de adquisición y rumores, con Cameco haciendo la primera oferta fallida.
Una vez que se publicó la nueva PEA de Hathor, el gigante minero Rio Tinto hizo su movimiento y compró Hathor a precios significativamente más altos.
Aunque en un sector diferente, la historia de MAG tiene muchas similitudes. Mientras que Hathor tenía uno de los depósitos de uranio más ricos del mundo, MAG tiene uno de los depósitos de plata más ricos del mundo. Hathor recibió un intento de adquisición fallido y a la baja por parte de Cameco. MAG recibió un intento de adquisición fallido y a la baja por parte de Fresnillo.
Una vez que la nueva PEA de MAG salga en las próximas semanas, puede estar seguro de que Fresnillo estará observando mientras otros grandes del sector de la plata babean por el activo de MAG. Con la nueva PEA, el VNA de MAG no solo aumentaría significativamente basándose en precios de plata más altos, sino que también significaría que Fresnillo tendría que pagar más por MAG si quisiera comprarla.
Es obvio que MAG es un probable objetivo de adquisición.
Fresnillo ya ha declarado audazmente que tiene el objetivo de aumentar su producción anual a 65 millones de onzas de plata para 2018, desde una producción actual de alrededor de 42 millones de onzas.
Se espera que el proyecto Juanicipio produzca un promedio de 14 millones de onzas de plata anualmente. Si bien el 100% de Juanicipio probablemente no llevaría a Fresnillo a sus ambiciosos objetivos, ciertamente debería ayudar a la empresa en el camino.
Es evidente que Fresnillo sería el pretendiente más inteligente y económico del proyecto Juanicipio. Si Fresnillo utilizara su infraestructura existente, como ya he mencionado, no solo se reduciría significativamente el CAPEX, sino que también se acortaría drásticamente el plazo (potencialmente a 18 meses desde 3.5 años).
El costo reducido y el cronograma acortado constituyen una razón convincente y obvia por la que Fresnillo debería actuar.
Por supuesto, lo único que se interpone es el pasado reciente entre MAG y Fresnillo. Pero al final del día, los tribunales han tomado su decisión y cualquier acuerdo que Fresnillo quiera no solo tendrá que ser amistoso, sino que tendrá que ser todo en efectivo. La única pregunta es si Fresnillo llegará a un acuerdo amistoso con MAG.
Si Fresnillo no actúa pronto, no me sorprendería ver a otros pretendientes sentarse a la mesa antes de que MAG siga aumentando su valor a través de más trabajos de exploración en Juanicipio y sus otras propiedades. Las grandes instituciones piensan lo mismo:
Si Fresnillo tiene la intención de adquirir finalmente la participación de MAG`s en Juanicipio, con un aumento en el presupuesto de exploración con respecto al año pasado, una PA actualizada para el proyecto Juanicipio y la creación de nuevo valor en sus proyectos Cinco De Mayo y Pozo Seco, el costo potencial de adquirir MAG probablemente solo aumentará con el tiempo.
El desafío de estructurar un acuerdo amistoso entre las dos empresas es obvio, pero a pesar de la historia, el argumento que respalda la posible oferta amistosa por MAG parece convincente. Incluso sin una oferta de Fresnillo, creemos que las perspectivas para MAG han mejorado, lo que podría atraer a otros pretendientes.” – Canaccord, 22 de enero de 2012
Fresnillo es el actor más grande en el espacio de la plata primaria y puede apostar que no querrían ningún socio en su propio terreno, especialmente cuando MAG está justo en su patio trasero.
MAG ya está infravalorada basándose en un múltiplo de 0.75x de la estimación de Canaccord del precio máximo de la plata de NAVPS (valor liquidativo por acción, 7.5% US$35/oz Ag). Con una PEA actualizada en Juanicipio, una próxima PEA en Pozo Seco, resultados de perforación de sus otros proyectos de plata de alta ley y la posibilidad de una adquisición, MAG será sin duda el foco de atención de cualquiera en el espacio de la plata.
La dirección de MAG es de primera categoría y su estructura accionaria es sólida como una roca. La dirección ha logrado transformar MAG de una acción de bajo precio a donde cotiza hoy, todo sin diluir a los accionistas. Tienen más de US$27 millones en el banco y menos de 60 millones de acciones en circulación totalmente diluidas. Esa es una tarea asombrosa considerando el progreso que ha logrado MAG.
El verdadero auge de la plata está a punto de comenzar.
Por eso invertiré en “uno de los proyectos de plata de alta ley más importantes del planeta”.
Por eso invertiré en MAG Silver…
MAG Silver Corp.
Símbolo Canadiense: (TSX: MAG)
Símbolo Estadounidense: (NYSE.A: MVG)
Precio de la Acción: CDN $8.09
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Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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