¿Se ha dado cuenta de lo rápido que nos acostumbramos a gastar billones?
Hubo un tiempo en que habría sido tabú. Antes del Covid, el Congreso nunca había aprobado un proyecto de ley de diez cifras. Y rara vez se oía a un político pronunciar cifras tan astronómicas.
Pero vaya si los tiempos han cambiado.
Solo mire los proyectos de ley de Estados Unidos que se avecinan:
● Cares Act aprobada en marzo de 2020 — $2.2 billones
● Paycheck Protection Program aprobado un mes después — ~$500 mil millones
● Consolidated Appropriations Act promulgada en diciembre pasado — ~$1 billón
● American Rescue Plan aprobado el pasado marzo — $1.9 billones
● El proyecto de ley de infraestructura bipartidista acaba de ser aprobado – $1 billón
● Y el proyecto de ley más ambicioso de Biden para combatir el cambio climático en marcha —$3.5 billones
En total, el Tío Sam desembolsó casi diez billones de dólares en menos de dos años. Eso es más que los dos programas de gasto más grandes de Estados Unidos combinados… uno de los cuales duró toda una década!
Lo peor es que este rescate no necesitaba tanto dinero. De hecho, como resultado, hay un excedente masivo de efectivo en la economía.
¿Dónde?
Para empezar, en beneficios para millones de estadounidenses desempleados que se niegan a volver al trabajo mientras los empleadores están desesperados por trabajadores…
… entradas récord de dinero en el mercado de valores…
… cientos de miles de millones gastados en NFTs falsos y otros activos especulativos (por ejemplo, una imagen digital de un perro Shiba Inu se vendió recientemente por $4 millones)…
… y reservas bancarias llenas hasta el borde de efectivo.
Puede que por ahora sea divertido, pero este exceso de efectivo no es un almuerzo gratis. Eventualmente, los inversores pagarán un fuerte “peaje”. De hecho, ya están empezando a hacerlo, la mayoría sin darse cuenta.
Y será mejor que esté preparado.
En un momento, hablaremos sobre una estrategia defensiva poco conocida para su cartera. Pero primero…
Cómo los billones impresos llegan a la economía y los efectos secundarios que crea
Hay dos maneras. Ya he mencionado el gasto federal, que es bastante sencillo.
Los políticos elaboran un proyecto de ley para gastar una cierta cantidad de dinero en ciertas cosas, como carreteras, puentes o cheques de estímulo.
Como siempre, el gobierno no tiene tanto efectivo porque el presupuesto ha estado en déficit desde el año 2000. Así que, pide prestado el dinero emitiendo y vendiendo bonos a la Fed, quien los compra con dólares impresos.
La segunda forma es menos directa, pero en algunos casos, más poderosa.
Se llama “flexibilización cuantitativa”.
Es una nueva herramienta monetaria que los bancos centrales occidentales adoptaron después de 2008. En resumen, imprimen mucho dinero y compran bonos a largo plazo del gobierno, bancos y empresas públicas para inyectar dinero en una economía en declive.
Por ejemplo, después del colapso inmobiliario, la Fed compró ~$1.5 billones de valores respaldados por hipotecas a los bancos para aliviar sus pérdidas. Y para mantener la economía a flote durante el Covid, la Fed prestó $4 billones al gobierno y a las empresas comprando sus bonos.
Esta compra de bonos “artificial” puede mantener viva la economía, pero también priva a los inversores de ingresos, especialmente cuando la inflación aumenta.
Verá, cuando la Fed compra bonos a granel, crea una demanda artificialmente alta en el mercado. Los precios suben y los intereses de toda la deuda bajan. El dinero se vuelve más barato. Y los inversores en bonos ganan menos, o incluso pierden dinero.
Como discutimos la semana pasada, la mayoría de los bonos hoy en día obtienen un rendimiento real negativo. Incluso los bonos basura de alto riesgo que podrían darle un 5% de rendimiento real antes del Covid no están ganando nada ahora.
En otras palabras, la mitad de las carteras clásicas de bonos y acciones que la mayoría de los inversores poseen están esencialmente perdiendo dinero. Esa es una cara del “precio invisible” que los inversores pagan por este gasto.
Pero también hay otra…
La deuda barata expulsa a los inversores de otros activos
Tomemos el ejemplo más obvio de la vivienda.
Cuando las tasas de interés bajan, también lo hacen las cuotas hipotecarias. Más personas pueden permitirse una casa. Así que se apresuran a comprar y asegurar mejores tasas, incluso cuando los precios de las casas están por las nubes.
¿Ha visto el frenesí inmobiliario en Estados Unidos?
El mercado es como una sartén al rojo vivo. Estaba hablando con mi corredor el otro día. Me dijo que sus propiedades de un millón de dólares se están vendiendo en cuestión de días… sin ser vistas!
No es de extrañar que los precios de las casas se dispararan un 54% solo en el último año. Ese es el mayor crecimiento de precios de viviendas en la historia, casi el doble que durante el pico del auge de 2003-2008.
¿Imagine cuántos estadounidenses han sido excluidos de la propiedad de vivienda por los precios?
En cierto modo, lo mismo ocurre en los mercados de capitales.
Por regla general, la mayoría de las carteras alternan entre dos clases de activos. Hay bonos que generan un ingreso estable y, por regla general, son más seguros. Y hay acciones menos estables que se consideran más arriesgadas.
Para compensar ese riesgo, los inversores piden un mayor rendimiento de las acciones. Este rendimiento extra que obtienen por comprar acciones en lugar de bonos seguros se llama “prima de riesgo de acciones”.
Ahora, cuando la Fed inunda el mercado de bonos con efectivo, el interés de los bonos baja. A medida que los bonos rinden menos, más inversores se lanzan a las acciones. Los precios de las acciones suben, y los inversores tienen que conformarse con menos ganancias por cada dólar invertido.
En la jerga financiera, eso significa que su rendimiento de ganancias disminuye.
Aquí hay un gráfico que muestra cómo la caída de las tasas de los bonos arrastra el rendimiento de las ganancias del S&P 500:
Y esa es la otra parte del precio invisible que los inversores pagan por el gasto del Covid.
Los dólares impresos expulsan a los inversores de los bonos seguros. Se mueven a acciones y otros activos, disparan sus precios y ganan menos por un riesgo desproporcionadamente más alto.
¿Porque cuál es la alternativa? ¿Sentarse sobre efectivo con una inflación del 5%?
El #1 riesgo hoy y una estrategia defensiva de acciones
¿Entonces qué pasa si los bancos centrales pisan el freno y lo revierten todo? De hecho, la Fed ya está pensando en reducir su gasto este año.
Por supuesto, serán muy cuidadosos. Saben que los mercados siguen siendo un castillo de naipes que descansa sobre dólares impresos. Y harán todo lo posible para retirarse sin alterarlo.
Eso es a menos que se vean obligados a…
Si la inflación sigue subiendo, no tendrán otra opción. Cerrarán los grifos para controlar el aumento de precios a expensas del mercado, tal como lo hicieron en los años 70. Y ese es, con mucho, el mayor riesgo que veo hoy.
Dicho esto, hay muchas maneras de proteger su cartera.
La semana pasada, discutimos el oro como una posible cobertura.
Hoy desglosaré una estrategia defensiva poco conocida para su cartera de acciones. Se llama invertir en rendimiento “protegido contra la inflación”.
En términos sencillos, compramos acciones con dividendos en sectores que generalmente se benefician de la inflación. Por ejemplo, acciones que extraen materias primas (sector de materiales), fabrican maquinaria (sector industrial) o, digamos, bancos que pueden prestar dinero a tasas más altas durante la inflación (sector financiero).
La lógica es simple. Si la inflación se descontrola y los bancos centrales endurecen las políticas, es más probable que estas acciones resistan por dos razones.
Primero, cuanto mayor sea la inflación, más dinero recaudarán estas acciones. Y el crecimiento de mayores ganancias compensará la caída de las valoraciones en una recesión del mercado.
Segundo, los dividendos son más seguros. Si las cosas van mal, el dividendo es el último gasto que los ejecutivos se atreverán a recortar. Esto se debe a que envía un mal mensaje sobre las finanzas de la empresa y ahuyenta a los inversores.
De hecho, las empresas lo evitan con tanta asiduidad que a menudo piden dinero prestado para pagar dividendos.
Por eso las acciones con dividendos tienden a soportar mejor las recesiones que otras acciones. Y sus inversores las superan con pérdidas menores y, lo que es más importante, un ingreso constante.
Por esas razones, estoy apostando por esta estrategia para añadir algo de contrapeso a mi cartera. Puede que no me haga rico, pero si los bancos centrales cierran el grifo y envían el mercado a una espiral descendente, quiero tener acciones que sigan repartiendo.
Todo se trata de diversificación.
– Carlise Kane
