Estimados lectores,
Las acciones continúan alcanzando nuevos máximos históricos, a pesar de los malos datos de empleo y la amenaza potencial de la Tercera Guerra Mundial.
Share buybacks continúan impulsando la ilusión de que las acciones son atractivas, atrayendo a los inversores minoristas a inyectar más dinero en este mercado alcista.
Luchar (y vender en corto) contra el mercado aquí es simplemente estúpido, sin importar cuán fundamentalmente erróneas sean las acciones en relación con la economía.
Durante los últimos cinco años, he dicho a los lectores que nunca apuesten contra una entidad que tiene un presupuesto ilimitado.
La Fed ha impulsado eficazmente las acciones mundiales a través de compras de activos y bajas tasas de interés, llevando la mentalidad de asunción de riesgos al límite.
Y los riesgos continúan acumulándose.
Deuda: El Encubrimiento Definitivo
Países y corporaciones de todo el mundo están recurriendo a la deuda para cubrir la decadencia económica.
Eche un vistazo al crecimiento de los valores de deuda internacionales:
Aquí se presenta un vistazo al crecimiento de la deuda pendiente del mercado de bonos de EE. UU.:
A pesar del crecimiento del US bond market, la negociación de US bonds ha disminuido desde 2008:
Eso significa que el US bond market, que alguna vez fue extremadamente líquido, está experimentando una baja liquidez, en un momento en que la emisión de bonos nunca ha sido mayor. Si la Fed detiene sus programas, podríamos presenciar una crisis del bond market.
¿Por qué?
Porque los mayores compradores de US bonds siempre han sido países extranjeros. Pero desde 2008, como mencioné en mi carta “The Biggest Buyers of Garbage”, la Fed ha sido el mayor comprador individual de US bonds. Esto se debe a que las naciones de todo el mundo han estado luchando con la liquidez y están emitiendo su propia deuda para resolver sus propios problemas. Como tal, la emisión de deuda continúa creciendo, mientras que la demanda de la misma sigue disminuyendo.
Esto está sucediendo en todo el mundo.
¿Qué piensa de toda esta deuda?
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¿No tiene dinero? Venda más deuda
Cuando nadie más compre su deuda, véndala al inversor minorista.
Thailand’s SEC acaba de aprobar una nueva regla que permitiría a los inversores minoristas comprar deuda subordinada de nivel 2. En términos más simples, los ciudadanos de Tailandia ahora pueden comprar deuda con una baja calificación crediticia y asumir más riesgos para buscar un rendimiento más alto que el 0% que ofrecen los bancos.
The Bank of China Ltd., el cuarto banco más grande del país por valor de mercado, acaba de contratar a cuatro bancos para ayudar a organizar su primera venta offshore de valores subordinados.
Los préstamos morosos de China alcanzaron un máximo de cinco años de 694.400 millones de yuanes (113.000 millones de dólares) el 30 de junio, lo que hace más urgente que los bancos creen colchones de capital para amortiguar las pérdidas, irónicamente, vendiendo más deuda.
Esta venta de deuda continúa expandiéndose a un ritmo récord en todo el mundo, a pesar de los rendimientos históricamente bajos.
Según el Bank of America, el cuarenta y cinco por ciento de todos los bonos gubernamentales ahora rinden menos del 1 por ciento.
Y aunque muchos supuestos expertos esperan un aumento de las tasas de interés a corto plazo, no espere que suceda pronto.
Solo pregúntele a Europa.
Interés Cero Negativo
El European Central Bank (ECB) acaba de recortar sus tasas de interés nuevamente, con la tasa de las principales operaciones de refinanciación cayendo a un nuevo mínimo histórico del 0,05 por ciento.
Eso significa que un interés de $1000 generará solo $0.50.
La tasa de la facilidad marginal de crédito bajará al 0,30 por ciento y la tasa de la facilidad de depósito será ahora negativa del 0,20 por ciento.
En otras palabras, en realidad tiene que pagar dinero para hacer un depósito a un día en el banco central.
Pero no se detiene ahí.
Junto con la caída de las tasas de interés, el ECB ha anunciado un nuevo programa de estímulo que implica la compra de activos financieros del sector privado a partir del próximo mes.
Dije que esto sucedería en muchas de mis cartas anteriores, pero es interesante ver titulares por todas partes de que el reciente anuncio del ECB fue una sorpresa.
Tal como está ahora, el mundo debe más de 59 billones de dólares, y EE. UU. debe más de 17 billones de ellos.
Cada año, EE. UU. tiene que pagar más de 500 mil millones de dólares en intereses; eso equivale a $16,000 por segundo.
Los valores de deuda continúan ganando fuerza e impulso, pero ¿qué sucede cuando la Fed finalmente avanza hacia la normalización de la política?
¿Qué sucede cuando el bond market pierde liquidez? ¿Qué sucede cuando no hay suficientes compradores para absorber todos los bonos?
El mes pasado, el high-yield corporate debt market experimentó una salida repentina, con un récord de 7.100 millones de dólares siendo retirados de los fondos de EE. UU. solo en la primera semana de agosto.
Los volúmenes de negociación en el bond market ya se han estado agotando desde 2008.
Si continuamos viendo estas salidas, el bond market podría derrumbarse.
Entonces, ¿por qué esto importa y por qué deberíamos, como inversores en acciones, preocuparnos?
Anteriormente, expliqué que cantidades récord de Share buybacks han reforzado las Earnings Per Share (EPS) para hacer que las acciones parezcan más atractivas.
Además, también expliqué que gran parte de los fondos prestados de las corporaciones se han utilizado para Share buybacks o pagos de dividendos, en lugar de inversión de capital.
Esto se ha mejorado debido a una entrada masiva en fondos de high-yield y leveraged loan, lo que reduce los costos de financiación y permite a estas corporaciones embarcarse en masivas Share buybacks para impulsar los precios de las acciones.
En otras palabras, sin el apoyo de los mercados de crédito high-yield, los precios de las acciones no podrán mantener su crecimiento por mucho tiempo, especialmente porque ambos son apuestas de arbitrage sobre la misma estructura de capital.
¿Qué piensa? ¿Subirá la Fed las tasas? ¿Qué pasa si el QE se detiene?
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Hasta la próxima,
Ivan Lo
The Equedia Letter
