Estimados lectores,
No pasa un día sin que se mencione la palabra “burbuja”.
Desde expertos hasta analistas, pasando por el dependiente que empaqueta mis compras, la palabra burbuja parece haberse vuelto sinónimo del mercado.
Tanto es así que la mayoría de la gente simplemente se encoge de hombros cuando se menciona la palabra. No hay un tic. No hay preocupación. No hay emoción.
¿Pero te habrías encogido de hombros ante 2008, o la Dotcom Bubble, si hubieras sabido lo que estaba por venir cuando se mencionó la palabra burbuja antes de esos colapsos?
Por supuesto que no.
Sin embargo, a pesar de que casi todo el mundo habla de una burbuja, el mercado sigue subiendo al ritmo más rápido de la historia.
El Dow continúa su increíble racha de alcanzar nuevos máximos, mientras que los indicadores de sobrecompra para el S&P 500 están alcanzando sus niveles más altos en… ¡bueno… la historia!
¿Significa eso que estamos en una burbuja?
¡Por supuesto!
La verdadera preocupación no es si estamos en una burbuja, sino cuándo estallará esta burbuja.
En esta Carta, te mostraré el único indicador que no ha ocurrido en 10 años, por qué creo que el mercado tiene más margen para subir, y por qué el presidente Trump puede no ser tan malo como piensas, especialmente si eres un inversor.
Antes de que dejes de leer porque eres anti-Trump, escúchame.
Después de todo, este es un boletín de inversiones.
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Doble chicle, doble tamaño de burbuja
Cuando pensamos en lo sobrevalorado que está el mercado, o en lo espumoso que se ha vuelto, rara vez consideramos lo que eso realmente significa.
Claro, en comparación con los datos históricos, el mercado está más alto y subiendo más rápido que nunca.
Pero según los estándares actuales, ¿realmente está subiendo tan rápido?
¿Están las acciones realmente tan sobrecompradas?
Cuanto más chicle masticamos, más grande es la burbuja…
Cuanto más dinero creamos, más grande es el mercado.
Un mundo diferente
Muchos de los activos actuales no son caros en relación entre sí, y especialmente no en relación con el efectivo.
Si bien hemos visto los precios globales de bienes raíces y activos subir a máximos históricos, también hemos visto una cantidad récord de efectivo inyectado en el sistema.
Recuerde, más de US$15 billones han sido inyectados en la economía global por los bancos centrales durante la última década, mientras que tanto las tasas de efectivo como las tasas de interés están en mínimos históricos.
La Fed y el Bank of Japan cuadruplicaron sus balances, mientras que el People’s Bank of China y el European Central Bank duplicaron los suyos.
Juntos, estos bancos centrales han triplicado sus balances.
Esta liquidez tiene que ir a alguna parte.
En cartas anteriores ( aquí hay una de 2013), hablé sobre cómo esta liquidez iría a acciones y otros activos porque dejarlos en bonos durante un entorno de bajas tasas de interés simplemente significa que perderás dinero a medida que la inflación supere la tasa de retorno.
Solo echa un vistazo a cómo se desempeñó el S&P 500 cuando se graficó contra las compras de los bancos centrales durante la última década.
Bastante sincronizado si me preguntas.
Este concepto no es nuevo, pero quiero enfatizar su relación con los valores de mercado.
Claro, los múltiplos de las acciones son altos. Pero eso no significa que las acciones sean una clase de activo más riesgosa que los activos financieros vinculados a las tasas.
Con las tasas de interés aún cerca de mínimos históricos, las acciones tendrán la ventaja porque el costo de endeudamiento es muy bajo.
Simplifiquémoslo aún más.
Si hubieras pedido prestados $100,000 al 2% y lo hubieras invertido todo en el S&P 500 el año pasado, habrías ganado más del 17% en el año (el S&P 500 subió un 19.42% en 2017), obteniendo más de $17,000.
Eso significa que obtienes un fácil 17% de carry sin mucho pensar, ¿cuánto más simple puede ser que invertir en el S&P 500?
Puedes apostar que los bancos y muchas otras grandes corporaciones están haciendo esto; solo echa un vistazo a sus finanzas.
Dado que el rendimiento promedio en EE. UU. es aproximadamente del 3%, el mercado de valores es claramente la mejor opción.
Si bien EE. UU. finalmente está retirando algo de liquidez, mientras las ganancias corporativas sigan mostrando fortaleza y las tasas de interés se mantengan bajas, el mercado aún tiene mucho margen de maniobra, especialmente considerando que Europa y Japón aún no han reducido sus estímulos y siguen en modo de compra.
Si se observara el mercado de acciones de forma aislada, ciertamente está en un máximo histórico y merece un retroceso.
Pero si lo ves en el contexto del entorno de liquidez históricamente alto en el que nos encontramos, en realidad no es tan alto.
De hecho, si pones nuestro mercado de valores en relación con nuestra civilización actual y moderna, en realidad no es tan alto en absoluto.
Nuestra civilización avanza al ritmo más rápido de la historia.
El crecimiento tecnológico es más rápido que nunca. Las velocidades de datos y computación se duplican cada año. Podemos comunicarnos con alguien al otro lado del mundo en el mismo tiempo que le toma a nuestro cerebro formar un pensamiento. Los coches son cada vez más rápidos. La gente corre más rápido.
En otras palabras, todo, incluido el ascenso del mercado de valores, se está acelerando.
¿Más ganancias por venir?
Cada vez que las acciones estaban tan sobrecompradas como lo están hoy, el mercado ha experimentado ganancias significativas en los meses siguientes.
Vía CNBC:
“En 1996, el RSI (Relative Strength Index) alcanzó 87 en junio; desde allí hasta el pico del mercado, el S&P 500 subió un 128 por ciento.
Una década antes, el RSI alcanzó niveles similares y el S&P 500 procedió a ganar aproximadamente un 50 por ciento hasta el máximo del mercado alcista.
Retrocediendo aún más, en 1955, el RSI alcanzó un máximo de 88 en julio y ganó alrededor del 15 por ciento hasta la cima de su tramo alcista.”
El RSI de 14 meses del S&P 500 ahora supera los 87.
Si nos basamos en precedentes, nuestro mercado podría estar preparado para al menos otro 15% de ganancia a partir de aquí.
Pero dado que las cosas se mueven más rápido que nunca, quizás podríamos estar preparados para mucho más.
Solo un pensamiento para los analistas que continúan comparando nuestro mercado actual con ciclos anteriores…
Las entradas récord continúan
En mi última Carta de diciembre, dije que nuestro mercado seguiría subiendo, especialmente en los primeros meses del año, en parte, debido al rápido ritmo de las entradas de inversores minoristas.
El S&P 500 ya ha subido casi un 7.5% este mes.
¿Y esas entradas?
Según BofA Merrill Lynch Global Research, las entradas en fondos de acciones durante las últimas cuatro semanas han alcanzado el número más alto registrado con un total de más de $58 mil millones.
De hecho, hasta la semana que terminó el miércoles pasado, los inversores inyectaron una cifra récord de $33.2 mil millones en fondos basados en acciones.
Se podría argumentar que esta euforia es el punto de inflexión para el mercado, ya que los minoristas siempre son los últimos en participar en un ciclo de mercado alcista.
Si bien eso es cierto, mantengámoslo en contexto.
Mientras se perciba que la economía va bien, los inversores seguirán inyectando dinero en el mercado.
¿Y por qué deberían sentirse bien los inversores con la economía?
El efecto Trump
En la última edición de la Equedia Letter, dije que las empresas comenzarían a mover las cantidades récord de efectivo que tenían en el extranjero e invertirían en áreas como nuevos procesos de producción, nuevas tecnologías, IT y seguridad digital.
Vía The Equedia Letter, diciembre de 2017:
“El rápido crecimiento tecnológico resultante forzará la disrupción en muchos sectores, impulsando muchas nuevas adquisiciones y fusiones. Si las empresas no invierten ahora en nuevas tecnologías y procesos, serán devoradas por quienes sí lo hagan.”
Luego sugerí que algunas de las corporaciones estadounidenses más grandes del mundo no solo se verán obligadas a traer dinero de vuelta al país, sino que tendrán que gastarlo como resultado de la política fiscal de Trump:
“…La inversión en gastos de capital se verá impulsada aún más por la exención fiscal de repatriación para las empresas estadounidenses, impulsada por la Trump Administration, en la que las empresas estadounidenses podrían traer de vuelta cientos de millones de dólares para evitar pagar impuestos más altos en el futuro.
Según Goldman Sachs, las empresas del S&P 500 tienen US$920 mil millones en efectivo no gravado en el extranjero, y estima que $250 mil millones de eso serían repatriados.
Pero eso es solo el principio.
Según Citigroup, las empresas con sede en EE. UU. tienen la asombrosa cifra de $2.5 billones de capital guardado internacionalmente.
La mayor parte de este dinero pertenece a empresas fuertemente concentradas en los sectores de tecnología y salud e incluye grandes nombres como Cisco, Apple, GE, Qualcomm, Amgen y Oracle.
Parte de este dinero regresará a EE. UU., y forzará uno de dos posibles resultados:
1. Recompras de acciones corporativas
2. Gastos de capital/reinversión
Mi suposición es que lo segundo será el resultado más probable dados los incentivos de los responsables políticos. Además, con valoraciones récord, tendría más sentido que las corporaciones gastaran en Capex (Capital Expenditures) y adquisiciones en lugar de la recompra de acciones, especialmente porque los altos precios de las acciones suelen ser la mejor moneda para las adquisiciones.”
¿Qué ha pasado desde esa Carta?
El miércoles pasado, Apple, que posee cientos de miles de millones en el extranjero, dijo que traería cientos de miles de millones de dólares de vuelta a EE. UU.
Vía CNBC:
“Apple acaba de anunciar el miércoles que traerá de vuelta cientos de miles de millones de dólares del extranjero para financiar inversiones en EE. UU. y probablemente aumentar sus retornos de capital.
“Apple, ya el mayor contribuyente de EE. UU., anticipa pagos de impuestos de repatriación de aproximadamente $38 mil millones según lo requerido por los cambios recientes en la ley fiscal. Un pago de ese tamaño probablemente sería el más grande de su tipo jamás realizado”, dijo la compañía en el comunicado.
Utilizando la nueva tasa impositiva de repatriación del 15.5 por ciento, el pago de impuestos de $38 mil millones revelado por Apple significa que están planeando una repatriación de $245 mil millones.”
Apple no solo traerá e invertirá miles de millones en gastos de capital, incluyendo un nuevo campus de Apple ( además del que ves arriba), sino que también creará 20,000 nuevos empleos.
Eso es creación de empleos reales e infraestructura real, no una solución gubernamental temporal.
Si alguien te dice que las tasas impositivas corporativas más bajas solo benefician a los ricos, díselo a los 20,000 nuevos empleados que Apple contratará en suelo estadounidense, quienes pagarán impuestos en EE. UU.
Mi apuesta es que veremos a muchas de las otras grandes empresas que tienen dinero en el extranjero hacer lo mismo.
Especialmente si quieren competir y seguir el ritmo de China, que se espera que vea su gasto tecnológico crecer un 8 por ciento hasta los US$234 mil millones en 2018.
Si crees que China no es una amenaza, considera lo siguiente.
Vía Reuters:
“La guerra de China por el talento tecnológico se está intensificando.
…”Las empresas están bien financiadas y compiten seriamente por el talento”, dijo Thomas Liang, ex ejecutivo del gigante chino de búsquedas Baidu, quien ahora dirige un fondo centrado en AI. Dijo que las startups en sectores de moda como la AI a menudo tienen que ofrecer aumentos salariales del 50-100 por ciento para atraer empleados de empresas tecnológicas establecidas.
…La tecnología es sin duda un motor importante del crecimiento en China. La producción en el sector de tecnología de la información y software de China se expandió un 33.8 por ciento interanual en el cuarto trimestre, en comparación con un crecimiento del 29 por ciento en el tercer trimestre, según datos de la oficina de estadísticas.
…En China, los graduados destacados que trabajan en AI pueden cobrar salarios de 300,000 yuanes (US$47,066) a 600,000 yuanes ($94,132) al año, según el sitio web de reclutamiento tecnológico 100offer.com, mientras que los líderes de equipo con tres a cinco años de experiencia pueden ganar más de 1.5 millones de yuanes ($235,33100) anualmente. Muchos de estos trabajos están en Beijing o Shenzhen.
Liang estima que los salarios en la industria se han duplicado aproximadamente desde 2014.
En comparación, un investigador de AI en San Francisco makes an average of $112,659 a year, and a machine learning engineer in the same city an average $150,815, according to job search site Indeed.com.
El dinero sigue fluyendo. Más de $65 mil millones en inversiones de capital de riesgo se realizaron en la Greater China el año pasado, un 35 por ciento más que el año anterior, según la firma de investigación Preqin, un máximo histórico y solo superado por North America, con $77 mil millones.”
Ciertamente no hemos visto ese tipo de crecimiento salarial en EE. UU.…
Fusiones y Adquisiciones
¿Qué pasa con las fusiones y adquisiciones que dije que tendrían lugar como resultado de la combinación de la política fiscal de Trump y las tenencias récord de efectivo corporativo?
Vía Bloomberg:
“A solo tres semanas de iniciado el año, el valor de las fusiones anunciadas asciende a $152.5 mil millones.
Esa es la cifra más alta desde los $374 mil millones acumulados en el mismo período durante el frenesí de acuerdos tecnológicos en 2000, según datos compilados por Bloomberg.”
…Las empresas norteamericanas, que cayeron en desgracia entre los adquirentes el año pasado, vuelven a estar en la lista de compras en 2018, representando casi el 60 por ciento de todas las transacciones anunciadas hasta ahora, según muestran los datos.”
No te estoy diciendo que te guste Trump.
No te estoy diciendo que a mí me guste.
Te estoy diciendo que no tienes que gustar de él, pero no puedes negar los efectos inmediatos de su política y cómo afecta tu bolsillo.
Y no es solo tu bolsillo…
¿La inflación finalmente subirá?
A pesar del aumento en los precios de los activos durante la última década, hemos sido testigos de un crecimiento inflacionario escaso o bajo.
¿Por qué?
Primero, el costo de la mano de obra ha colapsado a través de la globalización y la tecnología.
En el pasado, nuestras economías estaban relativamente cerradas.
Así, cuando la Fed imprimía dinero, este se transmitía muy rápidamente a los ciudadanos de EE. UU. a través de la creación de empleo porque ese dinero iba directamente a la economía estadounidense. A medida que se imprimía más dinero, los salarios subían muy rápidamente y muchas fábricas experimentaban una utilización plena de su capacidad.
Eso hizo que los precios subieran muy rápidamente, lo que llevó a altas tasas de inflación.
Hoy, nuestras economías están mayormente abiertas.
Los países comercian muy fácilmente entre sí. Los ciudadanos estadounidenses ya no tienen que comprar un coche fabricado en Michigan, no cuando tienen opciones para comprar de todo el mundo. Podrían comprar un Honda en lugar de un Ford.
Considera que vivimos en un mundo donde dos mil millones de personas viven con menos de tres dólares al día.
A esas personas les encantaría trabajar por mucho menos que la gente en EE. UU.
Esta brecha salarial nos ha llevado a una gran economía global con una enorme capacidad excedente a través de una reserva de mano de obra extremadamente barata.
Así, a pesar de todo el dinero que imprimió la Fed, la inflación se mantiene moderada porque ese dinero podría gastarse en cualquier parte del mundo.
Como resultado, hemos experimentado un bajo crecimiento salarial y creación de empleo en casa, otro obstáculo para la inflación.
Pero bajo Trump, eso podría estar a punto de cambiar.
Vía CNN:
“El U.S. Treasury y el IRS publicaron el jueves nuevas directrices y tablas de retención para empleadores que incorporan cambios de la nueva ley fiscal.
Según esas nuevas tablas, el Treasury estima que el 90% de las personas que reciben un cheque de pago probablemente verán más en su salario neto, tan pronto como en febrero. Los empleadores tendrán hasta el 15 de febrero para incorporar los cambios en sus sistemas de nómina.”
Un salario mínimo bajo ha sido una de las principales quejas de muchos votantes de clase baja a media. Muchos de ellos incluso atacaron la postura de Trump sobre el salario mínimo.
Pero la política fiscal de Trump ya está obligando a las empresas a traspasar esos beneficios a sus empleados a través de bonificaciones y aumentos del salario mínimo.
Y estos beneficios no solo van a los que más ganan.
Vía USA Today:
“Home Depot está otorgando bonificaciones de hasta $1,000 a los trabajadores por hora de EE. UU., convirtiéndose en el último gran empleador nacional en repartir cheques después del recorte de impuestos corporativos del presidente Trump.
La cadena de mejoras para el hogar dijo que también continuaría distribuyendo pagos de “participación en el éxito” vinculados al rendimiento financiero de la empresa.
Los trabajadores con al menos 20 años de experiencia recibirán el bono completo de $1,000, dijo Stephen Holmes, portavoz de Home Depot, en un correo electrónico. Todos los trabajadores por hora recibirán al menos $200, dijo.
En Walmart, se distribuyeron bonificaciones de hasta $1,000 a los trabajadores con al menos 20 años de experiencia. La mayoría de los trabajadores eran elegibles para unos pocos cientos de dólares como máximo. Walmart también aumentó su salario mínimo a $11.
Starbucks anunció el miércoles que otorgaría bonificaciones de $500 a los trabajadores por hora y gastaría $120 millones en aumentos salariales.
Docenas de otros grandes empleadores nacionales también han anunciado bonificaciones o aumentos salariales, incluyendo JPMorgan Chase, The Walt Disney Co. y Wells Fargo.”
En otras palabras, la política fiscal de Trump está obligando a las grandes corporaciones a compartir la riqueza con sus empleados.
Y los recortes de Trump también contribuyen en gran medida a ayudar a las familias.
Vía Daily Signal:
“…Wal-Mart también anunció que ampliará su licencia de maternidad y paternidad remunerada, ofreciendo a los empleados por hora a tiempo completo 10 semanas de licencia de maternidad remunerada y seis semanas de licencia de paternidad remunerada. Los trabajadores asalariados también recibirán las mismas seis semanas de licencia de paternidad remunerada que sus homólogos por hora.
…Antes de estos cambios, la licencia de maternidad remunerada era de ocho semanas y la licencia de paternidad remunerada era de cuatro semanas para los trabajadores por hora a tiempo completo.
Además, Wal-Mart contribuirá con $5,000 para el costo de la adopción, que en promedio oscila entre $34,000 y $40,000. Los $5,000 se pueden usar para tarifas de agencias de adopción, tarifas de traducción y costos legales o judiciales.”
Un aumento en el gasto era uno de los ingredientes clave que faltaban para el crecimiento de la inflación. Este “reparto de beneficios” podría cambiar eso.
La reducción de los impuestos corporativos conduce a un mayor déficit de EE. UU., y el dólar estadounidense se ha estado debilitando como resultado. Pero combine eso con un mayor gasto y un bajo desempleo, y podría ser el precursor para que la inflación finalmente repunte.
Esto allanaría el camino para el aumento de las tasas que se ha anunciado.
Si bien un aumento de las tasas es el punto de inflexión para lo que muchos expertos creen que será la aguja que pinche la burbuja, no significa que vaya a estallar mañana.
Si experimentáramos poco o ningún crecimiento en EE. UU., ese podría ser el caso.
Pero de nuevo, bajo la política de desregulación de Trump, la burbuja podría hacerse más grande, y eso no es algo malo, por ahora.
Desregulación empresarial
EE. UU. siempre ha sido una fuente de innovación y avances que cambian el mundo.
La desregulación empresarial permite a las empresas asumir más riesgos, lo que significa más avances.
Esto podría impulsar más inversiones extranjeras en EE. UU., lo que llevaría a una creación de empleo aún mayor.
Las grandes empresas estadounidenses enviaron dinero al extranjero debido a los altos impuestos aquí en casa. Pero a medida que estas Big Corporates traigan dinero de vuelta a casa, EE. UU. avanzará a pasos agigantados.
Hay mucha gente inteligente en EE. UU. y esta avalancha de capital va a impulsar un progreso significativo.
Eso significa que los países de todo el mundo tendrán que mantenerse al día y ser competitivos.
Eso significa que China tendrá que aumentar su propio gasto o retroceder en todo el progreso que ha logrado en los últimos diez años.
No es de extrañar por qué China acaba de anunciar que está construyendo un nuevo complejo tecnológico de $2 mil millones dedicado específicamente a la Artificial Intelligence.
Esta competencia impulsará la economía global.
Navegando decisiones
Estoy seguro de que después de leer la edición de este mes, quizás te hayas llevado a creer que soy un partidario de Trump.
Pero quiero dejar muy claro: esta carta no trata de política.
Esta Carta trata sobre cómo navegar tus decisiones de inversión basándote en la macroeconomía.
Los lectores de mucho tiempo de esta Carta han sido testigos de cómo muchos de mis escritos se han hecho realidad.
Te di algunos ejemplos de predicciones del mes pasado que acaban de cumplirse.
Aquí hay otro de hace solo unos meses.
Vía la Equedia Letter, edición de noviembre de 2017:
“Hasta julio de 2018, sospecho que veremos una gran cantidad de actividad de M&A en el espacio de la marihuana.
Eso se debe a que los grandes actores quieren cuota de mercado pero actualmente no tienen la capacidad de producción para abastecer a todo Canadá.
Por eso pronto podríamos verlos hacer un movimiento sobre los más pequeños.
Las M&A están llegando con seguridad y podrían ser el comienzo de la próxima locura en el comercio minorista a principios de 2018.”
La semana pasada, fuimos testigos del mayor acuerdo hasta la fecha en el sector de la marihuana de Canadá cuando Aurora Cannabis Inc. cerró un acuerdo amistoso valorado en $1.1 mil millones para comprar a su productor rival con licencia CanniMed Therapeutics Inc., marcando el mayor acuerdo hasta la fecha en el sector de la marihuana de Canadá.
Sospecho que veremos miles de millones en actividad de M&A en el espacio de la marihuana en 2018.
Espero sinceramente que no tomes lo que escribo como una oportunidad para alardear de mis conocimientos. Mi esperanza es que tomes la investigación que te proporciono y la uses en tu propia diligencia debida cuando se trate de tu patrimonio.
Esto a veces significa dejar de lado tus puntos de vista políticos.
Las acciones de Trump pueden ser el comienzo de otro auge económico para EE. UU.
Pero si bien mi investigación apunta a un mayor crecimiento, no significa que debamos perder de vista los peligros que rodean al mercado.
Si las tasas de interés suben –y estoy seguro de que ese es el siguiente camino– las acciones y los bienes raíces eventualmente se volverán menos favorables, una ocurrencia normal a medida que los inversores transfieren su capital especulativo a inversiones más seguras basadas en tasas más altas.
Y si vuelves al gráfico que publiqué antes, notarás que el crecimiento del S&P 500 ha superado recientemente el crecimiento de los activos de los bancos centrales, siendo todas las unidades de medida relativas. Esto no ha sucedido en 10 años.
La pregunta ahora es cómo se ajustará nuestro mercado en función del crecimiento y la seguridad de la creación de empleo en la economía global. Si las tasas suben demasiado rápido, sin duda detendría el crecimiento y enviaría a EE. UU. y al mundo a otra recesión.
Quizás la Fed y otros bancos centrales podrán deshacerse de sus activos mientras aumentan las tasas al mismo ritmo que el crecimiento de la economía global.
Solo recuerda que estamos en territorio inexplorado y que los números históricos no se correlacionan directamente con nuestra situación actual.
Si usáramos solo los precedentes para operar en este mercado, nunca ganaríamos dinero. Hay una razón por la que este ciclo de crédito ha cerrado un número récord de fondos de cobertura en los últimos tres años.
Como mencioné en mi última Carta, mi objetivo es ganar la mayor cantidad de dinero posible en el mercado de valores antes de la próxima corrección importante.
Eso no significa volver a invertir todas mis ganancias de este auge actual en el mercado. Significa reinvertir algunas ganancias, mientras también guardo algo para un día lluvioso. Ojalá pueda retirar la mayor cantidad posible antes del próximo eventual colapso del mercado.
El Fear of Missing Out (FOMO) es real y hay demasiadas disrupciones, innovaciones y nuevos sectores en auge como para quedarse al margen, especialmente durante un entorno de tasas tan bajas.
No te quedes atrás.
Pero guarda algo para un día lluvioso.
Hasta el próximo mes.
Busca la verdad,
Ivan Lo
La Equedia Letter
www.equedia.com
Divulgación:
Equedia.com y Equedia Network Corporation no están registrados como asesores de inversión, corredores de bolsa u otros profesionales de valores ante ninguna autoridad reguladora financiera o de valores. Recuerde, el rendimiento pasado no es indicativo del rendimiento futuro. Este artículo también contiene declaraciones prospectivas que están sujetas a riesgos e incertidumbres que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de las declaraciones prospectivas realizadas en este artículo. El hecho de que muchas de las empresas en nuestros Equedia Reports anteriores hayan tenido un buen desempeño, no significa que todas lo tendrán.
