El mercado está cayendo. La Fed ha señalado hasta tres subidas de tipos el próximo año. Y los multimillonarios están vendiendo acciones. Y la inflación está desatada.
¿Qué demonios está pasando?
¿Está el mercado a punto de colapsar?
Veamos qué está pasando.
Dinero Interstellar
¿Recuerdas esa escena icónica de Interstellar?
Joseph Cooper y la tripulación abandonan la nave espacial para explorar el planeta de Miller.
Tienen prisa porque Miller está orbitando un agujero negro. Y ha distorsionado tanto el espacio-tiempo del planeta que cada hora que pasan allí equivale a siete años en la Tierra.
Las cosas no salen según lo planeado, y la tripulación queda varada en el planeta durante unas pocas horas (terrestres).
Para cuando regresan, han pasado 23 años en la Tierra. Y un mensaje de la hija de Cooper en la Tierra revela que ahora es mayor que él.
La película es una gran representación en la cultura pop de la teoría de la relatividad de Einstein, que demostró que el tiempo es relativo. Se ralentiza en objetos que se mueven rápidamente o en campos gravitacionales fuertes, como los cercanos a un agujero negro.
También hay una “teoría de la relatividad” en las finanzas.
Existen dos universos paralelos donde el dinero envejece de manera diferente.
Existe un universo nominal en el que la inflación no destruye la riqueza; la hace crecer. Los más ricos del mundo mantienen la mayoría de sus activos en este refugio seguro.
Y luego está el universo real (ajustado a la inflación) donde la inflación quita poder adquisitivo como los años de la hija de Cooper. Está mayormente habitado por la clase trabajadora que vive al día con salarios que se deprecian.
En un momento, mostraré cómo las políticas de la Fed distorsionaron el “espacio-tiempo” financiero para enriquecer el mundo nominal.
Y cómo los ultra-ricos se apresuran a materializar sus fortunas antes de que la Fed se retire.
La Ventana de Creación de Fortuna se Está Cerrando
Desde el primer repunte de los precios, el presidente de la Fed, Jerome Powell, nos aseguraba que la inflación era “transitoria”. Y que la Fed no tenía que intervenir.
Pero la semana pasada, Powell dio un giro de 180 grados.
Reconoció que la inflación no iba a desaparecer. Y aunque solo insinuó pensar en tomar medidas, ese ligero cambio de tono agresivo hizo que los mercados cayeran en picada.
Después del discurso de Powell, el S&P 500 se subió a una montaña rusa, cerrando al menos un 1% más bajo durante cinco días consecutivos. Este fue el mayor período de turbulencia en más de un año.
Las acciones tecnológicas sangraron aún más. A principios de esta semana, las principales empresas tecnológicas favoritas de Estados Unidos terminaron justo al borde del territorio de corrección (una caída del 10%).
Mientras escribo esto, Tesla ha bajado un 14%, Shopify ha caído un 10.5% y Zoom se ha desplomado un 16.5%. Algunos de los mayores ganadores de la pandemia, como DocuSign, incluso se redujeron a la mitad.
¿Por qué tanto drama por el mero cambio de tono de Powell? Después de todo, la economía va bien y, como discutimos la última vez, las empresas están haciendo su agosto.
Tiene que ver con cómo se valoran las acciones.
La Inflación Impulsa el Valor Nominal de las Acciones
¿Cuánto vale una acción?
Depende. Los inversores utilizan una gran cantidad de métricas de valoración para medir el valor intrínseco de una acción. Pero al final, todas se reducen a dos cosas:
1. cuánto dinero está ganando la empresa y ganará en el futuro (flujos de caja, ingresos o ganancias)
2. y cuánto de ese dinero llegará a los accionistas (precio de la acción)
Tomemos la relación precio-ganancias (P/E), el punto de referencia más común para las valoraciones de acciones.
Cuanto mayores sean las ganancias en el denominador, menor será la valoración (precio barato). Y viceversa. Cuanto mayor sea el precio frente a las ganancias, mayor será la valoración (precio elevado).
Ahora, esto es lo que sucede durante la inflación.
Cuando la inflación repunta, los productos y servicios se encarecen. Y si la economía está en buena forma, las empresas a menudo trasladan los costos de la inflación al consumidor.
El resultado es que sus ganancias nominales (E) crecen frente al precio de la acción.
Mayores ganancias reducen la valoración, atrayendo a más inversores y, por lo tanto, elevan el precio de la acción (P).
En otras palabras, Big Corp no tiene que aumentar las ventas reales ni innovar para generar ganancias de capital para los accionistas. Simplemente pueden vender cosas a precios nominales más altos.
Y mientras la inflación destruye el poder adquisitivo en el universo real, el valor de los activos en el universo nominal crece con ella (y a menudo incluso más).
Lo demostré en mi carta reciente “La Estrategia de Inflación que Funciona el 100% de las Veces”, donde mostré que las acciones superan la inflación el 100% de las veces en cualquier ventana de 15 años.
La Fed Distorsionó el Espacio-Tiempo Financiero
En el pasado, los bancos centrales intervenían y subían las tasas de interés para frenar la inflación, lo que afectaba a los activos de riesgo de dos maneras.
Primero, tasas más altas aumentaron el costo de capital (WACC) de la empresa. Luego sus operaciones se volvieron más caras y, por lo tanto, el valor del negocio se desplomó.
Mientras tanto, los rendimientos de los bonos subieron y permitieron a los ahorradores refugiarse en activos seguros de mayor rendimiento. Se volvieron más competitivos frente a activos más riesgosos, como las acciones, y también afectaron sus valoraciones.
Pero los bancos centrales no intervinieron durante el Covid.
En este brote inflacionario, mantuvieron las tasas de interés bajas todo el tiempo. A su vez, el aumento de los precios disparó las ganancias nominales y obligó a la gente a salir de los bonos que perdían dinero para invertir en acciones, criptomonedas y otros activos de riesgo.
El resultado final es que las acciones alcanzaron las valoraciones más altas desde la burbuja de las puntocom:
El Dinero en el Universo Real se Está Erosionando
El aumento de los salarios puede crear una ilusión nominal de que el mundo real también está mejor. Después de todo, muchos trabajadores estadounidenses están llevando a casa cheques de pago más grandes. ¿Verdad?
Pero también están gastando mucho más en alimentos, gasolina y otras cosas cuyos precios están subiendo más que en décadas.
Como escribí en “Un gran poder conlleva una gran responsabilidad. A menos que seas parte de este grupo“:
“El mes pasado, el Índice de Precios al Consumidor (CPI) subió un 6.2%, el mayor salto anual desde 1990. Y, si profundizamos, los aumentos de precios son aún más asombrosos…
- Coches usados un 26% más
- Gasolina un 50% más
- Servicios públicos un 26% más.
- Mientras tanto, datos alternativos muestran que los alquileres (que no están incluidos en el CPI) aumentaron un asombroso 10.2%.
¡Todo eso en solo un año!”
Y ajustados por inflación, los salarios en realidad se han desmoronado desde el comienzo del Covid:
En otras palabras, el mundo real no está siguiendo el ritmo de la inflación. El dinero se está erosionando tan rápido que los trabajadores con salarios nominalmente más altos casi han agotado sus ahorros de Covid:
A estas alturas, la evidencia se ha vuelto tan clara que la Fed se ha quedado sin excusas. Por lo tanto, no tiene más remedio que intervenir para adelantarse a la reacción política.
Mientras tanto…
Los Ultra-Ricos Están Acumulando Fortunas Nominales
Estoy seguro de que has oído hablar de la controvertida encuesta de Twitter de Elon Musk donde pidió a sus fans “permiso” para vender el 10% de su participación en Tesla?
En 2012, Tesla otorgó a Musk opciones por 22.8 millones de acciones de Tesla a un precio de ejercicio de $6.24 por acción. Mientras escribo esto, esas acciones valen alrededor de $1,000.
Eso significa que Musk tiene derecho a comprar acciones de mil dólares por menos de diez dólares para embolsarse alrededor de $28 mil millones (al precio de hoy).
El problema es que estas opciones expiran en abril. Y según mis cálculos, tiene que pagar alrededor de $15 mil millones en impuestos para ejercerlas antes de que expiren.
Así que, en efecto, Musk ahora está vendiendo sus acciones de Tesla a $1,000-1,200 para pagar esos impuestos; por supuesto, a él solo le cuesta $6.24.
Conociendo el tamaño de la venta de acciones, los inversores inteligentes, como los que votaron a favor de la venta de Musk, deberían haber apostado a la baja, aunque solo fuera una venta en corto temporal.
Desafortunadamente para Musk, se le agrupará con otros actores de Big Corp que están aprovechando las acciones en máximos históricos.
Jeff Bezos vendió $9.97 mil millones en acciones de Amazon este año. Eso es 4 veces más que en 2019 y mucho más que un promedio de $1 mil millones al año en años anteriores.
Mientras tanto, Mark Zuckerberg vendió $4.47 mil millones en acciones de Meta este año.
Los fundadores de Google, Larry Page y Sergey Brin, cada uno se embolsó $1.5 mil millones de las ventas de acciones de Alphabet.
En total, los insiders se embolsaron un récord de $69 mil millones de acciones este año. Para ponerlo en perspectiva, eso es un 30% más que en 2020, y un 79% más que el promedio de 10 años, según InsiderScore.
Desafortunadamente, esto podría no ser el final de la liquidación.
Es probable que las ventas de acciones aumenten este mes porque la Cámara está debatiendo nuevas sobretasas sobre las ganancias de capital. Y es probable que los ejecutivos se apresuren a cobrar las ganancias antes de las subidas de impuestos.
Y puedes apostar que los fondos de cobertura y otras instituciones añadirán más leña a ese fuego, apostando a la baja contra acciones donde saben que se avecinan grandes ventas.
Enjuagar y Repetir
Esto puede parecer un sistema de autocorrección porque las valoraciones de los activos históricamente vuelven a la media.
El valor de los activos se dispara y se convierte en una burbuja. Los ricos se hacen más ricos en papel. Luego la burbuja estalla y las fortunas de papel se queman.
Pero en realidad, los ricos a menudo se salvan justo antes del estallido. De la misma manera que Musk, Zuckerberg y Bezos están embolsándose miles de millones de ventas de acciones sobrevaloradas hoy.
Y son los Joes promedio quienes se apresuran a invertir en activos de riesgo exactamente en el peor momento y son aniquilados ( ver nuestro análisis técnico del gráfico del DOW con los comentarios de Ivan).
(Mira cómo el índice Gini \
Las élites luego compran esos activos a precios de ganga, y el ciclo se repite…
Con suerte, la desaceleración de este mes es temporal, y los cazadores de gangas encuentran un mejor punto de entrada en un mercado ya inflado.
– Carlisle Kane
