Los mayores actores del mundo se están abasteciendo.
De hecho, no hemos visto compras como estas desde la década de 1970.
Sin embargo, no oirás hablar de esto en los medios.
Eso es porque quienes están comprando no quieren que TÚ lo sepas.
Ni quieren que sus competidores lo sepan.
ELLOS quieren acumular todo lo que puedan sin decir ni pío.
Cuanto más compran, más influencia tienen.
Lo más importante, más protegidos están.
Y con el entorno geopolítico actual, solo hay un activo en el que los países confían.
Sí, estoy hablando del oro.
El oro NO depende de la solvencia de un país. Es globalmente líquido y aceptado por todos los países y bancos centrales del mundo.
Puede venderse o negociarse internacionalmente con poco riesgo de contraparte, libre de sanciones, aranceles y otras formas de controles de moneda fiduciaria.
No es de extrañar que los bancos centrales hayan comprado más de 1.000 toneladas de oro cada año durante tres años consecutivos. Es la mayor cantidad que los bancos centrales han comprado desde que Nixon cerró la ventana del oro en los años 70.
Aunque el oro cotiza ahora en máximos históricos, creemos que el verdadero movimiento apenas ha comenzado.
De hecho, para esta misma fecha el próximo año, JP Morgan espera que el oro alcance los $4.000.
Hoy, estoy aquí para compartir con ustedes cómo podemos capitalizar esta oportunidad.
Aprovechando el Oro
Estoy a punto de revelar una empresa liderada por un equipo que ya ha entregado cientos de millones en ganancias a los inversores al descubrir miles de millones de dólares en oro.
Pero este no es solo otro explorador de oro especulativo que espera tener suerte.
Y no es una de esas historias de desarrollo prolongadas que agotan el capital durante años antes de producir una onza.
Esta es una empresa en camino de producir más de US$2.6 mil millones en oro este año\
*al precio actual del oro de USD$3350.
Eso no es un error tipográfico.
Y eso es solo una estimación conservadora basada en el extremo inferior de su guía.
Cuando esta empresa alcance el pleno rendimiento de sus operaciones canadienses, se convertirá en uno de los mayores productores de oro de Canadá, solo superado por Agnico Eagle, una empresa valorada en más de US$60 mil millones.
Pero eso no es todo.
Esta empresa tiene 23 millones de onzas de oro en reservas probadas y probables, 22 millones de onzas en recursos medidos e indicados, y otros 14 millones de onzas en la categoría inferida.
En conjunto, eso podría ser más de 59 millones de onzas de oro.
¡Eso es casi US$200 mil millones en oro*!
*al precio spot de US$3350
Y eso no incluye el potencial al alza de la exploración.
Pero aquí está la mejor parte: según los informes de los analistas, esta empresa actualmente cotiza a menos de la mitad de su promedio de pares en relación precio-NAV (valor neto de los activos) y valor empresarial (EV) por onza de producción prevista entre 2025 y 2027.
Sin embargo, se sitúa a la cabeza en crecimiento de EBITDA para 2025-27 entre esos mismos pares, con analistas esperando un crecimiento del 92%, lo que es más del doble de su par más cercano en la misma categoría.
En otras palabras, esperamos una revalorización cercana.
¿Por qué?
Porque hemos visto a este equipo hacerlo una y otra vez.
No solo han ganado millones para los inversores, han ganado millones para nosotros.
10 Años de Preparación
Esta oportunidad comenzó hace 10 años, cuando presentamos a los lectores de esta Carta a un grupo de individuos poderosos que lograron uno de los acuerdos más audaces en la minería moderna.
Este equipo negoció la fusión de activos de oro valorados en $7 mil millones en una empresa fantasma pública que no tenía más que la esperanza de recaudar C$25 millones en capital.
En ese momento, el sector del oro junior estaba implosionando. Las empresas de exploración estaban fracasando por doquier. No había salidas para los actores en etapa de desarrollo, y sin salidas, no había capital.
Si querías tener una oportunidad de éxito en el sector del oro, necesitabas hacer una cosa: producir.
Este equipo lo entendió.
Después de evaluar cientos de activos y gastar cientos de miles de sus propios dólares, finalmente encontraron su oportunidad.
Identificaron una empresa que cotizaba en bolsa con tres minas de oro en producción de su propiedad en Australia, produciendo más de 200.000 onzas anualmente.
¿El truco?
Estos activos habían sido tan mal gestionados por tantos operadores diferentes que el mercado los había descartado por completo. No fluía capital. Nadie hablaba siquiera de ellos.
Pero los activos eran sólidos. Las operaciones tenían un potencial real. Pero como dice el refrán, un mal barbero con las tijeras más afiladas sigue haciendo un corte de pelo terrible. El problema no eran las rocas, era la gestión.
Para empeorar las cosas, el 80% de la empresa estaba controlada por cinco fondos de cobertura de Nueva York, convirtiendo lo que técnicamente era una empresa pública en algo más parecido a una tenencia semiprivada. La liquidez era inexistente. ¿Interés institucional? Prácticamente nulo.
Pero este equipo lo vio de otra manera.
Vieron una plataforma de oro de clase mundial enterrada bajo capas de mala gestión, con un vasto potencial de exploración y valor sin explotar.
Así que se abalanzaron.
Negociaron un acuerdo para fusionar esos activos en una nueva empresa, por solo $25 millones.
¿Cómo?
Por quienes eran.
Este no era un grupo cualquiera de ejecutivos. Era un equipo de constructores de minas y negociadores probados que, para ese momento, habían fundado, hecho crecer y vendido colectivamente empresas mineras valoradas en casi $30 mil millones.
Tomaron las riendas, renovaron las operaciones y desbloquearon todo el potencial de las minas australianas.
Y entonces, tal como dijeron que harían, hicieron un descubrimiento masivo.
En menos de un año, transformaron esa adquisición de $25 millones en un acuerdo que vio los activos vendidos por más de $1 mil millones.
Se convirtió en uno de los productores de oro de menor costo del mundo.
Esa empresa era Newmarket Gold.
Un Gran Retorno
Presentamos Newmarket Gold (Newmarket) a la atención de los lectores por primera vez el 26 de julio de 2015, cuando la acción cotizaba a solo C$0.82.
Avancemos a septiembre de 2016, cuando Kirkland Lake Gold, uno de los principales productores de oro de Canadá, anunció que adquiriría Newmarket en un acuerdo valorado en aproximadamente C$1 mil millones, lo que situó el valor de las acciones de Newmarket en C$5.28.
Eso es una ganancia de más del 540% en poco más de un año.
En ese momento, muchos pensaron que la fusión/adquisición no tenía sentido. Pero el equipo detrás de Newmarket vio sinergias donde la mayoría de los inversores, incluidos los grandes fondos, no las vieron.
Para ellos, este no fue un momento de cobro, fue una fusión estratégica diseñada para desbloquear un valor aún mayor para los accionistas.
Y lo lograron.
Después de la fusión, Kirkland Lake Gold se convirtió en una de las acciones de oro con mejor rendimiento en todo el sector.
Para el 20 de noviembre de 2019, Kirkland Lake cotizaba por encima de C$65 por acción.
Si hubieras mantenido tus acciones de Newmarket después de la fusión, tus tenencias efectivas podrían haber valido más de C$30 por acción (como resultado de la consolidación de acciones de 0.475:1).
Eso es un asombroso 3.558% de retorno desde el precio de entrada original de C$0.82.
Para ponerlo en perspectiva:
- Una inversión de $10.000 podría haber crecido a $355.800.
- Una inversión de $100.000 podría haberse convertido en $3.558.000.
Ganancias de más del 500% en un año son difíciles de ignorar. Desafortunadamente, como muchos, vendimos demasiado pronto.
Pero cuando este mismo equipo armó su próximo acuerdo de legado, nos prometimos a nosotros mismos que no cometeríamos el mismo error.
Cinco Años Después
Hace unos cinco años, los fundadores principales armaron un nuevo acuerdo siguiendo un plan similar: encontrar activos cuyo verdadero valor aún no se ha desbloqueado.
Presentamos esta empresa a nuestros lectores cuando la compañía cotizaba a solo C$0.75 por acción.
Aunque hemos visto una apreciación continua del precio de las acciones en los últimos años, esta misma gerencia no estaba dispuesta a conformarse con un crecimiento pequeño y lento.
Querían desbloquear valor real para los accionistas, tal como lo hicieron cuando combinaron Newmarket con Kirkland Gold.
Y así se llegó a un acuerdo.
Esta vez, se han asociado con uno de los ejecutivos mineros más prominentes de nuestra generación.
Ampliamente reconocido como uno de los principales empresarios mineros, este hombre ha recibido los siguientes honores:
- La Medalla Conmemorativa del Ex Presidente del Instituto Canadiense de Minería
- El Premio Colin Spence de la Asociación de Exploración Mineral de BC por la excelencia en la exploración mineral global
- El Premio a la Persona Minera del Año de la Asociación Minera de BC
- El Premio al Emprendedor del Año en Recursos Naturales y Energía de Ernst & Young
- El prestigioso Premio Viola MacMillan de la Asociación de Prospectores y Desarrolladores de Canadá
- Selección como Persona Minera del Año en 2011 por The Northern Miner, un periódico de la industria canadiense
- La Medalla Vale del CIM por Contribución Meritoria a la Minería
- Nombramiento a la Orden de Canadá por sus contribuciones empresariales al sector minero y sus esfuerzos filantrópicos para preservar el medio ambiente
- Inducción al Salón de la Fama de la Minería Canadiense en reconocimiento a sus importantes contribuciones a la industria minera canadiense
- El Premio Conmemorativo C.J. Westerman de Ingenieros y Geocientíficos de Columbia Británica
Su nombre es Ross Beatty, y a pesar de su larga lista de elogios, cree que la empresa que estoy a punto de presentar será su acuerdo de legado.
Entonces, ¿qué se obtiene cuando se combinan múltiples minas productoras de oro con un equipo probado y uno de los ejecutivos mineros más prominentes y exitosos de nuestro tiempo?
Se obtiene…
Equinox Gold
(NYSE-A: EQX) (TSX: EQX)
En junio de 2025, Equinox Gold y Calibre Mining completaron una combinación de negocios para convertirse en el segundo mayor productor de oro de Canadá y están en camino de producir casi 1 millón de onzas de oro por año.
Esto se difunde en nombre de Equinox Gold.
La fusión de Equinox y Calibre Mining no fue solo una consolidación, fue un movimiento calculado para desbloquear valor latente al unir dos equipos fuertes y complementarios, y, por supuesto, grandes activos.
La intención estratégica era clara: aprovechar las fortalezas de ambas organizaciones, alinear las operaciones y estructurar el negocio para el éxito a largo plazo. Juntos, buscan crear un productor de oro capaz de ofrecer un rendimiento consistente y en el cuartil superior.
Esta entidad recién combinada ahora posee una cantidad significativa de valor neto de activos dentro de su cartera.
¿Cuán significativos son estos activos y cuánto podrían valer?
Bueno, ¿qué tal el potencial de casi US$200 mil millones en oro (al precio actual del oro)?
Eche un vistazo:
Actualmente, Equinox posee ~23 millones de onzas de reservas probadas y probables, ~22 millones de onzas de recursos medidos e indicados, y otros 14 millones de onzas de recursos inferidos.
A día de hoy, todo este valor sigue siendo en gran parte no reconocido por el mercado.
Pero eso podría cambiar pronto.
Una Nueva Estrategia
En el centro de su nueva estrategia está el rendimiento del precio de las acciones.
El negocio opera como un instrumento financiero, respaldado no por la especulación, sino por el descubrimiento, desarrollo y entrega tangibles de la producción de oro. Cada movimiento está diseñado para maximizar la eficiencia y la eficacia.
El acuerdo con Calibre es más que sinérgico, es una base estratégica para lo que viene después. El enfoque ahora se traslada a construir uno de los productores de oro más fiables y valiosos de la industria.
Sin embargo, el camino a seguir no está exento de desafíos.
Equinox históricamente ha tenido un rendimiento inferior a las expectativas del mercado, una preocupación expresada por los inversores.
En contraste, Calibre se ganó la confianza del mercado con un historial estelar: cumpliendo las expectativas en 19 de los últimos 20 trimestres. Esa consistencia se convirtió en un punto importante de lealtad de los inversores y, comprensiblemente, una fuente de vacilación para algunos con respecto a la fusión con Equinox.
Sin embargo, como recordarán, con la fusión de Newmarket y Kirkland Lake Gold, los inversores también se rascaron la cabeza y no pudieron entender por qué tenía sentido. De hecho, hubo muchos accionistas de Newmarket decepcionados en ese momento. Es decir, hasta que las acciones de Kirkland Lake continuaron aumentando de valor año tras año, alcanzando máximos de casi $70/acción antes de fusionarse finalmente con la potencia del oro Agnico Eagle.
Con la ejecución correcta, la gerencia cree que puede hacerlo de nuevo.
La gerencia de Calibre vio una oportunidad con Equinox que pocas personas entienden. Y el equipo de Equinox, liderado por Ross Beaty, reconoció el potencial de esa misma disciplina y rigor operativo que Equinox ahora incorpora.
Primer Paso
Una de las primeras cosas que ha hecho la nueva Equinox es restablecer las expectativas para 2025 y en adelante.
Así como Calibre cumplió con éxito su guía en 19 de los últimos 20 trimestres, el equipo recién combinado ha colaborado para revisar y fortalecer su guía futura para alinearse más precisamente con las expectativas de los inversores.
Esta recalibración establece una base sólida desde la cual la empresa integrada —su gente y sus activos— puede comenzar a cumplir consistentemente esas expectativas.
Esta disciplina no solo es importante, sino esencial para desbloquear un mayor valor e impulsar la confianza de los accionistas a largo plazo.
Como resultado de la guía revisada anunciada en junio, creemos que estas expectativas ya se reflejan en el precio actual de las acciones de Equinox.
Eso significa que, si la empresa puede cumplir —o superar— esta guía actualizada, tiene el potencial de impulsar una apreciación significativa del precio de las acciones, impulsada por una renovada confianza de los inversores y una mayor claridad sobre el rendimiento futuro.
¿Por qué es esto importante?
Al evaluar las características distintivas de los productores de oro del cuartil superior, ciertos nombres destacan: Agnico Eagle, por ejemplo, es un líder bien establecido y reconocido globalmente. Alamos Gold también se está convirtiendo rápidamente en un nombre familiar en el sector. Estas empresas comparten un conjunto de características definitorias que los inversores priorizan constantemente.
Primero, operan en jurisdicciones de Nivel 1, ubicaciones conocidas por su estabilidad política, claridad regulatoria y entornos de bajo riesgo.
¿Califica Equinox aquí?
Comprobado.
Segundo, poseen activos sustanciales y de larga vida que proporcionan una fuerte visibilidad de producción para los próximos años.
Comprobado.
Tercero, generan un flujo de caja operativo significativo.
¿Puede Equinox llegar allí?
No solo están en camino de lograrlo, sino que están en camino de casi duplicar su flujo de caja operativo.
Quizás lo más crucial es que Equinox ahora cuenta con un sólido historial operativo y una trayectoria de cumplimiento o superación de expectativas con el equipo de Calibre.
Aquí es donde Equinox históricamente se ha quedado corto. La empresa aún no se ha ganado esa reputación de fiabilidad.
Pero eso está cambiando ahora.
Con la reciente fusión, Equinox ha fortalecido significativamente su equipo operativo y ha reestructurado su enfoque de orientación, sentando las bases para comenzar a cumplir consistentemente las expectativas.
Es un cambio fundamental: de un rendimiento inferior a una ejecución impulsada por el rendimiento.
Añádase a eso una sólida cartera de crecimiento orgánico, y Equinox comienza a parecer cada vez más una empresa al borde del estatus de Nivel 1. Si bien aún no ha devuelto capital a los accionistas, todas las demás métricas clave —jurisdicción, calidad de los activos, capacidad operativa y guía mejorada— ahora se están alineando.
Así es como se ve.
Pero en comparación con sus pares, así es como se encuentra Equinox hoy.
Como pueden ver, Equinox tiene el potencial de una revalorización significativa.
Actualmente tiene uno de los valores más bajos de Precio-a-NAV y EV/valor de producción por onza para 2025-27 entre sus pares, sin embargo, su crecimiento de EBITA para 2025-2027, basado en estimaciones de analistas, es más del doble que el de su par más cercano.
Todo lo que Equinox tiene que hacer es cumplir con los resultados.
Y creemos que puede.
El Juego de Legado de Ross Beaty y el Catalizador Calibre
Pase cinco minutos con Ross Beaty, y escuchará la palabra “ legado” más que “oro.”
El acuerdo de Equinox con Calibre no es solo otra consolidación; es cómo el Sr. Beaty busca cimentar una reputación de 40 años por convertir rocas en ganancias inesperadas. Describe abiertamente la fusión con Calibre como “una forma estratégica muy inteligente de incorporar experiencia de calidad” y admite que Equinox por sí misma “no tiene ese historial” de cumplir o superar las expectativas.
Entra el equipo de operaciones de Calibre, liderado por el recién nombrado CEO Darren Hall.
Si desea un currículum que calme los nervios institucionales, la trayectoria de más de 30 años de Darren en Newmont, la compañía de oro más grande del mundo —supervisando hasta nueve minas y 20.000 personas— cumple todos los requisitos. Combine eso con el resto del equipo de Calibre, y Equinox tiene a algunos de los mejores en el negocio.
La cultura de precisión de Calibre —19 aciertos en 20 objetivos de guía trimestral— le da a Equinox un crédito instantáneo. Esa credibilidad importa más que cualquier nuevo pozo de perforación o estudio de alcance, porque nada se acumula como la confianza en la minería.
Ganando Credibilidad
El 11 de junio de 2025, la entidad combinada redujo las expectativas para 2025 a 785.000–915.000 onzas con un AISC de US$1.800–1.900/oz. El nuevo rango excluye la producción de Valentine, Los Filos y Castle Mountain e incorpora los menores rendimientos y los costos de la curva de aprendizaje de su mina Greenstone.
¿Fue doloroso el reinicio? Absolutamente, la acción cayó de C$9.50 a C$8 incluso cuando sus pares se recuperaron con el precio del oro.
Pero Ryan King, SVP de Mercados de Capitales y Estrategia, enmarca la decisión como no negociable: “Si el próximo año salimos y cumplimos el primer trimestre con una guía conservadora, el juego está en marcha.”
En otras palabras, Equinox está comprando credibilidad un trimestre a la vez.
Ahora que entienden la historia, hablemos de los activos y el potencial que aportan.
Greenstone: El Motor Fundamental
Conduzca al norte de Thunder Bay en Canadá, y llegará a Greenstone, un proyecto de oro de varios millones de onzas ubicado en la jurisdicción minera de primer nivel de Ontario, Canadá, aproximadamente a 275 km al noreste de Thunder Bay en Geraldton, Ontario.
Con la expectativa de producir un promedio de 330.000 onzas de oro anualmente durante sus 15 años iniciales de vida útil, Greenstone será un activo fundamental en la cartera de Equinox Gold como la mina de oro más grande y de menor costo de la Compañía.
El aumento de la producción en la minería rara vez es fluido; la producción inicial no alcanzó la capacidad de diseño, por lo que Equinox ajustó su guía para 2025 a 220–260 Koz con un AISC de alrededor de US$1.750. Sin embargo, la planta fue diseñada para 30.000 toneladas por día (ktpd), y sus líneas eléctricas, trituradoras y circuito de molienda pueden operar de manera más eficiente sin incurrir en nuevos gastos de capital, un detalle oculto en las especificaciones del equipo pero crítico para la futura expansión del margen.
En otras palabras, a medida que las operaciones se vuelvan más eficientes, existe un gran potencial para producir las 330.000 onzas anuales anticipadas, con más de 15 años de vida útil de la mina.
Pero el potencial no termina en la valla de la planta.
Como mencionamos anteriormente, los 59 millones de onzas de recursos de oro en los terrenos de Equinox incluyen el potencial de cualquier exploración.
Sin embargo, si recuerdan, el equipo fundador de Calibre hizo un descubrimiento significativo con Newmarket Gold, lo que impulsó un potencial considerable para los inversores.
Y ese mismo equipo cree que los activos de Equinox ofrecen un margen significativo para descubrimientos al alza.
Eche un vistazo:
Lo anterior destaca una extensión occidental poco profunda, donde el pozo MM170 resultó en 20.5 m de 18.5 g/t de oro, indicando potencial de expansión hacia el oeste. Debajo del tajo se encuentran 3.9 Moz adicionales de recursos subterráneos de alta ley medidos, indicados e inferidos, ninguno de los cuales está incluido en la economía de vida útil de la mina actual.
Con casi 400 km2 y poca o ninguna exploración moderna, Greenstone tiene un potencial de exploración a escala de cinturón significativo.
Sin embargo, Greenstone es solo uno de los activos más preciados de Equinox.
Valentine: Primer Oro para el Tercer Trimestre — Más la Sorpresa de la Zona Frank
El proyecto Valentine de Equinox es casi una imagen especular de Greenstone, aunque ligeramente más pequeño: 195.000 onzas por año durante 14 años, con un costo total de mantenimiento (AISC) de solo $1.007 por onza, según el estudio de viabilidad de 2022.
La mina de oro Valentine se encuentra en el centro de Terranova y Labrador, una de las principales jurisdicciones mineras del mundo. Cuando esté completa, Valentine será la mina de oro más grande del Atlántico canadiense y un importante motor económico para la provincia.
El proyecto abarca una tendencia mineralizada de 32 km con múltiples depósitos y un fuerte potencial de exploración, incluyendo zonas de cizalla de varios kilómetros al suroeste de los tajos principales.
Las perforaciones allí alcanzaron recientemente 2.43 g/t Au en 172.8 metros, incluyendo 3.84 g/t Au en 90.9 metros y 2.12 g/t Au en 95.4 metros, y otros pozos que resultaron en 2.26 g/t Au en 78.3 metros, 3.08 g/t Au en 48.2 metros, 1.94 g/t Au en 36.4 metros y 1.62 g/t Au en 44.6 metros.
Si esos pozos de perforación fueran anunciados por una empresa de exploración, los inversores se volverían locos. Esos son resultados simplemente asombrosos.
La gerencia lo llama la Zona Frank, un descubrimiento con intercepciones que podrían transformarse en un tercer tajo abierto con el tiempo.
Con el primer oro programado para finales del tercer trimestre y un trimestre completo de aumento de producción en el cuarto trimestre, la contribución de Valentine será modesta este año, pero potencialmente transformadora en 2026 cuando opere simultáneamente con Greenstone.
Combine eso con el potencial al alza de la Zona Frank, Valentine podría añadir un valor significativo para los accionistas.
Más onzas de oro producidas y más potencial de exploración.
Nicaragua: La Silenciosa Máquina de Efectivo
Como muchos de ustedes ya sabrán por el lado de Calibre, el centro Limón-Libertad rara vez ocupa titulares, pero produce 200-250 Koz con un AISC inferior a US$1.500 y tiene espacio en sus molinos para un 30% de capacidad instalada. Los costos de transporte por carretera son de doce centavos por tonelada-kilómetro, calderilla en términos de transporte.
Se han presupuestado más de 100 km de perforación para Nicaragua en 2025, y Equinox ha demostrado que puede obtener permisos para proyectos de tajo a planta allí en menos de 18 meses. Así, mientras Wall Street se obsesiona con los catalizadores canadienses, la unidad nicaragüense respalda discretamente las ambiciones de la oficina central.
Brasil: Impulso y Recuperación
Brasil es el “proyecto de mejora” de Equinox. El Complejo Bahía (Santa Luz y Fazenda) más Aurizona deberían combinarse para aproximadamente 260.000 onzas este año; sin embargo, los costos son más altos que los de sus otros activos, con un AISC de US$2.275–2.375.
Aunque esto eleva el AISC general de Equinox, no crean que la gerencia no tiene un plan.
En Aurizona, el plan de rescate es simple: ir bajo tierra. Los trabajos de portal comienzan a finales de este año, desbloqueando alimentación de mayor ley y empujando la capacidad anual hacia las 140.000 onzas para finales de la década de 2020. En Bahía, las recuperaciones mejoradas en Santa Luz y las leyes más altas en Fazenda pueden arrastrar el AISC de nuevo hacia el promedio de los pares.
Equinox ha reunido, invertido y construido estos valiosos activos durante los últimos años. Con el precio actual del oro y la incorporación de talento operativo, es el momento de racionalizar y rentabilizar los activos. Según las conversaciones con la gerencia, están evaluando la cartera y revisando las desinversiones de activos para 'mejorar' su cartera y desapalancar el balance.
Brasil podría ser una gran oportunidad para esto.
Castle Mountain y Los Filos
Castle Mountain, situada en el tramo más seco del desierto de California, ha tenido dificultades debido a problemas de permisos burocráticos.
Pero hoy, su expediente de permisos está en el tren más rápido de Washington.
El activo ahora forma parte del programa federal FAST-41 que elimina la burocracia de los proyectos de metales críticos. La Fase 2 elevaría la producción a ~220 Koz por año durante 12 años.
Los Filos, una vez el orgullo de Guerrero, México, está en mantenimiento después de conflictos comunitarios. Sin embargo, dos de las tres comunidades ya han ratificado acuerdos. Un cambio de lixiviación en pilas a un molino CIL podría transformar el activo en un productor de 280–300 Koz con un AISC de US$1.500, extendiendo la vida útil de la mina por otra década o más.
En lenguaje bancario, estos proyectos son opciones de compra muy fuera de dinero: prácticamente no tienen valor en los modelos de NAV de consenso, pero son masivos si se resuelven.
Y parece que la estrategia para esas soluciones está en marcha.
Un Cheque de Exploración de Nueve Cifras
Muchos de los activos de Equinox tienen un potencial de exploración significativo. Pero, ¿cuán seria es Equinox con respecto al descubrimiento?
Bueno, ¿qué tal suena un presupuesto de exploración de US$70–90 millones en 2025, distribuido entre Greenstone, Valentine, Nicaragua y Brasil?
Ese presupuesto se encuentra entre los más grandes en el espacio intermedio, lo que indica la confianza de la gerencia en convertir los resultados de perforación en valor en el terreno, tal como lo hicieron con Newmarket Gold.
Por supuesto, a pesar de todos los aspectos positivos, existen riesgos.
El Elefante en la Habitación: La Deuda
En papel, Equinox debe US$1.8 mil millones, aproximadamente la mitad en una línea de crédito rotatoria, el resto en préstamos a plazo y convertibles. Los costos de intereses ascienden a US$150–200 millones por año.
Ahora, esto parece mucho dinero, y lo es.
Pero recuerden, Equinox no es un pequeño productor junior, es un productor de oro casi de primer nivel con casi $200 mil millones en oro en el suelo, y espera producir casi un millón de onzas de oro por año.
Si se hacen los cálculos utilizando un oro conservador de US$3.000 —sí, sé que estamos alrededor de $3.350—, producir un millón de onzas con un AISC de $1.700 todavía genera aproximadamente US$1.3 mil millones en flujo de caja operativo.
El SVP Ryan King argumenta que, incluso después de impuestos e intereses, Equinox podría amortizar US$500-700 millones de capital en 18 meses.
Hagan los cálculos al precio spot del oro de hoy, y eso es más de $350 millones adicionales de flujo de caja operativo.
Añadan los posibles ingresos de una desinversión brasileña o mexicana, y el elefante empieza a parecer más una mascota.
El otro riesgo son las operaciones.
Esto es cierto para cada mina, por eso se necesita a alguien como Darren Hall. Con los equipos combinados de Calibre y Equinox, creemos que las operaciones deberían superar las expectativas en el futuro.
Por último, la volatilidad del precio del oro funciona en ambos sentidos: puede mejorar significativamente los flujos de caja, pero también perjudicar el valor si se mueve en la dirección opuesta.
Pero tengan esto en cuenta: cada movimiento de cien dólares en un millón de onzas de oro producido es una oscilación de US$100 millones. Si el oro continúa subiendo (lo cual es nuestra creencia), Equinox se convierte en una propuesta de valor excepcional, especialmente dada su posición actual de cotización entre sus pares.
Por otro lado, si los precios del oro bajan, se necesita la red de seguridad de un AISC más bajo.
Para Equinox, incluso un retroceso a US$2.700 por onza (que no vemos que ocurra) todavía deja margen para pagar la deuda.
Conclusión
En la minería, la percepción va por detrás de la realidad hasta que un punto de inflexión las obliga a alinearse.
Equinox se encuentra justo en esa curva.
Dos minas canadienses están a punto de mover el péndulo de la producción; un equipo de operaciones con la puntería de un francotirador ahora toma las decisiones; y el mercado está valorando cada onza futura a un tercio del promedio de sus pares. Eso es una locura, especialmente si Equinox cumple.
Ross Beaty ha apostado su legado a que el descuento no durará.
Y si el manual de Calibre se repite, no vemos cómo Equinox no empezaría a cotizar más cerca de sus pares.
Ya hemos visto esta película antes: las historias de crecimiento que finalmente giran hacia el flujo de caja pueden subir más rápido de lo que los inversores minoristas actualizan sus listas de seguimiento. Diablos, lo experimentamos con la fusión de Newmarket y Kirkland.
Con el oro luciendo más fuerte que nunca y Equinox cotizando muy por debajo de sus pares, creemos que hay más potencial al alza que a la baja.
Los bancos centrales, los fondos de cobertura y el dinero inteligente se están posicionando agresivamente para el próximo mercado alcista del oro.
¿Y tú?
Equinox Gold
Símbolo de Negociación en EE. UU.: NYSE: EQX
Símbolo de Negociación Canadiense: TSX: EQX
Busca la verdad y prepárate,
Carlisle Kane
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