Estimados lectores,
Por primera vez desde 2007, el Dow finalmente ha superado los 14000. Todavía le faltan unos cientos de puntos para los 14300 donde dije que podría llegar el pasado abril, pero dada la fortaleza del mercado y las posibles coberturas de posiciones cortas, podríamos ver este número superado más adelante en el año; especialmente considerando que todavía queda una cantidad récord de dinero inactivo.
Sin embargo, debemos tener en cuenta que acabamos de tener una de las mejores actuaciones del mercado en enero de la historia, con los mercados subiendo 12 de los últimos 14 días. Esto podría significar que las compras a corto plazo pronto se agoten.
Pero también hay factores históricos a considerar.
Como mencioné la semana pasada, el Dow Industrials no ha tenido un rendimiento así desde 1994. Pero ese mismo mejor enero de 1994 fue seguido por una fuerte caída del 10% el mes siguiente.
Históricamente, el mercado tiende a subir hasta principios de febrero, después de un año electoral. A partir de aquí, históricamente experimenta una ligera corrección durante unos dos meses antes de volver a subir y alcanzar su punto máximo alrededor de mayo.
¿Está funcionando el QE?
Lo creas o no, el QE ha estado funcionando. Antes de que me envíes comentarios y cartas enojadas diciendo lo contrario, escúchame. El QE no es bueno para nuestro futuro, pero si solo echas un vistazo a los mercados, verás que ha hecho lo que la Fed quería que hiciera.
El objetivo del QE era infundir confianza en el mercado inflando los precios de los activos. El mercado de valores está ahora cerca de máximos históricos y el precio de los activos en todo el mundo está cerca de niveles récord de burbuja.
Aunque el mercado todavía genera nerviosismo en los inversores, ha mostrado una tremenda fortaleza gracias al QE.
Puede que no lo parezca para muchos estadounidenses, pero con el Dow superando los 14000, los accionistas e inversores aparentemente han recuperado más de 8 billones de dólares en riqueza perdida durante 2008.
El ciclo del mercado ha expulsado del mercado a aquellos inversores que perdieron su dinero en 2008, pero ha atraído nuevo dinero de nuevos inversores. Ha creado una ola de nuevos millonarios y multimillonarios, con la población de millonarios en América ahora más alta que en 2007.
Según la Reserva Federal, entre 2007 y 2009, más de un tercio del uno por ciento superior fue reemplazado por dinero nuevo.
Y este nuevo dinero está gastando a lo grande.
Los precios del vino, el arte, los coleccionables, los coches de lujo, las joyas y los relojes están subiendo mucho más allá de sus máximos de 2007. Los precios de las mansiones exóticas también se están disparando. Y las listas de espera para Ferraris y Lamborghinis han vuelto a los niveles anteriores a la crisis.
¿Cómo puede alguien decir que el QE no ha funcionado?
Parecería que todo vuelve a la normalidad. El empleo está subiendo lentamente de nuevo, junto con la vivienda. El mercado de valores ha vuelto a los niveles anteriores a 2008 y el sentimiento de los inversores está subiendo. Sí, todo ha vuelto a niveles cercanos a los de 2008 y hemos estado en una importante racha alcista desde la caída de 2008.
Eso da miedo.
Aunque el QE ciertamente tiene sus aspectos positivos, también conlleva muchas consecuencias negativas.
QE y Tasas de Interés Reales Negativas
En primer lugar, al igual que los bancos de todo el mundo\
(*la gran diferencia entre la Fed y otros bancos es que la Fed nunca es auditada)
En resumen, cada banco opera un esquema de crédito tipo Ponzi. Por ejemplo, cuando vas al banco y depositas tu dinero, el banco toma ese dinero y lo presta a otros dispuestos a pagar el precio. El banco utiliza tu dinero y recibe intereses de quienes quieren pedirlo prestado.
Pero tu banco nunca tiene la misma cantidad de dinero que se ha depositado allí. En otras palabras, presta dinero, incluso si el dinero no está allí. A medida que se realizan más depósitos, se crea más crédito; forzando así un multiplicador apalancado de crédito que está en constante aumento.
Todo tiene su ciclo, incluido el sistema bancario; incluida la Fed.
Cuando un banco comienza a prestar dinero, las tasas de interés se establecen igual a la cantidad de dinero en el sistema. Pero a medida que se crea más crédito, y por lo tanto más dinero en el sistema, las tasas de interés comienzan a bajar y los préstamos se vuelven más especulativos a medida que tanto prestatarios como prestamistas asumen más riesgo. Eventualmente, este proceso se multiplica y llega al punto en que se requiere crédito adicional solo para cubrir los pagos de intereses de los préstamos originales.
Compara esto con la situación actual de América.
¿Dónde crees que estamos en el ciclo del sistema bancario?
¿Cuál es el resultado final del ciclo? Inflación acelerada.
Estamos viendo que los mercados suben, pero no ha subido debido a la innovación productiva o al crecimiento real. Ha subido debido a la especulación del mercado basada en crédito barato y una oferta monetaria creciente.
Los inversores y los directores ejecutivos de muchas empresas junior no parecen entender por qué los banqueros no están invirtiendo dinero en el desarrollo de pequeñas empresas y su transición a los mercados públicos. La respuesta es que el sistema ahora está dominado por la especulación apalancada que obstaculiza el crecimiento real.
Todo el dinero que se está creando se está canalizando cada vez más a manos de acreedores y especuladores del mercado, y cada vez menos al crecimiento real de la economía. Por eso es probable que sigamos logrando aún menos crecimiento económico en los próximos años, a pesar de lo que nos dice el mercado de valores.
Simplemente se hace más grande
La burbuja de crédito actual en EE. UU. asciende ahora a 58 billones de dólares y sigue aumentando. Cuanto más dinero se imprime, menos efecto tiene en la economía real. Cada dólar de nuevo crédito genera menos y menos dólares de PIB real. Ahora nos cuesta 20 dólares de nuevo crédito generar 1 dólar de PIB real; en los ochenta solo costaba 4 dólares.
Pero ya no hay vuelta atrás. Por eso Bernanke acaba de anunciar la semana pasada que no está cerca de reducir los 85 mil millones de dólares en compras mensuales de bonos, a pesar de los comentarios a principios de mes que insinuaban que podría hacerlo.
Seamos realistas. Como he mencionado una y otra vez, la impresión no puede detenerse ahora; no hasta que veamos un crecimiento importante en la economía o un crecimiento importante en la inflación, ninguno de los cuales parece estar al alcance a corto plazo.
Obama y la Fed harán todo lo posible para estimular el crecimiento. Esto incluye permitir de nuevo las hipotecas sin pago inicial; la misma estrategia que empujó a muchos propietarios a la ejecución hipotecaria durante la crisis inmobiliaria.
Se forzará más crédito a la economía a través de muchos vehículos diferentes, lo que conducirá a un ciclo que solo termina con una mayor inflación a largo plazo.
Mercados Canadienses: ¿Cuándo Subirá? El TSX vs S&P
Afortunadamente, el sistema bancario canadiense no está tan apalancado como el estadounidense. Eso significa que nuestra moneda está mucho mejor protegida ya que tenemos menos deuda y menos sistemas de crédito hiperbólicos. Esa también puede ser la razón por la que muchos canadienses eligen mantener su efectivo guardado, en lugar de inyectarlo en los mercados canadienses.
En el último año, hemos sido testigos de cómo el mercado estadounidense, incluyendo el NASDAQ, el DOW y el S&P 500, ha subido más del 10%. Sin embargo, aquí estamos con un sistema monetario mucho más estable, y nuestro mercado canadiense permanece moderado; subiendo menos del 2% en el último año y bajando casi un 2% en los últimos cinco. Mientras tanto, en los últimos cinco años, el S&P ha subido más del 13%, el Dow un 15% y el NASDAQ un asombroso 38%.
Siempre he dicho que el mercado minorista y los medios de comunicación suelen llegar tarde a la fiesta, y así es como hemos podido pronosticar con precisión los eventos del mercado. Pero cuando se trata de tiempo, nadie llega más tarde que el mercado canadiense.
¿Entonces qué hacemos a partir de aquí?
De nuevo, debo enfatizar que el mercado se alimenta más del sentimiento que de los fundamentos. Este es especialmente el caso cuando se trata de nuestro mercado canadiense menos líquido. El hecho de que muchas empresas canadienses coticen a valor en efectivo lo dice todo. No hemos hecho nada en los últimos cinco años más que ver subir los mercados mundiales.
Necesitamos una chispa real para que los mercados canadienses vuelvan a moverse, y en este momento no estoy exactamente seguro de dónde vendrá.
Desde una perspectiva de tiempo histórico, sin embargo, ahora puede ser el momento de involucrarse.
Desde ahora hasta la primera semana de marzo, el TSX ha superado, en promedio durante los últimos 20 años, al S&P 500 en aproximadamente un 2.5%. No solo es el momento de las contribuciones a RRSP y TFSA, sino que la estacionalidad de los sectores dominados por el TSX (finanzas, energía y materiales) generalmente funciona bien en esta época.
Ya estamos viendo que el sector financiero sube lentamente, y la energía ha estado subiendo en las últimas 2 semanas ( como se predijo en Prepare for a Crisis hace dos semanas). Aunque el sector de materiales aún no ha producido resultados, esta semana vimos que el precio del cobre, el níquel y el zinc superaron niveles clave de resistencia. Si bien esto aún no se ha traducido en acciones, podríamos ver un pequeño impulso en el sector durante el próximo mes.
El Juego Final
Nos acercamos a un punto de inflexión donde los activos invertibles están planteando demasiado riesgo para un retorno demasiado bajo. El rendimiento de los bonos a largo plazo se está volviendo demasiado bajo para el tiempo que hay que mantenerlos y los diferenciales de crédito son demasiado ajustados en relación con el riesgo de impago.
Si el mercado continúa de esta manera especulativa, pronto podríamos ver ratios PE (Price-to-Earnings) demasiado altos en relación con los riesgos de crecimiento. Es entonces cuando el crédito se utilizará a cambio de activos reales como oro, plata y bienes raíces. Esto no sucederá de la noche a la mañana, pero ya está ocurriendo lentamente; comenzando con las personas más ricas del mundo…
La idea es convertir el papel en algo tangible como el oro y otras materias primas; cualquier cosa que no pueda crearse o reproducirse tan fácil y rápidamente como el crédito y la moneda.
Pronto activaré algunas nuevas inversiones.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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